注冊咨詢工程師項目決策分析與評價(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 資的產出水平2）單位產出水平需要投資。：1）各類工程費用構成的合理性分析2）分年投資計劃的合理性分析。 第三節　建設期利息估算建設期利息是債務資金在建設期內發生并應計入固定資產原值的利息，包括借款（或債券）利息和融資費用（如：手續費、承諾費、發行費、管理費等）。　一、建設期利息估算的前提條件【09多】：；（注冊資本）數額及其分年投入計劃；。二、建設期利息的估算方法=（1+r/m）m1 r為名義利率，m為計息期數，應單利計息；在建設期內不支付利息或用借款支付利息，應按復利計息。、按季均衡發生的項目，為了簡化計算，通常假設借款發生當年均在年中使用，按半年計息，其后年份按全年計息。，則應按全年計息。（1）借款額在建設期各年年初發生時建設期利息的估算　　（2）借款額在建設期各年年內均衡發生時建設期利息的估算　　 在項目決策分析與評價階段，一般采用借款額在各年年內均衡發生的建設期利息計算公式估算建設期利息； 第四節　流動資金估算一、概念：指項目運營期內長期占用并周轉使用的營運資金，不包括運營中臨時性需要的資金。項目評價中流動資金的估算應考慮應付賬款、預收賬款對需要預先籌措的流動資金的抵減作用。二、流動資金估算的基礎：主要是營業收入和經營成本。三、流動資金估算方法：　　流動資金估算方法包括擴大指標估算法和分項詳細估算法?！　U大指標估算法簡便易行，但準確度不高，在項目初步可行性研究階段可采用，某些流動資金需要量小的項目在可行性研究階段也可采用擴大指標估算法?！　》猪椩敿毠浪惴m工作量較大，但準確度較高，一般項目在可行性研究階段應采用。（一）擴大指標估算法：流動資金=年營業收入額營業收入資金率流動資金=年經營成本經營成本資金率流動資金=年產量單位產量占用流動資金額。（二）分項詳細估算法：（1）流動資金=流動資產－流動負債 （2）流動資產=應收賬款＋預付賬款＋存貨＋現金（3）流動負債=應付賬款＋預收賬款 （4）流動資金本年增加額=本年流動資金－上年流動資金年周轉次數計算：年周轉次數=360天/最低周轉天數 （1）流動資產是指可以在1年或者超過1年的一個營業周期內變現或耗用的資產。包括存貨、應收賬款、現金、預付賬款：：項目評價中僅考慮外購原材料、外購燃料、在產品和產成品?！　〈尕?外購原材料+外購燃料+其他材料+在產品+產成品 　　　　　　經營成本=外購原材料費+外購燃料及動力費+工資或薪酬+修理費+其他費用　　 　　項目評價中的現金指貨幣資金，即為維持日常生產運營所必須預留的貨幣資金，包括庫存現金和銀行存款?！　? 　　其他費用=制造費用+管理費用+營業費用（以上三費用中所含的工資或薪酬、折舊費、攤銷費、修理費）　　或　　其他費用=其他制造費用+其他管理費用+其他營業費用+技術轉讓費+研究與開發費+土地使用稅　?。?）流動負債的估算（應付賬款、預收賬款）　　流動負債是指將在1年（含1年）或者超過1年的一個營業周期內償還的債務，包括短期借款、應付賬款、預收賬款、應付工資、應付福利費、應交稅金、應付股利、預提費用等。　　為簡化計算，項目評價中僅考慮應付賬款，某些發生預收賬款的項目，還包括預收賬款。；　四、流動資金估算應注意的問題　　，應注意將銷項稅額和進項稅額分別包含在相應的收入成本支出中。　　，運營期各年的流動資金數額應以各年的經營成本為基礎，不能簡單地按100%運營負荷下的流動資金乘以投產期運營負荷估算。序號投資行業資本金占總投資的比例1鋼鐵、電解鋁40%及以上2水泥35%及以上3煤炭、電石、鐵合金、燒堿、焦炭、黃磷、玉米深加工、機場、港口、沿海及內河航運、其他房地產開發項目30%及以上4鐵路、公路、城市軌道交通、化肥（鉀肥除外）25%及以上5保障性住房和普通商品住房項目、其他項目20%及以上注意，此處的投資總額指建設投資、建設期利息和全部流動資金之和，而非鋪底流動資金。（一）資金成本構成：資金成本 = 資金占用費 + 資金籌集費 　　資金占用費是指使用資金過程中發生的向資金提供者支付的代價，包括：借款利息、債券利息、優先股股息、普通股紅利及權益收益等?！　≠Y金籌集費是指資金籌集過程中所發生的各種費用，包括：律師費、資信評估費、公證費、證券印刷費、發行手續費、擔保費、承諾費、銀團貸款管理費等(支付給資金提供者之外的其他人)?！　≠Y金成本以資金成本率來表示。資金成本率是指能使籌得的資金同籌資期及使用期發生的各種費用（包括向資金提供者支付的各種代價）等值時的收益率或貼現率?！　〔煌瑏碓促Y金的資金成本率的計算方法不盡相同，但理論上均可用下列公式表示：　　　式中Ft——各年實際籌措資金流入額；Ct—各年實際資金籌集費和對資金提供者的各種付款，包括貸款、債券等本金的償還；i—資金成本率；n—資金占用期限?！　?， （二）權益資金成本分析 ：　　優先股有固定的股息，優先股股息用稅后凈利潤支付，這一點與貸款、債券利息等的支付不同。此外，股票一般是不還本的，故可將它視為永續年金。優先股資金成本的計算公式為：優先股資金成本=優先股股息/（優先股發行價格發行成本）。：可采用資本資產定價模型法、稅前債務成本加風險溢價法和股利增長模型法等方法進行估算，也可直接采用投資方的預期報酬率和既有法人的凈資產收益率。（1）采用資本資產定價模型法：　　式中——普通股資金成本；　——社會無風險投資收益率；　　　 ——項目的投資風險系數；　——市場投資組合預期收益率。（2）采用稅前債務成本加風險溢價法：根據投資“風險越大，要求的報酬率越高”的原理，投資者的投資風險大于提供債務融資的債權人，因而會在債權人要求的收益率上再要求一定的風險溢價。據此，普通股資金成本的計算公式為：Ks=Kb+RPc 式中Ks——普通股資金成本；Kb——稅前債務資金成本；RPc——投資者比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價。風險溢價是憑借經驗估計的。一般認為，某企業普通股風險溢價對其自己發行的債券來講，大約在3%～5%之間，當市場利率達到歷史性高點時，風險溢價較低，在3%左右；當市場利率處于歷史性低點時，風險溢價較高，在5%左右；通常情況下，一般采用4%的平均風險溢價。（3）采用股利增長模型法：股利增長模型法是依照股票投資的收益率不斷提高的思路來計算普通股資金成本的方法。一般假定收益以固定的增長率遞增，其普通股資金成本的計算公式為：KS＝D1／P0 ＋ G 　　　式中——普通股資金成本；　——預期年股利額；　　　　——普通股市價；　——股利期望增長率。（五）扣除通貨膨脹影響的資金成本：　　借貸資金利息等通常包含通貨膨脹因素的影響，這種影響既來自于近期實際通貨膨脹，也來自于未來預期通貨膨脹?？鄢ㄘ浥蛎浻绊懙馁Y金成本可按下式計算：　　扣除通貨膨脹影響的資金成本=1【08單】【09單】　 在計算扣除通貨膨脹影響的資金成本時，應當先計算扣除所得稅的影響，然后扣除通貨膨脹的影響，次序不能顛倒，否則會得到錯誤結果。這是因為所得稅也受到通貨膨脹的影響?！?8單計算】（六）加權平均資金成本：　　項目融資方案的總體資金成本可以用加權平均資金成本來表示，將融資方案中各種融資的資金成本以該融資額占總融資額的比例為權數加權平均，得到該融資方案的加權平均資金成本。即：　　　【08單】【09單】　　式中，I——加權平均資金成本；it——第t種融資的資金成本；　ft——第t種融資的融資金額占融資方案總融資金額的比例，有∑ft=1；　n——各種融資類型的數目?！　≡谟嬎慵訖嗥骄Y金成本時應注意先把不同來源和籌集方式的資金成本統一為稅前或稅后再進行計算?！?9單】互斥型項目方案比選方法小結（1）最小公倍數法的計算最為簡單，但要求重復性假設并事先確定精確的基準收益率；（2）最短計算期法可避免重復性假設；（3）差額內部收益率法計算最復雜，但無需事先確定一個精確的折現率。　　各方法適用范圍：（1）最小公倍數法計算簡便，但它不適用于技術更新快的產品和設備方案的比較，同樣也不適合于用來處理更新改造項目。（2）當人們對項目提供的服務或產品有比較明確的期限時，把它作為計算期來進行各方案的比較更符合實際?！　”?9 互斥方案特點與方法選擇現金流計算期相等計算期不相等效益不同或效益與費用都不同（1）NPV取最大或NAV最大（2）直接進行差額分析（1）NAV取最大（2）選用適當方法統一計算期，NPV取最大或差額分析效益或效果相同，費用不同費用現值PC取最小、年費用AC取最小年費用AC取最小或選用適當方法統一計算期后費用現值取最小　　　基價（Base year price）時價（Current price）　實價（Real price）　含義　以基年價格水平表示的，不考慮其后價格變動的價格，也稱固定價格　任何時候的當時市場價格，以當時的價格水平表示　以基年價格水平表示的，只反映相對價格變動因素影響的價格　與相對價格、絕對價格的關系　一般選擇評價工作進行的年份為基年，也有選擇預計的開始建設年份的?；鶅r是確定項目涉及的各種貨物預測價格的基礎，也是估算建設投資的基礎?！∷讼鄬r格變動和絕對價格變動的影響?！】梢杂蓵r價中扣除物價總水平變動的影響來求得實價。判別：項目投資財務凈現值是考察項目盈利能力的絕對量指標，它反映項目在滿足按設定折現率要求的盈利之外所能獲得的超額盈利的現值?！　№椖客顿Y財務凈現值等于或大于零，表明項目的盈利能力達到或超過了設定折現率所要求的盈利水平，該項目財務效益可以被接受。判別： 將求得的項目投資財務內部收益率與設定的基準參數（ic）進行比較，當FIRR≥ic時，即認為項目的盈利性能夠滿足要求，該項目財務效益可以被接受?！　‖F金流入：包括營業收入（必要時還可包括補貼收入），在計算期的最后一年，還包括回收固定資產余值及回收流動資金；　　現金流出：主要包括建設投資和流動資金中的項目資本金（權益資金）、經營成本、營業稅金及附加、還本付息和所得稅。如果計算期內需要投入維持運營投資，也應將其作為現金流出（通常設定維持運營投資由企業自有資金支付）?！　衄F金流量：　　凈現金流量包括了項目（企業）在繳稅和還本付息之后所剩余的收益（含投資者應分得的利潤），也即企業的凈收益，又是投資者的權益性收益。 判別： 　　當投資回收期小于或等于設定的基準投資回收期時，表明投資回收速度符合要求。基準投資回收期的取值可