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如何調整人民幣匯率政策(編輯修改稿)

2025-08-14 21:06 本頁面

　

【文章內容簡介】程度有所上升。 2022年銀行國外資產凈額占廣義貨幣的 3%，占國內生產總值的 6%，而外幣貸款則占國內貸款總額的 5%，占國內生產總值的 9%。這些指數的風險程度與其他國家相比并不高。? 一些值得密切關注的趨勢： 202203年期間，中國各銀行對本國居民的外幣貸款增加了 60%以上，外幣負債凈額增加了將近 50%，短期外債總額（面值為外幣）上升了 60%以上。? 人民幣升值對銀行業風險的沖擊值得警惕，但不能高估。人民幣匯率調整的目標? 將匯率調整到與內外部均衡相一致的水平，是國內宏觀經濟穩定和經濟可持續增長的必要保障（ Montiel and Hinkle， 1999）。宏觀經濟管理當局主要依據的監測指標是均衡匯率。 ? 降低匯率風險，確保金融市場與宏觀經濟安全。宏觀經濟管理當局主要依據的監測指標是人民幣對美元的雙邊匯率穩定。 ? 將穩定出口國際競爭力與進口成本作為人民幣匯率政策調整的目標之一，主要是考慮到中國經濟增長的獨特模式。宏觀經濟管理當局需要監測的目標是實際有效匯率。理由監測指標保持內外部均衡宏觀穩定、經濟增長、收入分配均衡匯率降低匯率波動，維護金融安全害怕浮動人民幣和美元的雙邊匯率保持出口競爭力出口導向、利用外資的發展戰略實際有效匯率幾種匯率政策調整方案的比較釘住美元制釘住一攬子貨幣制區間浮動制內外部均衡－－＋金融安全＋－－出口競爭力－＋－兩步走的調整戰略? 匯率水平的調整一般來講包括一次升值到位和多次小幅升值兩種。一次升值到位的主要弊端是從理論上很難確定合適的升值幅度，且升值幅度過大會引起國內經濟震蕩，但其好處是徹底打掉升值預期。多次小幅升值是一種糟糕的選擇，因為這樣做反而會強化升值預期。? 匯率制度的調整宜以回歸真正的 “有管理的浮動匯率制度 ”為目標。具體建議是分兩步走：首先，一次性調整人民幣與美元匯率，使其達到與未來中期內均衡匯率基本一致的水平；然后，根據人民幣均衡匯率在未來的變化，中國與主要貿易伙伴相對價格的大幅度變化、或者是美元與世界其他主要貨幣相對價值的大幅度調整，低頻率低調整人民幣對美元匯率。? 這個方案能夠同時滿足了人民幣匯率向均衡匯率水平靠攏、人民幣對美元保持相對穩定、人民幣實際有效匯率相對穩定以保證出口競爭力等三個匯率政策目標。人民幣匯率政策調整的時機? 從其他實行過釘住匯率制度的國家推行改革的經驗來看，選擇在貿易平衡、經濟發展較為穩定的時期主動退出成功的概率更大。當前中國經常賬戶已經從原來的持續順差逐漸轉變為相對平衡、經濟增長更多地靠內需拉動、從外部環境來看美聯儲逐漸加息，各種條件其實對于進行匯率制度改革均非常有利。? 但是，最近的一個不利條件則是熱錢開始流入中國，國際投機資本瞄準中國做為炒作的最大題材。國際投機資本蜂擁而入反映出在美國低利率水平下，國際金融市場上流動性非常之高。在這種情況下，中國政府既需要選擇適當的時機和方式慎重推進匯率制度改革，同時也不能夠因為過分擔心熱錢流入而延誤改革，畢竟，被動的改革成本將更大。如何消除升值預期? 國際投機資本的實力和破壞力可能被人們過高估計了。中國仍然實行資本管制，國內金融市場并未對外開放，因此能夠進入中國的投機資本是有限的。政府有各種政策措施能夠挫敗投機資本，比如可以限制短期資本流出、對短期資本流動額外征稅等。? 適度地升值也可以釜底抽薪，緩解進一步的升值壓力。盡管我們并不知道人民幣匯率定在何種水平才是最佳點，但是在一個大致合理的區間內，人民幣適度的升值（比如升值 10%左右）就足以引起投機資本的分化。有的投機資本會賭人民幣繼續升值，但另外的投機資本就會賭人民幣有貶值的風險。? 宣布人民幣升值的同時，中國政府可以鄭重承諾，在未來一段時間（比如半年到一年之內）將不再調整匯率水平。由于適度升值已經在很大程度上改變了人們的升值預期，再配合以政府資本管制和貨幣政策的多種手段，這樣的政策對于市場而言是可以置信的。在沒有調整匯率水平的情況下，政府希望通過發表人民幣保持穩定的言論就能夠改變市場預期，這是很難成功的。加強資本管制? 在我國尚未實現資本賬戶開放的條件下，如果能夠有效制止熱錢流入，將為人民幣匯率政策調整創造更寬松的

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