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高科技企業所有權與價值驅動因素控制權分離(編輯修改稿)

2025-08-26 03:53 本頁面

　

【文章內容簡介】常駐W公司，同時又為W公司新聘了1名會計。經過幾次較量，W公司總經理的態度已軟了很多，但仍在悄悄頑抗，一些能收回的帳款故意掛著，讓F公司的財務人員告訴王力公司沒有流動資金了。F公司代表迅速布置F公司的人員盡快將重要客戶接管過來，并與王力一起召開了W公司歷史上第一次正規的董事會，與公司管理團隊其他成員作了單獨溝通。他們發現大部分人還很不習慣新的管理方式，對董事會的嚴格監管有一定抵觸情緒。他們希望能盡快找到一個合格的職業經理人取代現在的總經理，負責W公司市場和生產管理。表1 W公司截至2000年底資產結構變化估計表（單位：千元人民幣）表2 W公司截至2000年底利潤變化匯總表（單位：千元人民幣）　　注：表表2未考慮固定資產損失、存貨損失和折舊未提足對資產和利潤的影響，估計3項總計約40萬元。二、高科技企業治理問題分析　　1．高科技公司價值驅動特征與治理問題　　公司治理問題起源于因企業發展外部融資需求而出現的有限責任公司組織形式，形成了外部投資者的所有權與企業內部管理層的經營權分離的委托代理模式。在這種情況下，如果沒有合理的公司治理體系，管理人員職業道德不佳，極易出現代理人間題。即管理層濫用股東授予的職權，以犧牲股東利益來換取自身私利。　　在傳統的公司制企業組織模式中，公司的法律邊界是圍繞公司資產的所有權建立的，并與公司的經濟邊界(包括有形資產和品牌、商譽等組織資本)一致。20世紀90年代以來，全球競爭、技術創新速度的加快和資本市場發展，特別是風險投資，新興企業融資相對容易，推動了信息技術、生物制藥行業為代表的新經濟產業快速發展，企業資產組合中的各項要素對企業價值驅動作用發生了顯著變化。有形資產對企業價值驅動的貢獻相對下降，以人力資本和研發能力、品牌和營銷服務網絡等組織資產為主的無形資產在企業，特別是高科技企業發展和價值增長的貢獻迅速上升 (Boultion，Richard E．S.，Barry D．Libert，and Steve M．Samek，2000)，導致企業的法律邊界與經濟邊界不一致(Rajan，Raghuram G．and Lui gi Zingales，2000a)。　　企業經營和創新往往由具體人員、團隊承擔和負責，例如，市場營銷人員在市場開發過程中掌握了客戶資源，研究開發人員掌握了產品技術訣竅。但高科技企業內部增長機會的所有權并不明確，而且很少受到法律的有效保護。人力資本所掌握的關鍵技能和戰略資源(例如聲譽、客戶關系資源)也難以通過法律合約，確定地由企業法人和股東所擁有和控制。另外，由于人才的競爭日益激烈，人才流動性大大增強。因此，高科技企業的資本投資者即使處于控股地位也難以實際控制驅動公司價值的重要無形資產，形成資本所有者法律控制權與企業價值驅動因素實際控制權的分離。　　2．W公司的治理問題　　W公司的問題是高科技公司治理問題的集中反映。不可否認，在W公司事件中，總經理有職業道德問題，瞞著股東私自操作，挪用公款，虛報利潤。但為什么幾年來他可以為所欲為，甚至到了股東發現問題后，仍不敢把他立刻趕走呢?　　我們注意到，W公司成立4年來，重大決策都是由王力與總經理單獨溝通決定，主要是總經理決定。投資人王力基本上是甩手掌柜，只是通過總經理控制的財務報表了解公司運作的財務狀況，不了解實際經營活動和真實結果。既沒有實施有效的監督體系，又未建立有效的激勵機制。　　這為W公司總經理提供了控制公司價值驅動因素和營私舞弊的機會。W公司是一家高科技公司，市場和技術專業化強，掌握核心技術和市場客戶的幾名管理和技術人員成為公司發展的關鍵因素。W公司總經理在業務運作過程中，通過對這些關鍵人員利益關照和合作，收買人心，實際控制了公司價值驅動因素。W公司總經理曾私下對數名公司核心人員承諾，只要他擔任總經理，將提取公司年利潤的1％～5％給他們作為特殊獎勵。　　王力雖然是W公司的投資人和法律上的所有者，擁有W公司全部資產(包括商標)，但她沒有掌握公司利潤來源和價值驅動資源——人力資本與核心技術，而這些恰恰為總經理所掌握。因此總經理成為W公司權力實際的擁有者并不令人感到奇怪。另一方面，當王力發現問題后，由于W公司對總經理及其掌控的關鍵技術骨干的嚴重依賴性，如果趕走總經理，W公司將承受失去上述資源的風險，公司價值將大幅度貶值。二害相比取其輕，只能忍受總經理的問題。　　3．知識密集型企業公司治理普遍問題　　W公司現象絕非個別，代表了知識密集型企業治理的共性問題。特別是在公司成長初期，而產品需求處于快速增長階段。國內不少高科技公司都有過因骨干人才跳槽，而出現業務危

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