某創業商業計劃書(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 繼續發揮其固有優勢，同時對于那些經營失敗的企業，風險資本也需要撤出其金融支持和非金融支持。　　風險資本退出對風險投資的優化還體現在對風險資本組織產權制度的優化作用上，風險投資者一般是通過投資風險基金的方式間接投資風險企業，體現著有限合伙制的產權安排和治理結構。風險基金的過往業績無疑是吸引投資者的主要因素，由于基金對未實現收益一般以投資成本入帳，因此基金有很強的動力將投資項目在基金到期前退出變現；投資者則依對風險投資的收益和風險的評估來決定是否參與風險投資，投資多少，下一輪投資中將資金投入何種風險基金。　　風險資本退出在風險投資中的中心地位使得致力于提高退出的效率成為必然，退出的效率體現在較小的退出成本和較高的資本收益，而不同的退出方式對產權制度的影響也是不同的，通過股票市場可將原風險資本持有的大宗股權方便快捷地出售給公眾股東，再加上增發的新股，使大量新加盟的投資者進入公司所有權結構中。在這種產權制度下，企業家的控制權通過兩種方式得到加強。一是企業家作為創業者往往擁有較大份額的股權。二是企業家作為管理者，即使股權份額較小，由于沒有控股股東的存在，他也會成為企業的實際控制者。另一方面，在風險企業進入股票市場以后，企業也引入了新的治理機制。股票市場的存在使得股東可以利用股價顯示的信息為管理層設計更有效的激勵機制，比如將薪酬與股價掛鉤（即指數化），或者向管理層提供股票期權等。　　在風險企業家尋求風險投資的過程中，由于一般缺乏成功創辦企業的經驗，他們的能力并未顯示出來，因此通常不能要求對企業的控制權。但若企業取得成功，其能力得到投資者的認可，情況就會發生變化，讓企業家獲得一定程度的控制權有利于風險投資和其他股東價值的最大化。而風險資本退出后企業控制權的安排實際上提供了一種激勵和制約創業家的機制，是對風險企業產權制度在選擇和激勵企業家方面作用的補充。股票市場由此成為判斷企業是否取得成功的一個衡量手段及確保風險資本退出和風險企業家重新獲得控制權的一種有效方法。　　蓬勃發展的NASDAQ市場對于推動美國風險投資業的發展所起的功不可沒的作用已是眾人皆知，而目前正在國內積極醞釀并將推出的二板市場無疑也將成為未來推動我國年輕的風險投資業發展的強大孵化器。盡管正在建立中的二板市場與原先設想中的科技板并不相同（如上市企業無須通過中科院等相關機構的高新技術企業認定等），但對風險資本而言，它仍然意味著將在國內開通一個實現資金轉換和退出的最佳渠道。從這個意義上講，國內二板市場的設立首先是為風險投資機構而設，其次是通過成長起來的風險投資為國內風險企業提供更好的資金和專業服務。因此，二板市場最終將起到進一步優化風險投資產權制度和推動國內風險投資實現良性循環的巨大作用與風險資本退出機制。風險投資的運作過程 眾所周知，創業板是風險投資的最佳退出方式，談創業板離不開風險投資，換句話說，撇開風險投資來看創業板毫無意義。但對于風險投資，很多人只有一個大概的印象，對其究竟并不知曉。我們將從風險投資的起源談起，包括風險投資的運作過程、組織形式、資金來源、退出方式以及我國風險投資的現狀，以幫助大家詳細地了解風險投資與創業板的關系。　　風險投資業20世紀40年代起源于美國。當時，美國的許多新興企業由于規模小，產品和市場不成熟而無法通過正常的融資渠道如銀行、保險公司、家族和企業進行融資，發展受到極大的阻礙，而這些創業企業開拓的新技術和新產品對美國新一輪經濟增長意義重大，如沒有適當的融資機制解決其資金不足問題，則無疑對美國經濟未來的發展十分不利。　　1946年，美國研究與發展公司（ARD）應運而生，其主要業務是向那些創業企業即新成立并處于快速增長中的企業提供權益性融資。在ARD的歷史上最重大的事件是1957年對數字設備公司（DEC）的投資，這次投資大獲成功并永遠地改變了風險投資業的未來。DEC公司是由4個20多歲的麻省理工學院的畢業生創立的，他們有許多如何改進計算機動能的獨特想法，但苦于無錢投資將這些想法變為現實。ARD的進入改變了這種狀況，它最初只對DEC公司投入不到7萬美元，便已擁有其77％的股份，而到1971年，ARD所持有的DEC股份價值增加了5000多倍，達到3．55億美元。　　風險投資投入于創業企業的運作過程一般分為六個階段：　　尋找投資機會。風險投資承擔著投資項目的技術開發和市場開拓的風險，為了最大限度地降低這種風險，風險投資對項目的篩選，評審非常嚴格，并通過深度介入項目的管理來幫助企業獲得生機。　　籌集風險投資。風險資金有多種來源，包括公司退休基金、公共退休基金、捐贈基金、銀行控股公司、富有家庭和個人、保險公司、投資銀行及部分非銀行金融機構。　　產生交易流程、識別有潛力的創業企業。對創業者的素質、產品市場預期、技術的可行性、公司管理等因素進行認真、詳盡地考察，從大量尋求風險投資支持的創業企業中挑選出真正有潛力的企業。　　評估、談判、達成交易。創業企業提出項目計劃書和前景預測，如風險投資家對申請項目作出肯定的技術經濟評價，則雙方就具備了談判的基礎。談判要解決的問題主要有：出資數額和股份分配、企業組織結構和職務安排、雙方權力和義務的界定、投資者推出權力的行使。　　共同合作、共創價值。合同簽定后，風險投資家與創業企業就站在一條船上，需共同合作去解決眾多問題，包括：制定發展戰略、建立有獲利的董事會、聘請外部專家、吸收其他的投資者以及監督與控制。　　策劃、實施退出戰略。退出是風險投資的終極目標，是風險投資成功與否的關鍵，只有退出風險投資才能流動起來，收益才能真正實現，退出方式主要有三種：公開上市、被兼并收購、清算。公開上市是風險投資退出的最佳渠道，而清算則是在企業經營狀況惡化且形勢難以扭轉時減少損失的最好辦法。風險投資機構及其運作深圳投資基金管理公司 管斌　一、風險投資及風險投資機構風險投資的核心是創新融資與組織更新。它不僅是一種投資，同時也是一種融資，并且，投資和融資的工具都是由權益形式存在的，即作為金融中介的風險投資機構，首先從投資人那里籌集一筆以權益形式存在的資金，然后又以掌握部分股權的形式對一些具有成長性的企業進行投資。當風險企業經過營運、管理獲得成功后，風險投資機構再安排其股份從風險企業中退出。整個風險投資的運作過程涉及投資人、風險投資機構和創業者等三個主體。在這里，我們著重對風險投資機構的運作予以介紹。在風險投資過程中，風險投資機構扮演著重要的角色。風險投資機構一般是指風險投資公司或風險投資基金。風險投資機構可以說是一種利用創業資本生產新企業的企業。加工性質的企業組織各種資源生產出工業產品，而風險投資機構則是組織各種資源生產出新企業。目前在美國，典型的風險投資機構是由合伙制組織起來的。根據最新權威數據，一個典型合伙關系有612個一般合伙人，他們是有經驗的企業家，財務、銷售、工程、軟件開發、產品設計等的專家或曾經在某行業的企業中當過經理的人。一小部分來自投資銀行或商業銀行。一般合伙人是風險投資機構的管理者，在合伙關系中出資比例很小，只有大約1%。主要的投資資本由有限合伙人提供。有限合伙人一般有1030個，機構或個人都可以。一個有限合伙人的典型出資額是100萬美元。不過一個風險投資機構資本總額有一千萬就可操作了（在中國不用這么多）。一個合伙關系的年限一般是十年，前35年把錢投資于1050個項目。一個有名的風險投資機構一年接到的創業申請書成百上千，但只在其中挑215個投資。后幾年就是監督和管理，把成功的項目賣掉，在合伙人間分利（現金或股票），不成功的項目予以了結。二、風險投資機構的特點作為專門從事風險投資的投資機構，風險投資機構具有以下特點：風險投資機構投資的對象是非上市的中小企業，并主要以股權的方式參與投資，但并不取得企事業的控股權，通常投資額占公司股份的15％～20％。　　風險投資機構的投資屬于長期投資，待投資的企業發揮潛力和股權增值后，將股權轉讓，實現投資的利益；正如人們所說，所有風險投資機構要勇敢和有耐心，其對企業投資通常是4年或7年以上。　　投資對象屬于高風險、高成長的高收益的新創企業或風險投資計劃。　　風險投資項目的選擇是高度專業化和程序化的。風險投資機構的投資是高度組織化和精心安排的過程，其目的是為了盡可能鎖定投資風險。通常，一家處于創業期的公司要得到風險投資機構的投資，必須首先向風險投資機構遞交商業計劃書，介紹本公司的基本情況和發展計劃，以此進行初步接觸，如果風險投資機構對業務計劃感興趣，雙方就可以進一步的協商，一旦達成協議，創業公司可以向風險投資機構出售部分股份，從而獲得發展的資金。 風險投資機構與創業者的關系，是建立在相互信任與合作的基礎上。從而保證投資計劃順利地執行。風險投資實際上通過風險投資機構特有的評估技術的眼光，將創業者具有的發展潛力的投資計劃和資本充裕的資金結合，在這過程中，風險投資機構為創業者提供所需的資金；作為創業者的顧問，提供管理咨詢服務與專業人才中介；協助進行企業內部管理與策略規劃；參與董事會，協助解決重大經營決策，并提供法律與公關咨詢；運用風險投資機構的關系網絡，提供技術資訊與技術引進的渠道，介紹有潛力的供應商與購買者；協助企業進行重組、購并以及輔導上市等。 由于股票未能公開上市，使股權流通不容易，所以風險投資機構在股權出售之前，必須給予各發展階段的資金融通。事實上，在企業發展過程中，風險投資機構家需要不斷對所投資企業進行融資。三、風險投資機構的投資準則風險投資機構的投資決策是建立在極為科學及周密的調查和研究的基礎之上的，一般來講，是基于以下三個準則：評估市場需求一個成功的風險企業必須要有一個好的技術，所以有經驗的風險投資機構一定會從技術的角度來評估新的技術。但是即使是一個好的技術，也只有10%的成功的可能。市場是否能接受、進入市場是否及時，采用該技術之后的新產品是否可靠，這些都是更為重要的因素。因此風險投資機構首先會從市場的角度來評估技術，比如技術、產品的市場需求會如何發展？新產品如何打入市場？企業的產品一定要具有市場發展潛力，企業產品在目前和將來的市場份額中要占有一定的比例。通常具有市場發展潛力的產品都是人們生產生活中所需要的產品，可有可無產品的市場潛力極其有限。其次，風險投資機構會從市場競爭的激烈程度來評估。企業的產品最好是市場上獨一無二或遠遠優勝于其他同類產品的產品。如果市場的競爭力已非常激烈，企業的產品只是重復別人的產品，那企業就很難吸引到風險投資機構的興趣。如果市場已被富有名望的大公司所占有，那企業的產品就更不具優勢了。通常風險投資機構感興趣的都是些有申請專利潛質或是已申請了專利的產品。更為重要的是，是否有一支能把技術變為產品的有經驗管理隊伍，因為只有他們才能保證產品及時進入市場。因此，風險投資機構期望的管理隊伍是由一批具有高度成就欲的人所組成，他們都是各自領域內的專家高手，如工程、市場、銷售和研究開發等領域。在做投資決策時，風險投資機構對企業管理人員質素的重視遠遠超過對產品的重視。因為一個再好的產品，再好的盈利項目，沒有一個富有成功經驗并具有遠見卓識的領導者管理企業，企業也不會有突破性地發展。投資成本既然風險投資的成功率不高，投資公司就需要極為謹慎地計算為發展風險企業所需的成本。計算的依據不僅是企業家所提交的商業計劃書、更為重要的是風險投資機構的經驗。他們計算企業的財務預算，常常是要計劃預算至三、五年或八年甚至更長，他們需要估算一個新起步的公司由虧損轉盈利所需的總資本，他們還需要知道這個公司大概要花多少年時間才可由虧轉盈，評估至十年后的公司收入和利潤，從而研判他們投資收益的目標是否能夠達到。回收風險投資機構真正感興趣的并不是控制他們所投資的公司。作為投資媒介，風險投資機構最終是要把投資資本及大部分的收益回饋給原始投資者。在他們的所投資的公司達到一定程度的成功之后，風險投資機構便要開始尋找將資本變為現金的各種可能。這樣，風險投資機構們才能把投資收益回饋給投資者，并將回籠的資本投到新的公司項目上。常見的“轉出”途徑有三條：（1）公司的股票上市；（2）股份轉讓；（3）公司清理。風險投資機構會研判最佳轉出方式的可行性和困難性，如果他們對轉出的方式毫無把握，他們是不會輕易做出投資決定的。四、風險投資機構的投資策略風險投資機構針對創業者所處的事業發展階段，規劃不同的投資策略，風險投資機構一般將所投資企業區分為種子階段、創建階段、成長階段、擴張階段，以及成熟階段等五個發展階段，通常越屬于早期階段，投資的風險越大，但投資報酬也越高。因此，風險投資機構會基于投資策略與分散風險的觀點，投資不同數量資金比例于各事業階段，形成最佳報酬及投資組合。種子階段：此時投資對象僅有產品構想，未見產品原型。因此風險投資機構主要考慮投資對象的技術研發能力與產品市場潛力，以及是否與風險投資機構目前的專長領域、產業范圍密切關聯。如果整體評估投資風險可控制在合理的范圍內，風險投資機構會以10% ——15%的投 資組合資金比例投入于種子階段事業。創建階段：此時投資對象雖已完