國有資本運(yùn)營公司模式分析報(bào)告(編輯修改稿)

　

【文章內(nèi)容簡介】 馬錫因此能夠真正做到按商業(yè)化原則運(yùn)營國有資本。作為淡聯(lián)企業(yè)的股東，淡馬錫同樣遵循所有權(quán)與經(jīng)營極相分離的原則，將淡聯(lián)企業(yè)看作是其投資組合的一個(gè)有機(jī)組成部分。淡馬錫不插手淡聯(lián)企業(yè)具體商業(yè)運(yùn)作，把對淡聯(lián)企業(yè)的工作重點(diǎn)放在制定戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)、推廣完善的公司治理，建立企業(yè)核心價(jià)值觀、培養(yǎng)人才，并爭取持久盈利增長以保障其商業(yè)利益等宏觀工作上。淡聯(lián)企業(yè)的投資、商業(yè)和運(yùn)營決策以及管理人員任免都由他們各自的管理團(tuán)隊(duì)來制定，并由各自的董事局來決策。（2）淡馬錫的公司治理由于只有政府一家股東，淡馬錫公司不設(shè)股東會，實(shí)行董事局決策、總裁執(zhí)行的體制。公司董事局由9名董事組成，除2名執(zhí)行董事（含總裁）外，其余都是非執(zhí)行董事，而且由獨(dú)立私營企業(yè)的商界領(lǐng)袖擔(dān)任大部分非執(zhí)行董事。所有董事均由總統(tǒng)任免，董事會對總栽的任免也須獲得總統(tǒng)的批準(zhǔn)，董事局下設(shè)執(zhí)行、審計(jì)、領(lǐng)袖培育與薪酬三個(gè)委員會。淡馬錫董事局作為公司最高決策機(jī)構(gòu)，主要負(fù)責(zé)公司重大決策、評估總裁表現(xiàn)、制定董事和總裁繼承計(jì)劃、聘任并考核和監(jiān)督高級管理層等長期發(fā)展策略與規(guī)劃。董事局不參與和干預(yù)公司的具體業(yè)務(wù)，但每季度都要聽取管理層有關(guān)業(yè)務(wù)表現(xiàn)的匯報(bào)，對管理層進(jìn)行考量。需要強(qiáng)調(diào)的是，淡馬錫董事局強(qiáng)調(diào)要有健康的增長，在考核營業(yè)額和收益等經(jīng)營指標(biāo)的同時(shí)，還要進(jìn)行體制、管理系統(tǒng)以及審計(jì)等方面的考核。淡馬錫董事局主席由非執(zhí)行董事?lián)危瑐€(gè)人沒有任何實(shí)體性的審批或者決策權(quán)利，執(zhí)行董事兼總裁負(fù)責(zé)公司全部執(zhí)行性事務(wù)，擁有很大的實(shí)權(quán)。總裁下轄投委會、高管委員會、戰(zhàn)略及風(fēng)險(xiǎn)委員會等三個(gè)管理層委員會，并直接管理著投資組、國際組和功能組三個(gè)業(yè)務(wù)功能組別。其中投資組下分金融服務(wù)、交通物流、基礎(chǔ)設(shè)施、能源資源、房地產(chǎn)、消費(fèi)品、生物科技以及私募股權(quán)等十幾個(gè)小組，負(fù)責(zé)淡馬錫的投資與退出；國際組管理著全球十多個(gè)代表處，負(fù)責(zé)國際業(yè)務(wù)開展與聯(lián)絡(luò)；功能組下設(shè)財(cái)務(wù)法律、企業(yè)價(jià)值、資產(chǎn)組合、企業(yè)培訓(xùn)等小組，幫助淡馬錫開展業(yè)務(wù)。管理層各委員會的人員組成和各功能組別負(fù)責(zé)人的任免均由總裁負(fù)責(zé)，無須董事局批準(zhǔn)。淡聯(lián)企業(yè)與淡馬錫的公司治理結(jié)構(gòu)大致相同。淡聯(lián)企業(yè)董事局規(guī)模一般視企業(yè)大小及類型從7人至15人，控股企業(yè)董事由股東大會選舉產(chǎn)生，獨(dú)資企業(yè)董事由淡馬錫直接委任，同一名董事最多擔(dān)任不超過6家獨(dú)資或控股企業(yè)的非執(zhí)行董事。淡馬錫也不直接任命淡聯(lián)企業(yè)的總經(jīng)理及其它高管人員，而是授權(quán)給淡聯(lián)企業(yè)董事局。（3）淡馬錫的投資組合治理淡馬錫的投資組合有三個(gè)部分：一是新加坡政府授權(quán)淡馬錫管理的淡聯(lián)企業(yè)；二是淡馬錫在世界各地的直接投資；三是對優(yōu)秀基金的投資，即淡馬錫的私募基金業(yè)務(wù)。淡馬錫的直接投資，主要考慮以下三個(gè)方面的因素：一是要符合公司戰(zhàn)略需要和投資主題；二是要有長期、穩(wěn)定的投資回報(bào)；三是要能有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)。一般要經(jīng)過捕捉投資機(jī)會——科學(xué)分析論證——嚴(yán)謹(jǐn)盡職調(diào)查——投委會決策——付諸實(shí)施執(zhí)行——項(xiàng)目跟蹤評價(jià)——獲取利潤退出等步驟。淡馬錫捕捉投資機(jī)會的工作由總裁下轄的投資組負(fù)責(zé)。按照投資類別，投資組下屬的十幾個(gè)投資小組圍繞轉(zhuǎn)型中的經(jīng)濟(jì)市場（中國、印度、越南和其他新興經(jīng)濟(jì)體，以及金融服務(wù)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)）、蓬勃發(fā)展的中產(chǎn)階級（電信、消費(fèi)與生活方式以及房地產(chǎn)）、強(qiáng)化的比較優(yōu)勢（能源與資源、生物科技），以及新興的成功企業(yè)四大投資主題，以IPO、定向增發(fā)、重組收購、國企改制、私募基金和新建投資等手段，通過控股、參股或買賣有價(jià)證券等多種靈活方式，分行業(yè)研究并捕捉投資機(jī)會。在進(jìn)行國際業(yè)務(wù)開拓時(shí)，投資組還要與國際組密切配合，共同負(fù)責(zé)項(xiàng)目的遴選、分析和執(zhí)行。在經(jīng)過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋M職調(diào)查及充分論證之后，投資小組將投資項(xiàng)目提交給總裁下轄的投委會進(jìn)行決策，投委會主席由總裁兼任。投委會一般要用比較多的時(shí)間來對項(xiàng)目進(jìn)行討論，對有爭論或者疑問的項(xiàng)目，會交回投資小組去做更深入的研究，完善后再上會討論。投委會決策遵循少數(shù)服從多數(shù)的原則，項(xiàng)目較簡單多數(shù)通過后即可付諸實(shí)施，但投資超過授權(quán)額度時(shí)須經(jīng)董事局批準(zhǔn)，投委會主席對可能影響到淡馬錫聲譽(yù)的項(xiàng)目也可以—票否決。在決策過程中，如有需要，淡馬錫會聘請外部中介機(jī)構(gòu)及行業(yè)專家?guī)椭瘑T們做出判斷，在上會前發(fā)表意見供委員們參考。淡馬錫的私募基金業(yè)務(wù)。淡馬錫還積極開展全球私募基金業(yè)務(wù)，主要是投資美國和歐洲的私募基金，亞洲也有一小部分。目前私募基金投資組合30億美元，約占淡馬錫總投資組合的5%。20多年來，淡馬錫私募基金長期年復(fù)合股東總回報(bào)率約為20%（項(xiàng)目回報(bào)目標(biāo)門檻為20%以上，最高可達(dá)4050%，最低的也有10%左右），比直接投資回報(bào)稍髙。淡馬錫投資的基金期限一般為10年，前5年為投入期，后5年為收獲期，基金投向主要是非上市公司。淡馬錫選擇合作基金的標(biāo)準(zhǔn)最重要的是看信任度：一是看合作基金過去的履歷；二是通過市場調(diào)研，從其股東以及同業(yè)競爭者等多種途徑了解情況。在基金的風(fēng)險(xiǎn)控制上，對內(nèi)，淡馬錫秉承穩(wěn)健投資原則，適當(dāng)控制投資速度。對合作基金的投資也須經(jīng)一定的程序并報(bào)投委會批準(zhǔn)；對外，在要求合作基金風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、按比例出資的同時(shí)，對合作基金的投資方向和投資領(lǐng)域也予一定的約束，如要求合作基金在優(yōu)勢領(lǐng)域投資、在投資區(qū)域上劃定一定比例等。私募基金的運(yùn)作，不僅使淡馬錫獲得豐厚回報(bào)，也使其獲得了很多好的直接投資機(jī)會。淡馬錫的投資退出。在資本退出方面，淡馬錫設(shè)立了專門的部門進(jìn)行研究，核心考慮因素是項(xiàng)目的價(jià)值。淡馬錫每年都會自上而下制定一個(gè)投資規(guī)劃，對不符合投資主題的項(xiàng)目予以退出。淡馬錫以繼續(xù)持有或擇機(jī)出售為依據(jù)，將旗下企業(yè)分為A、B、C三類，A類和B類資產(chǎn)繼續(xù)持有，C類資產(chǎn)擇機(jī)出售。A類為重要資源和特許企業(yè)，前者包括供水、能源、燃?xì)狻C(jī)場以及港口等企業(yè)，后者包括公共廣播、教育以及博彩等企業(yè)。淡馬錫在這類公司中扮演控股或主導(dǎo)角色，并長期持有。B類為具有核心實(shí)力和國際或區(qū)域發(fā)展?jié)撃艿钠髽I(yè)，這類企業(yè)多屬于新興行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)大，收效周期長，一般私營企業(yè)無力承擔(dān)。淡馬錫在投資決策時(shí)，會做出慎重選擇，投入后一般會繼續(xù)持有。C類為選擇適當(dāng)市場時(shí)機(jī)出售的企業(yè)。淡馬錫將旗下的企業(yè)看作是不同増長潛力的資產(chǎn)組合，一旦發(fā)現(xiàn)某樣資產(chǎn)的增長潛力有限，其結(jié)果就是經(jīng)投委會批準(zhǔn)后果斷的出售。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自1985年以來，淡馬錫先后出售了40多家公司的全部股權(quán)，并出售了20多家公司的部分股權(quán)，有效實(shí)現(xiàn)了資本價(jià)值最大化。淡馬錫對風(fēng)險(xiǎn)的判斷與控制，不是獨(dú)立去考慮的，而是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的比率關(guān)系來綜合考慮。風(fēng)險(xiǎn)越高，一般要求的回報(bào)率就越高。宏觀方面，淡馬錫注重通過對投資組合進(jìn)行科學(xué)布局來分散風(fēng)險(xiǎn)。目前，淡馬錫方向性投資組合為31：25：10，即新加坡本土31%、中國25%、澳大利亞10%、拉丁美洲及其他14%；近年主要集中在金融領(lǐng)域、生命科學(xué)領(lǐng)域、能源領(lǐng)域。按照往年投資統(tǒng)計(jì)，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中地區(qū)的投資比例控制在50：50，上市資產(chǎn)與非上市資產(chǎn)比例為72：28，真正實(shí)現(xiàn)了資本投向國際化、業(yè)務(wù)分布全球化及資產(chǎn)極限證券化，淡馬錫這種均衡的風(fēng)險(xiǎn)定位，有效降低和對沖了各類風(fēng)險(xiǎn)，為其持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。微觀方面，淡馬錫設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理小組，統(tǒng)籌考慮整個(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制，并通過建立規(guī)范的審計(jì)制度和強(qiáng)有力的監(jiān)督機(jī)制，全面加強(qiáng)對公司各類風(fēng)險(xiǎn)的管控。就具體投資項(xiàng)目而言，風(fēng)險(xiǎn)控制的主要責(zé)任在投資小組，投資小組必須對每個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行具體量化，在盡職調(diào)查、后續(xù)跟蹤等多個(gè)環(huán)節(jié)組合考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，并通過尋找合作伙伴以及市場對沖等方式來降低風(fēng)險(xiǎn)。正是因?yàn)橛行У乜刂屏孙L(fēng)險(xiǎn)，30多年來，淡馬錫和淡聯(lián)企業(yè)很少發(fā)生投資和決策失誤。、國內(nèi)央企國有資本運(yùn)營模式 2005年，誠通集團(tuán)成為首批國有資產(chǎn)經(jīng)營公司試點(diǎn)單位之一。在此之前，誠通集團(tuán)通過改革和重組整合，不僅實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身發(fā)展，在前期困難企業(yè)重組退出等方面做了大量工作，已經(jīng)具有一定的組織機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)，形成了一支具備企業(yè)重組實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)的人員隊(duì)伍。在試點(diǎn)的過程中，公司逐步搭建產(chǎn)權(quán)管理、資產(chǎn)運(yùn)營、人力資源管理三個(gè)功能性平臺，形成規(guī)范的制度和流程，并搭建起熟悉企業(yè)改制和人員安置業(yè)務(wù)政策和操作的百人專業(yè)隊(duì)伍，同時(shí)組建專業(yè)人力資源公司，形成第三方專業(yè)化的人員安置模式，為企業(yè)處置國有資產(chǎn)問題搭建起較好的制度框架。 過去十年里，誠通集團(tuán)探索不良資產(chǎn)市場化運(yùn)作路徑，實(shí)施“一企一策”，資產(chǎn)退出、重組與發(fā)展并重，有針對性地實(shí)施國企改制方案，共盤活資產(chǎn)變現(xiàn)近50億元，整合孵化有效資產(chǎn)477多億元。 不久前，誠通集團(tuán)與中國國新、中煤集團(tuán)、神華集團(tuán)共同出資組建的中央企業(yè)煤炭資產(chǎn)管理平臺公司即國源煤炭資產(chǎn)管理有限公司已經(jīng)成立運(yùn)行，將推動中央企業(yè)化解煤炭過剩產(chǎn)能和實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)業(yè)脫困發(fā)展，推動優(yōu)化整合涉煤中央企業(yè)煤炭資源。煤炭板塊只是誠通集團(tuán)參與處置的過剩產(chǎn)能之一。中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者獲悉，誠通集團(tuán)已經(jīng)成立了基金管理公司，組建以中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金為核心的基金組合，通過基金引導(dǎo)社會資本參與國企改革；參與產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)、價(jià)值鏈高端領(lǐng)域的國有優(yōu)勢企業(yè)實(shí)施行業(yè)整合和戰(zhàn)略重組，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級“去產(chǎn)能”及“僵尸企業(yè)”清理退出等方式，實(shí)現(xiàn)國有資本整體效益最大化。不良資產(chǎn)證券化被認(rèn)為是化解國有企業(yè)面臨問題的重要方式之一，誠通集團(tuán)正在增立金融板塊，建立以財(cái)務(wù)公司、基金、保險(xiǎn)、銀行、金融資產(chǎn)管理公司為核心的誠通金融板塊。2016年2月誠通集團(tuán)被確定為中央企業(yè)國有資本運(yùn)營公司試點(diǎn)，重新確定新的發(fā)展定位，并全面實(shí)施了改組。馬正武表示，按照國有資本運(yùn)營公司定位，將繼續(xù)推進(jìn)資產(chǎn)證券化，增強(qiáng)資產(chǎn)流動性，強(qiáng)化資本運(yùn)作，加強(qiáng)市值管理。充分利用多層次資本市場，加快非上市資產(chǎn)、股權(quán)實(shí)現(xiàn)證券化；對難以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)，通過產(chǎn)權(quán)交易等資本市場，以市場公允價(jià)格實(shí)現(xiàn)資本形態(tài)轉(zhuǎn)換。成為國有資本運(yùn)營公司試點(diǎn)單位后，誠通集團(tuán)職能定位已從“為國有經(jīng)濟(jì)和中央企業(yè)布局與結(jié)構(gòu)調(diào)整服務(wù)，堅(jiān)持資產(chǎn)經(jīng)營與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營相結(jié)合，成為在中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中發(fā)揮獨(dú)特作用，市場競爭力強(qiáng)