債券培訓基本資料---d(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 被扣除部分利息，同時要支付相應手續費； ? 手續簡化。省去了兌付手續，本金或者利息到期直接轉入投資人資金賬戶； ? 付息方式較為多樣。設計了按年支付利息的品種，適合個人投資者存本取息的投資習慣 市場經濟條件下國債的功能： 在市場經濟條件下，國債除具有彌補財政赤字、籌集建設資金等基本功能之外，還具有以下幾方面重要功能： ? 形成市場基準利率 ? 作為財政政策和貨幣政策配合的結合點 ? 作為機構投資者短期融資的工具 ? 對國民經濟運行進行宏觀調控 金融債 ? 金融債券是由銀行和非銀行金融機構發行的債券。在英、美等歐美國家，金融機構發行的債券歸類于公司債券。在我國及日本等國家，金融機構發行的債券稱為金融債券。 ? 金融債券的資信通常高于其他非金融機構債券，違約風險相對較小，具有較高的安全性。所以，金融債券的利率通常低于一般的企業債券和非金融機構的公司債，但高于風險更小的國債和銀行儲蓄存款利率。 央行票據 ? 央行票據是指由中央銀行（中國人民銀行）發行的票據 ,是中央銀行為調節商業銀行超額準備金而向商業銀行發行的短期債務憑證 ,其實質是中央銀行債券。以前發行的央行票據都是短期票據，在三個月到一年，近年來，央行開始發行了部分中期票據，期限為 3— 5年。 央行票據的發行與流通： ? 央行票據由中國人民銀行在銀行間市場通過中國人民銀行債券發行系統發行 ,其發行的對象是公開市場業務一級交易商 ,目前公開市場業務一級交易商有 43家 ,其成員均為商業銀行。央行票據基本采用價格或利率 競爭性招標的方式發行 ,同時向中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行和中國建設銀行等雙邊報價商通過非競爭性招標方式配售。由于央行票據發行不設分銷 ,其它投資者只能在二級市場投資。 央行票據的作用： ? 豐富公開市場業務操作工具 ? 彌補公開市場操作的現券不足 ? 為市場提供基準利率 ? 推動貨幣市場的發展 企業債券 /短期融資券 企業債券誕生于我國，是我國存在的一種特殊法律規定的債券形式。按照中國國務院 1993年 8月頒布實施的 《 企業債券管理條例 》 規定，企業債券是指企業依照法定程序發行、約定在一定期限內還本付息的有價證券。在西方國家，由于只有股份公司才能發行企業債券，所以在西方國家，企業債券即公司債券。在我國，企業債券泛指各種所有制企業發行的債券，目前企業債券的發行主要集中在中央國有大型企業。 企業債券發行操作流程 1）額度審批（ 3— 5個月） ? 篩選并確定發債項目 → 與國家發展改革委員會溝通發債意向（發債項目、發債資質、發債規模） → 制作發行額度申請材料 → 遞交額度申請材料，跟蹤審批進度。 2）發行審批（ 1— 2個月） 選定債券發行的中介機構 → 準備發行申請材料 →安排債券擔保 → 獲得信用評級 → 組建承銷團 → 確定債券條款 → 上報發行方案 → 跟蹤審批進程，回復及修改上報材料 → 與主管機關就債券利率、期限結構進行溝通 → 申請零售批文 → 確定債券利率，文件起草和報批各需一個月左右。 3）債券發行（ 2周） 發行方案獲得批準 → 進行市場推介 → 刊登發行公告，發布研究報告 → 債券發行和配售 → 募集款項劃付。 獲得企業債發行額度后，企業債券的發行工作主要分為以下幾個方面： 1）發行材料準備階段 ： 選定債券發行相關中介機構 → 準備發行申請相關材料 → 獲得信用評級、法律意見書 → 經審計的歷史三年財務報表 →獲得公司內部批準 → 設計發行條款 2）發行方案審批階段： 向發改委上報發行方案申請 → 與發改委、人民銀行和證監會溝通發行方案申請事宜 → 承銷團組建完畢 → 獲得發改委發行批文 3）發行及款項確認： 進行市場推介 → 簿記建檔或招標發行 → 定價、配售 → 確認募集款項到帳，從債券開始到發行人獲得募集款項通常需要 10個工作日。 4）債券上市（ 1周） 在銀行間債券市場托管 → 債權債務登記 → 申請債券上市 → 選擇債券上市的交易場所。 資產支持債券 所謂資產支持債券 (Asset Securitization)，是指原始權益人將缺乏流動性但有預期穩定現金流收入的資產集中起來，交由特設的機構將其轉換為可以在資本市場上出售和自由流通的證券的行為，并據此融通資金的過程，是通過資本市場和債券市場發行證券籌資的一種直接融資方式。其實質是將原資產中的風險與收益通過結構性分離與重組，將其未來現金流流的收益權通過融資再轉讓給投資者，并使其定價和重新配置更為有效，使參與融資各方均有收益。 信貸資產證券化： ? 是指將銀行旗下的個人消費信貸資產，轉移給有資質的投資機構。投資機構再將這部分資產，以債券或股票的形式賣給投資者。在整個交易過程中，銀行轉讓給投資中介機構的銷售價格將低于投資中介機構出售給投資者的價格，確保投資中介機構能夠獲利。投資中介機構再將所獲得的利潤，根據事先約定的比例與銀行分成，信貸資產證券化，有利于盤活銀行資產，使銀行的現金流更加充裕。 ? 一次完整的資產證券化的過程是：不同資產所有者將可證券化資產出售給一家投資中介機構或者由某機構直接購買證券化資產，然后將不同的可證券化資產組成資產池（ Assets Pool ），再以該資產池所產生的 現金流 為基礎在資本市場上發行有價證券來進行融資，用資產池所產生的現金流來支持有價證券的發行。 資產證券化的意義： ? 實現信貸體系與證券市場的對接，提高金融資源配置效率； ? 豐富了資本市場投資品種； ? 拓寬了銀行融資渠道，優化了銀行資產結構； ? 有助于發展資本市場。 ? 如不加限制容易造成百年一遇的金融危機。 可轉換公司債券和可交換債券 概念 可轉換公司債券 是公司債券的一種，是指依照法定程序發行，在一定期限內依據約定的條件可以轉換成公司股票的一種債券。它是債券和股票的混合型金融產品，是金融期權工具的一種。 可交換債券 （ Exchangeable Bonds，以下簡稱可交債 )是指上市公司的股東依法發行、在一定期限內依據約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券。像可轉債一樣，可交債內嵌看漲期權，是低成本融資方式的一種。近年來在歐洲債券市場發展非常迅速，目前歐洲可交換債券占整個可轉換公司債券市場的份額約 50％左右。 可轉換債券的類型： ? 偏股型可轉換公司債券 ? 偏債型可轉換公司債券 ? 兼于偏股型和偏債型兩者之間的可轉換公司債券 可轉換公司債券的嵌入期權價值： 可轉換公司債券的嵌入期權主要包括轉換權、贖回權、回售權和轉換價格修正等。 1. 轉換權是指投資者在轉換期內具有將可轉換公司債券轉換成公司流通股票的權利，實質是投資者的股票看漲期權； 2. 贖回權是發行人的股票看漲期權，當股價高于轉股價一定幅度并持續一段時間以后，發行人有贖回全部或部分未轉股的可轉換公司債券的權利； 3. 回售權是持有人的一項股票看跌期權，當股價低于轉股價一定幅度并持續一段時間后，持有人有權將全部或部分未轉股的可轉換公司債券回售給發行人； 4. 轉股價格修正是指當股價低于轉股價一定幅度并持續一段時間后，發行人有向下修正轉股價格的權利，轉股價格修正是對投資者和發行人都有利的行為。各種期權相互交織，錯綜復雜地影響著可轉債的價值，其中對可轉換公司債券價值決定于轉換權價值。 ? 轉換比例 =可轉換證券面值 247。 轉換價格 ? 轉換價格 =可轉換證券面值 247。 轉換比例 ? 轉換價值 =轉換普通股票的市場價格 轉換比例 ? 無特殊條款的可轉換公司債券價值 =純債券價值 +轉換期權價值，其中，轉換期權的行使價格為轉換價格。 ? 附加贖回條款的可轉換公司債券價值 =純債券價值+轉換期權價值 贖回期權價值。其中，債券贖回期權的行使價格為可轉換公司債券的贖回價格。 ? 附加贖回和回售條款的可轉換公司債券價值 =純債券價值 +轉換期權價值 贖回期權價值 +回售期權價值。其中，債券回售期權價值的行使價格為回售價格。 ? 當股價低于回售價格時，投資者行使回售權，轉股權價值就是回售權價值；當股價高于贖回價格時，投資者的理性選擇是轉股，以避免公司行使贖回權可能產生的損失。 可交債與可轉債最大的不同就在于發行人和對股權的稀釋效應的不同。 前者的發行人是上市公司股東，而后者的是上市公司本身；轉股時，前者無股權稀釋效應，而后者會稀釋股權。另外，可交債融資不一定要用于投資項目，發債目的包括投資退出、市值管理、資產流動性管理等。而可轉債和其他債券的發債目的一般用于投資項目。 可交債與可轉債的區別： 可交債 可轉債 發行人 上市公司股東 上市公司 主要適用法規 《 上市公司股東發行可交換公司債券試行規定 》 、 《 公司債券發行試點辦法 》 等 《 上市公司證券發行管理辦法 》 審批程序 特別程序 普通程序 對發行人的要求 除一般規定外，還應滿足： 除一般規定外，還應滿足： ① 最近一期末的凈資產額不少于人民幣三億元； ① 連續三年盈利； ② 標的公司最近一期末的凈資產不低于人民幣15億元，或者最近三個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于 6%。 ② 最近三年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的 30%； ③ 最近三個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于 6% 發債規模 不超過所質押股票市值的 70%，可分批發行 發行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產額的 40% 用途 不限?？捎糜谑兄倒芾?、投資退出等 投資項目（符合國家產業政策） 可交債 可轉債 擔保 有股票質押，可不提供其他擔保 應提供擔保，除非最近一期末經審計的凈資產不低于 15億元 期限、轉股期 16年， 1年后可換股 16年，半年后可轉股 利率 低利率 低利率 贖回條款 有 有 回售條款 有 有。改變用途時，賦予債券持有人一次回售的權利 初始轉股價 不低于募集說明書公告日前 20個交易日上市公司股票交易均價和前一交易日的均價。調整原則不限。 不低于募集說明書公告日前20個交易日上市公司股票交易均價和前一交易日的均價。應當因配股、增發、送股、派息、分立等事項而調整。 及其調整 轉股價向下 無強制規定。僅提到修正時應事先補足股份。 有 修正條款 轉股的影響 股本不變 股份增加，股權被稀釋 交割方式 試點期間為股票交割 股票交割 公司債 ，約定 在一定期限還本付息的有價證券。公司債券是公司債的表現形式，基于公司債券的發行，在債券的持有人和發行人之間形成了以還本付息為內容的債權債務法律關系。因此，公司債券是公司向債券持有人出具的債務憑證。 根據滬、深交易所規定，我國公司債券的發行主體可以是股份公司，也可是有限責任公司，申請上市流通的公司債必須符合規定的條件。 公司債券的分類： ? 信用公司債 ? 不動產抵押公司債 ? 保證公司債 ? 收益公司債 ? 可轉換公司債 ? 附認股權證的公司債 （可分離型、非分離型） 公司債券融資的優勢： ? 相對于銀行貸款，債券融資成本更低 ，期限更長 ? 公司債券融資資金使用靈活，相對的限制較少 ? 市場化操作更為規范 ? 財務杠桿作用 七、債券投資的一般原理 （一）收益率計算 收益率與價格成反比，收益率越高價格越低，反之，收益率越低價格越高。債券按照支付利息的方式不同可分為 零息債券 和 附息債券 ，而零息債券包括一次到期還本付息債和貼現債。零息債計算的是單利收益率，而附息債券涉汲到每次所獲得利息的再投資，一般情況下都是計算復利收益率。 零息債 a 、 一次到期還本付息債 到期收益率 =[(到期一次還本付息金額 /購買價格 ) 1]/(剩余天數 /365) b、 貼現債 到期收益率 =[(100/購買價格 )1]/(剩余天數/365) 附息債收益率 ? 債券按照附息債利息確定的方式不同又可分為固定利率附息債券和浮動利率附息債券。 ? ? 目前在市場