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第五單元國際金融市場(編輯修改稿)

2025-10-27 15:15 本頁面

　

【文章內容簡介】小云 22 第四節幾種主要的國際金融創新一、金融期貨金融期貨交易的類型主要有外國貨幣期貨、利率期貨、股指期貨和黃金期貨。貨幣期貨很象外匯遠期交易，買賣雙方約定在將來某時刻，按既定匯率，相互交割若干標準單位數額的貨幣。外匯銀行已經提供了很好的即期和遠期外匯交易市場，貨幣期貨需求的合理性是什么呢？南開大學范小云 23 第四節幾種主要的國際金融創新一、金融期貨違約的可能性向遠期合約的當事人提出了一個潛在的嚴重問題。假定甲同意 2022年 6月 30日以每桶 30美元的價格購買石油，而這一天即期價格是 25美元，買方就有強烈的動因違約；如果某人在 1998年 8月 28日簽訂遠期合約，許諾 1年后以 /美元的價格售出日元，而根據 1999年 8月 27日的即期匯價（日元升值）計算，每日元他會遭受美元的機會損失，賣方也有強烈的動因不執行合約。南開大學范小云 24 第四節幾種主要的國際金融創新一、金融期貨怎樣克服這種內在風險呢？一種辦法是只與道德好、信譽高、信用好的人簽訂遠期合約，將違約可能性降到最小；另一種辦法和期貨合約聯系在一起。期貨合約有保證金要求，交由公正的第三方持有。南開大學范小云 25 第四節幾種主要的國際金融創新一、金融期貨貨幣期貨的產生還與一個故事有關：1971年，米爾頓 .弗里德曼教授預期英鎊貶值，想遠期拋售英鎊，但芝加哥銀行拒絕簽訂遠期合約。弗里德曼教授鼓勵當地主管期貨市場的官員考慮將貨幣期貨作為一項有發展前途的交易，補充商品期貨交易。南開大學范小云 26 第四節幾種主要的國際金融創新一、金融期貨（一）期貨和遠期的區別 1. 分散交易與集中交易 2. 個性化交易與標準化交易 3. 可變對手風險與清算所遠期交易主要是通過電話、電腦網絡，在全球 24小時進行，在地理上是分散的，價格是做市商主觀報出；而期貨交易集中在交易所進行，且只有在特定的交易時間才可以進行，價格是公開競價的結果。集中交易利于價格發現。價格發現指市場參與者觀察或“發現”當前市場價格的能力。期貨市場存在透明性，在集中的市場里，交易人可以觀察到所有的交易價格；在地理上分散的銀行間遠期市場，缺乏透明性，沒有集中的價格記錄，價格發現不容易。遠期交易是個性化的，能靈活地滿足個人偏好，交易人可以要求任何期限和任何規模的合約報價。而期貨交易是高度標準化的：交易規模標準（如CME10萬英鎊、 1250萬日元等）、到期日標準化、交割條件、每日價格限制移動、最小價格波動等都是標準化的。標準化特點使期貨合約更具有流動性。假定 6月 15日購買 6個月期遠期日元， 12月 15日交割；10周后（ 9月 1日）日元升值，但距合約到期日還有 15周（ 105天），他只能向其他人拋售合約，但找到需要相同資金規模、有效期 15周的交易對手很困難，所以流動性差。但假定 6月 15日購買的是 12月 15日到期的日元期貨，那么在到期前的任何時刻， 12月到期的日元期貨可能都在活躍地交易著，從而他可以隨時賣出日元期貨，具有很好的流動性。遠期市場交易中，每個交易的當事方都要承擔信用風險或違約風險；在有組織的交易所交易的每一份期貨合約都是清算所作為兩個當事方之一，它比銀行作為當事方的風險小。尤其是當銀行信用質量不確定時。在美國，主要交易所的清算所從來沒有違約過。德國赫思塔特銀行、美國富蘭克林國家銀行和英國巴林銀行的倒閉說明現實中確實存在銀行當事方的風險。南開大學范小云 27 第四節幾種主要的國際金融創新一、金融期貨（二）追蹤一份期貨合約假定在 6月 15日，在 CME購買歐元 9月期貨，價格為每歐元，購入 8份合約，每份標準合約 125000歐元，于是持有 100萬歐元多頭。假定初始保證金 4％，對應 44000美元，維持保證金 75％；假定 6月 16日歐元 9月期貨價值下降，當日價格為，據此結算將遭受 5000美元損失，保證金賬戶的剩余價值為 39000美元；若 6月 17日價格進一步下跌到，保證金賬戶剩余 33000美元，恰好等于維持保證金。若進一步下跌，則會收到追加保證金的通知。南開大學范小云 28 第四節幾種主要的國際金融創新二、金融期權（一）金融期權的種類期權合同是在未來某時期行使合同按協議價格買賣金融工具的權利而非義務的契約。買權（看漲期權， Call Option），是指在約定的未來時間按協定價格購買若干標準單位金融工具的權利；賣權（看跌期權， Put Option），是指在約定的未來時間按協定價格賣出若干標準單位金融工具的權利。無論是買權還是賣權，合約的買方都要付出期權費（即期權價格）。南開大學范小云 29 第四節幾種主要的國際金融創新二、金融期權（一）金融期權的種類期權合同還分歐式期權和美式期權，歐式期權的買方只能在到期日行使合同，美式期權的買方可以在合同到期前的任何一天行使合同。期權交易也有場內交易和場外交易之分，有組織的交易所有標準的合約規定和市場慣例，而場外交易市場的合約通常是定制的。南開大學范小云 30 第四節幾種主要的國際金融創新二、金融期權（二）貨幣期權合同的使用：基礎交易貨幣：德國馬克合同規模： DEM250000（ 62500 4）合同期限： 2個月協定價格：期權價格：每馬克 2美分（ USD5000）南開大學范小云 31 第四節

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