投資銀行與衍生金融工具概述分析(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 。 則該投資者的贏利：（ 3330） x2x1000400=5600美元 若三個月后，每股上漲到 38美元，則該投資者選擇放棄執行該期權合約。 則該投資者的損失為購買期權支付的權利金 400美元。 第三節 期權合約 二、期權合約的主要類型 （三）期權合約買賣雙方的狀況 第三節 期權合約 期權合約種類 價格實際變動情況 合約買方 合約賣方 看漲期權 價格上漲 有利（執行合約） 最大收益：無限大 不利 最大損失： 有頭寸則損失有限 無頭寸則損失無限 價格下跌 不利（不執行合約） 最大損失：合約價格 有利 最大損失：合約價格 看跌期權 價格上漲 不利（不執行合約） 最大損失：合約價格 有利 最大損失：合約價格 價格下跌 有利（執行合約） 最大收益：執行價格 合約價格 不利 最大收益：執行價格合約價格 三、期權合約交易的組織特征 （一） 保證金 ，期權清算公司要求期權合約出售者繳納保證金。 （二） 頭寸限制 ，為了維護期權市場的正常秩序，很多期權合約都對一個交易者所能擁有的某種期權合約數量進行限制。 （三） 合約的執行 ，股票期權采用現貨交割執行；指數期權合約采用現金交割執行。 （四） 期權交易的成本 第三節 期權合約 四、主要期權合約 （一） 股票期權合約，每份合約標準數量 1000股，合約按每股報價。 （二） 股票指數期權合約 ：乘數與指數的乘積； ：合約執行時的指數； ：合約的標準量 例：某投資者按 2023美元的價格買進 2份執行價格為 250，乘數為 100的股票指數期權合約。在合約規定的交割期內，指數上漲到 300時，購買者選擇執行該合約。則其盈虧情況：（ 300250） x1002023=3000 （三） 利率期權合約 很多有價證券的可贖回條款，都帶有利率期權的性質。 第三節 期權合約 五、期權合約的應用 （一） 管理價格上漲的風險。 未來要購入某種金融資產，可選擇購入買進期權或出售賣出期權 （二） 管理價格下降的風險。 未來要賣出某種金融資產，可選擇出售買進期權或購入賣出期權。 第三節 期權合約 一、概述 （一）定義： 一般而言， 掉期合約（ swap contracts） 是交易雙方就在未來一段時期內交換資產或資金的流量而達成的協議。與期貨和期權合約不同的是，掉期合約一般都是非標準化的，因此不能象前兩者那樣上市交易。 （二）掉期合約的基本要素 ：除商品和通貨外掉期合約外，掉期對象為某種收益。目的是以己之有換己之無。 ：掉期合約的有效期。 ：即互換的間隔期 ，其一定的百分比為掉期合約交易雙方交易的對象。 ：掉期合約的交易雙方 第四節 掉期合約及應用 一、概述 （二）掉期合約的基本要素 ：投資銀行、商業銀行、獨立的經紀人和交易商。大多數中介機構同時充當交易商的角色，即直接作為掉期交易的一方參與交易，賺取買賣差價。 第四節 掉期合約及應用 二、主要掉期合約 （一）產權指數掉期合約 例：某指數基金是按 SP500設立的，未來收益是浮動的，該基金經理為避免基金在波動受損，套取固定收益市場和浮動收益市場之間的價差，決定進行產權指數的掉期交易。該基金經理與掉期交易商簽訂了一份觀念值為 100萬美元、期限為 1年、支付間隔期為為一季度的掉期合約。合約規定交易商支付 9%的固定年息（季息 %），基金經理支付 SP500的收益率，則基金經理以 浮動收益率 換交易商的 固定利息率 的執行結果如下： 第四節 掉期合約及應用 二、主要掉期合約 （一）產權指數掉期合約 第四節 掉期合約及應用 季度 SP500收益率 交易商付款 基金經理付款 基金經理凈收入 1 2 3 4 22500 22500 32500 34500 20230 22023 0 0 2500 500 32500 34500 合計 70000 二、主要掉期合約 （二）利率掉期合約，固定利率與浮動利率的交換 （三）通貨掉期，固定匯率與浮動匯率的交換 第四節 掉期合約及應用 一、中航油事件 二、國儲銅事件 案例分析 中航油折戟沉沙之路 一、事件回放 2023年 11月 20日晚，一條爆炸式的新聞傳出，震驚了國內外市場：在新加坡上市的航空燃料供貨商中國航油（新加坡）股份有限有限公司（ China Aviation Oil Lid，以下簡稱中航油）發布公告表示，該公司正在尋求法院保護使自己免受債權人起訴，此前公司出現了 具交易虧損。 一、事件回放 ? 公司公告顯示，中航油石油期貨交易出現巨額虧損的時候正值紐約原油期貨價格在 10月 25日飆升至每桶 的記錄高點。母公司中國航空油料集團向中航油提供的 1億美元貸款也未能幫助中航油免于被交易所強制平倉。 ? 2023年 12月 3日，新加坡政府決定對中國航油展開刑事調查。 ? 2023年 12月 8日，新加坡警方公告稱他們已經拘捕了中航油總裁陳久霖。 ? 2023年 12月 10日，國務院國有資產監督管理委員會正式表態：中航油新加坡公司開展的石油指數期貨業務屬違規越權炒作行為 。 一、事件回放 ? 2023年 3月 29日，新加坡普華永道會計公司提交針對中航油石油期權虧損事件所做的第一期調查報告，認為中航油新加坡公司的巨額虧損由諸多因素造成。 ? 2023年 3月 3日，中航油召開特別股東大會，對重組方案和新董事會成員進行投票，中航油的重組方案以 99%的贊成票獲得通過。 ? 2023年 3月 21日，新加坡初級法庭對中航油新加坡公司原總裁陳久霖做出一審判決。陳久霖因涉嫌 6項指控被處以、 4年 3個月監禁。 ? 2023年 2月 6日，國資委宣布：原中航油總經理莢長斌被責令辭職，原中航油集團副總經理、中航油（新加坡）有限公司總經理陳久霖被 “ 雙開 ” 。 二、中航油背景 2 三、虧損真相 判斷錯誤 3 違規入市 1 越陷越深 3 三、虧損真相 （一）違規入市 長期以來，中航油所進行的期權交易只是“ 背對背 ” 類型，即只扮演代理商的角色為買家賣家的對應服務，從中賺取傭金。在此情況下，買賣數量基本對等，沒有太大風險。但是，從 2023年開始，中航油的澳大利亞籍交易員Gerard Rigby開始進行投機性的期權交易。對此，陳久霖聲稱自己并不知情， “ 直到 2023年 3月出現大虧損之前，這些投機交易既沒有取得領導層批準也沒有報告給管理層 ” 。 三、虧損真相 （二）判斷錯誤 三、虧損真相 （二）判斷錯誤 由圖可知，只有在未來的原油價格看跌的情況下，賣出看漲期權并且買入看跌期權才可能獲利，然而，石油的價格卻猛漲不跌，造成了巨額的虧損。 1993年 8月 — 2023年 6月國際石油價格走勢 三、虧損真相 （二）判斷錯誤 另外， 另外，在進行期權交易時， 沒有建立足夠的看多期貨或期權頭寸進行保護；當油價變動加劇，期權內含的引伸波幅增大時，賣出期權所收取的權利金過低。 三、虧損真相 （三）越陷越深 2023年 4月，陳久霖首次得知公司交易員期權投機出現 580萬美元的賬面虧損。此時，他面臨三種選擇： 斬倉 讓期權合同自動到期 展期 三、虧損真相 （三）越陷越深 中航油期權的操作過程 三、虧損真相 （三）越陷越深 2023年一季度：油價上漲導致公司虧損 580萬美元，公司決定延期交割。 2023年二季度：油價持續升高，公司再次延遲交割到 2023年和 2023年，交易量再次增加。 2023年 10月：油價在創新高，公司此時的交易盤口達 520