利率的含義及其在定價(jià)中的作用培訓(xùn)課件(編輯修改稿)

　

【文章內(nèi)容簡介】 41 10 年后到期的息票利率為 10 % 的息票債券的到期收益率 ( 面值為 1 000 元 ) 債券價(jià)格 ( 元 ) 到期收益率 ( % ) 1200 1 100 1000 10 900 1 800 42 結(jié)論： ， 到期收益率等于息票利率 。 。 ， 債券的到期收益率比息票利率大 。 43 永續(xù)債券 ()也稱統(tǒng)一公債 () ： (4) 表示價(jià)格 ， C表示每年支付息票利息 ， 表示到期收益率 。 永續(xù)債券的到期收益率公式： (5) 也被稱為當(dāng)期收益率 ( )。 44 例 5， 價(jià)格為 2023元 ， 永久性年償付 100元的債券的到期收益率是多少 ？ 100/ 2023=5% 45 貼現(xiàn)債券 1年期國債 ， 到期后支付 1000元的面值 。 如果以900購買 ， 到期收益率為： (1000900)/900=% 46 用 P表示貼現(xiàn)債券面值 ， F表示貼現(xiàn)債券現(xiàn)值 ， 1年期的貼現(xiàn)債券到期收益率公式為： () (6) 結(jié)論：當(dāng)前的債券價(jià)格和利率負(fù)相關(guān) 。 47 第二節(jié) 名義利率與實(shí)際利率 名義利率 ( )， 沒有考慮通貨膨脹因素 。 實(shí)際利率 ( )， 名義利率減去預(yù)期通貨膨脹率 。它是更精確的反應(yīng)借貸成本的利率指標(biāo) 。 二者關(guān)系： 設(shè) r：名義利率 ， R：實(shí)際利率； P：借貸期內(nèi)物價(jià)的變動(dòng)率 ， 則 48 ? (一 ) 實(shí)際利率：物價(jià)不變，貨幣購買力不變條件下的利率。 ? (二 ) 名義利率：包括補(bǔ)償通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的利率 49 ? 上圖顯示名義利率和實(shí)際利率通常不是同步波動(dòng)的。特別的，當(dāng)上世紀(jì) 70年代名義利率非常高的時(shí)候，實(shí)際利率卻很低。如果用名義利率的標(biāo)準(zhǔn)判斷，你可能認(rèn)為該時(shí)期信貸市場銀根緊縮，因?yàn)榻杩畹某杀咎摺Ｈ欢?，?duì)實(shí)際利率的估計(jì)可以看出，這種想法是錯(cuò)誤的，以不變價(jià)計(jì)，當(dāng)時(shí)借款的成本實(shí)際上非常低。 ? 美國的實(shí)際利率是不能直接觀察到的，因?yàn)閳?bào)道的只有名義利率。但是這種情況在 1997年 1月發(fā)生了變化，因?yàn)槊绹?cái)政部開始發(fā)行指數(shù)債券，它的利息和本金支付額會(huì)隨著價(jià)格水平的變動(dòng)而調(diào)整。 ? 思考：利率提高是否意味著投資債券的收益會(huì)提高？ 169。 2023 . . 349 50 ? 如果你是一個(gè)貸款者，你顯然不愿意接受實(shí)際借出款項(xiàng)中的貸款條款，因?yàn)樵谠擁?xiàng)交易中，你實(shí)際的利率將是負(fù)的。反過來講，作為借款人，你會(huì)很高興接受這樣一個(gè)貸款，因?yàn)樵谀昴鄬?duì)于實(shí)際的商品和服務(wù)，你償還的金額要比一年前你借到的少。 ? 當(dāng)實(shí)際利率很低時(shí)，借款的動(dòng)機(jī)會(huì)強(qiáng)于放貸的動(dòng)機(jī)。 169。 2023 . . 350 51 在 1988年，中國的通貨膨脹率高達(dá)％，而當(dāng)時(shí)銀行存款的利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于物價(jià)上漲率，所以在 1988年的前三個(gè)季度，居民在銀行的儲(chǔ)蓄不僅沒給存款者帶來收入，就連本金的實(shí)際購買力也在日益下降。老百姓的反應(yīng)就是到銀行排隊(duì)取款，然后搶購，以保護(hù)自己的財(cái)產(chǎn)，因此就發(fā)生了1988年夏天銀行擠兌和搶購之風(fēng)，銀行存款急劇減少。 案例閱讀：名義利率與實(shí)際利率 52 表 中國的銀行系統(tǒng)對(duì)三年定期存款的保值率（ %） 季度 年利率 通貨膨脹補(bǔ)貼率 總名義利率 其中總名義利率等于年利率和通貨膨脹補(bǔ)貼之和。 案例閱讀：名義利率與實(shí)際利率 53 針對(duì)這一現(xiàn)象，中國的銀行系統(tǒng)于 1988年第四季度推出了保值存款，將名義利率大幅度提高，并對(duì)通貸膨脹所帶來的損失進(jìn)行補(bǔ)償。以 1989年第四季度到期的三年定期存款為例，從 1988年 9月 l0日（開始實(shí)行保值貼補(bǔ)政策的時(shí)間）到存款人取款這段時(shí)間內(nèi)的總名義利率為 ％，而這段時(shí)間內(nèi)的通貨膨脹率，如果按照 1989年的全國商品零售物價(jià)上漲率來計(jì)算的話，僅為 %，因此實(shí)際利率為 ％。實(shí)際利率的上升使存款的利益得到了保護(hù)，他們又開始把錢存入銀行，使存款下滑的局面很快得到了扭轉(zhuǎn)。 案例閱讀：名義利率與實(shí)際利率 54 1988年以來 1年期儲(chǔ)蓄存款名義利率和實(shí)際利率表 時(shí)間 名義利率 物價(jià)上漲率 實(shí)際利率 1992 1994 55 56 我國居民消費(fèi)價(jià)格總水平（）變化 2023年 1月 2023年 2月 2023年 3月 2023年 4月 2023年 5月 2023年 6月 2023年 7月 2023年 8月 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 57 我國居民消費(fèi)價(jià)格總水平（）變化 58 59 我國一年期銀行存款利率調(diào)整 時(shí)間 利率 時(shí)間 利率 % % % % % % % % % % % % % 60 費(fèi)雪方程表明名義利率 i等于實(shí)際利率加上預(yù)期通貨膨脹率 πe。 πe (7) 反之 ， 實(shí)際利率等于名義利率減去通貨膨脹率 。 πe (8) 61 抗通貨膨脹國債 ()， 其利率和本金支付額都隨價(jià)格水平的變動(dòng)而調(diào)整 。 給投資者提供了一個(gè)抵抗通貨膨脹的投資工具；提供了實(shí)際利率直接測度途徑；可以估計(jì)預(yù)期通貨膨脹率 。 62 第三節(jié) 利率和收益率的區(qū)別 一 、 收益率 /回報(bào)率 收益率 ( )， 擁有者獲得的利息加上價(jià)格的變動(dòng)占購買價(jià)格的百分比 。 比如 ， 面值 1000元 ， 息票利率 10%， 購買價(jià)格1000元 ， 一年后以 1200元賣出 ， 其回報(bào)率為 (100+200)/1000=30% 債券的回報(bào)率并不一定等于該債券的利率 。 63 令 R表示回報(bào)率 ， 表示 t時(shí)間債券價(jià)格 ， 1表示 1時(shí)間債券價(jià)格 ， C表示息票支付金額 。持有債券從時(shí)間 t到時(shí)間 1所獲得