國際金融學講義課程(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 符貨幣代碼 。第二節 外匯匯率一、外匯的 概念 匯率 —— 又稱 匯價 （ Exchange Rate）。是一 國貨幣所表示的另一國貨幣的價格，或一國貨幣折算成另一國貨幣的比率。二、匯率 標價方法 直接標價法 ； 以一定單位（ 1個或 100、 10000等）的 外國貨幣 作為標準，折成若干數量的 本國貨幣 來表示匯率的方法。即在直接標價法下，以本國貨幣表示出外國貨幣的價格。 （ 外幣不變本幣變 ） 如 ： USD1= JPY100= 間接標價法 ； 以一定單位的本國貨幣為標準，折算成若干數額的外國貨幣來表示匯率的方法。也就是說，在間接標價法下，以外國貨幣表示出本國貨幣的價格。 （ 本幣不變外幣變 ）如 ： GBP1= GBP1= 美元標價法 ；是指 固定單位的美元折合成一定量的其他貨幣 。 即用美元表示各國貨幣的價格。目前世界各大國際金融中心的貨幣匯率都以美元的比價為準，世界各大銀行的外匯牌價，也都是公布美元對其他主要貨幣的匯率。如 ： 1USD= 1USD= 匯率的點數報價法 為方便起見， 銀行進行 匯率報價時只報變化了的點數， 1點（ point）＝ （萬分之一） 如 USD兌 JPY的匯價： 原匯價 變化后的匯價 只報 35/55注意 ：日元匯率為小數點后兩位 （ 百分之一 ） USD/JPY匯率從 10個 點的 變化。三、匯率的種類（一） 根據銀行 業務操作情況 劃分 買入匯率 ； 銀行向客戶或同業買入外匯時所使用的匯率。 （ USD100=) 賣出匯率 ； 銀行向客戶或同業賣出外匯時使用的匯率。 (USD100=) 中間匯率 ； 買賣價的平均數，中間價＝ (買入價 +賣出價 )/2。 （ USD100=) 現鈔價 ； 銀行買賣現鈔時所使用的匯率，銀行在買賣外匯現鈔時通常也有買入價與賣出價。（二）按外匯交易工具和收付時間劃分 電匯匯率 ； 商業銀行在進行某種貨幣買賣后，用電報或電傳的方式委托其國外分支機構或代理行付款給收款人時所使用的匯率。 信匯匯率 ； 銀行在買賣某種貨幣后，用信函方式通知其在國外的分支機構或代理行支付款項時所采用的匯率。 票匯匯率 ； 銀行在買賣匯票、支票和其他票據時所采用的匯率。（三）按 外匯 買賣 交割 期限 劃分 即期匯率 ；是指 外匯買賣雙方在成交后的兩個營業日內交割時所使用的匯率。 遠期匯率 ；是指 外匯買賣雙方在成交后，約定在兩個營業日后的某個時間進行交割時所使用的匯率。 若遠期匯率高于即期匯率，就表明遠期 外匯升水 ；若遠期匯率低于即期匯率，則表明遠期 外匯貼水 ；若二者相等，則為 平價 。（匯水 ？？ ）遠期匯率的計算 （給的即期匯率只有中間價時） 直接標價法 下遠期匯率 =即期匯率 +升水點數遠期匯率 =即期匯率 貼水點數因此，遠期匯率 ＞ 即期匯率，外匯升水；遠期匯率 ＜ 即期匯率，外匯貼水。舉 例 在香港外匯市場上，美元即期匯率為USD1=，三月期美元 升水 500點，六月期美元 貼水 450點。在 直接標價 法下， 求；三個月及六個月的美元匯率。① 三月期美元匯率 為： USD1=HKD（ +） =② 六月期美元匯率 為： USD1=HKD（ ） = 間接標價法 下遠期匯率 =即期匯率 升水點數遠期匯率 =即期匯率 +貼水點數因此，遠期匯率＜即期匯率，外匯升水；遠期匯率＞即期匯率，外匯貼水。舉 例 在倫敦外匯市場上，美元即期匯率為 GBP1=，一月期美元 升水 300點， 三 月期美元 貼水 400點。則在 間接標價法 下， 求；一個月與三個月的美元匯率。① 一月期美元匯率 為：GBP1=USD（ ） =② 二月期美元匯率 為：GBP1=USD（ +） =遠期匯率的計算 （給的即期匯率有買入價和賣出價時）例： 即期匯率 GBP/USD= 3個月遠期貼水 80/ 70 求； 3個月期遠期匯率？口訣 ： “ 左低右高往上加，左高右低往下減 ” （ 與標價法無關 ） USD/CHF USD/AUD即期匯率 一個月遠期 10/20 20/10三個月遠期 20/30 30/20分別求出它們相應的遠期匯率。（四）按匯率的計算方法劃分 基準匯率 （只有中間價）；例：設某日人民幣與美元的基 準 匯率是： 1USD= CNY 若當時倫敦外匯市場英鎊對美元匯率為： 1GBP= 則人民幣與英鎊間的匯率為： 1GBP=（ ） = 交叉匯率 ； （ 有買入和賣出價時 、 與 標價法 有關）(1)相同標價法 交叉相除法已知 USD1= / USD1= / 求： CHF1=JPY？解： CHF1=JPY（ 247。） /（ 247。）即： CHF1= / （ 2） 不同標價法 同邊相乘法已知 EUR1= USD1=求： EUR1=JPY？解： EUR1=JPY（ ） /（ ）即： EUR1=直接套匯 （ 二角套匯 ）例如：同一時間，紐約市場和倫敦市場匯率如下： 在 紐約 外匯市場： GBP /USD = 在 倫敦 外匯市場： GBP/USD＝ 問： 若你有 100萬英鎊， 如何套匯獲利？間接套匯 （ 三角套匯 ）例如： 在同一時間三地外匯市場的匯率如下： 在 紐約 外匯市場上 ； USD1= 在 香港 外匯市場上 ； GBP1= 在 倫敦 外匯市場上 ； GBP1= 問； 如何套匯獲利（假設 手中有 10萬美元）？第三節 匯率的決定與調整一、 金本位制下 的匯率決定與調整167。匯率決定的基礎是鑄幣平價167。鑄幣平價 是指兩種金屬鑄幣含金量之比 1英鎊 =167。市場匯率受供求關系的影響；圍繞鑄幣平價上下波動167。波動幅度受黃金輸送點的限制167。黃金輸出點 :引起黃金流出的最低匯率167。黃金輸入點 :引起黃金流入的最高匯率鑄幣平價（ Mint Par） 兩種金屬鑄幣的含金量對比叫鑄幣平價 但外匯市場買賣時的價格在 黃金輸送點 內波動。 黃金輸送點 =鑄幣平價 177。 1單位黃金運送 費用※ 假定，在美國和英國之間運送價值為 1英鎊黃金的運費為 ，英鎊與美元的鑄幣平價為 ，那么對美國廠商來說，黃金輸送點是：　　黃金輸出點＝ ＋ ＝ (美元 )　　黃金輸入點＝ － ＝ (美元 )167。根據外匯市場的供求狀況，在黃金輸出點與輸入點之間上下波動。當匯率高于黃金輸出點或低于黃金輸入點時，就會引起黃金的跨國流動，從而自動地把匯率穩定在黃金輸送點所規定的幅度之內 。小結 ：在國際金本位制下，由于黃金可以自由輸出入，當匯率變動對一國不利時，它就不用外匯，而改為用輸出入黃金的辦法來辦理國際結算，使匯率的波動不會超過黃金輸送點。因此，相對地說，在金本位制下，匯率波動幅度較小，基本上是固定的。（固定匯率制） 金本位制瓦解的原因？二、紙幣流通制度下的匯率決定與調整 在紙幣流通制度下，兩種貨幣的 “ 黃金平價 ” 之比。如：二戰后的布雷頓森林體系下， GBP1=； IMF要求，匯率波動不能超過金平價的 177。1% ；一旦超過，政府有義務采取手段，來維持匯率的穩定。20 世紀 5070年代初；美元不斷貶值， 1972年 12月美國政府干預，美元法定貶值 %，使得黃金由每盎35美元上升到 38美元，布雷頓森林體系下的匯率波動由原來的 177。1% 擴大到 177。% 。 美國轉嫁通貨膨脹；第四節 匯率制度 匯率制度又稱匯率安排 ：是指一國貨幣當局對本國匯率變動的基本方式所作的一系列安排或規定。（原則和方式、變動的界限、調整的手段等）一、 固定匯率制 ；（兩國貨幣比價 基本固定 ） 金本位制度下 的固定匯率制度。（ 黃金為中心 的國際貨幣體系）（ 1）黃金成為兩國匯率決定的實在的物質基礎。（ 2）匯率僅在鑄幣平價的上下各 6‰ 左右波動，幅度很小。（ 3）匯率的穩定是自動而非依賴人為的措施來維持。 布雷頓森林體系下 的固定匯率制度。（ 1）實行 “ 雙掛鉤 ” ，即美元與黃金掛鉤，其他各國貨幣與美元掛鉤。（ 2）在 “ 雙掛鉤 ” 的基礎上，《國際貨幣基金協會》規定，各國貨幣對美元的匯率一般只能在匯率平價 177。1 ％的范圍內波動，各國必須同 IMF合作，并采取適當的措施保證匯率的波動不超過該界限。 由于這種匯率制度實行 “ 雙掛鉤 ” ，波幅很小，且可適當調整，因此該制度也稱以 美元為中 心的固定匯率制， 金本位制度下 的固定匯率制與 布雷頓森林體系下 的固定匯率制有何區別？二、浮動匯率制度 浮動匯率制度 是指匯率完全由市場的供求決定，政府不加任何干預的匯率制度。（一）按政府是否干預；可以分為 自由浮動 及 管理浮動（二）按匯率浮動方式； 單獨浮動 與 聯合浮動 、 盯住匯率 與 聯系匯率三、匯率制度的選擇經濟論依附論第五節 西方主要匯率決定理論一、傳統匯率理論（一） 國際收支理論1861 年英國經濟學家戈遜 國際借貸理論匯率的變動取決于外匯的供求狀況，而外匯供求變化的原因則是由于國家之間的借貸關系；即匯率的變動是由一國對其他國家的債權、債務來決定的。國家之間的借貸關系由；商品輸出入、勞務輸出入與資本的流動所決定。國際借貸分為固定借貸和流動借貸兩種形式；固定借貸 ：未進入實際支付階段的借貸，不影響外匯供求。流動借貸 ：已進入實際支付階段的借貸，影響外匯供求；匯率取決于 流動借貸 關系； 債權 債務 → 外匯供給 外匯需求 → 本幣升值 簡評 ： 戈遜的理論實際就是匯率的供求決定論，但他沒有說清楚哪些因素具體影響到外匯的供求，從而大大限制了這一理論的應用價值。國際借貸說的這一缺陷在現代國際收支說中得到了彌補。 凱恩斯主義的匯率理論 1981年美國經濟學家阿爾吉系統總結這一理論。假定匯率完全自由浮動，匯率是外匯市場上的價格，通過自身變動實現外匯市場供求平衡，從而使國際收支始終處于平衡狀態。影響國際收支的因素有； Y， Y＊ ， P， P＊ ， i， i＊ (1)國民收入的變動 （其他條件不變） Y↑→ 進口 ↑→ 外匯需求 ↑→ 本幣貶值 Y＊ ↑→ 出口 ↑→ 外匯供給 ↑→ 本幣升值（ 2） 價格水平的變動 （ 其他條件不變） P↑→ 本國產品競爭力 ↓→ 貿易余額惡化 → 本幣貶值 P＊ ↑→ 本國產品競爭力 ↑→ 貿易余額 改善 → 本幣升值（ 3） 利率水平的變動 （ 其他條件不變） i↑→ 資本內流 ↑→ 外匯供給 ↑→ 本幣升值 i＊ ↑→ 資本外流 ↑→ 外匯需求 ↑→ 本幣貶值局限性 ： ① 只適合外匯市場發達的國家； ② 過于強調國民收入和貿易余額。（二）購買力平價理論 購買力平價說 （ theory of purchasing power parity,簡稱 PPP）是一種歷史非常悠久的匯率決定理論 ,它的理論淵源可以追溯到 16世紀，但對之進行系統闡述則是瑞典學者 卡塞爾 （ ）于 1922年在《 1914年以后的貨幣與外匯 》 中完成的。它已成為當今匯率理論中最具影響力的理論之一。購買力平價理論的基本思想167。貨幣的價值在于其具有購買力，因此，不同貨幣之間的兌換比率就取決于它們各自具有的購買力的對比。167。而購買力變化是由物價變動引起的，因此，匯率的變動歸根到底是由 兩國物價水平 的相對變動所引起的。開放經濟下的 一價定律 本國經濟 中的一價定律 （ Law of One Price）167。指若兩個物品是完全相同的，則它們必須賣統一的價格。否則，套利就會出現。167。前提條件 ：商品同質；價格充分彈性。167?？少Q易品 是指區域間價格差異可以通過套利活動消除的物品。167。非貿易品 是指區域間的價格差異不能通過套利活動消除的物品。 開放經濟下 的一價定律167。國與國之間的套利活動比國內的套利活動困難。167。貨幣不同，存在貨幣的折算；167。在套利中，既存在商品買賣，又存在貨幣買賣；167。存在關稅和非關稅的壁壘；167。一價定律可以表述為 ： Pi = e Pi*（ e為名義匯率 /直接標價法）216。即： 在自由貿易的條件下，世界市場上任一商品不論在何地出售，扣除交易費用后，價格是相同的。絕對購買力平價理論167。前提 ：第一，對任何一種可貿易品，一價定律存在；第二，在兩國物價指數的編制中，各種可貿易商品所占的權重相等 。167。表達式 ： ∑αi pi = e∑αi pi*