不良資產處置實物創新與投資戰略教材(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 施 。(2)期望過高而無法達到。在這種情況下資產管理公司可以采取委托第三方處置的方式 ,即風險代理方式。 風險代理方式的優點。 (1)由于處置資產的主體未轉移 ,資產管理公司可充分利用稅費的優惠政策。 (2)能充分利用中介機構的執業經驗和專業技能。通常以律師事務所或其他咨詢機構為代理方。他們擁有訴訟代理實踐經驗 ,積累了較為豐富的訴訟執行經驗和技巧 ,專業成熟的技術 ,有利于確保債權的最終實現。 (3)有利于以市場化的方式進行債權追償 ,可以比較市場上多家代理機構的代理效率及結果 ,最小化債權回收的成本及費用。 (4)解決了處置過程中的信息不對稱的問題。 (5)實現了資產處置收益的保底。 張青永博士 13301371244 金融不良資產處置實務創新戰略 資產置換 資產置換在資產處置中的實現形式。 資產置換是指資產管理公司的債務企業以其實物資產或股權來交換資產管理公司債權的一種行為。企業以其資產來置換債權 ,可使企業免除沉重的利息負擔。也有利于資產管理公司化解其不良資產。 由于資產管理公司具有債權人、中介人等多重身份 ,這種身份的特殊性決定了資產管理公司與企業之間可以實現債權與實物性資產、股權資產等多種形式的資產置換。資產管理公司借助資產置換 ,可以更大限度地保全資產 ,減少損失。 資產置換的優點。 通過資產置換可以把分散的資產變為集中的資產 ,把不適合經營的資產變為適合經營的資產。如 :把一個地區的國有資產包讓渡給某工業企業 ,而通過合理的對價和交易安排 ,該工業企業以部分股權或者土地等實物置換給資產公司 ,使原本資產管理公司不再持有分散在一個地區的債權資產 ,轉而持有了該企業的股權或者擁有土地等資產公司經營較有經驗的資產。即將不適合其經營或處置成本較高的資產變為適合經營的資產 ,降低了成本 ,發揮了自身的優勢。 張青永博士 13301371244 金融不良資產處置實務創新戰略 與上市公司嫁接以提升價值并完善退出通道 資產管理公司持有大量上市公司或上市公司母公司債權 ,與以往債權轉讓相比 ,資產公司可通過債權轉股權方式 ,實現對上市公司的重組 ,以 “借殼上市 ”。這種方式的優點在于 :(1)便于資產管理公司的資本退出,將原來靜態的資產變為動態的資產 ,由于市場的存在使得資產的定價較為容易 ,價格公允。且交易對手眾多 ,退出渠道較多。 (2)避免了繁瑣的上市流程 ,使得資產管理公司所持有的資源能迅速地進入資本市場。從而利用證券市場的倍數效應 ,將資產的未來收益納入價值衡量的體系,可以是未來的現金流放大 ,膨脹資產的價值。 (3)節省了上市的成本。(4)新資產的注入通常來說都會為資本市場所關注 ,新資產可以擇時而人 ,易得到市場和投資者的追捧。 張青永博士 13301371244 金融不良資產處置實務創新戰略 懸賞 懸賞是國際上的通用方法。對于某些特定資產 ,由于處置時嚴重的信息不對稱 ,單純南公司來追討債權非常困難。即便通過法律的渠道來維護公司合法權益 ,通常也會陷入 “贏了官司 ,輸了錢 ”的尷尬境地 ,因此應當考慮充分調動社會力量 ,通過設置懸賞的方法處置資產。 資產管理公司可以將懸賞納入資產管理公司內部的制度 ,即將懸賞納入公司的財務框架內 ,作為處置的費用 ,在公司的網站或通過報紙、雜志等公開的信息平臺發布懸賞消息 ,借助社會力量來完成對債權資產信息的收集 ,或直接根據懸賞信息處置資產。或是將懸賞的業務外包給獨立第三方來運作 ,獨立第三方通常是具有相關經驗、社會資源豐富的公司、投資咨詢機構或是律師事務所和資產評估之類的中介服務機構。 但是通過懸賞辦法處置的資產 ,其范圍應當受到嚴格限制。原則上應當是政策性破產以外的其他特定資產。比如已經訴訟終結的資產 ,依法破產終結的資產 ,自然人死亡絕戶的資產 ,或者使用內部各種處置方法 ,查找因無線索而無法處置的資產等。 張青永博士 13301371244 金融不良資產處置實務創新戰略 合作處置 合作處置是指公司以合法擁有的債權、物權、股權和其他合法權益與合作方合作 ,本著利益共享、風險共擔、力爭雙贏的原則開展業務活動的經營方式。 合作處置和設立項目公司的區別在于無需成立一個專門的公司來進行資產的處置和運作 ,即成立的項目運作主體不是一個獨立的法人。通過引進有操作管理經驗的機構擔任合作方 ,借助相關領域的專家來完成資產的處置。這樣可以結合多方的優勢 ,更加靈活。 合作處置的渠道和方案有很多種 ,包括聯合開發 ,授權經營等。聯合開發的對象包括各類資源或房地產項目。授權經營和連鎖經營可以用于酒店業管理等案例中。 張青永博士 13301371244 金融不良資產處置實務創新戰略 追加投資 追加投資是指現在不處置資產 ,而是對它進行再投資 ,使該項資產增值后再處置 ,以獲得更大的收益。 通常不良資產都具有 “冰棍效應 ”,需要快速處置 ,否則隨著時間的推移 ,資產的價值流失越嚴重。對于需要追加投資的資產 ,通常是一項有效的資產 ,因具有某些瑕疵 ,例如資產的某些手續不完備或者是由于缺少資金而導致未完工的工程等 ,對其處置也是可行的 ,但回收較少 ,不能實現處置收益的最大化甚至會出現損失 ,即這項資產目前就處置是不經濟的。對于這樣的資產 ,資產管理公司用自己的資金對其追加投資后 ,比如將未完工的工程完工 ,或經過改造 ,提升其原有價值 ,擴展其升值空間 ,在未來處置會有更大的價值。 張青永博士 13301371244 金融不良資產處置實務創新戰略 承購包銷 該方式實際上是借鑒了證券公司的證券發行方式 ,其基本程序是 :資產管理公司組織一個處置或經營項目 ,通過招商的形式引進一個團隊或機構 ,由此團隊或機構自身去進行資產的調查 ,詢價 ,評估 ,確定該項資產的定價 ,并以此定價作為底價向社會推廣。在推廣過程中 ,如果其他機構的出價高于此定價 ,則將這項資產交給其他機構來經營 ,相應的資產管理公司要支付給招商機構資產調查評估等的財務費、服務費等費用 。如果該招商機構進行了比較全面的評估定價 ,對于該項資產的價值了解充分 ,在推廣過程中沒有其他機構的出價高于定價 ,則資產管理公司以該定價將資產項目賣給招商機構進行經營。 張青永博士 13301371244 金融不良資產處置實務創新戰略 結構交易 結構交易一種新的交易模式 ,類似于信托計劃或資產證券化 ,但是不同的是這種信托計劃并不公開發行證券 ,而是與單一的交易方或者購買方進行交易。借助單一購買方的融資把固定的資產盤活 ,隨著收益的變化 ,購買方可能成為投資方或者僅僅是以融資方的身份出現。利用結構交易方式可以增強資產的流動性 ,實現多方共贏。 張青永博士 13301371244 金融不良資產處置實務創新戰略 與地方政府合作處置 與地方政府合作，有利于商業銀行在處置不良資產批量上實現重大突破。因為，一是商業銀行的不良資產具有明顯的行政區域性；二是商業銀行在戰略性調整過程中，撤并了部分分支機構，對其不良資產的處置，帶有典型的行政區域性；三是由于執法環節較差，國有中小型企業負債率高，企業債務的重組在很大程度上依賴地方政府的協調，甚至需要地方財政的參與。地方政府參與不良資產、金融債務的重組，具有商業銀行不可替代的作用。地方政府可以有效地重組土地資源、安置失業人員。 選擇地方政府合作的基本原則。一是地方政府對金融債務確有重組意愿；二是地方政府對金融債務重組能夠配置自身資源；三是地方政府重組金融債務有利于商業銀行資產回收最大化；四是地方政府重組金融債務有利于區域經濟結構調整，并增強地方財政實力。 選擇合作處置不良資產范圍。選擇資產范圍的基本原則：一是優先選擇分布在信用等級較差區域內的不良貸款；二是優先選擇撤并機構的不良貸款；三是優先選擇以房地產為抵押物的不良貸款；四是優先選擇分布在國有企業的不良貸款。 合理確定不良資產的價格。不良資產價值評估是不良貸款處置的基礎環節，要依據債務人財務及非財務指標狀況、貸款方式、債權實現的形式、社會經濟環境，并考慮債權回收的 “級差地租 ”效應，綜合運用清算價值法、收益償債法和信用評價法等三種方法合理確定不良資產的價格。 張青永博士 13301371244 金融不良資產處置實務創新戰略 吸引外資參與資產重組與處置 吸收外資進行資產重組與處置，應符合國家指導外商投資的產業政策。文化、金融、保險以及《外商投資產業指導目錄》中禁止外商投資類領域，不列入吸收外資參與資產重組與處置的范圍。《外商投資產業指導目錄》中規定須中方控股的項目，外資參與重組后原則上應繼續保持中方控股。 商業銀行重組與處置的資產出售、轉讓前須由有資格的資產評估機構進行評估。資產評估時應充分考慮重組與處置資產的各種因素。資產評估應符合國際慣例，采用國際上普遍接受的方法。在工作中應綜合考慮資產評估凈值、資產增值潛力、資產現狀等因素，自主確定重組與處置的資產交易價格。 張青永博士 13301371244 金融不良資產處置實務創新戰略 采用信托分層方式處置 商業銀行選擇部分資產組成一個資產池，對資產池進行盡職調查，估計不同風險水平下的資產回收價值與收現時間，最終將風險較低的價值，即資產池最有可能在一定時間內收回的價值部分出賣給投資者，資產池中剩余的價值部分仍采用由商業銀行持有的處置方式，即信托分層處置。將不良資產設立信托后，將由此獲得的受益權分為兩類：第一類是優先級受益權。該部分受益權轉讓給投資者后，投資者向商業銀行支付轉讓價款。優先級受益權有事先約定的回報率，兌付順序先于次級類受益權。第二類是次級類受益權。該部分受益權由商業銀行持有，兌付順序在優先級之后，且沒有事先約定回報率。 張青永博士 13301371244 金融不良資產處置實務創新戰略 總結 資產管理公司通過商業化經營擴大了業務范圍 ,拓展了發展眼界和思路 ,提高了行業影響力 ,直接投資、財務顧問、資產項目評估、企業審計與破產清算 ,將越來越多地成為資產管理公司的主營 ,而債務重組、國際招標、打包處置、資產證券化等技術含量較高的金融工具和技術也將得到更加廣泛的運用。資產管理公司的處置活動 ,對整個社會經濟都形成了廣泛的影響 ,不僅開發了多樣的金融產品 ,為投資者提供了新的投資渠道 ,而且為不良資產的變現和流動提供了交易平臺 ,從而吸引了各類戰略投資者、民營資本和國外投資者等市場主體參與不良資產投資。推動了我國多層次不良資產市場的建設 ,也推動了整個金融體系和產業領域內資源的優化配置。 張青永博士 13301371244 金融不良資產處置實務創新戰略 創新處置不良資產，應當解決三個核心問題： （一）、賦予商業銀行折價處置不良資產權利 按照現行《貸款通則》規定，未經國務院批準，貸款人不得豁免貸款。這一規定，制約了商業銀行對不良貸款打折出售方式的運作。因此，建議中國人民銀行修改這一規定。只要商業銀行建立的內部風險控制制度得到監管部門的認可，就要同時賦予商業銀行折價處置不良資產權利。 （二）、賦予商業銀行在處置不良資產中的投資權利 我國《商業銀行法》第四十三條規定，商業銀行在中華人民共和國境內不得從事信托投資和股票業務，不得投資于非自用不動產。商業銀行在中華人民共和國境內不得向非銀行金融機構和企業投資。這些規定事實上限制了商業銀行組建專門化公司的可能性，制約了商業銀行作為市場主體利用資產重組、資本工具和資本市場、利用資產證券化、信托、持有股權等金融創新方法處置不良資產的運作。因此，要盡快修改《商業銀行法》中相關規定，賦予商業銀行在處置不良資產中的投資權利。 （三）、商業銀行要建立不良資產市場價值測量與定價制度 不良資產市場價值測量是不良資產定價的基礎。不良資產定價是一項技術性和政策性均很強的工作，商業銀行應當建立專門的制度和業務處理流程，從基礎環節防范道德風險。根據不良資產的實際情況，分別采用收益現值法、重置成本法、現行市價法、清算價格法等評估方法，對不良資產進行市場價值測量。在此基礎上，采用綜合因素分析法、交易案例比較法、德爾菲法以及實行集體審議、上級行審議等方式，對擬處置的不良資產項目科學、合理定價。 張青永博士 13301371244 伍 信用金融衍生工具與資產證券化 信用金融衍生工具與資產證券化 張青永博士 13301371244 信用衍生工具的定義 信用衍生工具是指與某個（多個）企業或某國家的信用有關的合約。信用衍生工具使得企業能夠像交易市場風險那樣對信用風險進行交易