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中國石油天然氣股份有限公司價值評估(編輯修改稿)

2026-03-13 15:19 本頁面

　

【文章內容簡介】，即明確的預測期及其后階段，第一階段為 2023年 2023年，其貼現價值為公司增長價值（ growing value），第二階段為2023年以后，其貼現價值為連續價值 (continuing value)。這樣，公司價值 = 增長價值 + 連續價值 ◆ 銷售增長率受過國際、國內大環境影響，石油天然氣產業正處于景氣快速上升階段，從中石油歷史數據中可以看出，國際油價的變化是中石油的利潤主宰，且國際油價與開采成本關系不大，石油天然氣資源的稀缺決定了其長期定價向上。到 2023年為止，四大板塊均已實現盈利。而 2023年只是行業復蘇的開始，預計在沒有突發戰爭等特殊情況下，僅受供求關系的影響時，未來將會繼續保持增長。 ?勘探和銷售：前三年將保持 15%的增長，但由于資源的有限以及對資源持續開采的需要，此后逐年遞減至第十年 2%并在此后保持永續增長。 ?煉油和銷售： 99到 03年次板塊的增長率幾何平均值為 12%，但由于 03年油價上漲，增長率達到 26%。未來 10年，預測油價將呈總體上揚趨勢，預計未來兩年增長率為 10%，此后隨著基數的增大，上升比率會有所下降。 ?化工產品：總體來看化工產品銷售收入基本呈上升趨勢， 0 02年的收入減少是公司在化工板塊進行的結構調整所至， 03年板塊已實現盈利，預計未來銷售收入在 03年基礎上將會以較小比例增長或零增長。 ?天然氣與管道：次板塊式公司重點發展的板塊， 99年到 03年增長率的幾何平均值為 15%。西氣東輸工程將在今年十月全線貫通，此項目回報率目前維持在12%左右，但是由于其定價偏高，很多人并不看好該項目。預計未來 10年增長率將維持在 10%左右。 ◆ 采購、服務和其他支出 2023年采購、服務和其他支出增長 %，這主要是因為：（ 1）煉廠加工量增加，原油采購成本相應增加；（ 2）成品油價格上升，外購成品油支出增長。隨著國際油價的攀升，我們預計未來 10年內采購、服務和其他支出占銷售額的比重將由 35%逐漸上升到 42% ◆ 雇員酬金成本 1999到 2023年雇員酬金成本占銷售額比重的幾何平均為 %,且波動幅度很小 .由于公司一直致力于海外規模的擴張，預計 10年內這一比例保持在 %. ◆ 勘探費用 (包括勘探干井 ) 從歷史數據看，勘探費用占銷售額的比重平均為 %.由于重慶井噴事故的影響，公司會加大在安全生產的投入。預計未來這一比率將增長為 %。 ◆ 折舊損耗及攤銷其占銷售額的比重大約為 14% ◆ 銷售、一般性和管理費用在規模不斷擴大 ,銷售量增長較大的情況下 ,公司仍然有效的控制了該項費用 .1999年以來的平均水平為 %.預計未來這一比率人將維持在 %左右 . ◆ 除所得稅外的其它稅賦其絕對數額比上年同期增長 %,但是其占銷售額比重的相對數額卻下降了 %,而歷年的平均水平為 %.因此 ,我們預測除所得稅外的其他稅賦在銷售額中的比重會稍有增長，并

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