公司籌資策略教學課件(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 經濟剛開始走出低谷時 ， 公司的生產能力尚未全部發揮 ， 不需要新的投資 。 此外 ， 公司此時可通過減少庫存來獲取所需資金 。 可見 ， 經濟活動情況與股票的發行時間有關 。 (2)資本結構情況 保持合理的資本結構 ， 即保持長期負債與股東權益或長期負債與資產總額之間的合適比率 ， 是公司理財中不容忽視的重要內容 。 因此 ， 什么時候發行股票 ， 什么時候不發行股票 ， 要根據資本結構情況確定 。 例如 ， 如果長期負債在股東權益中所占比率過大 ， 公司償債能力 、 風險承受能力會下降 ， 弄得不好還會帶來財務風險 (由負債引起的風險 )， 并由此導致股票風險上升 ， 股票價格下跌 。 因此，從維護合理資本結構出發，公司這時應通過發行股票或發放股票股息 (將未分配盈余轉化成股票 )來減少長期負債比例。反之，如果長期負債在股東權益中所占比率過小，公司便沒有充分享受利息免稅帶來的好處 (負債支付的利息可作為成本從應納稅收入中扣除 )。因此，從維護合理資本結構出發，公司這時不應發行股票而應向銀行借款或發行債券。 (3)股市行情情況 股市行情不僅反映國家整個經濟形勢，也與籌資成本有關。例如，如果股市行情上漲，說明國家整個經濟形勢較好，即投資機會增多，投資者投資熱情較高。這時，公司發行股票可以較低的成本獲取所需資金。因為，股票發行價的高低與股市漲落關系密切。股市漲幅越大，股票發行價就可確定得越高。這樣，籌集同量資金所發行的股票數就可減少，發行成本就可減少。反之，股市漲幅越小，股票發行價就定得越低，籌集同量資金所發行的股票數就增加，發行成本就上升。 發行普通股的方式選擇 采取什么方式發行股票 ， 要根據具體情況而定 。一般來說 ， 發行股票可采取三種不同的方式： （ 1） 向社會發行股票 主要指向社會一切投資者首次發行股票或在一級市場上發行股票 。 向社會發行股票 ， 發行價的高低十分重要 。 （ 2） 增配股 主要指向公司現有股東增股 、 配股 。 與向社會發行股票不同 ， 增股時發行價 (或認購價 )的高低無關緊要 。 （ 3） 向機構發行股票 是指將股票直接出售給團體投資者 ， 不在市場上公開推銷 。 普通股發行價的確定 一般情況下 ， 股票發行價可通過以下幾種途徑確定： （ 1） 通過承銷人或包銷人的競爭性要價或通過與承銷人 、 包銷人的直接談判來確定發行價 。 這樣做 ， 可比較合理地確定公司和承銷 、 包銷人都能接受的發行價 。 （ 2） 由公司自己確定發行價 ， 然后由投資者按公司確定的發行價訂購股票 。 （ 3） 以拍賣方式確定發行價 。 四 、 優先股票籌資策略 （ 一 ） 、 優先股票的特征 優先股票的優先首先是指在企業清算時對償付債務后所余凈資產要求權的優先 ， 即它的索賠權優先于普通股票；其次 ， 是指獲取股利的權利優先 ， 即它的股利支付應先于普通股票股利的支付 。 優先股票實際上是一種混合性籌資形式 ， 既具有債券的特點 ， 又具有普通股票的特點 。 優先股票持有者對公司資產的要求權小于債權人 ， 但大于普通股票持有人 。 雖然優先股票規定有固定股利 ， 但實際上 ， 公司對這種股利的支付卻帶有隨意性 ， 并非必須支付不可 。 不支付優先股股利 ， 并不會像不支付債券利息那樣 ， 使企業面臨破產的境地 。 公司不支付優先股股利 ， 并不是就必然意味公司不履行合同義務或喪失了償付能力 ， 這可能是由于公司的其他決策原因所致 。 優先股票的收益是股票面值與其規定股利率之積 ， 它們一般不參與公司剩余利潤的分配 ， 就這點而論 ， 優先股票與債券的性質相同 。 但優先股票無到期日 ， 不需要還本 ， 甚至可以不支付股利 ， 就這點而論 ， 優先股票與普通股票的性質相同 ， 因而我們說 ， 優先股票是一種混合性的籌資形式 ， 它既有債券又有普通股票的特點 。 （ 二 ） 優先股票的利弊和籌資策略 優先股票籌資的利弊和籌資策略可概括如下： 優先股票的優點 （ 1） 財務負擔輕 （ 2） 財務上靈活機動 （ 3） 財務風險小 （ 4.） 不減少普通股票收益和控制權 總之 ， 優先股票一方面財務風險小 ， 另一方面不減少普通股股東既得利益 ， 是它的主要優點 。 優先股票的缺點 （ 1） 資金成本高 （ 2） 股利支付的固定性 優先股票籌資策略 一般來說確定優先股票的發行量應注意如下的問題： 一是將公司的凈資產收益率與優先股票成本相比較 ， 如公司的凈資產收益率較高 ， 足以抵銷優先股票的成本時 ， 企業優先股可以獲得財務杠桿利益 ， 使普通股股東收益最大化 。 二是要注意企業現行的財務風險 ， 在控制企業財務風險的前提條件下追求普通股股東收益的最大化 。 當企業經營風險較大時 ， 增加債務雖然可以獲得較高的普通股權益收益率 ， 但是 ， 這樣會增加公司的財務風險和放大總風險 ， 使企業價值降低 。 因此在此時 ， 企業為了回避財務風險 ， 就應少增加債務 ， 多增加優先股 。 因為這樣做既可以減少企業總風險 ， 又可使普通股票持有者獲得最大的風險收益 。 總之 ， 如在依靠負債籌資會過多增大企業風險 ， 而又不愿發行普通股票削弱企業的控制權和喪失風險收益的情況下 ， 最佳的籌資方案就只能是發行優先股票籌資 。 從我國目前的現實情況看，尚未見我國股份公司發行優先股票。究其原因有二：一是我國公司的籌資管理尚未能以股東財富最大化為目標，公司籌資的目的主要是從市場上融人生產經營所需的資金，對資金來源的結構，特別是股本的結構對股東權益的影響問題并不重視。 二是股票市場尚不健全，公司難以自主決定發行股票的種類。可以預見，隨著規范化的股份公司日益增多，公司理財目的將會逐漸轉向股東財富最大化，隨著股票市場的日益健全，公司發行股票的自主權也會相應增加，到時，股份公司將自然會考慮到優先股票籌資的問題，優先股票也終將成為我國證券市場上的常見證券品種。 第三部分 長期負債籌資策略 一 、 長期借款籌資策略 長期借款是指從銀行或其他金融機構和企業借人的，償債期在一年以上的借款，它是企業長期負債的主要來源之一。 （ 一 ） 長期借款償債計劃 長期借款金額大、期間長，為了保證按期還本付息，企業必須編制償債計劃。該計劃通常都是由借貸雙方協商確定的，它是長期借款合同中最重要的內容。 就借款企業而言，確定償債計劃要充分注意到企業現金流人量的時間和積累這樣兩個因素，盡量使長期借款的償債期和償付量與現金流人期和積累量相銜接，以回避償還長期借款的風險。具體的償還方式主要有：分期付息到期還本，分期還本付息，分期等額償還本息等等多種方式。 （ 二 ） 長期借款的保護性條款 限制性條款非限制條款 ， 又稱例行性條款 ，主要內容如下： （ 1） 定期提供財務報表貸款人 （ 2） 維護資產的安全完整 （ 3） 及時清償到期債務 限制性條款 限制性條款主要是為了使借款人保持某一特定的財務狀況和管理結構而制定的制約借款人行為的條款。限制性條款通常涉及到流動比率、資產負債率、現金流出、固定資