信用風險管理講義課件(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 量化反映上。如，構建信用等級與違約概率、違約損失率之間的關系。 29 ? 信用級別與違約率之間存在明顯的對應關系，高級別對應低違約率。 穆迪公司評級結果和累計違約率關系 0%10%20%30%40%50%60%1 年 5 年 10 年Aaa Aa A Baa Ba B CaaC信用評級業務 債項評級 債務人評級 資本市場 貨幣市場 資產證券化債券 金融機構次級債券 金融機構債券 可轉換公司債券 企業債券 固定收益基金等 信貸 票據 融券 保理等 保險公司 證券公司 商業銀行 金融機構評級 工商企業評級 國家主權評級 基金公司等 免費評級 （ 20世紀初） 出售包含評級的出版物和相關產品（ 20世紀 70年代早期） ? 金融市場發展加大對信用風險專業化判斷的需求。 ? 評級機構專業化優勢逐步顯現。 ? 經過市場洗禮，評級機構公信力逐步建立。 向受評對象收費 （ 20世紀 70年代后） ? 評級機構得到市場廣泛認可，評級結果得到廣泛采納，公信力建立。 ? 政府政策推動評級行業發展，賦予評級機構壟斷地位。 ? 評級機構開始有能力向受評對象收費。 ? 債券市場主要由政府債券構成，評級信息需求不旺。 ? 評級機構自身公信力尚未建立。 行業盈利模式變化路徑 向受評對象收費的合理性？支持的理由： ? 確保評級機構有充分資源保障評級質量。 ? 評級對象受益于評級結果，符合 “ 誰受益誰付費 ” 原則。 ? 向受評對象收費的可操作性強，向投資者收費的執行成本較高。 ? 沒有證據表明這種收費模式會導致評級機構喪失獨立性。 ? 評級外部性強，需政府監管，設立門檻，避免惡性競爭 ? 對公信力的特殊要求，需長期歷史檢驗 ? 信息加工處理的規模經濟效應 目前國際公認的專業信用評級機構只有三家，分別是穆迪、標準普爾和惠譽國際。 ? 行業最終格局為寡頭壟斷 ? 寡頭公司享受高收益 ? 中小評級公司只能聚焦特定區域和細分市場，生存空間較小 三大評級機構國際覆蓋率 80%37%27%78%66%8%55%71%35%0%20%40%60%80%100%銀行 工商企業 結構化融資工具穆迪 標準普爾 惠譽國際60279710231247143817322037225948%50%53% 53%55%52%54%54%050010001500202325002023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 202330%35%40%45%50%55%60%收入 毛利率穆迪公司收入和毛利率 百萬美元 33 我國主要的信用評級機構： ? 上海遠東： 上海社科院投資組建于 1988年， 2023年香港新華財經收購 62%股權， 2023年新華財經退出，東方資產管理公司控股， 2023年國開行接手，東方退出 ? 中誠信： 毛振華創辦于 1992年， 2023年穆迪參股 49% ? 上海新世紀： 成立于 1992年 7月，主要股東有中國金融教育發展基金會、上海財經大學、申能等， 2023年與標準普爾簽署了技術服務協議 ? 大公國際： 1994年由中國金融學會、中國社會科學院等 8家社團單位共同發起成立的沒有政府和銀行背景、獨立的信用評級機構 ? 聯合： 成立于 2023年， 2023年惠譽參股 49%，國有控股 20世紀 30年代經濟大蕭條極大地提高了評級機構的可信度 20世紀 70年代信用危機促進了評級機構優勝劣汰 20世紀 80年代之后資本全球化發展推動了評級業務的迅速擴張 安然事件和次貸危機推動評級業務更加規范化發展 ? 大批美國公司破產，三分之一債券違約。 ? 高級別債券違約率很低，投資者和管理當局相信資信評級可以為投資者提供保護。 ? 美國證監會和銀行監管部門將評級結果作為投資準則，納入日常監管。 ? 世界經濟劇烈波動引發信用風險，帶來行業發展機遇。 ?“ 賓州中央鐵路公司倒債事件 ” 使得投資者發現一些評級機構的資信等級沒有很好地揭露風險。 ? 資信評級質量好、客觀準確的評級機構開始勝出。 ? 1975年美國證監會出臺NRSRO制度，確定了三大評級公司在資本市場的地位和作用。 ? 金融脫媒使得信用關系逐步由銀行轉向資本市場，導致評級機構重要性增加。 ? 資本市場全球化發展使得投資基金可以在全球范圍尋找投資機會，增加了評級的需求。 ? 美國其他監管部門將NRSRO的概念納入其監管條例，擴大資信評級的生存空間。 ? 三大評級機構開始全球性擴張。 ? 2023年安然事件后，市場參與者對評級機構信心逐步喪失。 ? 2023年次貸危機中，信用評級行業又受到眾多的公開指責。 ?由此，監管機構、民間機構開始了新一輪行業規范，對評級過程中的質量和誠信、評級機構的獨立性和利益沖突的避免以及評級機構對投資公眾和發行方的責任等作出了明確要求。 注： NRSRO意為全國認可的統計評級機構 ?《紐約時報》專欄作家弗里德曼曾經說： “我們生活在兩個 ?超級大國 ?的世界里，一個是美國，一個是穆迪公司。美國可以用炸彈摧毀一個國家，穆迪可以憑借信用降級毀滅一個國家。有時候，兩者的力量，說不上誰更大。 ” ?“金融危機是由于次級貸款作為原資產的證券化商品產生出當初預想外的損失所造成的。而且這種損失蔓延到 CDO和 SIV。我們意識到信用評級公司正是問題的起源。 ”（日本，黑木亮， 《 AAA評級戰爭 》 ） ?“ 中美俄成立世界信用評級集團 挑戰三巨頭壟斷地位 ”， ?信用評級與歐債危機 ?2023年 12月 8日，惠譽率先將希臘的主權信用評級由“ A”降為“ BBB+”，同時將希臘公共財政狀況前景展望確定為“負面”。當月，標普和穆迪也相繼跟進調降希臘評級，由此引爆了希臘債務危機。 ?此后，三大評級機構對希臘及其他歐元區國家財政狀況的每一次表態都牽動著市場敏感的神經。 2023年 4月的最后一周，短短兩天內，希臘、葡萄牙和西班牙這 3個歐元區國家輪番遭到降級。其中 ,希臘的主權信用評級被標準普爾從“ BBB+”降為“ BB+”淪為垃圾級。這引發了全球市場一片恐慌，對于希臘債務危機正在歐元區擴散的擔憂空前高漲，希臘債務危機也由此上升為歐洲債務危機。 在巴塞爾協議 2 中，為銀行計算信用風險資本要求提供了兩種方法： ? 標準法 ： 根據外部評級結果，以標準化處理方式計量信用風險。即根據監管當局的標準，將信用資產劃分為不同類別和檔次， 同時結合外部評級結果， 分別對應不同的固定風險權重。 ? 內部評級 IRB法： 經過銀行監管當局的正式批準后，采 用銀行自身開發的內部評級體系來計量信用風險。進而又劃分為初級法和高級法。 39 四、現代信用風險度量方法 ?從信用風險的特征可以看出，與市場風險相比較，信用風險的度量難度更大。由此也吸引了眾多挑戰者孜孜不倦地探索，越來越多的信用風險度量模型不僅給出了多樣化的管理方法和技術，同時也豐富了信用風險管理的理論和實踐。 ?盡管模型和方法有不同，但大的框架基本相似：識別和計量風險因子，建立從風險因子到風險損失的對應關系。其基本邏輯可以表示為： 40 ?信用風險度量的基本要素 ? 違約概率 PD ?信用風險敞口 EAD ?信用風險因子 ?違約損失率 LGD ?考察期限 T ?違約相關性 ρ ?信用風險損失 ?預期損失 EL=EAD PD LG