經典培訓財務管理講解彭浪(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 念 原因： 計量： （ 1） DFL=普通股每股利潤變動率 /息稅前利潤變動率 （ 2） DFL = EBIT . EBIT I –L d/（ 1T） 當沒有融資租賃和優先股時，上式可簡化 = EBIT . EBIT I 意義： DFL 反映企業的財務風險， DFL 越大，財務風險越大。 五、復合杠桿 （一）概念 原因： （二）計量： （ 1） DCL= 每股利潤變動率 /產銷量變動率 （ 2） DCL=DOL DFL （ 3） DCL= M . EBITId/（ 1T） 意義： P153 第三節 資金結構 一、概述 （一）概念 P156 （二）影響資金結構的因素 P156158 （三）資金結構理論 P158161 二、最優資金結構的確定方法 最優資金結構使企業資金成本最低，企業價值最大的資金結構。 （只能相比較而言，確定相對最優資金結構。） （一）息稅前利潤 — 每股利潤分析法（ EBIT—EPS分析法、每股利潤無差異點法） 原理：通過分析 EBIT與 EPS的相互關系來確定最優資金結構的籌資決策方法。 每股利潤 =稅后利潤 /普通股股數 =（ EBITI） （ 1 T） D N =… 應用步驟 : 計算每股利潤無差別點的 EBIT： 列方程： P165 解出無差別點 EBIT 作出決策： （ 1）預計該企業下年度 EBIT＞無差別點 EBIT，選擇負債籌資方案； （ 2） （ 3） 例： P126 （二）比較資金成本法 步驟： 計算各方案籌資后的加權 平均資金成本； 作出決策：選擇加權平均資金成本最低的方案為最優方案。 例： P166 例： （三）公司價值分析法 P168169 三、資金結構的調整（三種方法） 本章主要問題： （一）掌握個別資金成本的一般計算公式、掌握債券成本、銀行借款成本、優先股成本、普通股成本和留存收益成本的計算方法； （二）掌握加權平均資金成本和資金邊際成本的計算方法； （三）掌握經營杠桿、財務杠桿和復合杠桿的計量方法； （四）掌握資金結構理論； （五）掌握最優資金結構的每股利潤無差別點法、比較資金成本法、公司價值分析法； （六）熟悉成本按習性分類的方法； （七）熟悉資金結構的調整； （八）熟悉經營杠桿、財務杠桿和復合杠桿的概念及其相互關系； （九）熟悉經營杠桿與經營風險、財務杠桿與財務風險以及復合杠桿與企業風險的關系； （十）了解資金成本的概念與作用； （十一）了解資金結構的概念； （十二）了解影響資金結構的因素。 第五章 投資概述 第一節 投資的含義與種類 一、投資的定義 從特定企業角度看，投資就是企業為獲取收益而向一定對象投放資金的經濟行為。 二、投資的動機 按其功能可以劃分為 : ① 獲利 ②擴張 ③分散風險 ④控制 三、投機與投資的關系 投機是一種承擔特殊風險獲取特殊收益的行為。 投機與投資的區別： P194 ① 行為期限的長短不同 ②利益著眼點不同 ③承擔風險的大小不同 ④交易的方式不同 四、投資的分類 P180 （一）按照投入行為的介入程度不同，分為直接投資和間接投資； （二）按照投資對象的不同，分為實物投資和金融投資； （三）按照投入的領域不同，分為生產性投資和非生產性投資； （四）按經營目標的不同，分為盈利性投資和政策性投資； （五）按照投資的方向不同，分為對內投資和對外投資； （六）按照投資的內容不同，分為固定資產投資、無形資產投資、開辦費投資、流動資金投資、房地產投資、有價證券投資、期貨與期權投資、信托投資、保險投資等多種形式。 第二節 投資風險與投資收益 一、投資風險的含義 投資風險是指由于投資活動受到多種不確定因素的共同影響，而使得實際投資出現不利結果的可能性。 導致投資風險產生的原因包括：投資成本的不確定性、投資收益的不確定性、因金融市場變化所導致的購買力風險和利率風險、政治風險和自然災害，以及投資決策失誤等多個方面。 二、投資收益的含義 投資收益又稱投資報酬，是指投資者從投資中獲取的補償，包括：期望投資收益、實際投資收益、無風險 收益和必要投資收益等類型。其中，期望投資收益是指在投資收益不確定的情況下，按估計的各種可能收益水平及其發生的概率計算的加權平均數；實際投資收益則是指特定投資項目具體實施之后，在一定時期內得到真實收益，又稱真實投資收益；無風險收益等于資金的時間價值與通貨膨脹補貼（又稱通貨膨脹貼水）之和；必要投資收益等于無風險收益與風險收益之和，計算公式如下： 必要收益（率） =無風險收益（率） +風險收益（率） =資金時間價值 +通貨膨脹補貼（率） +風險收益（率） 三、投資組合風險收益率的計算 投資者同時以兩個或兩個以上資產作為投資對象而發生的投資，就是投資組合。如果同時以兩種或兩種以上的有價證券作為投資對象，稱為證券組合。 （一）投資組合的期望收益率 投資組合的期望收益率就是組成投資組合的各種投資項目的期望收益率的加權平均數，其權數等于各種投資項目在整個投資組合總額中所占的比例。其公式為： P184 例： （二）兩項資產構成的投資組合的風險 協方差是一個用于測量投資組合中某一具體投資項目相對于另一投資項目風險的統計指標。其計算公式為： P185 當協方差為正值時，表示兩種資產的收益率呈同方向變動；協方差為負值時，表示兩種資產的收益率呈相反方向變化。 相關系數是協方差與兩個投資方案投資收益標準差之積的比值，其計算公式為： P185 P186 相關系數總是在 1到 +1之間的范圍內變動， 1代表完全負相關， +1代表完全正相關， 0則表示不相關。 投資組合的總風險由投資組合收益率的方差和標準離差來衡量。由兩種資產組合而成的投資組合收益率方差的計算公式為： P186 式中， VP為投資組合的方差， W1,W2分別為第一、二項資產在總投資額中所占的比重。 由兩種資產組合而成的投資組合收益率的標準離差 的計算公式為： P186 例： P186例 52 注意：不論投資組合中兩項資產之間的相關系數如何，只要投資比例不變，各項資產的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變。 （三）多項資產構成的投資組合的風險及其分散化 投資組合的總風險由非系統風險和系統風險兩部分內容所構成。 非系統風險（可分散風險）是指由于某一種特定原因對某一特定資產收益率造成影響的可能性。通過分散投資，非系統性風險能夠被降低，如果分散充分有效的話，這種風險就能被完全消除。非系統風險的具體構成內容包括經營風險和財務風險兩部分。 系統風險（不可分散風險）是指市場收益率整體變化所引起的市場上所有資產的收益率的變動性，它是由那些影響整個市場的風險因素引起的，因而又稱為市場風險。系統風險是影響所有資產的風險，因而不能被分散掉。 第三節 資本資產定價模型 一、 β系數 （一）單項資產的 β系數 單項資產的系數是指可以反映單項資產收益率與市場上全部資產的平均收益率之間變動關系的一個量化指標，即單項資產所含的系統風險對市場組合平均風險的影響程度，也稱為系統風險指數。其計算公式為： P191 式中， Cov(R1,R2)為單個資產 i資產與市場資產組合的協方差（表示該資產對系統風險的影響）， Rm為當全部資產作為一個市場投資組合的方差（即該市場的系統風險）。 當 β=1時，表示該單項資產的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風險情況與市場投資組合的風險情況一致；如果 β＞ 1，說明該單項資產的風險大于整個市場投資組合的風險；如果 β＜ 1，說明該單項資產 的風險程度小于整個市場投資組合的風險。 （二）投資組合的 β系數 對于投資組合來說，其系統風險程度也可以用 β系數來衡量。投資組合的系數是所有單項資產 β系數的加權平均數，權數為各種資產在投資組合中所占的比重。計算公式為： P192 投資組合的 β系數受到單項資產的 β系數和各種資產在投資組合中所占比重兩個因素的影響。 二、資本資產定價模型 （一）資本資產定價模型的內容 在特定條件下，資本資產定價模型的基本表達式如下： P193 式中， E(Ri)為第 i種資產或第 i種投資組合的必要收益率， RF為無風險收益率， 為第 i種資產或第 i種投資組合的系數， Rm為市場組合的平均收益率。 單項資產或特定投資組合的必要收益率受到無風險收益率、市場組合的平均收益率和 β系數三個因素的影響。 投資組合風險收益率的計算公式為： P194 投資組合風險收益率也受到市場組合的平均收益率、無風險收益率和投資組合的 β系數三個因素的影響。在其他因素不變的情況下，風險收益率與投資組合的系數成正比，系數越大，風險收益率就越大；反之就越小。 P195例 55 例 56 β系數推算 在已知投資組合風險收益率 E(Rp)，市場組合的平均收益率 Rm和無風險收益率 RF的基礎上，可以推導出特定投資組合的 β系數，計算公式為： P296 例； P296例 57 （二）建立資本資產定價模型所依據的假定條件 （ 1）在市場中存在許多投資者； （ 2）所有投資者都計劃只在一個周期內持有資產； （ 3）投資者只能交易公開交易的金融工具（如股票、債券等），并假定投資者可以不受限制地以固定的無風險利率借貸； （ 4）市場環境不存在摩擦； （ 5）所有的投資者都是理性的，并且都能獲得完整的信息； （ 6）所有的投資者都以相同的觀點和分析方法來對待各種投資工具，他們對所交易的金融工具未來的收益現金流的概率分布、預期值和方差等都有相同的估計。 本章主要問題： 的計算公式； 風險的計算及評價； 其在風險分散中的變動規律； ；掌握資本資產定價模型和投資組合風險收益率的計算； ；熟悉投資組合風險的分散化的意義及方法； （九）了解投資風險和投資組合的定義；了解協方差和相關系數在投資組合風險分析中的作用； （十）了解單項資產的系數的意義。 第六章 項目投資 第一節 概述 一、項目投資的含義與特點 含義： 直接與新建、改建項目有關的長期投資行為。 特點：投資金額大、影響時間長、變現能力差和投資風險大。 投資項目的類型： 單純固定資產投資項目 新建項目 完整工業投資項目 改建項目 二、項目投資的程序 P199200 三、項目計算期的構成和資金構成內容 項目計算期： n=建設期 s+經營期 p 注意：初始點 投產日 終結點 、投資總額的構成內容 建設投資 = 固定資產投資 +無形資 產投資 +開辦費投資 原始總投資 = 建設投資 +流動資金投資 投資總額 = 原始總投資 +資本化利息 固定資產原值 = 固定資產投資 +資本化利息 例： P202例 62 四、資金的投入方式： 一次投資方式