20xx年注會考試統(tǒng)一輔導教材-財務(wù)成本管理第7章籌資管理-資料下載頁

【導讀】普通股是股份有限公司發(fā)行的無特別權(quán)利的股份，也是最基本的、標準的股份。常情況下，股份有限公司只發(fā)行普通股。依照我國《公司法》的規(guī)定，普通股股東主要有。1．出席或委托代理人出席股東大會，并依公司章程規(guī)定行使表決權(quán)。股東參與公司經(jīng)營管理的基本方式。股東持有的股份可以自由轉(zhuǎn)讓，但必須符合《公司法》、其他法規(guī)。和公司章程規(guī)定的條件和程序。3．股利分配請求權(quán)。4．對公司賬目和股東大會決議的審查權(quán)和對公司事務(wù)的質(zhì)詢權(quán)。5．分配公司剩余財產(chǎn)的權(quán)利。具有遵守公司章程、繳納股款、對公司負有有限責任、不得退股等義務(wù)。記名股是在股票票面上記載股東姓名或名稱的股票。股東外，其他人不得行使其股權(quán)，且股份的轉(zhuǎn)讓有嚴格的法律程序與手續(xù)，需辦理過戶。我國《公司法》規(guī)定，向發(fā)起人、國家授權(quán)投資的機構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)為記名股。個人股是社會個人或公司內(nèi)部職工以個人合法財產(chǎn)投入公司而形成的股份。股份，每股應(yīng)支付相同的價款。

　　

【正文】 系列付款，它與償還債務(wù)本息的現(xiàn)金流相似。這就為我們分析融資租賃提供了一個出發(fā)點，即把租金看成是借款購買的本息 償還額，據(jù)此計算項目的凈現(xiàn)值，并判斷應(yīng)否采用租賃方式取得資產(chǎn)。 評價租賃的基本模型如下： NPV（承租人） =租賃資產(chǎn)成本 租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 期末資產(chǎn)現(xiàn)值 =租賃資產(chǎn)成本 ? ??? ?n1t tt1 負債稅后成本租賃期稅后現(xiàn)金流量 ? ?n n1 項目必要報酬率期末資產(chǎn)稅后現(xiàn)金流量 ? 該模型以租賃方案為基礎(chǔ)，比較租賃與自行購置的現(xiàn)值成本差額。如果凈 現(xiàn)值為正值，即租賃資產(chǎn)的購置成本大于租賃方案現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，則租賃有利。 反之，則自行購置有利。 該模型的主要參數(shù)如下： （ 1）租賃資產(chǎn)成本。如果采用租賃方式，可以避免購置租賃資產(chǎn)的現(xiàn)金 流出，該項金額成為租賃方案的一項現(xiàn)金流入。 租賃資產(chǎn)成本包括其買價、運輸 費 、安裝調(diào)試費、途中保 險等全部購置成本。具體范圍要根據(jù)合同內(nèi)容確定。有時，承租人自行支付運輸費、安裝調(diào)試費和途中保險費等，則出 租人只為租賃資產(chǎn)的買價融資，則 “ 租賃資產(chǎn)購置 成本”僅指其買價。 （ 2）租賃期稅后現(xiàn)金流量。租賃引起的租賃期 間 的稅后現(xiàn)金流 量 包括租 金支付額、租金抵稅額和失去的拆舊抵稅。 租金能否全額直接抵稅，要看租賃合同是否符合稅法有關(guān)規(guī)定。通常，簽 訂租賃合同時要考慮稅法 的規(guī)定，設(shè)法讓其符合稅法有關(guān)租金直接抵稅的規(guī)定，否則租賃的好處將大打折扣。如果不符合直接抵稅的規(guī)定，則要根據(jù)折舊、利息和手續(xù)費等分別抵稅。兩者的抵稅時間不同。 采用租賃方式并且租金可以抵稅時，承租人將失去折舊抵稅的好處。此 時，折舊抵稅額成為租賃方案的一項現(xiàn)金流出。 White 2021CPA_《 財務(wù)成本管理 》 _全國統(tǒng)一考試輔導教材 19 / 36 第 七 章 籌 資管理 （ 3）租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率。租賃分析的折現(xiàn)率是個曾經(jīng)長期爭論的問 題。目前多數(shù)人傾向于這樣一種觀點：租賃期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率應(yīng)采用有擔保債券的稅后成本。 租賃業(yè)務(wù)中的租金定期支付，類似有擔保的債券。租賃期結(jié)束前融資租 賃資產(chǎn)的法定所有權(quán)屬于出租方，如果 承租人不能按時支付租金，出租方可以收回租賃資產(chǎn)。 租賃資產(chǎn)就是租賃融資的擔保物。 因此，租賃評價中使用的折現(xiàn)率應(yīng)采用類似債務(wù)的利率。融資租賃和有擔保貸款，在經(jīng)濟上是等價的。 租賃評價不使用公司的加權(quán)平均資本成本做折現(xiàn)率 。 租賃業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流量 類似于債務(wù)的現(xiàn)金流量，而不同于營運現(xiàn)金流量，前者的風險比較小。 （ 4）期末資產(chǎn)現(xiàn)金流量。期 末資產(chǎn)的所有權(quán)歸屬是租賃合同的重要內(nèi)容之一。租賃期滿時，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)可以轉(zhuǎn)讓給承租人，也可以不轉(zhuǎn)讓給承租人。我國稅法規(guī)定，租賃期屆滿時租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人，則屬于稅法認定的“融 資租賃”，即租金不可稅前扣除的租賃。因此， 如果租賃合同 想要取得納稅的好處，必須寫明租賃期滿時資產(chǎn)的所有權(quán)不進行轉(zhuǎn)讓，即歸出租人所有。在這種情況下，租賃期滿時資產(chǎn)的余值是承租人失去的一項現(xiàn)金流入。 （ 5）期末資產(chǎn)的折現(xiàn)率。通常，持有資產(chǎn)的經(jīng)營風險大于借款的風險（財務(wù)風險），因此期末資產(chǎn)的折現(xiàn)率要比借款利率高 一 些。通常，資產(chǎn)期末 余值的折現(xiàn)率根據(jù)項目的必要報酬率確定，即根據(jù)全部使用權(quán)益籌資時的資金機會成本確定。 2．舉例 【例 7— 1】 A公司是一個制造企業(yè)，擬添置一臺設(shè)備 ， 該設(shè)備預計需要使 用 5 年，正在研究是通過自行購置還是租賃取得。有關(guān)資料如下： （ 1）如果自行購置該設(shè)備，預計購置成本 1 260 萬元。該項固定資產(chǎn)的稅 法折舊年限為 7年，法定殘值率為購置成本的 5％ 。 預計該資產(chǎn) 5年后變現(xiàn)價 值為 350 萬元。 （ 2）如果以租賃方式取得該設(shè)備， B 租賃公司要求每年租金 萬 元，租期5 年 ， 租金在每年末支付，租賃期內(nèi)不得退租，租賃期滿設(shè)備所有權(quán) 不轉(zhuǎn)讓。 （ 3）已知 A 公司的所得稅稅率為 40％，稅前借款（有擔保）利率 10％。 項目要求的必要報酬率為 12％ 。 租賃相對于自購的凈現(xiàn)值計算過程見表 7— 1所示。 表 7— 1 租賃相對于自購的凈現(xiàn)值 單位：萬元 年份（年末） 0 1 2 3 4 5 5 租金支付 租金抵稅 避免資產(chǎn)購置支出 1 260 失去折舊抵稅 失去期末資產(chǎn)余值 變現(xiàn) （ 賬面余值 ） （ 余值變現(xiàn)損益 ） 失去余值變現(xiàn)損失減稅 差額現(xiàn)金流量： 1 260 折現(xiàn)系數(shù) （ 6%， 12%） 1 避免資產(chǎn)購置支出現(xiàn)值 1 260 White 2021CPA_《 財務(wù)成本管理 》 _全國統(tǒng)一考試輔導教材 20 / 36 第 七 章 籌 資管理 年份（年末） 0 1 2 3 4 5 5 租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 期末資產(chǎn)余值現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 有關(guān)項目說明如下： （ 1）租金支付。合同約定每年租金 萬元，在年末支付，連續(xù)支付 5 年。 （ 2）租金抵稅。根據(jù)我國稅法的規(guī)定，判別租賃的稅務(wù)性質(zhì)： ①該項租賃在期滿時資產(chǎn)所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓； ②租賃期比資產(chǎn)使用年限 =5247。 7=71%，低于稅法規(guī)定的 75%； ③租賃最低付款額的現(xiàn)值 =（ P/A， 10%， 5） = =（元），低于租賃資產(chǎn)的公允價值的 90%[1260 90%=1134（萬元） ]； ④租金在租賃期內(nèi)室等額支付的。 因此，該租賃合同的租金可以直接抵稅。 租金抵稅 =租金所得稅稅率 = 40%=（萬元） （ 3）避免資產(chǎn)購置支出。如果自行購置所需資產(chǎn)，其購置支出為 1260 萬元。如果采用租賃方式取得資產(chǎn)，則可以避免該項支出，因此資產(chǎn)購置支出是租賃方案的一項現(xiàn)金流入。 （ 4）失去折舊抵稅。如果自行購置， A公司可以得到折舊抵稅的好處： 每年折舊 =1260（ 15%）247。 7=171（萬元） 每年折舊抵稅額 =171 40%=（萬元） 如果采用租賃方式取得所需資產(chǎn)， A 公司將失去該項折舊抵稅，因此折舊抵稅額是租賃方案的一項現(xiàn)金流出。 （ 5）租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值。 租賃期現(xiàn)金流量 =租金 租金抵稅 +折舊抵稅 =+ =（萬元） 折現(xiàn)率 =稅前借款成本 （ 1所得稅稅率） =10％ （ 140％） =6％ 租賃期現(xiàn)金流 量 現(xiàn)值 =租賃期現(xiàn)金流量 年金現(xiàn)值系數(shù) = （ P／ A， 6％， 5） = =（萬元） （ 6）失去的期末資產(chǎn)變現(xiàn)現(xiàn)值 5年末資產(chǎn)余值賬面價值 =1 260171 5=405（萬元） 5年末資產(chǎn)余值變現(xiàn)金額 =350 萬元 資產(chǎn)余值變現(xiàn)損失減稅 =（ 405350） 40％ =22（萬元） 期末余值的稅后現(xiàn)金流量 =350+22=372（萬元） 期末資產(chǎn)余值折現(xiàn)率 =12％ 期末余值的現(xiàn)值 =372 （ P／ S， 12％， 5） =372 =（萬元） （ 7）租賃方案的凈 現(xiàn) 值 凈現(xiàn)值（承租人） =資產(chǎn)購置成本 租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 期末資產(chǎn)現(xiàn)值 =1 White 2021CPA_《 財務(wù)成本管理 》 _全國統(tǒng)一考試輔導教材 21 / 36 第 七 章 籌 資管理 =（萬元） 因此，租賃方案優(yōu)于購置方案。 （二）出租人的分析 融資租賃的出租方經(jīng)常是金融中介機構(gòu)，如商業(yè)銀行、保險公司、租賃公 司等。另外，還有某些設(shè)備制造商。實際上，任何擁有資產(chǎn)的人都可能成為出租方。 1．分析的基本方法 對于出租人來說，租賃是一種投資，其分析評價的基本方法是凈現(xiàn)值法。 NPV（出租） =租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +期末資產(chǎn)現(xiàn)值 租賃資產(chǎn)購置成本 = ? ??? ?n1t tt1 稅后借款成本租賃期稅后現(xiàn)金流量 + ? ?n n1 項目資本成本期末資產(chǎn)稅后現(xiàn)金流量 ? 購置成本租賃資產(chǎn) 該模型的主要參數(shù)如下： （ 1）租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值。租賃期的現(xiàn)金流量由三部分構(gòu)成： 現(xiàn)金流量租賃期稅后=收入租金 （ 1稅率） 現(xiàn)成本營業(yè)付（ 1稅率） +折舊 稅率 租金收入包括承租人以各種形式支付的租賃費用。營業(yè)付現(xiàn)成本是指出租 人為執(zhí)行合同發(fā)生的付現(xiàn)成本，包括廣告推銷費、租賃資產(chǎn)的維修費和保險費、有關(guān)的管理費用等。其具體范圍與租賃合同中出租人承擔的義務(wù)有關(guān)，例如，出租人負責租賃資產(chǎn)的維修，則該項費用成為營業(yè)付現(xiàn)成本的一部分。如果該項租賃合同符合稅法有關(guān)承租人租金直接抵扣的規(guī)定，則租賃資產(chǎn)屬于出租人的折舊資產(chǎn)，出租人可以取得折舊抵稅的好處。 租賃期稅后現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率，應(yīng)采用有擔保貸款的稅后利息率。通常出 租人是一個銀行、租賃 公司或其他金融機構(gòu)，其主要資產(chǎn)是各種債權(quán) （公司 的債務(wù) ）的組合。這些資產(chǎn)要求的報酬率是銀行的稅后加權(quán)平均成本，而銀 行要求的報酬率就是借款公司的債務(wù)成本： 公司稅前借款成本 =銀行要求的稅后報酬率247。（ 1所得稅率） （ 2）期末資產(chǎn)現(xiàn)值。期末資產(chǎn)的稅后現(xiàn)金流量及其折現(xiàn)率，與承租人模 型中的相應(yīng)內(nèi)容基本相同，不再贅述。它們的區(qū)別在于，租賃方案使承租人失去該現(xiàn)值， 而出 租人得到該現(xiàn)值。 （ 3）租賃資產(chǎn)的購置成本。租賃資產(chǎn)的購置成本，其內(nèi)容與承租人相同， 對于出租人來說是項目的初始投資。 2．舉例 【例 7— 2】續(xù)例 7— 1，并假 設(shè)出租人 B 公司的租賃資產(chǎn)購置成本 、 折舊政策、 所得稅稅率、對租賃資產(chǎn)期末余值的預期以及有關(guān)的資本成本，均與承租人相同，并假設(shè)沒有其他付現(xiàn)營業(yè)成本。承租人的分析計算過程如表 7— 2所示。 表 7— 2 出租人的凈現(xiàn)值 單位：萬元 年份（期末） 0 1 2 3 4 5 5 購置設(shè)備現(xiàn)金支出 1 260 稅前租金 租金納稅 White 2021CPA_《 財務(wù)成本管理 》 _全國統(tǒng)一考試輔導教材 22 / 36 第 七 章 籌 資管理 年份（期末） 0 1 2 3 4 5 5 折舊抵稅 期末資產(chǎn)余值變現(xiàn) （期未資產(chǎn)賬面余值 ） （ 資產(chǎn)余值變現(xiàn)損失 ） 余值變現(xiàn)損失減稅 差額現(xiàn)金流量合計 1 260 折現(xiàn)系數(shù) （ 6％， 12％ ） 1 現(xiàn)值 1 260 凈現(xiàn)值 通過這個例子可以看出，如果市場是無摩擦的，租賃雙方是零和博弈。即 使在有稅環(huán)境下雙方的稅負完全一致不能通過租賃減稅，仍然是零和博弈。例 7— 1 的出租方的現(xiàn)金流入就是承 租方 的現(xiàn)金流出，承租人的所得（ NPV= 萬元）是出租人的損失（ NPV= 萬元）。在這種情況下 ， 租賃將無 法存在。 （三）稅務(wù) 對租賃的影響 稅法對于租賃有至關(guān)重要的影響。這種影響可以分為兩個方面：一個是租 賃合同的稅務(wù)性質(zhì)；另一個是租 賃雙方的稅率差別。 1．租賃合同的稅務(wù)性質(zhì) 前面的分析曾假設(shè)租賃合同符合稅法關(guān)于承租人租金直接抵稅的要求 ， 如果租賃合同不符合稅法有關(guān)承租人租金直接抵扣的要求，則雙方的現(xiàn)金流量會發(fā)生變化。承租人不能在支付租金時抵減稅金，而需要按照類似固定資產(chǎn)的折舊政策和利息支付抵稅；與此同時，出租人不能提取折舊并 抵稅，而需要根據(jù) 有關(guān)成本費用抵稅。 【例 7— 3】假設(shè)合同規(guī)定在租賃期滿租賃資產(chǎn)歸承租人所有，并為此需向 出租人支付資產(chǎn)余值價款 350 萬元，其他資料與例 7— 1 相同。 （ 1）承租人的分析。在這種情況下，承租人的租賃費不能直接抵稅，而需要分別按折舊和利息抵稅。為了順利按稅法要求抵稅 ， 租賃合同可需要分別寫明本金和利息的數(shù)額。如果在租賃合同沒有明示本金和利息 ， 需要根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)計算 “ 內(nèi)含利息率 ” ： 設(shè)內(nèi)含利息率為 i： 資 產(chǎn)成本 每期租金 （ P/A， i， n） 資產(chǎn)余值 （ P/S， i， n） =0 1 （ P/A， i， 5） 350 （ P/S， i， 5） =0 用試誤法求解，設(shè) i=10％： 1 （ P/A， 10％， 5） 350 （ P/S， 10％， 5） =1 3 .79083500 .6209 =0 因此，內(nèi)含利息率為 10％。此處租賃合同的內(nèi)含利率與承租人的稅前借款利率 相同是一種偶然，它們也可能不相等。舉例將兩者設(shè)計為相同，是為了 便于說明租賃的零和博弈性質(zhì)。 根據(jù)內(nèi)含利率可以將租金分解為還本金額與付息金額兩部分。計算過程見表 7— 3。 表 7— 3 租金區(qū)分為還本金額和付息金額