證券投資學證券市場-資料下載頁

【導讀】（一）要有作為交易對象的證券存在。這是證券市場成立的前提條件。漸積聚起來，這是一種自然趨勢。上升，這樣就難以形成支付準備金的運用市場。長期金融市場，為證券市場的形成提供條件。為市場成員的中介人。通籌資者與投資者的橋梁。位作用，也就是在證券發行公司的信用基礎上再加上中介人的信用，從而提高發行證券的信用，使證券能夠為公眾所接受。的證券全部推銷給認購者。中，只要擁有一定數量的資本，任何人者可以參加交易。券交易藝術，并且具有一定地位的中介人。有人在無法轉讓時，只好持有債券直到期滿。證券的流通性接近于零。交易轉入地下，價格會被扭曲，欺詐等犯罪活動會大大增加。中央銀行參與貨幣市場是為了實現金融的宏觀控制。包括中央銀行在內的完善的銀行體系，要有足夠的融資工具，其目的在于保護投資者，以免被欺詐而遭受損失。政府發行債券由于有國家財政做后盾，就決定了它既是資金的供給者，也是資金的需要者。

　　

【正文】 用擬價法擬訂承銷價格的依據主要有三：一是發行 公司最近 3年每股稅后純收益和每股股利；二是發行公司最近年度盈余分派后每股帳面凈值；三是預計當年稅后純收益及每股股利。 同時，還應參考當時市場利率水平，即與銀行 1年期定期存款利率聯系起來。 定價法。 是指股票發行未經與股票承銷商協商而自行制定發行價格并公開出售。 此法極少用于股票發行，多用于公債發行。因自行定價對絕大多數股份公司都是無益的。 （二）債券發行價格的確定方法。 債券發行價格是投資者從發債人（或代理發行機構）手中購買債券時所必須支付的價格。 對于發債者來講，它總是希望能以最低成本獲取所 需資金，因此，總是努力降低債券的利率和發行費用，提高債券發行價格；但對投資者來講，則總希望以最小的風險和投入，獲得最大的收益。 正因如此，債券發行既應考慮節約籌資成本，又應考慮認購者利益，確定合理的發 發行價格。 通常要按市場收益率來確定債券的票面利率，隨著其升降來調整債券發行價格，以使投資者得到的實際收益率與市場收益率持平，從而維護發行與認購雙方的利益。 債券發行價格的計算公式隨利息支付方式的不同而不同，這里僅以單利計息、按年付息的方式來說明： 式中， n為債券期限。 設有 10年期債券，面值 100元，票面利率為年息 6%，按年付息。當市場收益率恰為6%時，則 發行價格等于面值，即為平價發行。 當市場收益率高于票面利率時，如為10%，此時，發行者必須按低于面值的價格發售，以使投資者投資于債券可獲得與市場收益率相等的投資收益率。則 這種按低于面值發行債券的方式叫折價發行。 當市場收益率低于票面利率時，如為 4%，則必須提高債券的發行價格，則 這種按高于面值發行債券的方式稱為溢價發行。 債券票面利率與市場收益率偏離的越大，則債券發行價格與債券票面金額差距越大。 但由于票面利率的確定一般比照銀行同期存款利率水平，而銀行存款利率水平多數情況下又是市場收益率的基準。 因此，通常情況下，平價發行債券時票面利率應略高于銀行同期存款利率；而在票面利率同銀行存款利率一致時，則應采取折價發行方式，因為比較而言債券投資較銀行存款風險要大些。我國多屬前一種情況。 第五節 證券發行的管理 證券發行的管理，是指金融管理部門對新證券上市的審查、控制和監督。 眾所周知，證券發行是籌資的重要手段，對國民經濟的發展起著重要的促進作用，但在證券發行中也存在著壟斷欺詐、價格操縱等不法行為，為了保護投資者和籌資者雙方的正當權益，保證金融活動的順利進行，促進經濟的健康發展，各國都對證券的發行實行統一的嚴格管理。 一、證券發行的資格與責任 證券發行的管理，首先是要對證券發行資格進行審查，只有 具備了證券發行的條件，才能進入發行市場發行證券。 前已述及，世界各國對證券的審查，主要有兩種制度：一是注冊制，即所謂的公開原則；二是核準制，即所謂的實質管理原則。 （一）實行證券發行“注冊制”的國家 證券發行的資格與責任。 證券發行注冊制度，實質上是一種發行證券的公司的財務公布制度。 它要求發行證券的公司提供關于證券發行本身以及與證券發行有關的一切信息并要求它們對所提供信息的真實性和可靠性承擔法律責任。 在此制度下，某種證券只要按照發行注冊的一切手續，提供了所有情況和統計資料，并且所提供的信息完全屬實，這就可公開上市發行。 （二）實行證券發行“核準制”國家中證券發行的資格與責任。 證券發行核準制，即在規定證券發行的基本條件的同時，要求證券發行者將每筆證券發行報請主管機關批準。 在實行“核準制”的國家中，一般都規定出若干證券發行的具體條件，經主管部門審查許可，證券才能發行。 這些實質性條件規定在各國的公司法里，我國對證券發行的管理亦采取這種制度。 各國在確定證券發行資格時通常要考慮以下因素：發行公司的營業性質、管理人員的資格能力；發行公司的資本結構是否健全合理；發行人所得報酬是否合理；公開的資料是否充分、真實；事業有否成功機會等。 只有符合上述條件的發行公司，經證券主管機關批準，才可在證券市場上發行證券，取得證券發行的資格。 實行核準制的國家，對證券發行的責任亦做出規定： 如我國 《 企業債券管理暫行條例 》 明確規定了債券發行的法律責任。對未經批準擅自發行債券的，搞攤派的，債券票面形式未經審定擅自印制的，籌資用于固定資產投資規模的，可同時進行如下處罰：限令其停止違法活動，限期清退所籌資金；凍結企業發行債券所籌資金；通知其開戶金融機構停止對其 貸款；處以違法活動所涉及資金 5%以下的罰款等。 二、對證券發行主體的管理 證券發行主體，即證券發行人。 證券管理部門除要對證券發行主體進行資格審查外，還必須進行其他相應的管理。 結合目前我國的情況，對證券發行主體的管理主要有以下內容。 （一）證券發行的計劃管理。計劃管理總的要求是，證券管理部門要根據國民經濟發展以及貨幣增長情況，預測編制證券 發行的規模計劃，并在與綜合信貸計劃平衡后組織執行。 證券發行計劃應與有關計劃，如基建計劃、產業政策要求等配套。證券發行的計劃管理包括：對以財政部為發行主體的國債發行的計劃管理；對以國家專業投資公司和有 有關部門為發行主體的基本建設債券和國寬大 重點企業債券發行的計劃管理；對以銀行和其他金融機構為發行主體的金融債券發行的計劃管理；對以地方企業為發行主體的企業債券發行的計劃管理；對企業股票發行的計劃管理。 （二）證券發行的方式、時間、數額的管理。 證券發行方式管理。根據我國有關規定，必須遵守自愿、互利和有償原則，嚴禁以攤派方式發行。 證券發行時間管理，即對發行證券的單位發行時間選擇上的控制與監督。 我國規定企業債券發行的時間要在國家債券發行任務完成以后，不能同時或超前發行。 證券發行數額的管理，指金融管理部門對每個發行單位證券發行規模的控制。 第一單個企業發行債券總額不得大于該 企業自有資產的凈值，以防止資不抵債現象發生。 每一單個股份企業發行股票總額也不得大于批準的財務預算計劃。 （三）證券要式的管理（即證券工具的規范化管理）。 證券要式管理，指每個發行單位發行的證券必須符合規范化要求。 目前，我國企業發行的股票、債券格式須經人民銀行審 查同意。 票面式樣美現，排字合理，印刷、紙質要精良等；票面應具備規定的要素。 （四）證券收益率管理。證券收益率管理系指金融管理部門對發行單位確定所發行證券收益時所作的限制和規定。 目前我國對國債、金融債券實行統一固 定利率。 按規定，企業債券利率最高不得超過同期儲蓄利率的 40%；對股票收益率則尚無統一規定。 （五）實行發行證券前的評級制度。 即在證券發行之前，由資信評級機構對發行單位的資金、經營和信用度，按一定的標準分別評定等級的行為，即對其進行資信評估，這是搞好證券市場管理的一項基礎工作。 一般情況下，除對政府公債不予資信評估外，其他證券 發行都要予以資信評估，只有通過評級方可獲準發行。 對企業資信評估主要從四個方面著手：評估資金信用狀況；評估經濟效益；評估經營管理能力；評估企業發展潛力。債券等級一般要達到 A級以上才能獲準發行。 三、對證券投資者的管理 證券的投資者即證券的購買者。證券投資在發達國家已成為最主要和最基本的投資方式，參加者遍及各行各業及各階層人士。 證券投資者投資證券可以通過兩個方面得以實現，一是直接向發行公司購買公開發行的新上市證券；二是通過交易市場購買別人售出的證券。 證券投資者的行為模式亦分兩類：一類主要著眼于股息和債券利息收入，他們持券時間較長；另一類是敢冒較大市場風險，目 的是通過低買高賣賺取利差，這類投資者持券時間較短。 證券投資者的行為直接影響證券市場的穩定與否。 為防止證券投資者利用不正當的手段操縱或影響證券市場，調節投資規模和投資方向，為投資者創造一個公平、合理、正常的有秩序的證券投資環境，各國一般都對證券投資者進行管理。 我國對證券投資者的管理主要有如下內容： （一）對法人投資者的管理。法人投資者是指投資于各類證券的企業、事業、學校和公共團體等能夠承擔民事訴訟責任 的單位。 對法人投資者的管理包括： 審查法人投資者是否可以買入意欲購買的證券。 國家規定，并非所有上市證券都可供任 何單位任意購買，如各級黨組織和國家機關非獨立核算的單位等受到嚴格限制，不得從事股票買賣。 審查法人投資者用于購買證券的資金和買入證券是否一致。 不同的證券應與相應的資金性質相一致。 如企業短期閑置的各種資金可以購買企業短期融資債券和銀行的可轉讓大面額存單，各種較長期的自有資金可用于債券投資。 企業、事業單位購買股票，只能使用按國家規定有權自主支配的資金等。 審查法人投資者的投資手續是否完備，經辦人員是否具有單位投資證明，支付款項憑證填寫是否準確，買入單位能否及時辦妥證券過戶手續，預留印鑒是否真實清楚。 （二）對個人投資者的管理。 個人投資者就是指進入證券市場投資于 證券的社會民眾。 對個人投資者的管理主要包括： 審查人個投資者的資格。 個人投資者購買證券必須符合國家有關規定，不合規定應加以解釋勸阻。 我國規定，年滿 18周歲、具有行為能力的中國公民可認購股票。 黨政機關干部、現役軍人、證券從業人員和證券有關部門工作人員不得買賣股票。 對個人投資者購買證券的途徑進行管理。 我國規定，個人投資者購買證券必須到經國家批準經營證券的部門購買，不得進行 私下非法買賣。