[經濟管理]期貨交易入門-資料下載頁

【導讀】投資和投機中獲利的宣傳、股評等等。而期貨交易與投機受到媒體關注要少得多。幾乎沒有任何資本投機象期貨交易那樣充滿投機性、誘惑性、風險性。際上這誘惑的背面隱藏著期貨交易風險。在談及期貨交易的潛在利潤時，我們還應以更肯定。的語氣談及交易的損失。大多數人初次涉獵期貨市場開始期貨交易純粹是出于賺錢方面的動機。但令人遺憾的是，期貨交易的風險性和極低的成功概率粉碎了許多人的幻想。現貨合同作為一種協議，明確規定了交易。雙方的權利與義務，包括雙方交易商品的質量、數量、價格和交貨日期等。買賣雙方簽約后，必。在交易成交后，并沒有真正移交商品的所有權。同，不需要征得其它人的同意。例如，大連商品交易所規定大豆期貨合約的交易單位為10噸。例如，大連商品交易所大豆期貨的交割標準采用國標。目前，大連商品交易所的指定交割倉庫都設在大連。例如，大連商品交易所規定，大豆期貨的漲跌停板幅度為上一交易日結算價

　　

【正文】 投機者預測的方向相反時，就會造成虧損。如果期貨市場上沒有投機者或沒有足夠的投機者參與期貨市場，套期保值者就沒有交易對手，風險也就無從轉嫁，期貨市場套期保值回避風險的功能就難以發揮。 （ 2）投機交易促進市場流動性，保障了期貨市場發現價格功能的實現。發現價格功能是在市場流動性較強的條件下實現的。一般說來，期貨市場流動性的強弱取決于投機成分的多少。如果只有套期保值者，即使集中了大量的供求信息，也難以找到交易對手，少量的成交就可對價格產生巨大的影響。在交易不活躍市場形成的價格，很可能是扭 曲的。投機者的介入，為套期保值者提供了更多的交易機會，眾多的投機者通過對價格的預測，有人看漲，有人看跌，積極進行買空賣空活動。這就增加了參與交易人數，擴大了市場規模和深度，使得套期保值者較容易找到交易對手，自由地進出市場，從而使市場具有充分的流動性。 要使風險高效轉移，就必須有一大群人樂意買賣合約。當套期保值者想通過銷售期貨合約來鞏固他的商業地位時，他不能支付長期四處尋找買主的費用，他需要很快完成交易。期貨交易所匯集了大量投機者而讓快速交易成為可能。期貨投機者為了使自己的投機活動獲利，就必須不斷地運用各 種手段，通過各種管道，收集、傳遞、整理所有可能影響商品價格變動的信息數據，并將自己對未來價格的預期通過交易行為反映在期貨價格之中。同時，投機者在市場中的快進快出，使得投機者能夠及時修正自己對價格的判斷，進一步影響期貨價格的形成。因此，在流動性較好的市場中，由于適度的投機交易的存在，期貨價格的連續性得到保證，能相對準確、真實地反映出商品的遠期價格。 （ 3）適度的期貨投機能夠緩減價格波動。投機者進行期貨交易，總是力圖通過對未來價格的正確判斷和預測來賺取差價利潤。當期貨市場供過于求時．市場價格低于均衡價格，投 機者低價買進合約，從而增加了需求，使期貨價格上漲，供求重新趨于平衡；當期貨市場供不應求時，市場價格則高于均衡價格，投機者會高價賣出合約，增加了供給，使期貨價格下跌，供求重新趨于平衡。可見，期貨投機對于縮小價格波動幅度發揮了很大的作用。 另外，期貨市場的投機者不僅利用價格短期波動進行投機，而且還利用同一種商品或同類商品在不同時間、不同交易所之間的差價變動來進行套利交易。這種投機，使不同品種之間和不同市場之間的價格，形成一個較為合理的結構。投機交易減緩價格波動作用的實現是有前提的。一是投機者需要理性化操作， 違背市場規律進行操作的投機者最終會被淘汰出期貨市場。二是投機要適度，操縱市場等過度投機行為不僅不能減緩價格的波動，而且會人為地拉大供求缺口，破壞供求關系，加劇價格波動，加大市場風險，使市場喪失其正常功能。因此，應提倡理性交易，遏制過度投機，打擊操縱市場行為。 當然， “物極必反 ”，過度投機反過來會影響甚至破壞商品期貨的供求關系和市場運作，象美國亨特兄弟操縱白銀期貨價格就是著名的例子。但錯不在投機，而在 “過度 ”。這是一個事物的矛盾的兩個方面。市場的無形之手及監管制度自然會給市場操縱者以應有的懲罰。 167。 投機商的種類 按交易部位區分，可分為多頭投機者和空頭投機者。 按交易量的大小區分，可分為大投機者與小投機者。 按價格預測方法來區分，可分為基本分析派和技術分析派。 按投機者每筆交易的持倉時間，可分為一般交易者、當日交易者、 “搶帽子 ”交易者。一般交易者，又稱部位交易者，這一類投機者在買進或賣出期貨合約后，通常持倉數日或數周、數月以上，待價格變化有利時，再將合約平倉。這是大部分投機者通常采用的辦法。 當日交易者是指持倉時間為一天，即當天買進并賣出的交易者。他們只關心當日行情的 變化，隨時將期貨合約平倉。一般是在對商品價格趨勢摸不太清時采用的方法。 所謂 “搶帽子 ”交易者又稱逐小利者，即利用價格頻繁波動賺取微利的投機者。和當日交易者一樣，這類交易者很少將手中的合約保留到第二天。 在變化莫測的期貨市場中，任何想從事當日交易的人都應小心謹慎。當日交易要求充足的時間和精神高度集中，一心兩用幾乎必然導致失敗。另外，當日交易代價會較大，短線交易交納的手續費會很高。可是，盡管存在較大的開支和風險，越來越多的交易商愿意從事當日交易而不是長線交易。 167。 現、期貨市場間的套 利 在正常市場中，盡管當月或臨近月份交割的合約價格與該商品的現貨價格存在一些不同，但兩者通常相差很近。這種現象很容易解釋，它是期貨合約可進行實物交割的邏輯結果。 如果到期的期貨合約價格與該商品在現貨市場的價格相差很大，那么交易商能通過往返于現期貨市場而輕易賺錢。比如，如果到期玉米期貨價格比現貨高 50 元 /噸，投機商將只需在期貨市場賣出玉米期貨，在現貨市場買入玉米，并用現貨市場購買到的玉米進行實物交割。結果是投機商支付較少的手續費和交割費，獲得每噸 50 元的無風險收益。 在國內期貨市場試點初期，由于期 貨市場交易不規范、過度投機，到期的商品期貨價格往往與該商品在現貨市場的價格相差很大，許多現貨商利用兩個市場之間的價格差，進行套利交割，獲利頗豐。現期貨市場間的套利，有利于平抑期貨市場的過度投機，使臨近交割期的期貨價格與現貨價格保持一致。但是，有些人把現期貨市場間的套利交易當作是套期保值交易，這完全是對套期保值的誤解。套期保值的基本原理是，當期貨合約臨近到期日時，現貨價格與期貨價格趨向于一致，套期保值交易者是通過平倉交易，來回避價格風險的。現期貨市場間的套利則完全相反，它是利用在合約到期時期、現貨價格之差，進 行實物交割，來獲取投機性利潤的。 167。 期貨市場的套利 正如一種商品的現貨價格與期貨價格經常存在差異，同種商品不同交割月份的合約價格變動也存在差異；同種商品在不同交易所的價格變動也存在差異。由于這些差異的存在，使期貨市場的套利交易成為可能。 套利，又稱套期圖利，是指期貨市場參與者利用不同月份、不同市場、不同商品之間的差價，同時買入和賣出不同種類的期貨合約以從中獲取利潤的交易行為。 在期貨市場中，套利有時能比單純的長線交易提供更大、更可靠的潛在收益，尤其當交易者對套利的季節性和周 期性趨勢進行深入研究和有效使用時，其功效更大。 有些人說套利交易的風險比單純的長線交易更小，這并不確切。盡管一些季節性商品的套利的內在風險低于某些單純長線交易，但套利有時比長線交易風險更高。當兩個合約、兩種商品的價格反方向運動時，套利的兩筆交易都發生虧損，這時，套利成為極為冒險的交易。因此，就整個期貨交易而言，套利交易仍然是一項風險、收益都較高的投機。 套利交易的收益來自下面三種方式之一： （ 1）在合約持有期，空頭的盈利高于多頭的損失； （ 2）在合約持有期，多頭的盈利高于空頭的損失； （ 3）兩份合約都盈利。 套利交易的損失則來自剛好相反的方式： （ 1）在合約持有期，空頭的盈利少于多頭的損失； （ 2）在合約持有期，多頭的盈利少于空頭的損失； （ 3）兩份合約都虧損。 試舉一例，如交易者對 2020 年 5 月與 7 月大豆合約進行套利交易，以 2130 元 /噸的價格買入 5 月合約 10 手，以 2172 元 /噸的價格賣出 7 月合約 10 手，一周后， 5 月合約的價格下跌至 2081 元 /噸， 7 月合約的價格下跌至 2110元 /噸，套利者可發出平倉指令，結束套利交易，結果交易者在 5 月合約上虧損共計 490 元，在 7月合 約上贏利共計 620元，盈虧相抵，共計贏利 130 元（不計手續費）。 167。 套利的方法 期貨市場的套利主要有三種形式，即跨交割月份套利、跨市場套利及跨商品套利。 （ 1）跨交割月份套利（跨月套利） 。 投機者在同一市場利用同一種商品不同交割期之間的價格差距的變化，買進某一交割月份期貨合約的同時，賣出另一交割月份的同類期貨合約以謀取利潤的活動。其實質，是利用同一商品期貨合約的不同交割月份之間的差價的相對變動來獲利。這是最為常用的一種套利形式。比如：如果你注意到 5月份的大豆和 7 月份的大豆 價格差異超出正常的交割、儲存費，你應買入 5 月份的大豆合約而賣出 7 月份的大豆合約。過后，當 7 月份大豆合約與 5 月份大豆合約更接近而縮小了兩個合約的價格差時，你就能從價格差的變動中獲得一筆收益。跨月套利與商品絕對價格無關，而僅與不同交割期之間價差變化趨勢有關。 具體而言，這種套利又可細分為三種：牛市套利，熊市套利及蝶式套利。在這里就不展開討論了，你可以找一些更深入的教材。 （ 2）跨市場套利（跨市套利） 指投機者利用同一商品在不同交易所的期貨價格的不同，在兩個交易所同時買進和賣出期貨合約以謀取利潤的活動 。 當同一商品在兩個交易所中的價格差額超出了將商品從一個交易所的交割倉庫運送到另一交易所的交割倉庫的費用時，可以預計，它們的價格將會縮小并在未來某一時期體現真正的跨市場交割成本。比如說小麥的銷售價格，如果芝加哥交易所比堪薩斯城交易所高出許多而超過了運輸費用和交割成本，那么就會有現貨商買入堪薩斯城交易所的小麥并用船運送到芝加哥交易所去交割。 在國內，三家交易所之間的上市品種都不一樣，而且與國外交易所之間也無法連通，因此，跨市場套利沒辦法做。 （ 3）跨商品套利 所謂跨商品套利，是指利用兩種不同的 、但是相互關聯的商品之間的期貨價格的差異進行套利，即買進（賣出）某一交割月份某一商品的期貨合約，而同時賣出（買入）另一種相同交割月份、另一關聯商品的期貨合約。 跨商品套利必須具備以下條件： 一是兩種商品之間應具有關聯性與相互替代性； 二是交易受同一因素制約； 三是買進或賣出的期貨合約通常應在相同的交割月份。 在某些市場中，一些商品的關系符合真正套利的要求。比如在谷物中，如果大豆的價格太高，玉米可以成為它的替代品。這樣，兩者價格變動趨于一致。另一常用的商品間套利是原材料商品與制成品之間的跨 商品套利，如大豆及其兩種產品 ——豆粕和豆油的套利交易。大豆壓榨后，生產出豆粕和豆油。在大豆與豆粕、大豆與豆油之間都存在一種天然聯系能限制它們的價格差異額的大小。 要想從相關商品的價差關系中獲利，套利者必須了解這種關系的歷史和特性。例如，一般來說，大豆價格上升（或下降），豆粕的價格必然上升（或下降），如果你預測豆粕價格的上升幅度小于大豆價格的上升幅度（或下降幅度大于大豆價格下降幅度），則你應先在交易所買進大豆的同時，賣出豆粕，待機平倉獲利。反之，如果豆粕價格的上升幅度大于大豆價格的上升幅度（或下降幅度小于 大豆價格下降幅度），則你應賣出大豆的同時，買進豆粕，待機平倉獲利。 167。 投機與套利交易的策略 （一） 資金管理策略 資金的管理是指資金的配置問題，其中包括投資組合的設計。交易品種多樣化，各市場的資金比例等。交易者應將期貨市場的投資限于其全部資本 50％以內，余額用來保護可能出現的損失。在單個期貨市場中所投入的資金應限制在總資本的 10％～ 15％以內，其最大虧損額應限制在總資本的 5％以內。在相關商品期貨市場上投入的資金應限制在總資本的 20％～ 25％以內。 （二）入市時機的選擇 在對商品的價格趨勢作出估計后，就要慎重地選擇入市時機。有時雖然對市場的方向作出了正確的判斷，但如果入市時機選擇錯誤，也會蒙受損失。在選擇入市時機的過程中，應特別注意使用技術性分析方法。一般情況下，應順應中期趨勢的交易方向，在上升趨勢中，趁跌買入；在下降趨勢中，逢漲賣出。如果入市后行情發生逆轉，可采取不同的方法，盡量減少損失。 （三） 制定盈利目標和虧損限度 在進行期貨交易之前，必須認真分析研究，制定切實可行的計劃。并對預期獲利和潛在的風險作出較為明確的判斷和估算。一般來講，應對每一筆計劃中的交易確定 利潤風險比，即預期利潤和潛在虧損之比。通用的標準是 3： 1。也就是說，獲利的可能應 3 倍于潛在的虧損。在具體操作中，除非出現預先判斷失誤的情況，一般應注意按計劃執行，切忌由于短時間的行情變化或因傳聞的影響，而倉促改變原定計劃。同時，還應將虧損限定在計劃之內，特別是要善于止損，防止虧損進一步擴大。另外，在具體運作中，還切忌盲目追漲殺跌。 （四） 制定期貨交易計劃 期貨交易是一項風險性很高的投資行為，參加期貨交易一定要事先制定妥善的交易計劃，主要包括：自身財務抵御風險的能力、所選擇的交易商品、該商品的市場分 析、該商品的持有期限等。 （ 1）自身的財務狀況 投資者自身的財務狀況決定了其所能承受的最大風險，一般來講，期貨交易不應超過投資單位流動資產的 1／ 4。因此，交易者應根據自身的財務狀況慎重決策。 （ 2）所選擇的交易商品 不同的商品期貨合約的風險也是不一樣的。一般來講，投資者入市之初應當選擇較為熟悉的商品和合約。 （ 3）商品市場分析 交易者應依據基本分析法和技術分析法，對所交易的商品期貨進行分析，即對可能產生的損益進行推算，在預期收益扣除交易成本后仍數倍于虧損的情況下，才決定入市。 不 論是純長線交易還是套利交易，期貨交易真正的難點在于入市。圖表和計算也許顯示各種投機、套利策略能帶來豐厚的收益，但除非在正確價格入市，否則不論數據看起來有多么完善，最終只能獲得一份低收益，甚至虧損。入市是一種溶技巧與藝術靈感為一體的繁瑣工作。由于心理和技術等方面的許多原因，訂單下達成為阻礙交易成功的最大障礙。從發現信號到真正入