收益法評估相關問題的分析-資料下載頁

　　

【正文】 水平15%的各類燃煤機組；未達到環保排放標準的各類機組；按照有關法律、法規應予關停或國務院有關部門明確要求關停的機組。” 公司協議與章程，通常約定了企業經營期盡管是公司登記法律范疇，到期可以續展企業經營期，但也是決定企業收益期的直接因素，特別是對于外商投資企業、項目類公司等。如，對于一些投資經營項目，投資建設運營合同中明確約定了經營期，而且明確約定經營到期后的處理方式，就應當充分考慮投資合同約定的經營期確定收益期。另外，若投資者有明確的關停、重組、處置計劃，確定收益期也應當考慮這些因素的影響。企業經營期依賴于耗竭性資源所謂耗竭性資源指耗竭性的、不可再生的自然資源、礦產資源，如石油、天然氣、煤、鐵、銅等等。依賴于耗竭性資源進行生產經營的企業主要包括礦產資源采選企業，以耗竭性資源為主要原料的生產企業等。這類企業，企業的壽命取決于企業保有的礦產資源儲量，收益期也與資源儲量密自然不可分。礦山企業（采掘企業、采選聯合企業）的功能是開發礦產資源，礦山企業的收益源于對礦產資源的開發利用，當礦產資源開采完畢、礦山閉坑，基于開發利用礦產資源的企業收益途徑就喪失。因此，從評估角度的理解，不像其他行業，采掘業或采選聯合企業的收益年限，直接取決于資源儲量的大小，資源儲量大，礦山服務年限長，企業收益年限長。這就是礦業企業收益法評估，收益年限計算時，以資源儲量為基礎的理論依據。[例]某煤炭開采企業A，其礦井在評估基準日的可采儲量為5000萬噸，核定生產能力為100萬噸/年，則其礦井的服務年限計算公式為：N=Q/ AK式中：N：礦井服務年限；Q：礦井可采儲量；A：礦井核定生產能力；K：儲量備用系數。計算可得，A公司的礦井服務年限為5000/（100*）=（年）。企業正常經營所必須的主要生產資料的取得是否存在不確定性此類企業中最有代表性的即為房地產企業。由于我國土地資源稀缺，土地供給十分有限，房地產企業獲得開發用地的不確定性較高，相應其未來的經營年限亦很難預測，因此對于房地產企業收益期限的確定，通常結合評估假設確定為有限期限，其收益期限至基準日所擁有的全部土地資源開發完畢為止。對于除房地產銷售外，另外預留了部分房產進行租賃等自營業務的房地產企業，由于租賃等業務可視為永續經營，因此企業收益期限可視為無限期，但其中的房地產銷售業務應在基準日所擁有的全部土地資源開發完畢時截止。[例]某房地產企業A，其基準日有三個房地產項目，預計項目完工時間分別為2010年、2011年、2012年，項目完工后預計均在2年內銷售完畢。則其收益期限應截止2012+2=2014年。 具有核心盈利能力的資產的使用期，也是決定收益期的重要因素如公路收費權、專利技術許可使用權、商標使用權、特許經營權等。對于依賴于這些無形資產獲利的企業，一旦這些資產的使用期終止，也就意味著企業的收益期限終止，因此，確定該類企業收益期應當充分考慮上述資產的使用期。 其他因素① 除了上述因素，影響企業收益期限的因素很多，評估人員需在對企業經營情況進行詳細調查分析的基礎上進行專業判斷。對于企業擁有多種不同期限資產的情況，最長期限資產的收益期限作為企業的收益期限，可能更為合理。② 運用現金流量貼現模型進行估價隱含著一項基本假設，即目標企業能夠持續經營，但“持續”并不意味著“永久”。任何企業都有一個生命周期。所以，應在分析企業生命周期的基礎上，確定收益期。③ 當收益期“持續”但“有限”時，存在終值或連續價值的估算問題。在評估中，企業終值是指收益期終了時目標企業的價值。企業作為持續經營的整體，其終止經營的殘值的估計方法與一般資產殘值的估計方法有較大的差異。④ 應考慮行業周期性，分析收益法的適用性。通常，一個行業的發展要經歷起步、擴張、成長、成熟和衰退幾個階段。評估實踐中需要考慮行業/企業所處的階段及企業的實際情況，考慮收益法的適用性。例如，對于處于起步階段的行業和企業，通常其產品或服務的商業可行性尚待市場驗證，產品或服務的市場前景尚不明朗，很少或沒有類似的企業或行業的數據可以參考，企業通常剛剛成立，歷史經營數據有限。在這種情況下，對未來收益進行預測的難度較大，用來測算折現率或資本化率的市場數據也相對有限。需要根據評估對象的實際情況進行專業判斷，考慮收益法是否適用。五、預測期的確定資產評估準則——企業價值評估》第二十九條：注冊資產評估師應當知曉企業經營達到相對穩定前的時間區間是確定預測期的主要因素。注冊資產評估師應當在對企業收入成本結構、資本結構、資本性支出、投資收益和風險水平等綜合分析的基礎上，結合宏觀政策、行業周期及其他影響企業進入穩定期的因素合理確定預測期。 首先應當明確，預測期是達到“穩定狀態”需要的時間首先應當明確，預測期是達到“穩定狀態”需要的時間。穩定狀態——企業具有企業的投資回報率接近市場平均水平；企業的風險水平達到市場平均水平；企業的資本性支出較小；企業營運資金相對穩定，沒有新增部分或極小的部分；企業的財務杠桿接近行業平均水平等特征。因此，在評估實踐中，應當首先分析企業的經營狀況、財務狀況，在此基礎上，考慮其他因素，確定預測期限。其次，應當綜合考慮企業的生命周期、近期投資計劃、稅費等政策環境、企業所在行業的周期性等對投資回報率、經營風險水平、資本性支出、營運資金等影響，確定預測期。在評估實踐中：具體的預測期限應該足夠長，以便把不確定或非典型的情況充分考慮進去。一般普遍的做法是：采用5年為具體的預測期限，但是采用5年的做法并不是一個固定的模式，也并不是說4年6年或其他幾年就不可以。應該根據每個項目的具體情況來選擇具體的預測期限范圍。實例1：能夠確定資本性支出額及支出計劃、并納入收益預測范圍的在建項目，而且在建項目未來收益對企業未來收益影響較大的，企業收益期在考慮原生產經營狀況的同時，還應當重點考慮在建項目投產后的試生產、生產負荷、達產時間等，以在建項目達產并穩定的時間，作為預測期。實例2：周期性波動行業，預測期應當包括一個完整的周期，以便據此估算預測期后的收益情況，具體來說，對于已經進入平穩期的企業，預測周期可淡化周期性影響，但對尚處于波動期的企業，通常需要適當延長預測周期參數，使得預測期有足夠的長度，到預測期結束時，企業的經營狀況應達到穩定的狀態。實例3：市場價格劇烈波動、行業收益狀況極不穩定，企業未來現金流穩定期，不但取決于企業本身的生命周期所處階段，更重要的是還要充分考慮政府為應對經濟波動不斷出臺的包括財稅政策、貨幣政策、消費和投資政策在內的宏觀經濟調控政策。實例4：如果被評估企業正在享受某些稅收優惠，如兩免三減半，通常應當預測到稅收優惠期結束，企業按正常稅率繳稅，預測收益具有代表性為止。P7：財務報表調整一、財務報表調整 非經營性資產、溢余資產的概念與識別 為什么要調整？1. 使歷史報表數據對于預期未來業績更具代表性（如消除特殊項目或非經常性項目的影響、會計政策的變化帶來的變動）； 2. 使報表數據符合評估所設定的價值類型的需要（如市場價值評估時剔除企業給予職工高于市場水平的補償、特殊津貼和控股股東的關聯交易等）；3. 使報表數據對于同行業業績更具可比性（如針對與同行業公司所采用的不同會計準則或會計政策做出調整）。4. 將不適用于經營企業及其相關收入和開支的資產和負債分離出來少數股東權益的價值評估做出的調整（與多數股權的價值評估的調整有所不同）1. 少數股東權益價值評估的一個方法是對小股東權益獲得的收入流進行折現或資本化。 這種方法不需要對收入流做出太多的調整，因為少數股東無法真正影響或是改變控股股東制訂的政策。 （1）對于非經營性資產和負債，包括給予企業所有人高于市場的補償以及控股股東的關聯交易在內的酌量費用，不需要做出調整。（2）對于非經常性項目而言，調整是必須的，因為要和該行業采用的會計方法相匹配。（3）倘若有充分的理由認為控股股東將對企業經營狀況做出相關變動，調整也就成為必然。對于處于50%和100%之間的權益而言，調整取決于所占的百分比以及相關法律給予控股股東多少相關的權力。二、調整哪些內容？1. 調整被評估企業財務報表的編制基礎；2. 調整不具有代表性的收入和支出，如非正常和偶然的收入和支出；3. 調整非經營性資產、負債和溢余資產及與其相關的收入和支出；4. 需要調整的其他事項。常見的非正常性項目：（1）企業處理固定資產或業務的利潤或損失；（2）法律訴訟勝訴所產生的收益或敗訴所發生的損失；（3）企業搬遷費用；（4）企業遭受火災、自然災害等發生的損失（扣除保險賠償）；（5）補貼收入；（6）未反映市場薪資水平的股東及其家族成員的薪酬；（7）未反映市場價格的關聯方交易；（8）與非經營性資產、溢余資產有關的收入或費用，等。 三、非經營性資產（負債）的識別1. 非經營性項目的識別 非經營性資產： a. 經營性資產和負債對于正在運營的企業來說是至關重要的，因為它們可以產生營業利潤。 b. 非經營性資產可以從企業中提出并且在不損害企業運營的情況下單獨進行出售。 (1) 非經營性資產不一定與企業運營相關聯，或者 (2) 這些資產對于企業合理、必要的運營來說是“過剩的”。 (3) 在這兩種情況下，它們和企業的運營相比，風險程度和所需回報都有所不同，這就是為什么要區別對待的原因。 非經營性負債： (1) 可能與非經營性資產相關聯 (2) 對于小型企業而言，另一種常見的非經營性負債是對企業的支撐至關重要的股東貸款，它的償還與否關系著企業的生死存亡。它并不是真正意義上的負債，而是變相的股權。 2. 評估控股權益時，非經營性資產和負債以及它們相關的收入或開支通常與企業的營運分析分開來進行。 a. 從經營性負債表中剔除非經營性資產和負債。 b. 仔細辨別出相關聯的收入和支出，將其從經營性收入報表中移除。c. 確定非經營性資產和負債的公平市價，因為該公平市價反映出與這些項目的銷售相關聯的稅收和交易費用。d. 非經營性項目的公平市價和運營價值相加得出企業的總價值。3. 注意與過剩資產相反的是資產不足。例如營運資本缺乏或者生產能力不足。在這種情況下，不足資產量通常加以資本化從企業價值中扣除。 四、股權的處理（并表單位）以企業母公司報表為基礎預測：評估處理方式通常包括以下兩種：（一）將其他股權投資單獨進行評估——匯總通過對被投資企業進行整體資產評估，以被投資企業的股東全部權益價值乘上被評估企業的權益比例后，與被評估企業即集團公司本部的收益法評估值進行匯總。這種方式適用范圍廣，在評估實踐中運用得較多，但在將其他股權投資剔除出經營性資產范疇后，需要合理確定集團公司經營性資產和負債所對應的資本結構。（二）將其他股權投資作為經營性資產進行處理——合并收益通過預測集團公司從被投資企業股利分配中可以獲得的現金分紅，將投資收益納入盈利預測范圍，將其他股權投資作為經營性資產的組成部分與其他資產一并評估。這種方式比較簡單，但只適用于有分紅的被投資企業，并且被投資企業與集團公司本部的業務性質和風險基本相同。以合并報表為基礎，評估處理方式有：（一）采用集團公司合并報表，將被投資企業的資產、負債及其收益與集團公司本部的資產、負債及其收益合并在一起進行評估，得到股東全部權益價值再扣除少數股東權益。（二）采用集團公司合并報表，將被投資企業的資產、負債及其收益，乘以母公司應享有的權益比例，與集團公司本部的資產、負債及其收益合并在一起進行評估得到股東全部權益價值。 通常，采用合并報表的方式只適用于被投資企業與集團公司本部的業務性質和風險基本相同的企業，并且采用該方式還需要合理確定少數股東權益的價值。評估集團型企業中的其他股權投資時，在不重不漏的前提下，應當針對各種業務類型的收益及其風險進行逐項分析，確保評估結論涵蓋的凈資產范圍與評估對象的一致性，以及風險規模與收益口徑的匹配性。 五、在建工程的處理基準日正在建設的在建工程項目，可采取的評估處理方式：（一）單獨評估其在評估基準日的價值——匯總 對于未來收益存在較大不確定性的在建工程，可采用成本法或其他方法單獨進行評估，然后將其評估值與被評估企業其他資產的收益現值進行匯總，以估算被評估企業的整體企業價值。對于評估基準日預付帳款和應付帳款中與該工程項目相關的工程款，也應與在建工程一并進行評估。（二）按照工程的合理進度預測其支出與收益——合并預測 對于適宜采用或必須采用收益法評估的基準日在建工程項目，在整體資產評估時，將其后續支出作為資本性支出納入未來年度盈利預測范圍，同時，將工程項目竣工投產后產生的收入和新增的成本費用等一并納入盈利預測范圍。值得注意的是，計算預測期內固定資產折舊和無形資產攤銷時，也應分別考慮在建工程轉固后所增加的固定資產規模和無形資產規模。對于已經記入基準日預付帳款的工程款，未來年度的資本性支出將不再考慮該部分現金流出；對于已經記入基準日應付帳款的工程款，未來年度實際支付現金時，仍需考慮該部分資本性支出。 P8：“追加資本”的確定追加資本——企業在不改變當前經營業務條件下，所需增加的營運資金和超過一年期的長期資本性投入。如：u 經營規模變化所需: 新增營運資金u 持續經營所需的： 資產更新u 產能擴大所需的: 資本性支出一、營運資金（一）理解基本涵義營運資金（working capital），也叫營運資本。廣義的營運資金又稱總營運資本，是指一個企業投放在流動資產上的資金，具體包括現金、有價證券、應收賬款、存貨等占用的資金。 狹義的營運資金是指某時點內企業的流動資產與流動負債的差額。營運資金是指流動資產減去流動負債后的余額（會計的角度看是指流動資產與流動負債的凈額）如果流動資產等于流動負債，則占用在流動資產上的資金是由流動負債融資；如果流動資產大于