財務管理學習題解答(人大版第四版)-資料下載頁

　　

【正文】 35% 由 ，解得：R = % %。設方案四的內含報酬率為R，則：12000PVIFR，1 + 13000PVIFR，2 + 14000PVIFR，3 －10000 = 0利用試誤法，計算得R = % %。由于方案四的內含報酬率最高，如果采用內含報酬率指標來進行投資決策，則公司應該選擇方案四。（2）計算各個方案的凈現值：方案一的NPV = 44000PVIFA15%，3－75000 = 44000－75000 = 25452（元）方案二的NPV = 23000PVIFA15%，3－50000 = 23000－50000 = 2509（元）方案三的NPV = 70000PVIFA15%，3－125000 = 70000－125000 = 34810（元）方案四的NPV = 12000PVIF15%，1 + 13000PVIF15%，2+ 14000PVIF15%，3 －10000 = 19480（元）由于方案三的凈現值最高，如果采用凈現值指標來進行投資決策，則公司應該選擇方案三。（3）在互斥項目中，采用凈現值指標和內含報酬率指標進行決策有時會得出不同的結論，其原因主要有兩個：1. 投資規模不同。當一個項目的投資規模大于另一個項目時，規模較小的項目的內含報酬率可能較大但凈現值較小，如方案四就是如此。2. 現金流量發生的時間不同。有的項目早期現金流入量較大，如方案三，而有的項目早期現金流入量較小，如方案四，所以有時項目的內含報酬率較高，但凈現值卻較小。最高的凈現值符合企業的最大利益，凈現值越高，企業的收益就越大。在資金無限量的情況下，利用凈現值指標在所有的投資評價中都能作出正確的決策，而內含報酬率指標在互斥項目中有時會作出錯誤的決策。因此，凈現值指標更好。第九章 對外長期投資（劉老師）案例題：（1）債券在2002年4月1日時的價值為： P = IPVIFAi，n + FPVIFi，n = 10008%PVIFA6%，3 + 1000PVIF6%，3 = 80 + 1000 = （元）由于該債券的市場價格低于其價值，所以應購買該債券進行投資。(2) =%：(1)(2) （元）由于該股票的市場價格高于其內在價值，故不應進行投資。(3) 當 時，：(1) 三家公司債券價值分別為：（元）（元）（元）(2) 三家公司債券的投資收益率分別為：由于B公司債券和C公司債券的價值均低于其市場價格，且三公司債券中A公司債券的投資報酬率最高，因此應購買A公司債券。第十章 營運資金管理概論（王老師）二、案例題答：（1）克萊斯勒汽車公司持有的現金、銀行存款和短期債券達到了87億美元，而正常現金需要量只需20億美元，說明公司采用的是保守的資產組合策略；而股東認為，若出現現金短缺，只需向銀行借款等方式就能獲得資金，這說明公司當前持有的一些短期流動資產是靠長期資金來籌集的，所以公司采用的是保守的籌資組合策略。 （2）公司股東希望公司只需持有20億美元，這相對于公司以往歷史經驗而言，是一個比較小的金額，因此，股東希望公司采取冒險的資產組合策略，將更多的資金投資于報酬更高的項目上。而股東希望當出現現金短缺時，通過銀行借款等方式來解決，以實現短期資產由短期資金來籌集和融通，實行正常的籌資組合策略。 （3）不同的資產組合對公司的報酬和風險有不同的影響。采取保守的資產組合策略時，公司持有過量的流動資產，公司的風險相對較低，但由于這些資產的收益率相對較低，使得公司的盈利相對減少；相反，采取冒險的資產組合策略時，公司持有的流動資產較少，非流動資產較多，這使公司的風險較高，但是收益也相對較高。如克萊斯勒公司持有過量的現金及短期債券資產，這可以防范公司出現經營風險，但是它的收益率也較低，只有3%。所以股東希望公司能夠將更多的資金投向回報更多的其他項目。 同樣，不同的籌資組合對公司的報酬和風險也有不同的影響。采取保守的籌資組合策略，以長期資金來籌集短期資產，可以減少公司的風險，但是成本也會上升，由此減少公司的收益。相反，實行冒險的籌資組合策略，增加公司的收益，但是公司也要面臨更大的風險。而在正常的籌資組合策略下，公司的報酬和風險都適中。第十一章 流動資產（王老師）二、練習題1. 答：最佳現金余額為： N = = 2000（元）2. 答：（1）最佳訂貨批量為： Q* = = 400（件） （2）在不取得數量折扣，按經濟批量采購時的總成本合計為： 總成本 = 年訂貨成本 + 年儲存成本 + 年采購成本 = = 14400（元） 取得數量折扣，按照600件采購時的總成本合計為：總成本 = 年訂貨成本 + 年儲存成本 + 年采購成本 = = 14360（元） 由于取得數量折扣時的存貨總成本小于按經濟訂貨批量時的存貨總成本，所以企業應該以600件為訂貨批量。三、案例題答：（1）金杯汽車公司的應收賬款管理可能出的問題有： 1. 沒有制定合理的信用政策，在賒銷時，沒有實行嚴格的信用標準，也沒有對客戶的信用狀況進行調查和評估，從而對一些信譽不好、壞賬損失率高的客戶也實行賒銷，因而給公司帶來巨額的壞賬損失； 2. 沒有對應收賬款進行很好地監控，對逾期的應收賬款沒有采取有力的收賬措施。 （2）如何加強應收賬款的管理： 1. 事前：對客戶進行信用調查和信用評估，制定嚴格的信用標準 2. 事中：制定合理的信用政策，采用賬齡分析表等方法對應收賬款進行監控。 3. 事后：制定合理有效的收賬政策催收拖欠款項，減少壞賬損失。第十二章 流動負債（王老師）二、案例題答：（1）大廈股份的流動負債管理可能存在的隱患是：作為百貨零售企業，公司流動資金主要依賴于銀行借款和資金周轉中形成的應付賬款等流動負債，％，若資金周轉出現困難，公司將面臨一定的短期償債壓力，進而影響公司進一步債務融資的能力。所以，公司的財務風險較高。（2）利：銀行短期借款可以迅速獲得所需資金，也具有較好的彈性，對于季節性和臨時性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便；而采用應付賬款進行融資也很方便，成本也較低，限制也很少。大廈股份主營百貨零售，經營中需要大量的流動資金，而且銷售具有明顯的季節性和周期性，通過銀行短期借款，可以迅速地獲得所需資金。另外，公司要采購大量的存貨，通過應付賬款可以從供應商那里獲得資金，而且成本低、限制少。因此，公司通過銀行短期借款和應付賬款，可以以較低的成本迅速地獲得經營所需流動資金。 弊：銀行借款的資金成本相對較高，而且限制也相對較多，使用期限也較短；而應付賬款籌資的期限也很短，在不能到期償還時，會使公司聲譽下降，而且當存在現金折扣時，放棄它要付出很高的資金成本。當銀行短期借款到期或集中向供貨商支付貨款時，公司可能面臨資金周轉不暢的狀況。而且當這些債務償還日期在銷售淡季時，由于公司現金流入較少，公司很難償還這些到期債務，從而會降低公司的聲譽，影響以后的融資能力。第十三章 收益管理（劉老師）二、案例解：(1) 如果三個子公司按正常市場價格結算，則應繳納的增值稅額分別為： A公司應納增值稅＝1005017％－400＝450（萬元） B公司應納增值稅＝1007017％－850＝1190－850＝340（萬元） C公司應納增值稅＝1008017％－1190＝170（萬元） (2) 如果三個子公司按內部轉移價格結算，則應繳納的增值稅額分別為： A公司應納增值稅＝1004017％－400＝280（萬元） B公司應納增值稅＝1005517％－680＝255（萬元） C公司應納增值稅＝1008017％－935＝425（萬元） (3) 從納稅總額上看，無論按正常的市場價格結算，還是按內部轉移價格結算，華威集團公司的三家子公司所繳納的增值稅總額均為960萬元。但是，考慮到稅款的支付時間，兩者便存在差異。由于3個公司的生產具有連續性，按內部轉移價格結算使A公司當期應繳的稅款相對減少170（450－280）萬元，同時使B公司當期應繳的稅款相對減少85（340－255）萬元，C公司當期應繳的稅款相對增加255（425－170）。因此三個子公司按內部轉移價格結算可以起到稅負遞延的效果，獲得貨幣時間價值的利益，從而起到節稅作用，因此，該集團公司應當采用內部轉移價格進行結算。第十四章 利潤分配（劉老師）案例題參考答案1． 蘋果公司在1987年首次發放股利，是由于面對強大的競爭對手IBM公司，為了增強投資者的信心，以派發股利的形式向公眾傳遞一種信息—— 蘋果公司的業績具有穩定持續的增長能力。同時進行股票分割是為了降低股票的價格，使股票更容易流通，以吸引更多的投資者。2． 蘋果公司從1987年到1995年一直采用的是固定股利政策，直到1996年由于經營困難才不得不停止發放股利。這種股利政策要求企業在較長時期內支付固定的股利，在企業收益發生變化時，并不影響股利的支付。這種穩定的股利政策能夠向投資者傳遞公司經營業績穩定的信息，有利于投資者有規律的安排股利收入和支出，能夠增強投資者信心，有利于股票價格的上升。即使由于股利的發放使公司暫時偏離最佳資本結構，但也比減少股利使投資者認為公司業績下降帶來的損失要小。雖然固定股利政策有一定的優點，但在公司凈利潤下降或現金緊張時，固定股利的支付會給公司帶來巨大的財務壓力，容易導致資金短缺，財務狀況惡化，在非常時期，公司可能會不得已減少股利的發放，這會給公司帶來較大損失，導致股票價格大幅下降。