第五章資本結構決策-資料下載頁

2025-10-15 14:14本頁面

【導讀】第一節資本結構的理論。系，是企業一定時期籌資組合的結果。資本結構有廣義和狹義之分。是指企業全部資本的各種構成及其比例關系。一個企業全部資本就權屬而言，通常分為兩大類：。合理安排債務資本比例可以降低企業的綜合資。資本成本是指企業為籌集和使用資金而付出的代價。廣告費、印刷費、評估費等。過程中一次性發生，用資過程中不再發生。銀行借款的利息、債券的利息、股票的股利等。需要使用個別資本成本率。邊際資本成本率是比較選擇追加籌資方案的依據。企業用資費用與有效籌資額的比率。式中，K—資本成本率，以百分率表示；計算籌資凈額時應將其扣除。報酬率，即普通股資本成本率。XYZ公司準備增發普通股，每股的發行價格15元，發。行費用，預定第一年分派現金股利每股，無風險報酬率為6%。資風險報酬率為4%。留存收益是股東留在企業未進行分配的收益，也有資

　　

【正文】資過程中利用財務杠桿可能導致企業股權資本所有者收益下降的風險，甚至可能導致企業破產的風險。 ? 假定 XYZ公司 20 720 9年的息稅前利潤分別為 400萬元、240萬元和 160萬元，每年的債務利息都是 150萬元，公司所得稅稅率為 25%。該公司財務風險的測算如表所示。 ? 由此可見，由于 XYZ公司沒有有效地利用了財務杠桿，從而導致了財務風險，即稅后利潤的降低幅度高于息稅前利潤的降低幅度。舉例： ? ? 為了反映財務杠桿的作用程度，估計財務杠桿利益的大小，評價財務風險的高低，需要測算財務杠桿系數。 ? 財務杠桿系數是指企業稅后利潤的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數，它反映財務杠桿的作用程度。對于股份公司而言，財務杠桿系數是可表述為普通股每股收益（ EPS）變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數。 ? 其計算公式為： E B ITE B ITE P SE P SD F L//???（二）財務杠桿系數（ DFL） E B ITE B ITE A TE A TD F L//??? ∵ EPS =普通股稅后利潤 247。普通股股數 ? （ 1）在不存在優先股的情況下： EPS=（ EBITI）（ 1T） 247。 N △ EPS=△ EBIT（ 1T） 247。 N ∴ ? （ 2）存在優先股 ,年股息為 d,則 : IE B ITE B ITD F L??)1/( TdIE B ITE B ITD F L????? ?在資本結構不變的前提下， DFL表示當 EBIT變動 1倍時EPS變動的倍數。 EBIT值越大， DFL的值就越小。 ?用來衡量籌資風險。 DFL的值越大，籌資風險越大，財務風險也越大。 ?在資本總額、息稅前利潤相同的條件下，負債比率越高 ,財務風險越大，但預期收益也越高。 ?負債比率是可以控制的，企業可以通過合理安排資本結構，適度負債，使財務杠桿利益抵銷風險增大所帶來的不利影響。舉例： ? ABC公司全部長期資本為 7500萬元，債務資本比例為，債務年利率為 8%，公司所得稅稅率為 25%，息稅前利潤為 800萬元。 ? 其財務杠桿系數測算如下： ? 一般而言，財務杠桿系數越大，企業的財務杠桿利益和財務風險就越高；財務杠桿系數越小，企業財務杠桿利益和財務風險就越低。 ? 資本規模的變動 ? 資本結構的變動 ? 債務利率的變動 ? 息稅前利潤的變動（三）影響財務杠桿利益與風險的因素三、聯合杠桿利益與風險 ? （一）聯合杠桿原理 ? （二）聯合杠桿系數的測算 ? 聯合杠桿的概念聯合杠桿亦稱總杠桿，是指營業杠桿和財務杠桿的綜合，用來反映企業綜合利用財務杠桿和經營杠桿給企業普通股東收益帶來的影響。（一）聯合杠桿原理 ? 聯合杠桿系數 (DTL) ? 聯合杠桿系數，亦稱總杠桿系數，是指 EPS的變動率相當于銷售變動率的倍數。 ? 總杠桿系數 = 經營杠桿系數財務杠桿系數 DCL（或 DTL） =DOL DFL （二）聯合杠桿系數的測算 SSE P SE P SE B I TE B I TE P SE P SSSE B I TE B I T//////?????????? 意義 ? 表示銷售變動 1倍時 EPS變動的倍數。 ? 反映了經營杠桿與財務杠桿之間的相互關系 ,便于進行不同組合。公司總風險經營風險財務風險總杠桿系數（ DTL）越大，公司總風險越大。控制程度相對大于對經營風險的控制控制難度較大歷年考題： ?[選擇題 ]：某公司的營業杠桿系數為，財務杠桿系數為，則該公司銷售額每增長一倍，就會造成每股收益增加（）倍。

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