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2026-04-24 06:40本頁面

　　

【正文】 of exchange rate determination） ? 這是 20世紀 70年代以后出現的匯率理論之一。它以國際收支貨幣說為基礎，把匯率問題看作一種貨幣現象，強調貨幣市場在匯率決定過程中的作用。 ? 貨幣說認為匯率是不同國家貨幣的相對價格的表現，而非國家之間產品的相對價格的表現。匯率主要由有關國家的貨幣存量的供求和市場參與者的預期決定。貨幣說用貨幣存量的相對變化說明匯率的波動和預測匯率的變化；認為購買力平價理論在長期中是成立的；短期匯率由金融資產的供求決定，因為金融資產市場對貨幣沖擊的調節比商品市場快得多。貨幣需求是貨幣說的重要理論支柱之一。由此收入、利率等因素的變化對匯率有重要影響。 6. 資產－市場決定匯率說（ assetmarket approach of exchange rate determination） ? 這也是 20世紀 70年代以后出現的匯率理論之一。與貨幣說相似，它也把匯率看作兩種貨幣或資產的相對價格，并且由這些貨幣和資產的供求決定，匯率代表持有以某種貨幣為面值的資產存量的愿望和可能獲得的這些資產的供給的一種均衡。這一理論指出，匯率的決定與其它資產價格的決定相似，是一個選擇的過程。在考慮各種資產的選擇時，必然要涉及到如下一些問題：貨幣和金融資產供求的變動、政府的貨幣政策和財政政策的變化、利率、通貨膨脹率等環境因素的變化以及預期和有效率的市場行為等等。 ? 資產一市場說認為資產市場和商品市場的調節速度不同，匯率的形成過程未來事件的預期的反應非常敏感，新的信息經常使人們修改對市場條件的預期，由此造成匯率不規則的波動。在新的信息的作用下，預期不斷修改，匯率因而可能很不穩定，可能背離購買力平價。 7. 有價證券決定匯率說（ portfolio approach of exchange rate determination）。 ? 同樣是 20世紀 70年代以后出現的匯率理論之一。與前面的理論的不同之處在于它把匯率的形成看作一個由貨幣因素和實際因素引起的即刻調節和資產定價的過程，強調對以本國貨幣和外國貨幣為面值的資產的選擇在匯率決定和變動中的重要作用，把匯率看作人們愿意持有的本國和外國資產存量的一種相對價格。認為財富在資產選擇上起制約性的作用。 8. 匯率決定一般均衡說（ general equilibrium approach of exchange rate determination）。 ? 這也是 20世紀 70年代以后出現的一種折衷或綜合的匯率理論。它認為，貨幣說和資產－市場說把資本項目作為決定匯率的主要因素，是一大進步，但對貿易等經常項目的作用的忽視是其明顯的缺點。實際因素變動造成貿易條件的變動，對匯率有作用。 ? 一般均衡說有如下一些特點： ? 它首先認為匯率是在所有市場的相互作用的一般均衡結構中決定的，均衡是在流量和存量市場上同時實現的； ? 其次貨幣因素和實際因素對匯率決定和變動都起作用，匯率不單純是一種貨幣現象。 ? 這種匯率理論具有長期或均衡的性質，它要求所有的市場都出清，以貨幣存量均衡、商品市場均衡和貿易品的購買力平價為條件。這些條件在短期中不具備，因此，匯率在短期中會背離其均衡水平。 ? 匯率決定一般均衡說重視貨幣部門和實際部門兩者在匯率決定和變動中的作用，是較為全面和合理的，也能較為靈活地解釋現實中的匯率變化。本章小結 ? 本章主要介紹了西方主要的匯率決定理論。第一節介紹了購買力平價理論的基本原理；第二節分析了名義利率與實際利率和預期的通貨膨脹之間關系的理論，即費雪效應理論；第三節主要分析利率與匯率之間的關系，即利率評價理論；第四節，主要分析了遠期匯率與未來即期匯率之間的關系；第五節對西方其他的匯率理論，包括貨幣分析法和資產市場分析法等進行簡要介紹。通過本章學習，使讀者認識兩國貨幣比價是如何形成。這也是外匯管理 ——匯率管理的重要內容。思考與練習 ? 1997年亞洲金融危機之前，曾有外國資金進入我國進行套利，其動機可以用哪一種外匯理論來解釋？ ? 1997年亞洲金融危機之后，我國又發生嚴重的套匯、逃匯現象，如何解釋？ ? 何謂 PPP匯率理論？ ? 何謂利率平衡理論？ ? 何謂期率的不偏不倚理論？ ? 什么是費希爾效應平衡理論？ ? 什么是國際費希爾效應平衡理論？ ? 發展國債市場對于調整匯率有何意義？ ? 你同意 “ 世界必定會統一貨幣 ” 的看法嗎？ ? 你認為亞洲會出現 “ 亞元 ” 嗎？ ? 你認為 “ 歐元 ” 的前景如何？

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