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2026-04-26 12:04本頁面

　　

【正文】 RCOCI00)1()(（ 2）內(nèi)部收益率唯一性討論內(nèi)部收益率的數(shù)學表達式是一個高次方程：有 n個根（包括復數(shù)根和重根），故其正實數(shù)根可能不止一個。 67 年 0 1 2 3凈現(xiàn)金流量 100 470 720 360 某項目凈現(xiàn)金流量的正負號變化了 3次（有 3個正值解），如下表所示。經(jīng)計算，得到使該項目凈現(xiàn)值為零的 3個折現(xiàn)率： 20%， 50%， 100%。內(nèi)部收益率唯一性討論（續(xù) 1） NPV i 凈現(xiàn)值曲線簡圖 68 ?常規(guī)項目： ? 凈現(xiàn)金流量序列的符號只有一次由負向正的變化。 ? 非常規(guī)項目： ? 凈現(xiàn)金流量序列的符號有多次變化 ,如果其累積凈現(xiàn)金流量大于零，內(nèi)部收益率就有唯一解。 ? 非常規(guī)項目的內(nèi)部收益率方程可能有多個正實根，只有滿足內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義的根才是項目的內(nèi)部收益率。因此，需要對這些根進行檢驗。結(jié)論：如果非常規(guī)項目的內(nèi)部收益率方程有多個正根，則它們都不是真正的項目內(nèi)部收益率。如果只有一個正根，則這個根就是項目的內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率唯一性討論（續(xù) 2） 69 ?反映項目投資的使用效率，概念清晰明確。 ?完全由項目內(nèi)部的現(xiàn)金流量所確定，無須事先知道基準折現(xiàn)率。 ?內(nèi)部收益率最大的準則不總是成立 ?可能存在多個解或無解的情況（ 3）內(nèi)部收益率的優(yōu)缺點 70 亦稱投資效果系數(shù) ，是工程項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力時的一個正常生產(chǎn)年份的年息稅前利潤或運營期內(nèi)年平均息稅前利潤和項目投資總額的比值。（ 1）概念它適用于項目處于初期勘察階段或項目投資不大、生產(chǎn)比較穩(wěn)定的財務(wù)盈利性分析。總投資收益率（ ROI） 71 （ 2）計算公式 %1 0 0??TIE B I TR O I項目總投資正常年份的年息稅前利潤或運營期內(nèi)年平均息稅前利潤總投資收益率（續(xù)） EBIT= 營業(yè)收入－總成本費用－營業(yè)稅金及附加＋利息 72 (3)判別準則項目可以接受，RR O I b?設(shè)基準投資收益率 —— Rb 總投資收益率（續(xù)）項目應(yīng)該拒絕,bRR O I ?73 基準收益率的確定 ①行業(yè)平均水平或先進水平 ②同類項目的歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析 ③投資者的意愿總投資收益率（續(xù)） (4)適用范圍適用于項目初始評價階段的可行性研究。 74 例（續(xù) 1）年份項目 0 1 2 3 4 5 6 7 8～ N 凈現(xiàn)金流量 80 20 0 20 20 20 20 20 20 累計凈現(xiàn)金流量 80 100 100 80 60 40 20 0 20 EBIT=20, TI=100 ROI=EBIT/TI=20/100=20%＞ 15% ∴ 項目可以考慮接受某項目經(jīng)濟數(shù)據(jù)如下表，設(shè) Rb=15%，試對項目取舍進行初步判斷。 75 對于只有期初的一次投資以及各年末有相等的凈收益的項目，投資回收期與投資收益率互為倒數(shù)，即： R O IP t1?投資回收期與投資收益率的關(guān)系 76 （ 1）概念項目資本金凈利潤率（ ROE）是工程項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后正常生產(chǎn)年份的年凈利潤或運營期內(nèi)年平均凈利潤與項目資本金的比值。 77 （ 2）計算公式 ECNPR O E ?項目資本金凈利潤率正常年份的年凈利潤或運營期內(nèi)年平均凈利潤項目資本金 (3)適用范圍常用于項目項目融資后盈利能力分析 78 利息備付率（ ICR）（ 1）概念利息備付率也稱已獲利息倍數(shù) ，指項目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅息前利潤與當期應(yīng)付利息費用的比值。（ 2）計算式 )())(PIE B I TI C R當期應(yīng)付利息費用息稅前利潤（利息備付率 ?79 利息備付率（ ICR）（ 3）評價準則利息備付率應(yīng)分年計算。利息備付率高，表明利息償付的保障程度高。利息備付率應(yīng)當大于 1，不宜低于 2，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。 80 償債備付率（ DSCR）（ 1）概念償債備付率指項目在借款償還期內(nèi) ，各年可用于還本付息的資金與當期應(yīng)還本付息金額的比值。（ 2）計算式 PDTE B I T D AD S C R AX???當期應(yīng)還本付息金額可用于還本付息資金償債備付率81 償債備付率（ DSCR）（ 3）評價準則償債備付率應(yīng)分年計算，償債備付率高，表明可用于還本付息的資金保障程度高。償債備付率應(yīng)大于 1，但不宜低于，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。當指標小于 1時，表示當年資金來源不足以償付當期債務(wù) ，需要通過短期借款償付已到期債務(wù) 。 82 資產(chǎn)負債率（ LOAR）（ 1）概念資產(chǎn)負債率指各期末負債總額與資產(chǎn)總額的比值。（ 2）計算式 )())(TATLL O A R期末資產(chǎn)總額期末負債總額（資產(chǎn)負債率 ?83 動態(tài)評價指標及評價方法 1) 現(xiàn)值法 2) 年值法 3) 凈現(xiàn)值率法 4) 投資回收期法 5) 內(nèi)部收益率法 —— 考慮資金的時間價值包括 84 靜態(tài)評價指標及評價方法 1) 靜態(tài)投資回收期 2) 總投資收益率 3) 償債備付率 4) 利息備付率 5) 資產(chǎn)負債率 —— 不考慮資金的時間價值包括 85 作業(yè)： P103： 510 86 The end

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