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2026-04-28 04:05本頁面

　　

【正文】 uction Facility， TAF），通過放寬抵押品范圍向存款類金融機構注入更多的流動性；第三，2022年 3月，美聯儲開始實施重要交易商信用貸款（ The Primary Dealer Credit Facility， PDCF），開始直接向交易商提供短期貸款，其抵押品包括公司債、市政債券、 MBS和 ABS等；第四， 2022年 10月，美聯儲開始實施商業票據融資貸款（ The Commercial Paper Funding Facility， CPFF），用于向商業票據的合格發行者提供流動性；第五，2022年 11月，美聯儲開始實施期限資產支持證券貸款（ Term AssetBacked Securities Loan Facility， TALF），以協助基礎資產為信用卡貸款、助學貸款、汽車貸款等的 ABS的發行； 2022年 3月，美聯儲決定將 TALF的規模由 2022億美元提高到 1萬億美元；第六， 2022年 3月，美聯儲宣布購買 3000億美元長期國債、將對 MBS的購買由 5000億美元增加到，以及購買 2022億美元機構債。 ? 迄今為止，美國財政部與美聯儲的救市政策在穩定金融市場與實體經濟方面取得了一定的成效。在金融市場方面，作為銀行間信貸成本指標的 3個月 LIBOR已經顯著下降，中長期住房抵押貸款的利率水平也明顯降低，美國股票市場指數已經回升了大約 2030%， 2022年第 1季度美國銀行業的盈利水平超出了市場預期。最近披露的壓力測試結果顯示，有 9家商業銀行不需要增資，而剩下 10家商業銀行合計需要增資 746億美元，也明顯好于市場預期。在實體經濟方面，自 2022年 2月以來，房地產市場銷售額、 ISM制造業指數、采購人經理指數等指標出現明顯反彈。目前看來，如果沒有新的系統性風險爆發，那么美國金融市場已經開始趨穩，實體經濟有望在 2022年年底或 2022年年初重新恢復正增長。 ? 然而，目前金融市場與實體經濟層面也存在著一定的不確定性。一方面，以資產支持商業票據市場為代表的美國短期貨幣市場尚未顯著復蘇，美國商業銀行對新增信貸的審核力度依然很強，某些投資者對壓力測試中悲觀情景是否足夠悲觀表示懷疑。此外，一旦實體經濟繼續下滑，可能再次影響金融機構的資產負債表；另一方面，美國的居民消費依然疲軟、失業率仍在攀升、企業固定資產投資依然在低位運行、美元匯率的走強抑制了出口增長，這意味著美國實體經濟的反彈依然比較脆弱。 ? 此外，美國寬松的財政政策造成赤字的擴大，為彌補財政赤字缺口，財政部將增加國債發行規模。一旦國債市場的新增需求跟不上新增供給的增長，則存量國債的市場價值可能下跌。美聯儲寬松的貨幣政策造成美聯儲的負債（基礎貨幣）不斷上升，一旦金融機構的去杠桿化結束、金融機構開始重新放貸，則貨幣乘數可能突然放大。通縮壓力可能在很短時間內轉變為通脹壓力。因此，目前美國寬松財政貨幣政策可能造成美國國債市場價值縮水、美元貶值、全球通脹壓力增大等負面后果，這將對在外貿、外資與外匯儲備管理中過度依賴美元的其他國家產生重大負面沖擊。

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