公司理財習題參考答案-資料下載頁

　　

【正文】 785（元）自制總成本（3 620 785元）低于外購總成本（4 344 000元），所以自制A零部件較為合適。（2）如果考慮華軟公司的“高質量”戰略思維，在分析A零部件自制或外購問題時應該考慮某些非財務因素，如供應商的可靠性。從相關成本分析的角度，外購方案可能是可取的方案，但如果華軟公司的競爭力依賴于其產品的質量可靠性，而這種可靠性只能由公司內部生產才能保證，則必須遵從戰略的要求在公司內部生產。第14章 短期融資管理★案例分析1．略2．應該關注經營活動的可持續性、短期償債能力、經營風險和市場前景等方面。★業務題1．（1）采用銷售百分比法計算該公司外部融資需求量：流動資產占銷售額百分比：240247。4 000=6%固定資產占銷售額百分比：65247。4 000=%應付票據占銷售額百分比：18247。4 000=%應付賬款占銷售額百分比：25247。4 000=%預提費用占銷售額百分比：7247。4 000=%基于預計銷售水平的資產與負債：流動資產=50 000 0006%=3 000 000（元）固定資產=50 000 000%=812 500（元）應付票據=50 000 000%=225 000（元）應付賬款=50 000 000%=312 500（元）預提費用=50 000 000%=87 500（元）預計資產總額=3 000 000＋812 500＋30 000＋120 000=3 962 500（元）預計不增加融資的負債總額=460 000＋225 000＋312 500＋87 500＋320 000=1 405 000（元）預計稅后銷售利潤率=100247。4 000（1＋10%）=%預計留存收益率=1－60247。100=40%預計留存收益增加額=50 000 000%40%=550 000（元）外部融資需求量=3 962 500－1 405 000－（1 920 000＋550 000）=87 500（元）（2）計算該公司外部融資占銷售額增長的百分比：外部融資占銷售額增長的百分比=87 500247。（50 000 000－40 000 000）=%（3）計算該公司的內含增長率和可持續增長率：假設內含增長率為X，那么：（6%＋%）－（%＋%＋%）－%[（1＋X）247。X]40%=0X=%%。可持續增長率=凈資產增長率=留存收益247。期初所有者權益=[50 000 000%（160%）]247。1 920 000=%（4）預計留存收益增加額=50 000 0001 000 000247。40 000 000[1－600 000247。1 000 000（1＋10%）]=425 000（元）外部融資需求量=3 962 500－1 405 000－（1 920 000＋425 000）=212 500（元）外部融資需求量（212 500元）超過了200 000元，因此董事會的提議不可行。2．（1）外部融資需求量=資產增長－負債自然增長－留存收益增長=10 000 000（100%－10%）－50 000 0005%70%=7 250 000（元）（2）資產占銷售額百分比－負債占銷售額百分比=稅后銷售利潤率[（1＋銷售額增長率）247。銷售額增長率]留存收益率100%－10%=5%[（1247。銷售額增長率）＋1]70%銷售額增長率=%（3）可持續增長率=凈資產收益率留存收益率=2 000 000247。[12 000 000＋（8 000 000－2 000 00070%）]70%=%可實現的銷售額=40 000 000（1＋%）=43 012 000（元）（4）外部融資需求量=5 000 000（100%－10%）－45 000 0006%100%=1 800 000（元）3．（1）第10天付款放棄現金折扣的成本=[2%247。（1－2%）][360247。（30－10）]=%第20天付款放棄現金折扣的成本=[1%247。（1－1%）][360247。（30－20）]=%因為第10天付款放棄現金折扣的代價最大，即享受現金折扣的收益最大，因此，應該在第10天付款。由于放棄現金折扣的隱含利息成本率高于短期借款利率，因此，即使公司缺乏資金而向商業銀行借款還貸，對公司也有利。（2）短期投資收益率為40%，高于放棄現金折扣的成本，因此，應該在折扣期內將應付賬款用于短期投資，即在第30天付款。第15章 營運資本管理★案例分析1．資產結構失衡，增加了經營風險，而財物資源不足又制約了其可持續發展。2．略★業務題1．（1）如果該公司將長期債券投資提前變賣為現金，則現金增加而流動負債不變，將增加營運資本凈額，提高流動比率和速動比率。（2）如果該公司將積壓的存貨轉為損失，則流動資產減少，將減少營運資本凈額，降低流動比率，而對速動比率沒有影響。（3）如果該公司收回當期應收賬款，則流動資產總額不變，對營運資本凈額、流動比率和速動比率都沒有影響。（4）如果該公司賒購原材料，流動資產與流動負債將等額同時增加，對營運資本凈額沒有影響，但流動比率和速動比率將降低。（5）如果該公司償還應付賬款，流動資產與流動負債將等額同時減少，對營運資本凈額沒有影響，但流動比率和速動比率將提高。（6）如果該公司貼現短期應收票據，則流動資產總額不變，對營運資本凈額、流動比率和速動比率都沒有影響。2．3個公司的資產結構和盈利能力見表26。表26 A、B、C公司的資產結構和盈利能力A公司B公司C公司流動資產（%）302515非流動資產（%）707585合計（%）100100100盈利能力（%）12C公司的盈利能力最大，但風險較大；A公司的盈利能力最小，但風險較小。資產結構的安排就是盈利性與風險性（流動性）的權衡。第16章 國際理財★案例分析1．合資章程明確寫明“產品不得返銷日本”意味著該公司沒有以日元計價的未來現金流入量，借入大量以日元計價的債務意味著該公司存在以日元計價的未來現金流出量。由此，該公司未來現金流入量與現金流出量在幣種方面不匹配，那么，如果日元升值，該公司將面臨匯率風險。2．公司運用內部轉移價格策略的動機可能在于資金配置、調節利潤水平或逃避各種限制，而不是降低稅負。3．略★業務題1．根據上述資料，甲國商業銀行貸款利率比較低，乙國存款利率比較高。那么，如果跨國公司資金短缺，應在甲國借款；如果跨國公司資金充裕，應在乙國存款。根據上述資料存在4種組合：（1）甲乙子公司資金都充裕。甲子公司應該提前90天付款。從跨國公司整體看，可以增加利息收益6 000美元（4 000 000（％－％）90247。360）。（2）甲乙子公司資金都短缺。甲國子公司應該提前90天付款。從跨國公司整體看，可以節約利息費用13 000美元（4 000 000（％－％）90247。360）。（3）甲子公司資金充裕，乙子公司資金短缺。甲子公司應該提前90天付款。從跨國公司整體看，可以節約利息費用17 000美元（4 000 000（％－％）90247。360）。（4）甲子公司資金短缺，乙子公司資金充裕。甲子公司應該提前90天付款。從跨國公司整體看，可以增加利息收益2 000美元（4 000 000（％－％）90247。360）。2．（1）根據費雪效應：美國名義利率=（１＋2％）（１＋4％）－１＝％法國名義利率=（１＋2％）（１＋6％）－１＝％（2）根據購買力平價：Ｓt－Ｓ0 Ｐd－Ｐf 4％－6％────────＝────────＝─────＝－％Ｓ0 １＋Ｐf １＋6％Ｓt＝（１－％）＝（美元/法郎）（3）依題意，法郎是目標貨幣，美元為參照貨幣。根據利率平價，法郎對美元的遠期升水或遠期貼水為：△＝（id－if）247。（１＋if）＝（％－％）247。（１＋％）＝－％％。3．（1）如果市場價格（Ｐ）小于盈虧盈虧臨界點，即Ｐ＜，看跌期權的購買者將會行使其權利。因為購買者直接到即期外匯市場上去購買英鎊，然后以協定價格出售，即使扣除期權費，仍有利潤。這個利潤的大小取決于市場價格下降的幅度。從理論上說，其利潤可以是無限的。（2）如果市場價格（Ｐ）等于或大于盈虧臨界點但小于協定價格，≤Ｐ＜，看跌期權的購買者也會行使其權利，但加上其支付的期權費，從總體上看，仍然損失。只有當市場價格等于盈虧臨界點時，才能保證不盈也不虧。（3）如果市場價格（Ｐ）大于或等于協定價格，即Ｐ≥，看漲期權的購買者不行使其權利。因為購買者直接到即期外匯市場上去出售英鎊更有利。這樣，其最大損失就是其支付的期權費。4．（1）如果公司想使稅后利潤最大化，其轉移價格應為18美元。如果其它費用忽略不計，其每月合并稅后利潤見表27。表27 每月合并稅后利潤 單位：美元美國子公司意大利子公司合并結果銷售收入5 400 0007 500 0007 500 000銷售成本3 000 0005 400 0003 000 000稅前利潤2 400 0002 100 0004 500 000所得稅 720 000 840 0001 560 000稅后利潤1 680 0001 260 0002 940 000（2）如果公司為了盡快地把資金轉移到意大利子公司，其轉移價格應為15美元。如果其它費用忽略不計，其每月合并稅后利潤見表28。表28 每月合并稅后利潤 單位：美元美國子公司意大利子公司合并結果銷售收入4 500 0007 500 0007 500 000銷售成本3 000 0004 500 0003 000 000稅前利潤1 500 0003 000 0004 500 000所得稅 450 0001 200 0001 650 000稅后利潤1 050 0001 800 0002 850 000意大利子公司獲得額外資金540 000美元（1 800 000－1 260 000）。27