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金融市場學張亦春_第三版習題答案-資料下載頁

2026-06-09 20:29本頁面

　　

【正文】密信息并沒有反映在股票的價格中。2．（3）3．（3）4．（2）5．（3）6．（2）7．（1）8．（4）9．（3）10．否。微軟股票持續(xù)的高收益率并不意味著投資者在微軟成功成為顯而易見的事實后買入股票可以賺取超常收益。11．（1）符合。按概率分布，每年總會有一半左右的基金戰(zhàn)勝市場。（2）不符合。因為只要買在上年表現(xiàn)好的貨幣市場基金就可以賺取超額利潤。（3）符合。與可預測的收益不同，可預測的波動率并不能帶來超額收益。（4）不符合。超常收益應發(fā)生在宣布盈利增加的1月份，而不是2月份。（5）不符合。利用這種均值回歸現(xiàn)象可以獲得超常收益。12．不對。因為各種證券的風險不同，因此其預期收益率也應不同。13．不能。市場只對新的消息起反應。如果經(jīng)濟復蘇已被市場準確預測到，則這種復蘇已反映在股價中，因此當復蘇真的如預測的那樣來臨時，股價就不會有反應。只有復蘇程度或時間與預期有出入時股價才會變動。14．應買入。因為你認為該公司的管理水平并不像其他投資者認為的那么差，因此該股票的價格被市場低估了。15．市場原來預期的利潤增長可能大于該公司實際宣布的數(shù)字。與原來的預期相比，這個消息令人失望。16．半強式效率市場假說。習題十二答案1．（1）盡管孤立地看，黃金的預期收益率和標準差都不如股票理想，但如果股票和黃金的相關(guān)系數(shù)很小（如圖中的實線所示），投資者通過持有部分黃金仍有可能提高投資效用。（2）如果股票和黃金的相關(guān)系數(shù)等于1 （如圖中的虛線所示），則任何理性的投資者都不會持有黃金。此時黃金市場顯然無法達到均衡。人們賣出或賣空黃金都會使黃金價格下跌、收益率提高。股票黃金預期收益率率標準差r=1r12．計算過程如下表所示：收益率概率收益率*概率離差平方*概率00合計1預期收益率標準差 %%。3．% %；% %；；（%%） =。4．（1）當相關(guān)系數(shù)=，組合的方差為因此，%（2）當相關(guān)系數(shù)=0時， +=因此，%（3）當相關(guān)系數(shù)=，組合的方差為因此，%5．假設(shè)風險組合的投資比例為X，則X必須滿足下式：25%X=20% 由此可得：X=80%，因此投資組合的期望收益率為： 12%180。80%+7%180。20%=11%。6．該風險組合的單位風險報酬為：（20%7%）/25%=7．該論述是錯誤的。如果無風險借貸的利率不相等，那么借款者和貸款者將因其風險厭惡度不同（從而無差異曲線的斜率不同）而選擇不同的最優(yōu)風險組合。8．風險資產(chǎn)組合的效用為：，而國庫券的效用為6%。為了使他更偏好風險資產(chǎn)組合，必須大于6%，即A必須小于4。為了使他更偏好國庫券，必須小于6%，即A必須大于4。9．（1）風險組合年末預期價值為：180。50,000+180。150,000=100,000元。當風險溢價為7%時，要求的投資收益率等于12%（=5%+7%）。因此風險組合的現(xiàn)值為：100,000/=89,。（2）當風險溢價為10%時，要求的投資收益率就等于15%（=5%+10%）。因此風險組合的現(xiàn)值為：100,000/= 86,。習題十三答案該組合的系數(shù)應滿足下式：，因此。該項目的合理貼現(xiàn)率為：6%+（15%6%）=%。該項目的凈現(xiàn)值為：，%時，該項目的凈現(xiàn)值為負。%的貼現(xiàn)率相對應的值為：由此可得，，該項目的凈現(xiàn)值為負數(shù)。（1）錯誤。其預期收益率應等于無風險利率。（2）錯誤。只有系統(tǒng)性風險高的股票才能獲得高的預期收益率。而波動率高并不一定等同于系統(tǒng)性風險高，因為其中有一部分是非系統(tǒng)性風險。（3）錯誤。應投資80%于市場組合，20%于無風險資產(chǎn)。我們只需要算出市場組合的預期收益率和標準差就可以寫出資本市場線。市場組合的預期收益率為：10%180。40%+15%180。60%=13%；市場組合的標準差為：因此，資本市場線為：。（1）由于市場組合本身的值等于1，因此其預期收益率應等于10%。（2）意味著沒有系統(tǒng)性風險，因此其預期收益率應等于無風險利率4%。（3）根據(jù)證券市場線, 的股票的預期收益率應等于 4%+（）180。（10%4%）=%，而根據(jù)該股票目前的市價、未來的股息和股價計算的預期收益率為：（31+1 ）/301=%，顯然，該股票目前的價格被低估了。回歸的等于，, 因此該投資組合的總風險中有51%是未被指數(shù)收益率解釋的，這部分風險就是非系統(tǒng)性風險。假設(shè)和分別表示和的風險溢價，則兩因素的APT可以寫為：，把相關(guān)數(shù)據(jù)代入可得：，由此可得，，因此預期收益率與的關(guān)系為：。組合B的值為0，因此它的預期收益率等于無風險利率。組合A的單位風險報酬等于（12%6% ）/=5，而組合C的單位風險報酬等于（8%6% ）/=。由此可見，顯然存在無風險套利機會。例如，你可以賣掉組合C，并將得到的收入50%買進組合A、50%買進組合B。這樣，你的套利組合的預期收益率為：180。12%+180。6%1180。8%=1%；套利組合的值為：180。+180。01180。=0。可見，這樣套利就可以使你不冒系統(tǒng)性風險獲取1%的報酬。令表示風險溢價，則APT可以寫為：由此可得。這是錯誤的。正的標準差并不等于正的，只有具有正的值的證券，其預期收益率才會高于無風險利率。15

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