中小企業融資方式的選擇探討-資料下載頁

　　

【正文】 小企業。在企業創業之初或在產品研發階段和市場進入前期，風險投資的融入效應是其他傳統資本投入不可比擬的。風險投資適合于初創型中小企業是由風險投資的特性決定的：首先，風險投資是傳統權益投資的變革，它投資的方式以股權形式為主，即在沒有任何財產作抵押的情況下，以注入資本金與公司業者持有的公司股權相交換，從而不增加企業的債務負擔，減輕企業在短期內由于付息而產生的現金壓力。其收益是建立在企業的本身價值逐步被市場認可的基礎上，通過產權交易的方式實現。這種盈利模式決定著這種投資不看重企業的短期績效，而更注重對企業的市場價值的培養。其次，風險投資通過向企業注入風險權益資本，一般會采用協議權益或優先股方式。這是為了保障企業原發起人或控制人沒有或減輕喪失對企業控制權的擔憂。加之采用風險投資的企業一般都會結合采用股票期權激勵，從而使企業的初創人和經營者最大限度地發揮創新和經營的積極性。最后，風險投資收益的最終實現一般都是在現有的公開或半公開的資本市場，通過產權交易競價或協議定價來實現股權轉讓。這種轉讓的結果往往是為企業迎來新的更多資本投入，并直接導致企業的市場價值和規模達到一個新的高度。資本市場是高科技企業的主要融資渠道之一。對于中國高科技企業而言，A股市場仍然是目前主要可以利用的市場。從1997年A股市場掀起了高科技熱潮以來，越來越多的高科技企業在A股市場上市，如中國最大的軟件企業清華同方，另外一些民營高科技企業也通過買殼上市，四通、方正和聯想等公司以紅籌股方式在香港上市。除主板市場以外，香港亦推出創業板市場，適合處于創業階段的高科技企業上市，創業板市場的建立能拓寬中國高科技企業在海外上市的渠道。風險資本市場與中小型高科技企業結合的必要性是通過以下幾個方面來表現的：①風險資本市場對中小企業的融資支持。這是最基本的支持途徑。在難以通過銀行借貸或直接對公眾發行普通證券進行融資的情況下，中小型科技企業將更多的倚重私人風險資本，風險投資基金和小盤股市場的融資功能。②風險資本市場對中小型高科技企業改革內部治理結構的支持。在大多數情況下，特別是中小型高科技企業進入正式的風險資本市場和小盤股市場時，引入新的股東和管理層將會帶來企業內部治理結構的相應變革，從而使企業獲得所需資金的同時，不斷走向股份化和規范化。③風險資本市場可以推動技術擴散和企業分工的發展。一方面，風險資本市場為中小型高科技企業提供了廣泛的發展空間，使其真正地成為市場化的微觀經濟主體，從而在市場中參與資金、技術和人才的交易，提高技術擴散的速度，增大技術擴散的范圍。另一方面，不同的中小型高科技企業可以通過風險資本市場具有的一定的產權關系，從而更可能加強相互問的專業化分工合作，提高生產效率和降低交易成本。（2）我國高科技中小企業可以選擇銀行貸款作為另一融資渠道。商業銀行的理想貸款對象是經營穩健、財務風險較低的企業，而高科技企業尤其是處于創業階段的高科技企業承擔的風險極大，銀行貸款的收益只是固定的利息，在風險和收益不兌現的情況下除非創始股東有足夠的資產作為抵押，否則創業高科技企業很難獲得銀行貸款。[10]另外中國高科技企業規模比較小，資產額也較低，其中不少是民營企業，很難獲得商業銀行的貸款；即使獲得商業貸款，其成本也很高。中國政府為推動中小企業和高科技企業的發展，已采取措施鼓勵銀行向民營高科技企業貸款；因此，中國高科技企業的貸款環境將會有所改善。成熟高科技企業在具備了穩定的產品和市場，良好的前景和穩健的財務狀況后會有機會獲得銀行貸款。 我國中小企業的融資方式的選擇要注意的問題 (1)保持充足的現金流 現金流是企業保持資產流動性和持續發展的動力，現金流量的多少直接影響到企業的籌資決策、投資風險、信用水平和企業價值等。保持充足穩定的現金流、尤其是營運現金流的凈值，能夠表明企業產生正收益的能力和成長的潛力，有利于中小企業降低破產風險和投資風險。在企業的發展初期企業現金流的產生變化趨勢對企業的重要性要大于企業的盈利產生趨勢。因為企業的盈利只是企業階段新的營運成果的體現，對企業的未來持續生存和發展的作用必須取決于盈利中的現金和現金等價物的含量，而營運現金流的凈值更為準確的表明企業的即時成果和發展潛力。 (2)理性地運用財務杠桿 合理地利用財務杠桿融資決策是基于企業凈現金流產出保障的基本前提下，盡可能降低融資成本和融資風險。綜合各種融資方式的成本不僅包括利息成本，還包括運用資本所帶來的稀釋融資收益、破產成本、融資彈性和轉移企業控制權等。權益融資的增加導致投資者更多地分享企業成長帶來的利潤，債務融資的增加會使得企業的短期現金支出增加，企業未來運營成本加大。而較低的資產負債率能夠使企業在選擇融資方式時擁有高的彈性。[9]中小企業應該根據自身性質和特點，權衡各種融資成本與融資風險，在權益與債務中進行合理的組合，即在資本結構中保持理性的財務杠桿配置。 (3)考慮企業的治理結構 現代財務理論表明，融資結構的選擇非常重要，它不僅影響企業的市場價值，而且還影響著企業治理結構和企業控制權的分布狀態。權益融資中的股東作為企業所有者享有的是剩余索取權和企業正常經營情況下的企業控制權，而債務融資中的債權人享有的是固定收入索取權和企業不能償還債務時的企業控制權。股權融資與債務融資的數量之比，決定著控制權在股東與債權人之間的分配與轉移。中小企業選擇什么樣的融資方式與融資結構決定了選擇什么樣的企業治理結構，這是企業的所有者和經營者在融資時需要考慮的問題。進入21世紀后，中小企業即面臨著前所未有的發展機遇，也面臨著嚴峻的挑戰。盡管中小企業的融資難題已經引起世界各國的廣泛關注，也提出了很多的解決方法，但是，畢竟造成中小企業融資難的原因是多方面的，因此，解決這個問題也必須從多方面入手。既要通過政府來調整法律法規，改善中小企業融資的宏觀環境，又要通過銀行等金融機構來調整貸款政策，放松對中小企業融資的限制條件，更重要的是中小企業應提高自身信用等級，樹立良好的企業形象，充分發揮企業的主觀能動性，依靠自身力量，與銀行建立長期的銀企關系。內外聯動，共同努力，相信中小企業融資困難的難題會逐步得到解決。總 結進入21世紀后，中小企業即面臨著前所未有的發展機遇，也面臨著嚴峻的挑戰。關注中小企業融資問題，不僅是因為中小企業在世界各國經濟增長中都占據著舉足輕重的地位，更是因為中小企業為我國提供了大約75％的就業機會。無論從經濟發展還是從吸納就業角度考慮，妥善解決中小企業融資問題都意義重大。對于企業自身來說，在進行融資決策之初，要根據企業對資金的需要，企業自身的實際條件，融資的難易程度和成本情況，以及了解清楚各種融資方式的優劣之處，避免“把所有雞蛋放在一個籃子里”，應該量力而行，來確定企業合理的融資規模。同時，也應該發揮其主動性、靈活性、機動性等特點，積極地尋求并及時抓住有利時機。要適應融資環境復雜多變的現實，及時掌握金融市場的反饋信息，準確預測影響融資環境的因素變化及趨勢，以尋求最佳時機，大膽決策。參考文獻[1] 岳強. 次貸危機下中小企業融資方式探究[J].《中小企業管理與科技》，2010年30期[2] 李小青. 論中小企業融資方式的選擇[J].《金融經濟（理論版）》 ，2009年3期[3] 喬露，舒麗莎. 金融危機下的中小企業融資方式選擇[J].《合作經濟與科技》，2009年3期[4] 鄧薇. 后危機時期我國中小企業融資問題的路徑選擇[J].《新金融》 PKU ，2010年6期[5] 鄒斐. 淺析中小企業融資方式的創新[J]. 《中國鄉鎮企業會計》 PKU，2010年10期[6] 劉文利. 私募股權融資中小企業融資方式創新[J].《市場論壇》 ，2006年3期[7] 馮杰. 融資租賃——中小企業融資方式新渠道[J].《僑園》，2010年8期[8] 逯星伉. 中小企業內部融資方式及分析[J].《現代商業》，2010年32期[9] 翟艷華. 中小企業創新融資方式[J].《中國煤炭地質》，2009年2期[10] 姜玉. 淺談中小企業融資策略[J].《泰山鄉鎮企業職工大學學報》 ，2010年3期[11] 岳海峰. 我國中小企業融資方式探究[J].《發展》，2008年10期[12] 張向欽，宋新平. 我國中小企業融資方式選擇[J]. 《合作經濟與科技》，2007年05X期[13] 劉志梅. 中國中小企業間接融資研究[D]. 2008 中國海洋大學 中國海洋大學：企業管理，[14] 岳海峰. 對我國中小企業融資方式的分析[J].《發展》，2009年4期[15] 溫靜. 基于企業生命周期的高科技中小企業融資方式研究[D]. 2009 江蘇大學 江蘇大學：會計學[16] 趙婧婧. 中小企業融資現狀與對策問題研究[J].《商場現代化》 PKU，2010年23期[17] 陳成棟. 中小企業融資途徑的選擇[J]. 閩江學院學報，2005年4期[18] William D．Bradford Creating Government Financing Programs for Small and Mediumsized Enterprises in China [J]. Financial Management, 2004 [19] Dr Chris Hall. SMEs Financing in the AsiaPacific Region: Crisis and Countermeasures [J]. Shanghai National Accounting Institute, June 812, 2009致 謝時光轉瞬即逝，在廣工大四年的本科生學習即將結束。在這四年里，我受益匪淺。在此，我要感謝本論文的我的指導教師安硯貞、藍良洛老師的親切關懷和悉心指導。安老師和藍老師嚴肅的科學態度，嚴謹的治學精神，精益求精的工作作風，深深地感染和激勵著我。從題目的選擇到最終完成，安老師和藍老師都始終給予我細心的指導和不懈的支持。他們不僅教育我知識，更教會我許多做人的道理，這些都是終身受用的。在此，我謹向安老師和藍老師表示崇高的敬意和衷心的感謝！同時，本文在撰寫過程中，引用了許多文獻，在此，我衷心地感謝參考文獻的作者們及其他給予我啟發的人們！最后，我要感謝我的家人，默默地為我付出，不斷地給我支持，給我鼓勵！