風險投資項目評估體系研究-資料下載頁

　　

【正文】 人員構成人員素質戰略制定、組織結構、人力資源、崗位職責、薪酬福利、授權、激勵、決策、溝通和時間安排 理念、大局觀、策略、洞察力、對市場需求的預測能力、對目標市場的熟悉程度、對市場變化的反應感召力、社會關系網絡和信息資源網絡融資、資金配置和財務管理恢復措施、收益措施和心理措施風險嗅覺和防范措施技術理念、創新實施模式和產品開發能力、對現有技術的掌握、相應技術發展方向的把握。對成就的追求程度、領導素質、職業操守、團隊精神、聰明、機智、精力充沛、情緒穩定人員構成的完備性學歷、專長能力和相關經驗風險企業一、風險企業總體預期收益水平風險水平人事制度組織結構財務指標企業文化和經營理念所處行業所需投資規模發展階段地理位置二、風險產品技術因素經濟因素應在一定水平以上風險應控制在一定的水平之下人事錄用、人事選拔、人事開發、人事考評、人事激勵組織結構是否適應風險企業發展的需要企業文化應具有導向功能，凝聚功能，激勵功能，調適功能，約束功能；經營理念應是良好、合理和前瞻性的朝陽行業優于夕陽行業應保持在一定范圍（該范圍應取決于風險基金的投資策略）投資組合一般應包含各種階段，不應只集中在某一特定階段，否則不利于分散風險也不利于獲得好的收益風險企業與風險基金的距離一般不宜太遠市場需求滿足性和市場變化適應性市場環境及外部關系一、市場環境市場的規模性市場的成長性市場的穩定性市場進入壁壘與領導時間市場的競爭性市場退出渠道二、外部關系風險企業與供應商的關系 風險企業與銷售商的關系風險企業與消費者的關系 風險企業同金融界的關系 風險企業同政府的關系三、其他環境指標 社會政治環境 宏觀經濟環境 法制環境 文化環境 基礎設施 自然環境 社區服務環境 技術環境規模越大越好成長越快越好穩定性越強越好成本合理的前提下，風險企業構建的進入壁壘越高越好，領導時間越長越好應保持一定的競爭水平退出渠道越暢通越好主要考察六個方面，具體內容詳見本章第四節主要考察三個方面，具體內容詳見本章第四節主要考察三個方面，具體內容詳見本章第四節主要考察三個方面，具體內容詳見本章第四節主要考察三個方面，具體內容詳見本章第四節政治穩定性、政策連續性、對外政策和戰爭風險宏觀經濟處于繁榮階段相關法律制度健全程度、執行情況人們的價值觀念、行為規范、習慣習俗、宗教觀點等能源、交通、通信等自然資源、地區、氣候、人口狀況等因素行政機構、金融服務、生活居住條件、醫療衛生條件等技術信息、現有技術與方案中技術的關聯度、技術人員獲得的便利性等。其他指標二、補充指標 商業計劃書 風險企業家出讓的股權數內容真實客觀；表述清晰流暢；信息充足、分析全面、計劃周詳、目標與戰略合理可行達到風險投資家對風險收益的要求資料來源：作者整理第三章 風險投資項目評估體系 上一章已建立起適合中國的風險投資項目評價指標體系，本章則按風險投資項目的每一步評估過程，分別應用相應評價指標，從而建立起整個風險投資評估體系。第一節 風險投資項目評估的程序 雖然每一個風險投資公司都有自己的運作程序和制度，但風險投資項目的評估過程總的來講包括四個階段：項目收集，項目篩選，項目評估，簽訂合同。一、項目收集 項目收集階段主要是接受與收集風險企業的提案或投資申請書，因此該階段無需做出評價或判斷，也不需要有相應的評價方法。 風險投資項目主要是從三方面取得的：一是由風險企業家提出；二是由其他風險投資家或有關機構、人員推薦介紹；三是風險投資家的主動尋訪。對于風險投資市場還不發達的國家或地區的風險投資家（例如中國），積極收集風險項目應該是一種更為可取的方式。這是因為，積極收集的目的性和方向性都很明確，便于對風險市場的發展進行把握。同時，也可以及早發現高質量的風險項目，這對于風險基金本身的發展是十分有利的。如果只是坐等商業計劃書上門，一是項目數可能不會太多，一是可能會錯失一些好的投資機會。二、項目篩選 項目篩選實際上是一個去粗存精的過程。其篩選對象是風險企業的提案或計劃書。通過篩選階段，風險投資家從眾多的申請提案中選出符合風險基金基本投資原則的項目提案。 具體操作方式可以是對商業計劃書簡單瀏覽，也可以是對提案較為細致的閱讀，從而剔除不合乎要求的提案。篩選時具體采取何種方式，關鍵在于被篩選提案的多少。商業計劃書多，則可以先簡單瀏覽剔除大量提案，然后再較為細致地閱讀提案。如果商業計劃書少，則可以直接較為細致的閱讀以決定是否進行下一階段。三、項目評估 項目評估是風險投資決策的主體部分。其核心內容與目的是評價風險企業的發展前景、獲利潛力與相應的經營風險。項目評估共包括兩個步驟：對影響風險投資成敗的三個因素進行評估，即總體評估。包括評估風險企業家和管理隊伍、風險企業總體特征、風險產品、市場環境及其它環境等，從而得出該項目是否有前途，是否值得進行下一步評估。風險投資總體預期收益及風險水平評估。 這一步評估可以得出項目風險及收益的大小。通過對照公司的投資要求，看其是否達到投資標準。四、簽訂合同 風險投資家依據對風險企業總體預期收益的評估結果，與風險企業家就風險企業的股票價值、利益劃分方式與基本約束機制等方面進行協商。如果協商的結果是雙方都能接受的，那么相關的法律文件將被簽署。 綜上所述，項目收集初步篩選 項目篩選詳細篩選總體評估 項目評估預期收益與風險評估簽訂合同 風險投資項目評估的程序資料來源：作者整理第二節 應用評價指標進行分階段評估 上一節已得出了風險投資項目評估過程。本節則研究在每一個評估階段，應該用哪些評價指標進行判斷，使用哪種評估方法，從而得出更完善的評估體系。 因不同發展階段的企業適用不同的評估體系，所以在研究評估體系之前，需將風險企業進行必要的劃分。 從發展階段的角度，可以將風險企業分為相當多的類別，如本文第二章中將風險企業劃分為五個階段，即種子階段、創建階段、成長階段、擴張階段、成熟階段。為了實際運作當中的方便，將這五個階段劃分為早期風險企業和后期風險企業兩種。 早期風險企業特指風險產品尚未進行市場營銷以前的風險企業，包括處于種子階段和創建階段的風險企業。 后期風險企業特指風險產品已進行市場銷售的風險企業，包括處于成長階段、擴張階段和成熟階段的風險企業。 從企業總體來看，后期風險企業在企業管理、生產管理、財務管理、市場營銷、文化理念等方面要比早期風險企業成熟。從風險產品來看，同早期風險企業相比，后期風險企業的產品已進入到了實用階段并開始了銷售。從市場來看，市場已認識并已開始接受后期企業的產品，而對早期風險企業的產品還一無所知。 下面，我們開始評估體系的研究。一、項目收集階段 對于項目收集階段而言，該階段主要是接受與收集風險企業的提案或投資申請書，因此該階段無需做出評價或判斷，也不需要應用指標進行評價。二、項目篩選階段 項目篩選階段分為兩個部分：一是商業計劃書的初步篩選階段；一是商業計劃書的詳細篩選階段。 商業計劃書的初步篩選階段 本階段的主要目的是淘汰大部分不符合風險投資基金要求的商業計劃書。在實際的風險投資決策中，商業計劃書在初選階段被淘汰的比率非常高。一些研究表明，一般情況下該階段的淘汰率平均高達85%以上。造成這種高拒絕比例的一個主要原因是由于風險基金每年要收到很多商業計劃書，受其資本、時間、精力與人力等因素的影響，風險基金不可能對太多的風險企業進行深入投資決策評估。而為了不錯過好的投資對象和機會 ，風險投資家又必須對所有商業計劃書進行篩選，這就引起了篩選階段另一方面實際情況，即風險投資家在進行風險企業的提案篩選時，對每一個商業計劃書的瀏覽時間一般十分短暫。因此該階段要求評估過程簡單、易行、快捷。 所以風險投資家一般依據他所在的風險基金的基本投資原則，通過對商業計劃書的簡單瀏覽，來判斷其是否違背基本原則。這些基本投資原則主要是考慮風險企業所處地理位置、所需的投資規模、所處的發展階段以及所在的行業這四個方面。在這一點上無論對早期風險企業還是后期風險企業都適用。 因此可以得出，在商業計劃書的初步篩選階段應該用以下四個評價指標：l 所在的行業l 所需的投資規模l 所處的發展階段l 所處地理位置 該階段所用評估方法為：線性權重法（具體方法在下一章中討論） 商業計劃書的詳細篩選階段。 經過初選后，風險投資家就對符合基本投資原則的商業計劃書進行較為細致的閱讀，以判斷是否值得繼續評估。 由于該階段風險投資家主要是通過商業計劃書來了解有關信息，所以一個最基本的要求就是提案的表達要清晰流暢。其次，提案的內容應該真實客觀，不應有刻意夸大的傾向。提案所包含的企業內部與外部相關信息要充足，內部環境分析要全面，有較為周詳的計劃和合理可行的目標與戰略。 除了對商業計劃書的基本要求以外，該風險企業的產品也應該具有吸引風險投資家注意力的特征。對于早期的風險企業來說，由于其產品還未面向市場，所以，以產品的獨特性為代表的技術因素成為評估的重點。對于后期風險企業來說，它要突出的不但是產品的技術因素（主要是產品獨特性與新穎的創意），還要有產品的經濟因素，主要是產品的市場需求性和市場適應性。當然這里對風險產品的評價也只是表面上的，深入研究還需以后進行。如果表面上，風險產品都無獨特之處，那么深入分析也就失去了其必要性 至于其他評價指標，還不宜在此階段使用。有關風險產品技術因素的其他特性，如防模仿性，只有在深入研究之后才能得出結論。 因此，在商業計劃書的詳細篩選階段應用到的評價指標為： 早期風險企業：l 商業計劃書本身l 風險產品的技術因素（主要是獨特性）后期風險企業：l 商業計劃書本身l 風險產品的技術因素（主要是獨特性）l 風險產品的經濟因素（主要是產品的市場需求性和市場適應性）。 評估方法：線性權重法三、項目評估階段 項目評估階段就正式進入了風險投資決策的核心階段。此時，風險投資家需要收集有關風險企業、風險企業家及其管理團隊、風險企業的目標市場等一切可能的信息進行分析評估。這個過程中，上一章中所有的評價指標，將全都被用到，只是早期風險企業和后期風險企業用到的指標的數量有所差別。一般來說，對于后期風險企業的評估用到的評價指標最全面。 項目評估階段分為兩個步驟：一是風險企業的總體評估；二是風險企業預期收益與風險評估。 風險企業的總體評估 風險企業的總體評估就是對影響風險企業成敗的三個因素進行評估，具體來說就是：對風險企業家及其管理團隊、風險企業自身、風險企業的外部環境進行評估。 ①風險企業家及其管理團隊評估 A、早期風險企業l 風險企業家的經營管理能力l 風險企業家的社會交往能力l 風險企業家的金融管理能力l 風險企業家的風險預見能力l 風險企業家的技術創新能力l 風險企業家的品質l 項目人員素質：學歷、專長能力、相關經驗l 人員構成的完備性 B、后期風險企業 除了包括早期風險企業的評價指標外，還應包括：l 風險企業家的市場營銷能力l 風險企業家的市場應變能力②風險企業自身 A、早期風險企業l 風險企業的人事制度l 組織結構l 所需投資規模l 企業文化和經營理念、l 風險產品的全部技術因素 B、后期風險企業 除了包括早期風險企業的評價指標外，還應包括：l 風險產品的經濟因素l 財務指標 ③風險企業的外部環境評估 A、早期風險企業l 市場規模性l 市場的成長性l 市場的穩定性l 市場進入壁壘與領導時間l 市場的競爭性l 市場退出渠道l 風險企業同金融界的關系l 風險企業同政府的關系l 其他環境指標 B、后期風險企業 除了包括早期風險企業的評價指標外，還應包括：l 風險企業與供應商的關系l 風險企業與銷售商的關系l 風險企業與消費者的關系 評估方法：①總體上用線性權重法 ②市場規模性的評估用：抽樣調查預測法、購買力估算法、相關調查預測法、判斷預測法 ③市場成長性的評估用：歷史引申法、回歸分析法 風險企業預期收益與風險評估預期收益和風險的評估結果決定了風險投資家是否對風險企業投資。風險企業總體評估是這一步評估的前提條件，這一步評估是上一步評估的延續。現在用到的評價指標只有兩個：l 預期收益水平l 風險水平評估方法：①風險評估：專家咨詢法、歷史資料法、理論分析法、外推法 ②預期收益：：凈現值法、現值指數法、內部報酬率法、回收期法、平均帳面回報率法 ：自由現金流法、市盈率法 四、簽訂合同 無論對早期還是后期風險企業進行投資決策，從風險投資家的角度來說，合同能否達成，最終能否投資，還要看投資規模與風險企業家出讓的股權數。因此，該階段用到的評價指標為：投資規模與風險企業家出讓的股權數。 至此，我們已得到了完整的風險投資項目評估體系及