中央財經大學李健金融學學習筆記-資料下載頁

　　

【正文】 (Primary market)：又稱一級市場或發行市場，是指組織新證券發行的市場。 ▲只有初級市場才能為證券發行者募集到資金。 ▲初級市場是二級市場的基礎，二者共同構成統一的證券市場。 ▲初級市場可以分為直接發行和間接發行兩種方式。★二級市場(Secondary market)：又稱次級市場或流通市場，是指已發行證券買賣交易的市場。 ▲二級市場可以增加有價證券的流動性，因此有利于促進有價證券的發行。 ▲二級市場的交易使有價證券在不同的投資者之間轉讓流通，但不能為證券發行者籌集新的資金。 ▲二級市場按交易場所和方式的不同，分為場內市場和場外市場。★場內市場(Floor trading market)：在證券交易所內進行交易的市場。 ▲場內市場是一個高度集中和組織嚴密的市場，場內市場只交易上市證券，是二級市場的典范和核心。 ▲場內市場和場外市場的交易各有不同的特點，共同構成證券流通市場★私募(Private placement)：指發行人直接向特定的投資者銷售證券，故又稱定向募集發行。 ▲私募不需要公開信息，無嚴格的發行資格規定，所發證券不能公開上市流通。 ▲私募采用直接發行方式，手續簡單。 ▲私募時發行人一般要向投資者提供優厚條件。1★公募(Public placement)：指發行人在市場上公開面向廣大投資者推銷證券。 ▲公募發行必須通過發行審查或核準 ▲公募發行時發行人必須遵守信息公開的原則。 ▲公募發行有兩種方式：直接發行和間接發行。1★金融衍生工具(Financial derivative instrument)：其價值依賴于原生性金融工具的金融產品。 ▲金融衍生工具在形式上表現為以支付少量保證金簽定的遠期合約或互換不同金融商品的交易合約。 ▲金融衍生工具是根據原生性金融工具價格走勢的預期而定值。 ▲金融衍生工具有杠桿性、高風險性和虛擬性的特點。三、需要重點把握和理解的幾個問題 ●金融市場的定義 ●金融市場的形成 ●金融市場的形態 ●金融市場的分類 ●金融市場的特點 ●金融市場與其他市場的關系●交易對象； ●交易主體； ●交易工具； ●交易價格； ●組織方式 。●地位：金融在國民經濟中的地位； 金融市場在整個市場體系中的地位。 ●作用： 金融市場所具備的主要功能； 金融市場功能發揮的條件與環境。 ●我國金融市場的發展●票據與貼現市場 ●國庫券市場 ●大額可轉讓存單（CD）市場 ●銀行間債券市場 ●同業拆借市場 ●回購市場★證券回購協議市場（repurchase agreement market）：通過回購協議進行短期資金融通的市場▲回購協議的標的物是有價證券 ▲正回購：是指先賣出證券，承諾一定期限后以約定的利率如數購回。逆回購：先購入證券，并承諾在約定的期限以約定的價格返還證券。 ▲回購協議市場的交易流動性強，安全性高，收益穩定且超過銀行存款收益，商業銀行利用回購協議融入的資金不用交納存款準備金。▲由于我國貨幣市場的其他子市場的發展相對滯后，政府的金融宏觀調控主要在回購協議市場進行。●從貨幣市場的特點分析。 ◎交易期限短；滿足短期資金的融通需求；交易工 具有較強的貨幣性。 ●從各子市場的功能與作用分析。 ●從宏觀金融調控的角度分析。●資本市場是政府、企業、個人籌措長期資金的市場，最基本的是股票市場和長期債券市場， 統稱證券市場 ●發行市場的活動：證券種類的選擇；償還期限的確定；發行條件的決定；發售方式的選擇。●流通市場的活動：基本功能是增加證券的流動性。 ◎場內交易：委托、競價、成交、交割過戶。 ◎場外交易：直接議價買賣與交割。 ●從資本市場的特點分析：期限長；投資性；高風險和高收益。 ●從資本市場的交易方式分析：現貨交易；期貨交易；期權交易；保證金交易。●從資本市場金融工具的價格決定與波動分析 ●金融衍生工具的興起背景 ●金融衍生工具的主要種類 ●金融衍生工具的迅猛發展 ●金融衍生工具市場的作用 u 投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。u 特點：分散投資、分散風險；專家經營、專業運作；流動性高、變現力強；規模經濟。 u 按不同分類方法，投資基金有多種種類（表612)u 我國1998年出現證券投資基金。2005年底共有基金管理公司35家，發行基金100只，市值月4000億元貨幣市場基金正式獲準發行上市。開始只有封閉型的；現在封閉型與開放型并存。★ 外匯市場就是滿足種種兌換需求進行外匯交易的場所。★ 外匯交易市場有形和無形兩種。現代外匯市場是一個遍及世界的進行外匯交易電訊網絡。 ★ 外匯市場的交易方式有即期、遠期、期貨、期權、互換等方式。★ 外匯市場的主要功能是調劑外匯余缺，形成均衡匯率，規避外匯風險，有利于政府干預。232。 黃金非貨幣化后依然保有金融功能：官方儲備中都保有必要數量的黃金作為國際儲備資產；以黃金為標的的投資活動依然相當活躍；黃金飾物在民間是重要的投資保值工具。232。 黃金市場的交易主要無形和有形兩種。案例收集中小金融機構是我國中小企業最重要的外部融資渠道，只有擁有完善的中小金融機構體系才能真正滿足中小企業的融資需求。但我國卻正好相反，金融資產和金融業務過于集中在四大國有商業銀行，其金融資產占全部金融機構總資產約65%，并且占有75%以上的存款份額。這還不算全國性股份制商業銀行。由此可見我國中小金融機構的弱小，他們根本無力滿足廣大中小企業的融資需求。而大銀行雖然也有立足于地方的額分支行。但目前實行的以二級分行為主體的信貸決策結構，使得金融機構縣級支行的貸款權幾乎全部上收到二級分行，而多數中小企業都分散在縣級及縣級以下區域，從而導致金融機構為中小企業貸款服務出現真空地帶。而且代理成本的增加也使銀行傾向于減少對中小企業的貸款。這也就是我國中小企業融資難的根本原因所在。本章學習總結第七講 金融市場機制理論一、本章主要內容與結構安排★證券價格與市場效率★證券價值評估★風險與投資★資產定價模型★期權定價模型二、若干重要概念的識記★股票價格指數：表現股票市場價格水平變化的指標。 ▲股票價格指數是一個時點指標。 ▲股票價格指數與一般物價指數的編制原理基本相同，主要采用簡單平均法和加權平均法。 ▲每個股票市場都有反映本市場價格水平的指數，通常以主要的證券交易所股票價格指數為代表。 ★票面價值（面值）：有價證券上注明的貨幣額。★市場價值（市值）：有價證券交易的市場價格。理論公式為：●內在價值（真值）：依據有價證券未來獲利能力測算的現值與市場利率之比。如●股票真值=股票未來收益現值/現行市場利率●證券的價值評估，也就是論證證券的內在價值。●市場效率是指市場傳遞信息并從而對證券價格定位的效率●市場效率的評價：市場有效性假說：將資本市場的有效性分為弱有效、中度有效和強有效三種●市盈率= 如中國工商銀行2007年9月30日公布每股盈利0。19元，國慶節后開盤價為7。27元，市盈率為38。26。●股票市盈率可以用于判斷股票價格的高估或低估。一般用市盈率模型計算出一個正常市盈率，如果實際市盈率高于正常市盈率，說明被高估了，反之則為低估。三、需要重點把握和理解的幾個問題●有價證券可分為發行價格和轉讓價格兩種，兩種價格的形成有所不同。 ●發行價格：新證券發行時的價格，直接發行和間接發行方式下價格形成是不同的。 ●轉讓價格：舊證券流通時的價格，又稱為證券行市。證券行市的形成主要受證券收益與利率的制約，是收益資本化的體現。 ●證券價格的波動可分為正常與非正常兩種。●由決定與影響價格的因素引起的波動屬正常波動，特征是圍繞理論價格上下波動。●由非正常因素引起的價格波動，表現為遠離理論價格且無常規原因。 v 效率市場是指價格能根據信息不斷迅速地進行調整的市場，分成弱勢、半強勢和強勢三種類型 v 證券的價格以其內在價值為依據：強有效的市場可以迅速傳遞所有相關的真實信息，使價格反映其內在價值；反之則否。v 市場的有效與否直接關系到證券的價格與證券內在價值的偏離程度論證前提v 把經濟行為人設定為一個完全意義上的理性人；他們的行為完全由理性控制；他們是單一地從經濟聯系作自利的判斷。●只要存在不同的金融資產，就有資產選擇問題。●進行資產選擇的依據主要是收益、成本與風險，貨幣需求和金融資產存量結構是資產選擇的結果。●資產組合是人們對風險與收益進行的匹配。●資產組合受多種因素的影響，而人們調整資產組合也將對經濟和金融產生廣泛影響。●目的：尋找適當的貼現率，從而確定資產的價值●由資本市場線公式可以得出資產組合的期望收益率；在此基礎上，求得單個資產的期望收益率。 ●資本資產定價模型以及資本市場線表示的是在市場均衡狀態下單個資產的期望收益率與風險的關系。●當按市場價格計算出來的某只股票的收益率大于或小于用資本資產定價模型計算出來的收益率，則意味著該股票的價值被低估或者高估。 ●期權的價值體現為期權費；期權費就是期權的價格。●期權費包含兩部分內容：內在價值與時間價值。 內在價值：期權相關資產的市場價格與執行價格之差 時間價值 = 期權費－內在價值●期權的內在價值不會小于零。按美式期權： 看漲期權的價值區間是：Call 179。 Max（0，P－S） 看跌期權的價值區間是：Put 179。 Max（S－P，0）●期權價值的邊界只給出了一個價值變化區間；要得到具體的數量值，還需要借助于不斷發展的期權定價模型（機會的）均衡分析●某個組合金融產品的現金流與某項金融產品的現金流相等，前者稱為復制品，后者為被復制品。●被復制品與復制品，它們的價格應該相等。如果不相等，就會出現無風險的套利機會：通過金融市場操作，可以取得相當于無風險收益率的收益的機會。●現代金融市場的“空頭”機制：“買空”或“賣空” ●“空頭”頭寸就意味著負債，與借貸的本質相同，故而套利是在借貸平臺之上，買空與賣空的結合運作●當存在空頭機制時，金融市場均衡機制與一般市場供需均衡機制之間的顯著區別： ⊙自生供求：可對金融產品或復制組合產生巨大的需求或供給，并使失衡的價格迅速復位。 ⊙套利復位：少數套利者可以利用空頭機制建立巨大的套利頭寸，來推動失衡的價格復位。第八講 金融機構體系一、本章主要內容與結構安排★金融中介及其包括的范圍 ★西方國家的金融中介體系 ★中國社會主義金融機構體系的建立與改革 ★國際金融機構體系二、若干重要概念的識記234。金融中介（ Financial intermediary ）：泛指以某種方式吸收資金，又以某種方式運用資金，能夠提供特定金融產品和服務的金融企業。234。金融中介的分類有多種，聯合國統計署主要按其經濟活動的內容進行分類； 國民核算體系SNA主要按機構資金收支特點進行分類。★存款貨幣銀行(deposit money banks)：以吸收存款為主要負債，以發放貸款為主要資產，以辦理轉帳結算為主要中間業務，具有創造存款貨幣功能的銀行。商業銀行是典型的存款貨幣銀行。★非銀行金融機構(nonbanking financial institutions)：不是以吸收存款為主要負債，而是以某種特殊方式吸收資金并運用資金，能夠提供特色金融服務的金融機構.★“大一統”金融體系：新中國成立后在50年代中期形成至改革開放前的金融機構體系。主要特點是：與計劃經濟體制高度統一；組織結構上高度統一，全國只有一家銀行；業務經營與管理高度統一；金融行政管理機關與業務經營實體統為一體。★全能型金融機構(multifunction financial institution)：能夠提供各種金融業務的復合性金融機構。p具有業務多元化的特點，可以為客戶提供銀行、證券、保險、信托等各種金融服務和工具。p具有機構多元化的特點，通常是銀行和非銀行金融機構的組合。★分工型金融機構(divisional financial institution)：p只提供某種金融業務的金融機構，通常被監管體制所規定。p具有業務單一化的特點， 只為客戶提供銀行、證券、保險或信托等某種金融服務和工具。p經營具有專業化細分的特點。三、需要重點把握和理解的幾個問題 234。商品生產和交換發展中的支付需求； 234。經濟社會活動中的投融資需求； 234。風險轉移與風險管理需求； 234。經濟和金融活動的擴大對金融信息的需求“特殊性”234。金融中介機構是特殊的企業 234。金融中介機構的特殊性： ☆經營對象與經營內容的特殊性 ☆經營關系與活動原則的特殊性 ☆經營風險和作用影響的特殊性234。國家金融機構體系是指在一個主權國家里存在的各種金融機構及其彼此間形成的關系。我國金融機構主要由管理性機構、商業經營性金融機構和政策性金融機構三大類構成。 p管理性機構是一個國家或地區具有金融管理、監督職能的機構。p商業經營性金融機構是指以經營工商業存放款、證券交易與發行、資金管理等業務，以利潤為其主要經營目標的金融企業。p政策性金融機構是指那些專門配合宏觀經濟調控，根據政策要求從事各種政策性金融活動的金融機構。u共性：都是金融機構，都具備金融企業的基本特性，不同于一般企業 ①來自于資本高杠桿率和行業壟斷的特殊利益； ②運營中的特殊風險（信用、經營、公信力、競爭） ——經營原則的差異（如銀行的“三性原則”） u個性：①吸收資金的方式不