現(xiàn)金流量表分析講義-資料下載頁(yè)

　　

【正文】 某企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為400萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為500萬(wàn)元，這500萬(wàn)元是由營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1000萬(wàn)元扣除營(yíng)業(yè)外支出500萬(wàn)元計(jì)算得出。計(jì)算可得盈利現(xiàn)金比率為80%，但其并未如實(shí)反映出收現(xiàn)程度，因?yàn)樯杏?00萬(wàn)元（1000－400）的外欠款未曾收回，有可能成為壞賬。如果只看這個(gè)指標(biāo)，將會(huì)產(chǎn)生利潤(rùn)質(zhì)量較好的錯(cuò)覺(jué)，（其實(shí)如果這600萬(wàn)元成為呆賬，該企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)將會(huì)成為負(fù)數(shù)）。因此，在考察企業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量好壞的時(shí)候，應(yīng)該用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量除以企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，即改為用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)收現(xiàn)率取代凈利潤(rùn)收現(xiàn)率來(lái)表示盈利現(xiàn)金比率。該企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)收現(xiàn)率為40%，與前計(jì)算結(jié)果整差一倍，其評(píng)價(jià)該企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的結(jié)論恰恰相反。（二）再投資比率再投資比率＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量247。資本性支出100%這一比率反映企業(yè)本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量是否足以支付資本性支出（固定資產(chǎn)投資）所需要的現(xiàn)金。其分析要點(diǎn)為：（1）在一般情況下，比率越大，企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、創(chuàng)造未來(lái)現(xiàn)金流量或利潤(rùn)的能力就越強(qiáng)。（2）如果比率小于1，說(shuō)明企業(yè)資本性支出所需現(xiàn)金，除經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供外，還包括外部籌措的現(xiàn)金。M公司的再投資比率＝6220247。114900100%＝5. 4%這說(shuō)明，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量滿(mǎn)足資本性支出的能力較低，或者說(shuō)公司需要的資本性投資大部分靠外部籌資所得，這無(wú)疑將加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（三）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比率經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比率，表示每一元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入能形成的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入，反映企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的收現(xiàn)能力。公式是：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比率＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量247。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入100%一般來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)銷(xiāo)售款的回收速度越快，對(duì)應(yīng)收賬款的管理越好，壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)越小。如公司本期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入基本一致，說(shuō)明公司的銷(xiāo)售沒(méi)有形成掛賬，周轉(zhuǎn)良好；本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量大于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，說(shuō)明公司當(dāng)期的銷(xiāo)售全部變現(xiàn)，而且還收回了部分前期的應(yīng)收賬款；如果本期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量小于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，則說(shuō)明賬面收入高，變現(xiàn)收入低，掛賬較多，必須關(guān)注其債權(quán)資產(chǎn)的質(zhì)量。若M公司2001年主營(yíng)業(yè)務(wù)收人為1800000元，則經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比率＝1572237247。1800000100%＝87. 4%說(shuō)明該公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收人基本能夠及時(shí)變現(xiàn)，壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)較小，資金周轉(zhuǎn)基本良好。（四）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比率經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比率，反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與實(shí)現(xiàn)的賬面利潤(rùn)之間的比例關(guān)系，其公式為：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比率＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~247。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100%該指標(biāo)值越大，表明企業(yè)實(shí)現(xiàn)的賬面利潤(rùn)中流入現(xiàn)金的利潤(rùn)越多，企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的質(zhì)量越好。因?yàn)橹挥姓嬲盏降默F(xiàn)金利潤(rùn)才是“實(shí)在”的利潤(rùn)，而非“觀念”的利潤(rùn)。若M公司2001年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為186500元，則經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比率＝6220247。186500100%＝3. 4%說(shuō)明該公司賬面利潤(rùn)的質(zhì)量較差。但值得注意的是，計(jì)算經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~時(shí)所包括的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與計(jì)算營(yíng)業(yè)利潤(rùn)時(shí)所包括的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)并非完全一一對(duì)應(yīng)，這主要是由于兩者分別是按照收付實(shí)現(xiàn)制和權(quán)責(zé)發(fā)生制加以確認(rèn)的結(jié)果。也就是說(shuō)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~中既包括當(dāng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)中的現(xiàn)金收付部分，也包括前期經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)在當(dāng)期的現(xiàn)金收付部分，而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻只包括當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。（五）投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與投資收益比率投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與投資收益比率，反映企業(yè)從投資活動(dòng)中獲取的現(xiàn)金收益與賬面投資收益的關(guān)系。其公式是：投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與投資收益比率＝投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~247。投資收益該指標(biāo)值越大，說(shuō)明企業(yè)實(shí)際獲得現(xiàn)金的投資收益越高，通過(guò)該比率可以反映投資收益中變現(xiàn)收益的含量。若M公司2001年的投資收益為4025元，那么投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與投資收益比率＝－111875247。4025＝－27. 8說(shuō)明該公司當(dāng)年投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出遠(yuǎn)大于現(xiàn)金流入，進(jìn)行了較大規(guī)模的基本建設(shè)和對(duì)外投資，但投資效益卻未在當(dāng)期顯現(xiàn)。今后有可能會(huì)獲取到更高的投資收益。（六）資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率，表明每1元資產(chǎn)通過(guò)經(jīng)營(yíng)流動(dòng)所能形成的現(xiàn)金凈流入，反映企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)收現(xiàn)水平。其公式是：資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率＝經(jīng)營(yíng)流動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~247。平均資產(chǎn)總額100%一般來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高。同時(shí)它也是衡量企業(yè)資產(chǎn)的綜合管理水平的重要指標(biāo)。1998年度，滬深兩市A股公司的該指標(biāo)平均值是2. 22%。若M公司2001年度的平均資產(chǎn)總額為200000000元，則資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率＝6220247。200000000100%＝3. 1%該指標(biāo)略高于滬深兩市各A股公司的平均水平。二、籌資與支付能力分析籌資與支付能力分析是通過(guò)現(xiàn)金流量表有關(guān)項(xiàng)目之間的比較，反映企業(yè)在金融市場(chǎng)上的籌資能力以及償付債務(wù)或費(fèi)用的能力。它主要包含以下幾個(gè)指標(biāo)：（一）外部融資比率外部融資比率＝[經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目增（減）凈額＋籌資現(xiàn)金流入量] 247。現(xiàn)金流入量總額100%這一比率反映企業(yè)在金融市場(chǎng)籌措資金的能力，或經(jīng)營(yíng)發(fā)展對(duì)外部資金的依賴(lài)程度。這一比率越大，說(shuō)明企業(yè)的籌資能力越強(qiáng)，但對(duì)外部資金的依賴(lài)程度也越大。M公司的外部融資比率＝（5600＋515000）247。（1572237＋13025＋515000）100%＝24. 8%說(shuō)明該企業(yè)的現(xiàn)金大部分靠?jī)?nèi)部資金，即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得，對(duì)外部資金的依賴(lài)程度較小。但另一方面也說(shuō)明該公司經(jīng)營(yíng)方式比較保守，或者暫時(shí)缺少較好的投資項(xiàng)目，尚未充分利用外部資金以進(jìn)一步提高收益水平。（二）強(qiáng)制性現(xiàn)金支付比率強(qiáng)制性現(xiàn)金支付比率＝現(xiàn)金流入總額247。（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出量＋償還債務(wù)本息付現(xiàn)金額）這一比率反映企業(yè)是否有足夠的現(xiàn)金應(yīng)付必須發(fā)生的償還債務(wù)、支付經(jīng)營(yíng)費(fèi)用等項(xiàng)支出。在持續(xù)不斷的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，公司的現(xiàn)金流入量至少應(yīng)滿(mǎn)足強(qiáng)制性目的的支付，即用于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)支出和償還債務(wù)。這一比率越大，其現(xiàn)金支付能力就越強(qiáng)。M公司的強(qiáng)制性現(xiàn)金支付比率＝（1572237＋13025＋515000）247。（1566017＋21200＋250）＝1. 3這意味著該公司本期創(chuàng)造的現(xiàn)金流入量可滿(mǎn)足經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和償還債務(wù)的現(xiàn)金需要。（三）到期債務(wù)本息償付比率到期債務(wù)本息償付比率＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量247。（本期到期債務(wù)本金＋現(xiàn)金利息支出）這一比率用于衡量企業(yè)到期債務(wù)本金及利息可由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金支付的程度。其分析要點(diǎn)為：（1）該比率越大，說(shuō)明企業(yè)償付到期債務(wù)的能力就越強(qiáng)，如果該比率超過(guò)1，意味著在保證現(xiàn)金支付需要后，企業(yè)還能保持一定的現(xiàn)金余額來(lái)滿(mǎn)足預(yù)防性和投機(jī)性需求，但若超過(guò)幅度過(guò)大，則有可能使現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本超過(guò)滿(mǎn)足支付所帶來(lái)的收益，不符合成本效益原則。（2）如果比率小于1，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以?xún)斶€到期債務(wù)本息，企業(yè)必須對(duì)外籌資或出售資產(chǎn)才能償還債務(wù)。（3）如果該比率達(dá)到1，意味著經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量剛好能用于現(xiàn)金支付，從理論上說(shuō)，這是一個(gè)理想的保障水平，既可保證現(xiàn)金支付需要，又可使現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本降至最低。M公司到期債務(wù)本息償付比率＝6220247。（21200＋250）＝0. 3說(shuō)明公司以經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量?jī)敻兜狡趥鶆?wù)本息僅占29%，其余部分是靠外部籌資償還的，如借新債還舊債。這里在分析償債能力時(shí)，沒(méi)有包括投資活動(dòng)與籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入，因?yàn)槠髽I(yè)是以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為主，投資活動(dòng)與籌資活動(dòng)是作為不經(jīng)常發(fā)生的輔助理財(cái)活動(dòng)。如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所取得的現(xiàn)金在滿(mǎn)足了維持正常經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)所必須發(fā)生的支出后，還不能償還債務(wù)，而必須通過(guò)向外籌資來(lái)償債的話(huà)，說(shuō)明企業(yè)已陷入了財(cái)務(wù)困境，很難籌措到新的資金。即使籌措到新的資金，新債務(wù)本息的償還最終還是取決于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。（四）現(xiàn)金償債比率現(xiàn)金償債比率＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量247。長(zhǎng)期債務(wù)總額100%這一比率反映企業(yè)用當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供的現(xiàn)金償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力。雖然企業(yè)可以用從投資或籌資活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金來(lái)償還債務(wù)，但從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所獲得的現(xiàn)金應(yīng)該是企業(yè)長(zhǎng)期現(xiàn)金的主要來(lái)源。一般來(lái)說(shuō)，這一比率越高，企業(yè)償還債務(wù)的能力就越強(qiáng)。假設(shè)M公司2001年末的長(zhǎng)期債務(wù)總額為471025元，則該公司的現(xiàn)金償債比率＝6220247。471025100%＝1. 3%如按目前經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量分析，該公司未來(lái)的現(xiàn)金償債能力較低。（五）現(xiàn)金股利支付率或利潤(rùn)分配率現(xiàn)金股利支付率或利潤(rùn)分配率＝現(xiàn)金股利或分配的利潤(rùn)＋經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量100%這一比率反映本期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與現(xiàn)金股利或向投資者分配利潤(rùn)之間的關(guān)系。比率越低，企業(yè)支付現(xiàn)金股利的能力就越強(qiáng)，傳統(tǒng)的股利支付率（應(yīng)付股利/凈利潤(rùn)）反映的是應(yīng)付股利與凈利潤(rùn)之間的關(guān)系，而按現(xiàn)金凈流量反映的股利支付率更能體現(xiàn)支付股利的現(xiàn)金來(lái)源及其可靠程度。在M公司中，當(dāng)期支付投資者利潤(rùn)為25000元，雖僅占當(dāng)期凈利潤(rùn)的24%（25000247。103572），（25000247。6220），也就是說(shuō)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供的現(xiàn)金不足以支付投資者的利潤(rùn)，進(jìn)一步分析可知，該公司當(dāng)期利潤(rùn)分配所支付的現(xiàn)金主要來(lái)自于舉債籌資。（六）每股現(xiàn)金流量每股現(xiàn)金流量是反映每股發(fā)行在外的普通股票所平均占有的現(xiàn)金流量，或者說(shuō)是反映公司為每一普通股獲取的現(xiàn)金流入量的指標(biāo)。計(jì)算公式為：每股現(xiàn)金流量＝（現(xiàn)金凈流量－優(yōu)先股股利）247。發(fā)行在外的普通股股數(shù)該比率分析要點(diǎn)為：（1）它實(shí)質(zhì)上是作為每股盈利的支付保障的現(xiàn)金流量，因而該比率越高，就越為股東所樂(lè)意接受；（2）它通常要高于每股收益，因?yàn)楝F(xiàn)金流量中沒(méi)有減去非付現(xiàn)成本，它在反映企業(yè)進(jìn)行資本文出和支付股利的能力方面，要優(yōu)于每股收益；（3）但該比率不能替代每股收益，它是與投資者有關(guān)比率的補(bǔ)充比率，其中發(fā)行在外的普通股股數(shù)應(yīng)與計(jì)算每股收益時(shí)所使用的相一致。（七）每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與每股凈收益的比率每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與每股凈收益的比率＝每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~247。每股凈收益該比率可以衡量企業(yè)凈利潤(rùn)的收現(xiàn)質(zhì)量。從理論上講，一個(gè)經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定的企業(yè)經(jīng)過(guò)一個(gè)營(yíng)業(yè)周期，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~一般大于每股凈收益。其分析要點(diǎn)為：（1）對(duì)于盈利企業(yè)，該指標(biāo)大于1，表明企業(yè)的盈利質(zhì)量較高；該指標(biāo)大于0，但小于1，表明公司的盈利缺乏相應(yīng)的現(xiàn)金來(lái)支持；該指標(biāo)小于0，表明公司盡管有盈利，但現(xiàn)金流量呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)，盈利質(zhì)量較差。（2）若是虧損企業(yè)，該指標(biāo)小于0，表明盡管企業(yè)的獲利能力不夠理想，但有一定量的現(xiàn)金基礎(chǔ)，未來(lái)有一定的發(fā)展?jié)摿?；該指?biāo)大于0，表明企業(yè)不僅虧損，而且現(xiàn)金狀況也很差，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況很危險(xiǎn)，應(yīng)引起管理當(dāng)局、投資人和債權(quán)人的高度重視。（八）凈現(xiàn)金流量與流動(dòng)資產(chǎn)凈增加額比率該指標(biāo)反映公司流動(dòng)資產(chǎn)凈增加額中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增加的程度，公式為：凈現(xiàn)金流量與流動(dòng)資產(chǎn)凈增加額比率＝凈現(xiàn)金流量247。流動(dòng)資產(chǎn)凈增加額當(dāng)該比率等于1或接近1時(shí)，說(shuō)明公司流動(dòng)資產(chǎn)增加基本上是增加現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物所致，若不考慮短期投資的因素，公司的流動(dòng)資產(chǎn)中的存貨、應(yīng)收賬款等短期沉淀性資產(chǎn)質(zhì)量提高，至少?zèng)]有形成新的掛賬或存貨積壓。當(dāng)該比率大于1時(shí)，說(shuō)明公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的增加幅度大于流動(dòng)資產(chǎn)整體的增加幅度，為增強(qiáng)公司償債能力奠定了基礎(chǔ)，但若超過(guò)2倍，則說(shuō)明現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)出現(xiàn)閑置，會(huì)影響公司的盈利水平。當(dāng)該比率小于1時(shí)，說(shuō)明公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的增加幅度小于流動(dòng)資產(chǎn)增加幅度，說(shuō)明存貨或應(yīng)收賬款的增加較多，此時(shí)需進(jìn)一步分析存貨與應(yīng)收賬款的質(zhì)量，進(jìn)一步對(duì)其加強(qiáng)管理。在這里，有必要澄清對(duì)“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額”項(xiàng)目的誤解。一般的報(bào)表使用者常認(rèn)為該項(xiàng)目為正數(shù)要比為負(fù)數(shù)好，且正數(shù)越大越好。由此便做出不與該項(xiàng)目為負(fù)數(shù)的企業(yè)打交道的錯(cuò)誤結(jié)論，在有諸多商業(yè)客戶(hù)的情況下，他們往往選擇該項(xiàng)目數(shù)額較大的客戶(hù)。然而事實(shí)并非如此，更重要的應(yīng)該是關(guān)注企業(yè)“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”的期末余額。以某中型企業(yè)為例，2000年“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”的期末余額為900萬(wàn)元，2001年“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”的期末余額為800萬(wàn)元。2001年的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額”為－100萬(wàn)元，若采用該指標(biāo)進(jìn)行分析，則說(shuō)明該企業(yè)的現(xiàn)金賺取能力不容樂(lè)觀，財(cái)務(wù)狀況日趨惡化，從而斷絕與之的業(yè)務(wù)往來(lái)。但我們不可忽視的是“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”期末余額這一絕對(duì)數(shù)字，一般而言，對(duì)于一個(gè)中型企業(yè)來(lái)說(shuō)，這一水平仍能代表該企業(yè)良好的即時(shí)支付能力，與其打交道仍不存在任何的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此在分析中，企業(yè)應(yīng)將現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額與流動(dòng)資產(chǎn)總額或流動(dòng)負(fù)債總額進(jìn)行比較?，F(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物占流動(dòng)資產(chǎn)或流動(dòng)負(fù)債的比率越高，其支付能力就越強(qiáng)。但現(xiàn)金是非盈利性資產(chǎn)，比率越高，其持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本也越高；因此，必須從中加以權(quán)衡。66 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