某電子科技公司股權(quán)投資項(xiàng)目盡職調(diào)查報(bào)告-資料下載頁

　　

【正文】 原石油勘探儀器總廠技術(shù)人員。公司主營產(chǎn)品為石油勘探傳感器、溫度智能控制傳感器、MEMS地震勘探傳感器等電子產(chǎn)品，現(xiàn)有技術(shù)人員45人，其中博士3人，碩士6人，高級(jí)職稱10人，中級(jí)職稱12人。據(jù)調(diào)查了解，① 威海雙豐物探2000年在現(xiàn)任董事長劉效峰的運(yùn)作下引入了投資者，且在20002007年呈現(xiàn)出了高速發(fā)展態(tài)勢，2008年銷售收入達(dá)到1億元，其母公司也于當(dāng)年進(jìn)行了上市申報(bào)嘗試（未通過）；② 2009年開始，由于高層管理人員波動(dòng)的原因（總工程師跳槽到電子、銷售副總車禍身亡），公司的市場地位呈現(xiàn)出下滑趨勢，2009年末公司總資產(chǎn)15,132萬元，銷售收入8122萬元；③通過下游客戶的走訪證實(shí)了威海雙豐物探最近兩年業(yè)績呈現(xiàn)下滑趨勢。3. 美國ION公司和法國Sercel公司類似，美國ION公司是一家面向全球石油和天然氣行業(yè)提供地球物理技術(shù)、服務(wù)和解決方案的企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)為提供地球物理采集設(shè)備、勘探設(shè)計(jì)、數(shù)據(jù)處理和解釋融為一體的石油勘探服務(wù)，公司生產(chǎn)的地震檢波器主要配套自身的石油勘探項(xiàng)目。2011年該公司與中石油東方物探以換股的方式成立了INOVA Geophysical Equipment Limited合資公司，產(chǎn)品包括能源和源控制系統(tǒng)、陸上地震記錄系統(tǒng)和數(shù)字全波地震傳感器。. 優(yōu)劣勢比較1. 與國外競爭對手比較① 電子的地產(chǎn)檢波器性價(jià)比更高。與國外競爭對手（主要是河北俊峰）相比，電子產(chǎn)地震檢波器的主要技術(shù)性能指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到或者接近國際水平，但價(jià)格僅為河北俊峰的40%50%；而美國ION公司生產(chǎn)的地震檢波器主要配套自身的石油勘探項(xiàng)目，與公司直接競爭較小。② 電子能夠更及時(shí)地滿足客戶的訂單需求。由于下游地球物理勘探公司一般根據(jù)當(dāng)年的勘探開發(fā)項(xiàng)目量決定地震檢波器采購量，因此對上游地震檢波器供應(yīng)商的訂單響應(yīng)速度很關(guān)注，一般要求中標(biāo)后3個(gè)月內(nèi)即交貨。河北俊峰作為法國Sercel公司控股的合資企業(yè)，生產(chǎn)均嚴(yán)格按照年初計(jì)劃進(jìn)行，且大部分產(chǎn)品主要供應(yīng)東方物探公司及海外，因此，對于國內(nèi)其他地震勘探公司的采購訂單無法迅速響應(yīng)。相比之下，電子憑借與國內(nèi)其他地震勘探公司多年合作的經(jīng)驗(yàn)，能夠有效地預(yù)測當(dāng)年采購量，并通過“淡季有效備貨 + 旺季加班生產(chǎn)”的模式來迅速滿足下游客戶的需求。③ 電子的產(chǎn)品線不如河北俊峰豐富。河北俊峰的大股東法國Sercel是全球最大的地球物理勘探公司，目前全球使用的絕大多數(shù)地震檢波儀均為其生產(chǎn)，因此，河北俊峰能夠有效地利用大股東的產(chǎn)品線優(yōu)勢來獲得大量的訂單。④ 電子的股東背景也不如河北俊峰。河北俊峰的參股股東東方物探公司是中石油集團(tuán)旗下（乃至全國）最大的地球物理地震勘探公司，該公司基本上全部采購河北俊峰生產(chǎn)的地震檢波器。而電子作為石油地震數(shù)據(jù)采集設(shè)備行業(yè)的民營企業(yè)，主要客戶為中石化集團(tuán)旗下的各大油田地震勘探公司及中石油集團(tuán)旗下東方物探公司外的地球物理勘探公司。2. 與國內(nèi)競爭對手比較① 電子擁有技術(shù)優(yōu)勢。電子在總經(jīng)理趙總和總工程師宋總的帶領(lǐng)下，通過對地震檢波器結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的優(yōu)化及加入新型功能材料，在有效地保證地震檢波器的一致性、抗干擾能力和溫度適應(yīng)能力的同時(shí)又降低了單體成本；公司通過與交大機(jī)械制造系統(tǒng)工程國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室及石油大學(xué)等研究機(jī)構(gòu)的交流合作，在檢波器振動(dòng)測試與控制，開發(fā)與檢測等領(lǐng)域建立了相關(guān)仿真及測試模型，以有效地保證公司在該領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。② 電子擁有優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)。電子的管理團(tuán)隊(duì)在技術(shù)、市場和管理等方面均具有豐富的經(jīng)歷，同時(shí)相互之間能夠形成有益的互補(bǔ)，從而能夠支持公司的迅速發(fā)展；然而威海雙豐物探近年來管理層變化更大，總工程師跳槽到電子、銷售副總車禍身亡，公司的業(yè)績也呈現(xiàn)出明顯下滑趨勢。③ 電子起步較威海雙豐物探要晚。威海雙豐物探成立于1996年，并于2000年引入了投資者，在20002007年該公司呈現(xiàn)出了高速發(fā)展態(tài)勢，2008年銷售收入達(dá)到1億元。相比而言成立于2000年的電子主要靠自有資金和留存收益來支持企業(yè)發(fā)展和做大，直到2010年，公司銷售收入才打到6000多萬元。④ 電子的資金實(shí)力不如威海雙豐物探雄厚。威海雙豐物探的大股東威海雙豐電子集團(tuán)有限公司除地震檢波器產(chǎn)業(yè)外，還涉足房地產(chǎn)開發(fā)、以及生態(tài)農(nóng)業(yè)，因此，公司在資金方面能夠得到大股東的支持；電子的股東為自然人趙總，缺乏相應(yīng)的背景，發(fā)展資金主要依靠自有資金、留存收益、政府補(bǔ)貼等。. 分析及小結(jié)1. 從行業(yè)競爭現(xiàn)狀來看，國內(nèi)地震檢波器市場主要被河北俊峰、電子、威海雙豐物探等幾家占據(jù)。其中河北俊峰依靠法國Sercel公司和中石油東方物探公司的股東背景，目前市場排名第一；電子和威海雙豐物探則占據(jù)著中石化集團(tuán)旗下地震勘探公司和中石油除東方物探公司外的其他地震勘探公司市場。2. 從與競爭對手的優(yōu)劣勢比較來看，電子公司在股東背景和資金實(shí)力方面不如河北俊峰和威海雙豐物探。但公司具有高性價(jià)比產(chǎn)品、服務(wù)機(jī)制靈活到位和技術(shù)及管理團(tuán)隊(duì)方面的優(yōu)勢，近年來在中石化集團(tuán)旗下地震勘探公司和中石油除東方物探公司外的其他地震勘探公司市場呈現(xiàn)出迅速增長的趨勢。六、財(cái)務(wù)情況及預(yù)測. 基本財(cái)務(wù)狀況1. 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 2008—2010年電子主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)情況表 （單位：萬元）項(xiàng)　目2010年2009年2008年資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目流動(dòng)資產(chǎn)6,5,3,其中：應(yīng)收賬款2,2,1,　　　其他應(yīng)收款1, 存貨1,2,1,非流動(dòng)資產(chǎn)1,其中：固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)資產(chǎn)總計(jì)8,6,3,流動(dòng)負(fù)債4,4,2,其中：借款應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付帳款2,2,1,非流動(dòng)負(fù)債負(fù)債合計(jì)5,4,2,所有者權(quán)益合計(jì)3,2,1,其中：實(shí)收資本2,2,1,　　　資本公積　　　未分配利潤利潤表項(xiàng)目主營業(yè)務(wù)收入6,3,2,主營業(yè)務(wù)成本4,2,1,利潤總額凈利潤 注：2002010年公司還累計(jì)獲得國家、省市三級(jí)政府補(bǔ)貼623萬元，未計(jì)入在凈利潤之中。2. 財(cái)務(wù)指標(biāo) 2008—2010年電子主要財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)情況表項(xiàng)目2010年2009年2008年盈利能力指標(biāo)毛利率%%%凈資產(chǎn)收益率%%%總資產(chǎn)報(bào)酬率%%%成本費(fèi)用利潤率%%%營運(yùn)能力指標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 償債能力指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率%%%流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 發(fā)展能力指標(biāo)收入增長率%%凈利潤增長率%%總資產(chǎn)增長率%%3. 基本財(cái)務(wù)分析① 電子通過其在國內(nèi)地震檢波器行業(yè)的領(lǐng)先地位已形成了一定的銷售和利潤規(guī)模，其中，2008年、2009年和2010年的銷售收入分別達(dá)到2,325萬元、3,738萬元和6,172萬元，%；凈利潤分別為62萬元、123萬元和853萬元，年復(fù)合增長率為271%。 根據(jù)調(diào)查了解，出于避稅的原因，公司在2010年之前存在著隱瞞收入和利潤的情況，因此，公司2008至2010年凈利潤的增長率低于上述數(shù)據(jù)。總體來說，電子自2008年至2010年保持了迅速增長的趨勢。② 從盈利能力方面來看，2010年%，%；%，%。從發(fā)展能力方面來看，2010年%%，%%。總體來說，2008年至2010年電子的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)較好。. 未來三年財(cái)務(wù)預(yù)測1. 預(yù)測結(jié)果 未來三年電子的業(yè)績預(yù)測 （單位：萬元）項(xiàng) 目2011E2012E2013E情形一：2011年成功引入投資者主營業(yè)務(wù)收入10,25617,09429,915凈利潤1,7003,0005,300凈利潤率%%%銷售收入增長率%%75%凈利潤增長率%%%情形二：2011年未能成功引入投資者主營業(yè)務(wù)收入8,54711,96617,094凈利潤1,4001,9602,800凈利潤率%%%銷售收入增長率%40%%凈利潤增長率%40%%2. 預(yù)測分析電子對未來三年業(yè)績的預(yù)測是基于對國內(nèi)石油天然氣公司（特別是中石化集團(tuán)）下屬地震勘探公司在海外擴(kuò)展業(yè)務(wù)的看好，以及隨著獲得公司殼牌認(rèn)證等相關(guān)資質(zhì)后，來自中東和北非的海外訂單的增長量。另公司根據(jù)引入投資者到位與否的情況進(jìn)行了分別預(yù)測，其中，① 對于未引入投資者的保守情況，公司預(yù)計(jì)20112013年的銷售收入分別為8,547萬元、11,966萬元、17,094萬元，2012年和2013年的銷售增長率分別達(dá)到40%%；凈利潤分別為1,400萬元、1,960萬元、2,800萬元，2012年、2013年凈利潤增長率分別達(dá)到40%%。② 對于成功引入投資者的情況, 公司預(yù)計(jì)20112013年的銷售收入分別為10,256萬元、17,094萬元、29,915萬元，%和75%；凈利潤分別為1,700萬元、3,000萬元、5,600萬元，2012年、%%，從而達(dá)到創(chuàng)業(yè)板上市的業(yè)績增長要求。從目前了解到市場及行業(yè)情況來看，電子對于上述情形①的業(yè)績預(yù)期偏樂觀，但我們認(rèn)為其超過情形②的業(yè)績預(yù)期可能還是較大（公司今年18月份已經(jīng)累計(jì)完成國內(nèi)地震檢波器銷售額4000萬元，保守估計(jì)全年能完成國內(nèi)地震檢波器銷售額6000萬元。）。七、投資及退出方案. 投資方案1. 融資方案及估值① 電子擬以增資擴(kuò)股方式融入資金5000萬元，出讓股比為2025%；按照公司2011年預(yù)計(jì)凈利潤1700萬元計(jì)算。② 公司本次融入的資金主要用于購買土地和機(jī)器設(shè)備以提升公司產(chǎn)能，另需要補(bǔ)充流動(dòng)資金和研發(fā)資金。③ 大股東提出：公司將在引入投資者之前對前期累計(jì)的未分配利潤進(jìn)行分配。④ 公司同意與投資者就利潤進(jìn)行對賭，同時(shí)在投資協(xié)議內(nèi)設(shè)置回購條款。⑤ 另據(jù)調(diào)查了解，目前有包括深創(chuàng)投、普凱基金等在內(nèi)的多家投資機(jī)構(gòu)在與其接觸；公司有可能會(huì)調(diào)整融資方案，將融資規(guī)模擴(kuò)大至8000萬元，并相應(yīng)提高出讓股份比例。2. 投資條件公司擬在本輪融資中引入23家投資機(jī)構(gòu)，并對合作投資機(jī)構(gòu)提出以下要求：① 國內(nèi)領(lǐng)先的財(cái)務(wù)投資者，能夠?yàn)槠浼藿由鲜匈Y源及幫助公司準(zhǔn)備上市相關(guān)的工作； ② 具有產(chǎn)業(yè)背景的投資機(jī)構(gòu)，能夠在生產(chǎn)管理水平提升等方面為公司帶來幫助；③ 具有海外背景的投資機(jī)構(gòu)，能夠在海外市場開拓方面為企業(yè)帶來幫助。. 退出機(jī)制本次股權(quán)投資退出方式為：上市退出、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和大股東回購。 1. 上市退出投資者將所持有電子的股權(quán)通過在國內(nèi)A股市場出售操作，實(shí)現(xiàn)投資溢價(jià)退出。2. 股權(quán)轉(zhuǎn)讓投資者將所持有電子的股權(quán)以溢價(jià)方式轉(zhuǎn)讓給第三方公司，實(shí)現(xiàn)投資溢價(jià)退出。3. 大股東回購由大股東按照溢價(jià)的方式回購?fù)顿Y者將所持有電子的股權(quán)。八、總 結(jié). 項(xiàng)目亮點(diǎn)1. 公司擁有一支極為出色的管理團(tuán)隊(duì)，在技術(shù)、市場和管理等方面經(jīng)驗(yàn)豐富，較其他競爭對手有明顯優(yōu)勢；2. 公司對地震檢波器的磁系統(tǒng)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和生產(chǎn)工藝進(jìn)行了改進(jìn)，在提升產(chǎn)品性能的基礎(chǔ)上還有效地降低了成本，從而形成了較其他對手的比較優(yōu)勢；3. 公司目前在地震檢波器細(xì)分行業(yè)的市場地位穩(wěn)居前三，且近年來呈現(xiàn)出快速增長趨勢，有望超過第二的威海雙豐物探；4. 公司憑借其在國內(nèi)地震檢波器行業(yè)的領(lǐng)先地位已形成了一定的銷售和凈利潤規(guī)模，2010年分別為6,172萬元和853萬元，且近三年呈現(xiàn)出高速增長的趨勢；同時(shí)，據(jù)調(diào)研了解，公司18月份國內(nèi)市場已經(jīng)累計(jì)完成銷售額4,000萬元，預(yù)計(jì)全年國內(nèi)市場將完成6,000萬元以上的銷售額。. 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)1. 總體來說，地震檢波器細(xì)分市場的容量僅每年13億元，且目前只有除中石油東方物探公司以外的其他石油地震勘探公司市場向電子開放。2. 目前電子的產(chǎn)品相對單一，主要集中在地震檢波器領(lǐng)域，中長期內(nèi)公司還需要開發(fā)新的產(chǎn)品來保持業(yè)績的快速增長。3. 歷史沿革方面，電子的出資程序存在瑕疵，未來有可能面臨稅務(wù)部門追溯的風(fēng)險(xiǎn)。53 / 5