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2026-01-06 10:29本頁面

　　

【正文】相等。 4. 年均費用法年均費用法適用于收入相同但計算期不同的項目比選。等額年費用 (AC)較小的項目較好。在重置投資項目比選中 ,如果新舊設備的使用年限不同 ,必須站在 “局外人 ”觀點分析各項目的現金流量，而不應根據實際現金流量計算各項目的成本現值。即從 “局外人 ”的角度，將購置舊設備，或購置新設備作為兩個可比方案。例題 824 例題 824 某公司目前使用的 P型設備是 4年前購置的，原始購價20230元，使用年限 10年，預計還可使用 6年 ,每年付現成本4800元 ,期末殘值 800元。目前市場上有一種較為先進的 Q型設備 ,價值 25000元 ,預計使用 10年 ,年付現成本 3200元，期末無殘值。此時如果以 P型設備與 Q型設備相交換，可作價8000元，公司要求的最低投資收益率為 14%，那么該公司是繼續使用舊設備，還是以 Q型設備代替 P型設備？（假設不考慮所得稅因素）。 8000 4800 800 25000 3200 P型設備 Q型設備答案：由于新舊設備的使用年限不同，必須根據 “ 局外人 ” 的觀點進行分析。假設公司或者支付 8000元購置 P型設備，或者支付 25000元購置 Q型設備。則各項目的年均費用現值為：上述計算表明 ,使用 P型設備的年均費用現值低于使用 Q型設備年均費用現值 1230元 (7993–6763)，故公司應繼續使用 P型設備。 )(6763)6%,14,/( )6%,14,/(800)6%,14,/(48008000 元???? AP FPAPAC P )(7993)10%,14,/()10%,14,/(3202350 00 元???APAPACQ 投資項目風險分析項目風險分析方法項目風險調整項目風險分析方法與投資項目有關的風險包括：項目風險、公司風險和市場風險 1. 敏感性分析衡量不確定性因素的變化對項目評價標準（如 NPV、IRR）的影響程度。它是探討如果與決策有關的某個因素 (如銷售量、付現成本和資本成本 )發生了變動，那么原定方案的NPV、 IRR將受什么樣的影響。它又被稱為 “如果 …… ，那么 …… ”的分析技術。情節分析（概率分析）不僅考慮對各主要因素變動的敏感性，還考慮各種因素變化的概率分布情況。即通過計算評價指標（主要是凈現值）的期望值、標準差、標準離差率來分析風險。盈虧平衡分析項目的年收入與年成本相等時的銷售水平。邊際貢獻率固定成本單位變動成本銷售單價固定成本盈虧平衡點銷量???會計盈虧平衡分析項目風險調整 ? ?? ??????ntnttttt KNCFKNCFNPV0 0)1()1( 1. 風險調整貼現率法風險調整折現率法就是調整凈現值公式的分母，項目的風險越大，折現率就越高，項目收益的現值就越小。 ? ? ? ????? ?????nttntttiNCFKNCFNPV00 11 ? （ 1）根據投資項目的類別調整貼現率有些公司為經常發生的某些類型的風險項目，預先根據經驗按風險大小規定了高低不等的折現率，以供決策分析之需。不同類型項目的風險調整折現率投資項目風險調整折現率重置型項目 10%+2%=12% 改造或擴充現有產品生產線項目 10%+5%=15% 增加新生產線項目 10%+8%=18% 研究開發項目 10%+15%=25% （ 2）根據投資項目的標準離差率調整貼現率公司可根據同類項目的風險收益斜率與反映特定項目風險程度的標準離差率估計風險補償率，然后再加上無風險利率，即為該項目的風險調整折現率。標準離差率特定項目的險收益斜率同類項目風率利無風險率現折風險調整 ??? （ 3）根據項目資本成本調整貼現率一個項目是否可行，取決于項目的投資收益是否大于項目的資本成本，而項目的資本成本又與項目的風險相關。對風險調整貼現率法的評價優點：簡單明了，符合邏輯，在實際中運用較為普遍。缺點：把風險收益與時間價值混在一起。 2. 確定等值法（調整現金流量法）確定等值法是效用理論在風險投資決策中的直接應用。這一方法要求項目決策者首先確定與其風險性現金流量帶來同等效用的無風險現金流量，然后用無風險利率折現，計算項目的凈現值，以此作為決策的基礎。無風險現金流量和風險現金流量之間的關系可用確定等值系數 αt來表示采用凈現值標準時，可用下列公式計算風險項目的凈現值 ? ?10 ??? tt ?? 風險現金流量確定現金流量 ?? ??nttttiNCFNPV0 )1(?例題 831 例題 831 假設某投資項目，其可能的現金流量、確定等值系數 αt、確定等值如下表所示：風險調整（確定等值）單位：元項目 0 1 2 3 4 5 期望現金流量確定等值系數確定等值 120230 120230 10000 9500 20230 18000 40000 34000 80000 60000 80000 52023 假設無風險利率為 6%，計算該投資項目的凈現值。答案：該投資項目的凈現值為： NPV = 120230+9500(P/F， 6%， 1)+18000(P/F， 6%， 2) +34000(P/F， 6%， 3)+60000(P/F， 6%， 4)+52023(P/F， 6%， 5) = 19903(元 ) 經計算可知，該投資項目在排除風險因素之后，其期望凈現值為正值，可以考慮接受該項目。對確定等值法的評價優點：通過對現金流量的調整來反映各年的投資風險，并將風險因素與時間因素分開討論，這在理論上是成立的。缺點：確定等值系數 αt很難確定，每個人都會有不同的估算，數值差別很大。在更為復雜的情況下，確定等值反映的應該是股票持有者對風險的偏好，而不是公司管理當局的風險觀。因此，確定等值法在決策應用中較少采用。

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