企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估-資料下載頁(yè)

　　

【正文】 81企 業(yè) 價(jià) 值 市 場(chǎng) 法 評(píng) 估中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)China Appraisal Society四、市場(chǎng)法評(píng)估的特別調(diào)整事項(xiàng)（續(xù)）流動(dòng)性、少數(shù)股權(quán)價(jià)值缺少流動(dòng)、控制權(quán)價(jià)值缺少流動(dòng)、少數(shù)股權(quán)價(jià)值缺少流動(dòng)折扣控股溢價(jià)上市公司比較法評(píng)估結(jié)論狀態(tài)2023/4/7 82企 業(yè) 價(jià) 值 市 場(chǎng) 法 評(píng) 估中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)China Appraisal Society四、市場(chǎng)法評(píng)估的特別調(diào)整事項(xiàng)（續(xù)）– 交易案例比較法評(píng)估結(jié)論的流動(dòng)性、控制權(quán)狀態(tài)? 由于對(duì)比交易案例都是非上市公司股權(quán)的交易案例，因此這些交易股權(quán)都是代表缺少流動(dòng)性的；? 是否代表控制權(quán)或缺少控制權(quán)取決于對(duì)比交易案例的控制權(quán)狀態(tài)或缺少控制狀態(tài)。2023/4/7 83企 業(yè) 價(jià) 值 市 場(chǎng) 法 評(píng) 估中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)China Appraisal Society四、市場(chǎng)法評(píng)估的特別調(diào)整事項(xiàng)（續(xù)）? 缺少流動(dòng)性調(diào)整– 美國(guó)評(píng)估界對(duì)流動(dòng)性的定義：? 資產(chǎn)、股權(quán)、所有者權(quán)益以及股票等以最小的成本，通過(guò)轉(zhuǎn)讓或者銷(xiāo)售方式轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的能力；– 美國(guó)評(píng)估界對(duì)缺少流動(dòng)折扣的定義：? 在資產(chǎn)或權(quán)益價(jià)值基礎(chǔ)上扣除一定數(shù)量 價(jià)值 或一定比例，以體現(xiàn)該資產(chǎn)或權(quán)益缺少 流動(dòng)性。– 流動(dòng)性實(shí)際是資產(chǎn)、股權(quán)、所有者權(quán)益以及股票在轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金時(shí)其價(jià)值不發(fā)生損失的能力。2023/4/7 84企 業(yè) 價(jià) 值 市 場(chǎng) 法 評(píng) 估中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)China Appraisal Society四、市場(chǎng)法評(píng)估的特別調(diào)整事項(xiàng)（續(xù)）? 國(guó)際上對(duì)流動(dòng)性溢價(jià) /缺少流通折扣的研究主要通過(guò)以下三個(gè)途徑：– 限制股票交易研究（ Restricted Stock Studies)? 該類(lèi)研究的思路是通過(guò)研究銷(xiāo)售存在限制性的股票的交易價(jià)與同一公司銷(xiāo)售沒(méi)有限制的公司股票的交易價(jià)之間的差異來(lái)估算缺少 流動(dòng)性 折扣 ；– IPO前研究（ PreIPO Studies）? 該類(lèi)研究的思路是通過(guò)公司 IPO前股權(quán)交易價(jià)格與后續(xù)上市 后股票 交易價(jià)格對(duì)比來(lái)研究缺少流動(dòng)性 折扣 ；– 金融衍生定價(jià)方式研究? 該類(lèi)研究是采用股票對(duì)沖期權(quán)的方式研究缺少流動(dòng)折扣；2023/4/7 85企 業(yè) 價(jià) 值 市 場(chǎng) 法 評(píng) 估中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)China Appraisal Society四、市場(chǎng)法評(píng)估的特別調(diào)整事項(xiàng)（續(xù)）? 國(guó)內(nèi)估算缺少流動(dòng)性折扣的研究– 法人股交易價(jià)格研究；– 股權(quán)分置改革支付對(duì)價(jià)研究；– 新股發(fā)行價(jià)格研究；– 非上市公司購(gòu)并市盈率與上市公司市盈率對(duì)比方式? 采用非上市公司并購(gòu)市盈率與上市公司市盈率差異研究缺少流動(dòng)折扣率；2023/4/7 86企 業(yè) 價(jià) 值 市 場(chǎng) 法 評(píng) 估中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)China Appraisal Society四、市場(chǎng)法評(píng)估的特別調(diào)整事項(xiàng)（續(xù)）? 缺少流動(dòng)折扣率研究結(jié)論 非上市公司購(gòu)并市盈率與上市公司市盈率對(duì)比方式2023/4/7 87企 業(yè) 價(jià) 值 市 場(chǎng) 法 評(píng) 估中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)China Appraisal Society四、市場(chǎng)法評(píng)估的特別調(diào)整事項(xiàng)（續(xù)）? 控制溢價(jià) /缺少折扣調(diào)整– 股權(quán)控股溢價(jià) /少數(shù)股權(quán)折扣的概念? 所謂控制權(quán)是指根據(jù)公司法和企業(yè)章程中規(guī)定的賦予公司出資股東對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策管理的權(quán)利，也就是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的控制權(quán)；2023/4/7 88企 業(yè) 價(jià) 值 市 場(chǎng) 法 評(píng) 估中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)China Appraisal Society四、市場(chǎng)法評(píng)估的特別調(diào)整事項(xiàng)（續(xù)）? 由于擁有控制權(quán)的股東擁有許多不具有控制股東所不享有的利益，因此對(duì)按比例計(jì)算出來(lái)的股東權(quán)益價(jià)值來(lái)說(shuō)，控制權(quán)股權(quán)與同樣比例的不具有控股權(quán)的股權(quán)相比存在一個(gè)溢價(jià)，反之，不具有控制權(quán)的股權(quán)的價(jià)值與同樣比例的具有控制股權(quán)的價(jià)值相比存在一個(gè)折扣；? 控制溢價(jià)和缺少控制折扣兩者之間是相互對(duì)應(yīng)的，也就是說(shuō)控制溢價(jià)是在缺少控制價(jià)格基礎(chǔ)上溢價(jià)；缺少控制折扣是在控制價(jià)值基礎(chǔ)上的折扣；? 缺少控制折扣率 = 1 1/（ 1+控制溢價(jià)率）2023/4/7 89企 業(yè) 價(jià) 值 市 場(chǎng) 法 評(píng) 估中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)China Appraisal Society四、市場(chǎng)法評(píng)估的特別調(diào)整事項(xiàng)（續(xù)）? 控股溢價(jià) /少數(shù)股權(quán)折扣美國(guó)的主要研究– Mergerstat Control Premium Study 研究? Mergerstat 從 1981年開(kāi)始，每年公布發(fā)生在美國(guó)和其他國(guó)家和地區(qū)的企業(yè)并購(gòu)案例數(shù)據(jù)；? Mergerstat根據(jù)市場(chǎng)上少數(shù)股權(quán)交易的 P/E比率倍數(shù)與控制權(quán)實(shí)際并購(gòu)案例中的 P/E比率倍數(shù)的差異來(lái)研究控股溢價(jià)問(wèn)題；2023/4/7 90企 業(yè) 價(jià) 值 市 場(chǎng) 法 評(píng) 估中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)China Appraisal Society四、市場(chǎng)法評(píng)估的特別調(diào)整事項(xiàng)（續(xù)）? 控制權(quán)溢價(jià)與缺少控制權(quán)折扣國(guó)內(nèi)研究– 借鑒國(guó)際研究思路，利用目前國(guó)內(nèi) China Venture公司推出的 CVSource數(shù)據(jù)信息系統(tǒng)，我們估算的控制溢價(jià)率 /缺少控制折扣率數(shù)據(jù)如下表：2023/4/7 91企 業(yè) 價(jià) 值 市 場(chǎng) 法 評(píng) 估中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)China Appraisal Society四、市場(chǎng)法評(píng)估的特別調(diào)整事項(xiàng)（續(xù)）? 控制權(quán)溢價(jià)與缺少控制折扣研究結(jié)論2023/4/7 92企 業(yè) 價(jià) 值 市 場(chǎng) 法 評(píng) 估中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)China Appraisal Society四、市場(chǎng)法評(píng)估的特別調(diào)整事項(xiàng)（續(xù)）? 營(yíng)運(yùn)資金最低保有量調(diào)整– 進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金最低保有量調(diào)整的必要性? 市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，采用盈利類(lèi)和收入類(lèi)的價(jià)值比率會(huì)使交易者更多的關(guān)注被評(píng)估企業(yè)的損益表，忽視被評(píng)估企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表；? 市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)論的營(yíng)運(yùn)資金需求量調(diào)整就是針對(duì)上述情況設(shè)定的一個(gè)必要步驟，其核心就是要明確在采用盈利類(lèi)和收入類(lèi)的價(jià)值比率估算企業(yè)價(jià)值時(shí)，實(shí)際應(yīng)該隱含被評(píng)估企業(yè)應(yīng)該具有的最低營(yíng)運(yùn)資金水平；? 當(dāng)被評(píng)估企業(yè)不具有最低營(yíng)運(yùn)資金水平時(shí)需要進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。2023/4/7 93企 業(yè) 價(jià) 值 市 場(chǎng) 法 評(píng) 估中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)China Appraisal Society四、市場(chǎng)法評(píng)估的特別調(diào)整事項(xiàng)（續(xù)）– 營(yíng)運(yùn)資金最低保有量估算：? 可以參照被評(píng)估企業(yè)歷史或可比公司應(yīng)該擁有的最低營(yíng)運(yùn)資金水平確定；? 一般可以按照銷(xiāo)售收入的一定比例估算最低營(yíng)運(yùn)資金保有量；– 營(yíng)運(yùn)資金最低保有量估算案例2023/4/7 94企 業(yè) 價(jià) 值 市 場(chǎng) 法 評(píng) 估中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)China Appraisal Society四、市場(chǎng)法評(píng)估的特別調(diào)整事項(xiàng)（續(xù)）? 市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)論的表述方式– 絕對(duì)表述方式：? 股權(quán)價(jià)值最終評(píng)估結(jié)果 =（全投資價(jià)值比率 被評(píng)估企業(yè)相應(yīng)參數(shù) 負(fù)息負(fù)債 177。營(yíng)運(yùn)資金保有量調(diào)整） （ 1缺少流動(dòng)性折扣） （ 1+控股溢價(jià)率） +非經(jīng)營(yíng)性、溢余資產(chǎn)凈值? 股權(quán)價(jià)值最終評(píng)估結(jié)果 =（股權(quán)投資價(jià)值比率 被評(píng)估企業(yè)相應(yīng)參數(shù) 177。營(yíng)運(yùn)資金保有量調(diào)整） （ 1缺少流動(dòng)性折扣） （ 1+控股溢價(jià)率） +非經(jīng)營(yíng)性、溢余資產(chǎn)凈值? 采用絕對(duì)方式表述市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)論可以是一個(gè)絕對(duì)的價(jià)值數(shù)值，或是一個(gè)價(jià)值區(qū)間2023/4/7 95企 業(yè) 價(jià) 值 市 場(chǎng) 法 評(píng) 估中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)China Appraisal Society四、市場(chǎng)法評(píng)估的特別調(diào)整事項(xiàng)（續(xù)）– 相對(duì)表述方式：? 市場(chǎng)價(jià)值結(jié)論還可以采用一種相對(duì)表述方式，采用該方式表述評(píng)估結(jié)論時(shí)不是給出一個(gè)絕對(duì)的評(píng)估價(jià)值，而是將評(píng)估結(jié)論表述為被評(píng)估企業(yè)未來(lái)預(yù)期的一個(gè)收益參數(shù)的比率倍數(shù)；– 例如：可將被評(píng)估企業(yè)的企業(yè)價(jià)值（ EV）評(píng)估結(jié)論表述為被評(píng)估企業(yè)基準(zhǔn)日后未來(lái)三年EBITDA的 3倍，即被評(píng)估企業(yè)的企業(yè)價(jià)值（ EV）等于該企業(yè)未來(lái)三年經(jīng)過(guò)審計(jì)后的每年EBITDA數(shù)值的 3倍之和；? 這種表述評(píng)估結(jié)論的方式實(shí)際是一種對(duì)賭模式。2023/4/7 96企 業(yè) 價(jià) 值 市 場(chǎng) 法 評(píng) 估中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)China Appraisal Society主講人簡(jiǎn)介? ? 趙強(qiáng) ，男，管理碩士，中國(guó)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師，中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師，中國(guó)土地估價(jià)師，北京中同華資產(chǎn)評(píng)估公司 合伙人、 首席評(píng)估師，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)資深會(huì)員、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估專(zhuān)業(yè)委員會(huì)委員。 ? 1993年加入原中信永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所，任資產(chǎn)評(píng)估部評(píng)估經(jīng)理， 1997年在美國(guó)普華永道紐約總部專(zhuān)職學(xué)習(xí)企業(yè)價(jià)值評(píng)估，后加入中瑞華恒信會(huì)計(jì)師事務(wù)所，長(zhǎng)期從事企業(yè)價(jià)值評(píng)估的研究與實(shí)務(wù)。? 2023年其撰寫(xiě)的論文《收益現(xiàn)值法在中國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的實(shí)踐》《 The Application Practice of Ine Approach in Business Valuation in China》被首屆世界評(píng)估組織聯(lián)合會(huì)(WAVO)評(píng)估大會(huì)選中作為大會(huì)演講論文。參加中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估工作底稿標(biāo)準(zhǔn)制訂工作。 聯(lián)系方式：? 電話： 01068090010? 手機(jī)： 18910984399/13601238025? Email: 97中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)China Appraisal Society演講完畢，謝謝觀看！