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2026-01-09 11:28本頁面

　　

【正文】（ RmRF） — 風險溢價 ?公式（ 3— 21）被稱為“資本資產定價模型”（ capital asset pricing model）。 ?由于從長期來看，市場的平均收益高于平均的無風險收益，因此（ RmRF）應該是個正數，或者說某種證券的期望收益與該種證券的 β系數是線性正相關。若 β=0，則有 Ri=RF 。因為 β為 0的證券就是無風險證券，它的期望收益應該等于無風險收益率。若 β=1，則有 Ri=Rm 。因為 β系數為 1時表明該證券的風險等于市場組合的風險，所以其期望收益應等于市場的平均收益率。 ?單個證券的期望收益取決于以下幾個因素：（ 1）貨幣時間價值，即無風險收益率 RF；（ 2）市場組合的風險報酬（ RmRF），即系統風險（ 3） β系數 CAPM模型用圖來表示就是證券市場線（ security market line， SML）。 SML的方程形式： Ri = RF +β i ?（ RmRF）圖 3— 9 證券市場線其中： RF是截距，（ RmRF）是斜率， β是變量。 SLM表明所有證券的期望收益率都應在這條線上。現在假設有兩種股票 X和 Y未能正確定價， X股價偏低， Y股價偏高，如圖所示：圖 3— 10 股票定價的降低和升高上圖表現的是證券市場上股價的非均衡狀態向均衡狀態的轉化。經驗表明股價的非均衡狀態不會很持久，只要市場是有效率的，CAPM或 SML所決定的期望收益率就是證券估價貼現率的最好估計值。（三）資產組合的期望收益與風險 ?CAPM既適用于單個證券，也適用于資產組合。 ?計算資產組合的期望收益時，可以先用 CAPM分別計算各種證券的期望收益然后加權平均，也可以先分別計算加權平均的 β系數然后再用 CAPM，計算結果相同。 ?CAPM模型是假定非系統風險可以完全被分散掉，只留下系統風險，這只有在完全的資本市場上才有。若資本市場存在不完善情況，就會妨礙投資者進行有效率的分散化，這樣就存在系統風險，用 CAPM計算的報酬率就要向上作調整。風險與收益的練習題 : A． A． Eye－ Eye公司的普通股股票產生的一年期收益率如下：發生的概率可能收益率一 10％ 5％ 20％ 35％ 50％ a. 期望收益率和標準差是多少？（ a）中一年期收益率符合正態分布，則收益率小于等于 0％的概率是多少？收益率小于 10％的概率呢？收益率大于 40％的概率呢？（都假定是正態分布） b．對于小于或等于零的收益率，偏離期望收益率有 (0%％－ 20％）／ 16． 43％ = 1． 217個標準差。查正態概率分布表，可得到實際收益率小于或等于零的概率大約為 11%。對于小于或等于 10％的收益率，其偏離期望收益率有（ 10％－ 20％）／ 16 . 43％ = 0 . 609個標準差。查正態概率分布表，可得到實際收益率小于或等于 10%的概率大約為 27%。對于大于或等于 40％的收益率，其偏離期望收益率（ 40％一 20％） /1 6． 43％＝。查正態概率分布表，可得到實際收益率大于或等于40%的概率大約為 11%。 2． Sorbond 實業公司的貝塔是 1． 4 5，無風險收益率是 8％，市場組合的期望收益率是 13％。目前公司支付的每股股利是 2美元，投資者預期未來幾年公司的年股利增長率是 10％。，該股票要求的收益率是多少？ b．在題（ a）確定的收益率下，股票目前的每股市價是多少？，而其他保持不變，則要求的收益率和每股市價又是多少 ? 3． A公司和 B公司普通股股票的期望收益率和標準差如下表，兩種股票預期的相關系數是一 0． 35。 Ri σ i 普通股 A 0. 05 普通股 B 0 06 計算組合的風險和收益，該組合由 60％的 A公司股票和 40％的 B公司股組成。歡迎訪問：北理工 99MBA主頁 —— ... ..99m b a . b i t m b a . 演講完畢，謝謝觀看！

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