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【正文】 貨交易 ，是指買賣股票價格指數期貨合約的交易，它融合了期貨交易和股票交易兩者的特點，與一般意義上的期貨和股票交易有著很大不同。 股票價格指數期貨股指期貨的特點（ 1）股票價格指數期貨具有期貨和股票的雙重特性。（ 2）股指期貨既可以防范非系統性風險，又可以防范系統性風險。（ 3）股票指數期貨交易實際上是把股票指數按點數換算成現金進行交易。即合約價值＝交易單位 x股價指數。（ 4）股票價格指數期貨以現金結算，而不是用股票進行交割。三、股指期貨的交易規則合約規格（價值）定義：合約規格 是由相關標的指數的 點數 與某一既定的 貨幣金額 乘積來表示，這一既定的貨幣金額常被稱為 乘數 。合約規格舉例合約規格舉例最小變動價位? 股指期貨合約交易的報價是按照 指數點 進行的，其價格必須是交易所規定的最小價值的整數倍， 指數期貨中的最小變動價位通常比基礎指數的實際最小變動價位大 。? 例如： SP500指數，最小變動價位為 ； 而 SP500指數期貨的最小變動價位為 。? 香港恒生指數，最小變動價位為 ；而恒生指數期貨的最小變動價位為 1點。結算方式： 現金交割? 股票指數不是一種具體的實物，只是一種抽象的數量概念。 這是指數產品與其它期貨品種的區別，買賣雙方在設定股指期貨合約時，實際上只是把股票指數按點換算成貨幣，所以只能采取現金方式。? 合約到期，合約持有人只需交付或收取按合約交易時的股票指數與到期時的實際指數的差額折成的現金數，即完成交割。國 際 金 融 實 務 第 6章 金融期權交易? 掌握外匯期權交易的概念、特征和基本術語? 了解外匯期權交易的程序和外匯期權交易市場? 掌握期權場外交易實例? 掌握外匯期權交易的分類? 熟練掌握外匯期權交易的操作本章學習目標 ? 金融期權 (FinancialOptions)是以金融商品或金融期貨合約為標的物的期權交易形式 外匯期權交易基本原理 金融期權交易類型現貨期權交易期貨期權交易期權的期權交易（略）外匯期權利率期權股票期權股票指數期權外匯期貨期權利率期貨期權股票指數期貨期權圖 61 期權交易的類型? 外匯期權（ CurrencyOptions）， 是一種選擇權契約，它賦予契約購買方在契約到期日或期滿之前以預先確定的價格買進或賣出一定數量某種外匯資產的權利。 ? 期權的概念是站在買方的角度定義的，比如看漲期權、看跌期權、實值期權、虛值期權、權利的放棄等。 外匯期權交易的概念和基本特征 ? 外匯期權的特點? 外匯期權的損益曲線是 “折線型 ”的 ? 期權之間可以進行多種排列組合，滿足不同的交易要求。 ? 看漲期權和看跌期權 ? 看漲期權的買方之所以要購買這一權利，是因為期權的買方對標的資產的價格看漲，故向期權的賣方支付一定的權利金，以獲得按執行價格買入該種標的資產的權利。? 看跌期權的買方一般 對相關的標的資產市場價格看跌，所以買入看跌期權。 期權交易基本術語 ? 期權買方和賣方 期權合約看跌期權 看漲期權買方如果決定執行，有權 賣出 標的資產賣方如果買方執行權利，有義務買入標的資產買方如果決定執行，有權買入 標的資產賣方如果買方執行權利，賣方有義務賣出標的資產? 美式期權和歐式期權 歐式期權 指期權合約的買方在合約到期日才能按期權合約事先約定的執行價格決定其是否執行的一種期權。 期權成交日 到期日 期限 ○ ● (2023年 11月 3日 ) (2023年 12月 10日 ) 到期日前不行使權利美式期權 它實際上是指期權合約的買方，在期權合約的有效期內的任何一個時間，按照期權合約事先約定的價格決定是否執行的權利。 期權成交日 到期日 期限 ● ● (2023年 11月 3日 ) (2023年 12月 10日 ) 到期前任何時間均可行使期權? 協議價格與期權費 ? 執行價格 又稱敲定價格 (strike price)、履約價格（exercise price） 、行權價格，是期權合約中事先確定的買賣標的資產的價格，即期權買方在期權執行時，標的資產買賣依據的價格。? 執行價格在期權合約中都有明確規定，通常是由交易所按一定標準以漸增的形式給出，故同一標的的期權有若干個不同的執行價格。? 期權費 也稱權利金，即期權的價格，是期權買方必須向賣方支付的費用，是獲得權利而必須支付的費用。對賣方來說，它是賣出期權的報酬。其高低取決于期權到期月份及所選擇的執行價格等。? 期權的內在價值（ Intrinsic Value）與時間價值（ Time Value） 權利金 =內涵價值 +時間價值216。 內涵價值 是期權買方立即履行合約時可獲取的收益，它等于期權合約執行價格與標的資產市場價格之間的差值。 對看漲期權而言，內涵價值＝標的資產市場價格－合約執行價格； 對看跌期權而言，內涵價值＝合約執行價格－標的資產市場價格。 216。 時間價值 時間價值對期權賣方來說反映了期權交易期間內的時間風險，對期權買方來說反映了期權內涵價值在未來增長的可能性。期權買方希望隨著時間的延長，標的資產價格波動可能使期權增值，因而愿意支付高于內涵價值的權利金；期權賣方由于要冒時間風險，也要求高于內涵價值的權利金。期權合約剩余有效時間越長，即離到期日越遠，期權的時間價值越大。期權時間價值的大小與期權有效長度成正相關，且臨近到期日時間價值加速減少；到了到期日，期權時間價值為零。? 價內期權、價外期權，平價期權? 根據內在價值的多少進行的分類? 交易程序 : 外匯期權交易的基本程序 確定交易策略 選擇外匯合約交納期權費 持有合約行使期權? 外匯期權交易按照交易方式可分 場外交易（ OvertheCounter， OTC）和 場內交易（ ExchangeTraded）。 外匯期權交易市場 ? 外匯期權的場外交易在實務上同外匯買賣有相似之處，交易雙方通過某種形式的交易對話使期權交易內容明確即可，并沒有嚴格的模式。交易內容可由雙方商定，一般包括：交易方向（買入或賣出）、期權內容和種類（買權或賣權，歐式或美式）、成交金額、執行價格、期權費、到期日、截止時間以及雙方資金收付賬戶等項目。 期權場外交易實例 ? 如按照期權在有效期內履約的靈活性分類? 歐式期權、美式期權、百幕大期權；? 按期權內容分類? 看漲期權和看跌期權；? 按期權的內在價值分類? 價內期權、價外期權和平價期權 ? 根據期權合約的歷史發展軌跡 分類? 標準外匯期權交易、特異外匯期權交易 外匯期權交易分類 ? “標準外匯期權 ”（ PlainVanilla Currency Option）亦即經常提到的 “傳統外匯期權 ”。之所以稱之為標準外匯期權，是相對于 “非標準 ”外匯期權 (Exotic Currency Option)而言的。 主要包括 :? 現匯期權交易 ? 外匯期貨期權交易 ? 期貨式期權交易 ? 復合期權交易 標準外匯期權交易 ? 數字期權 ? 平均價格期權 ? 一攬子期權 ? 大體上，可以將特異期權分為三大類 :? 合同條件變更型期權? 路徑依賴型期權? 多因素型期權。 特異外匯期權交易 ? 案例一 , 買入看漲外匯期權交易分析 ? 案例二 , 買入看跌外匯期權交易分析 外匯期權交易案例分析 一、買進看漲期權n 買進看漲期權盈虧狀況買進執行價格為 X的看漲期權，支付一筆權利金 C，市場價格為 S，則有以下幾種盈虧狀況：（ 1） SX＋ C：盈利＝市場價格－執行價格－權利金（ 2） S＝ X＋ C：盈虧平衡價位＝執行價格＋權利金（ 3） XSX＋ C：虧損＝市場價格－執行價格－權利金（ 4） SX：最大虧損＝權利金買進 看漲期權 盈虧狀態盈利市場價格執行價格 XC盈虧平衡點（ X＋ C買進看漲期權●●n 買進看漲期權的應用二、買進看跌期權n 買進看跌期權盈虧狀況買進執行價格為 X的看跌期權，支付一筆權利金 P，市場價格為 S， （ 1） S＝ 0：最大盈利＝執行價格－權利金（ 2） 0SX－ P：盈利＝執行價格－權利金－市場價格（ 3） S＝ X－ P：盈虧平衡價位＝執行價格－權利金（ 4） X－ PSX：虧損＝執行價格－權利金－市場價格（ 5） SX:最大虧損＝權利金 買進 看跌期權 盈虧盈利市場價格執行價格（ X）權利金 （ P）盈虧平衡點 （ XP）買進看跌期權最大盈利（ XP）● ●n 買進看跌期權的運用（一） 買入看漲期權例：某投機商預測歐元上漲，買入美式歐元看漲期權例：某投機商預測歐元上漲，買入美式歐元看漲期權125萬歐元，協定價是萬歐元，協定價是 EUR1=，期權費是，期權費是EUR1=。試分析：。試分析： ？總期權費是多少？ ，如果預測準確，匯率變為兩個月后，如果預測準確，匯率變為 2，是否，是否執行期權？盈虧如何？執行期權？盈虧如何？ ，匯率變為兩個月后預測失敗，匯率變為 ，是否執行，是否執行期權？盈虧如何？期權？盈虧如何？ ，不虧也不賺？（盈虧平匯率變動到什么點時，不虧也不賺？（盈虧平衡點）衡點） 。畫出損益圖。解：解： =125萬萬 *= 2時，時，　　 執行期權買入歐元需美元：執行期權買入歐元需美元： 125*=萬美元萬美元 　　在現匯市場上賣出歐元，可得在現匯市場上賣出歐元，可得 125*2=250萬萬美元美元 執行期權，可獲利：執行期權，可獲利： = ，時，　執行期權買入歐元需美元：　執行期權買入歐元需美元： 125*=美元美元 在現匯市場上賣出歐元，可得在現匯市場上賣出歐元，可得125*= 如果執行期權將虧損如果執行期權將虧損 =，因此不執行期權，僅損失期萬美元，因此不執行期權，僅損失期權費權費 。萬美元。 X時不虧也不賺，時不虧也不賺， 125*= X=買入看漲期權總結 ： ：期權費：協議價格 +期權費：無限大看漲期權的買方是否執行合約的理性分析： 協定匯率，執行合約的損失大于期權費，不執行 =協定匯率，客戶可以不執行也可執行 市場匯率 協定匯率 +期權費， 執行合約仍處于虧損狀態，但損失小于總期權費，因此執行期權。 =協定匯率 +期權費，執行合約不盈不虧。 協定匯率 +期權費，執行合約將獲利。買進 看漲期權 盈虧狀態盈利市場價格執行價格 XC盈虧平衡點 C+X買進看漲期權●●買進執行價格為 X的看漲期權，支付一筆權利金 C，市場價格為 S（二）買入看跌期權例：某投機商美元況日元會下跌，買入美元看跌期權 100萬美元，協定價是 110，期權費是U