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【正文】營運資金回收－ 80 － 10 0 126 126 10 現(xiàn)金流量－ 90 0 126 136 3．計算 6年后開發(fā)的到開發(fā)年度初的凈現(xiàn)值 NPV＝ 126 PVIFA10％， 4 PVIF10％， 1＋ 136 PVIF10％， 6－90＝ 350（萬元） 4．將 6年后開發(fā)的凈現(xiàn)值折算為立即開發(fā)的現(xiàn)值 350 PVIF10％， 6＝ 197（萬元） 73 四、投資期決策在投資期決策中，最常用的分析方法是差量分析法，據(jù)縮短投資期與正常投資期相比的△現(xiàn)金流量來計算△凈現(xiàn)值。如果△凈現(xiàn)值為正，說明縮短投資期比較有利；如果△凈現(xiàn)值為負，則說明縮短投資期得不償失。也可分別計算正常投資期和縮短投資期的凈現(xiàn)值，并比較作出決策。例：（一）用差量分析法進行分析 1．通過下表計算縮短投資期與正常投資期相比的△現(xiàn)金流量。 74 項目第 0年第 1年第 2年第 3年第 4－ 12年第 13年縮短投資期的現(xiàn)金流量正常投資期的現(xiàn)金流量縮短投資期的△現(xiàn)金流量－ 320 － 200 － 120 － 320 － 200 － 120 0 － 200 200 210 0 210 210 210 0 210 － 210 2．計算△凈現(xiàn)值縮短投資期的＝－ 120－ 120 PVIF20％， 1＋ 200 PVIF20％， 2 △ 凈現(xiàn)值＋ 210 PVIF20％， 3－ 210 PVIF20％， 13 ＝（萬元） 75 3．得出結(jié)論。縮短投資期可增加凈值，故應(yīng)采納縮短投資期的方案。（二）不用差量分析法進行分析分別計算兩個方案的凈現(xiàn)值 1．正常投資期＝－ 200－ 200 PVIFA20％， 2＋ 210 的凈現(xiàn)值 PVIF20％， 10 PVIF20％，＝（萬元） 2．縮短投資期＝－ 320－ 320 PVIF20％， 1＋ 210 的凈現(xiàn)值 PVIFA20％， 10 PVIF20％，＝ 3．得出結(jié)論。縮短投資期可增加 ,故應(yīng)采納縮短投資期方案 . 76 五、項目壽命不等的投資決策（一）最小公倍壽命法使投資項目的壽命周期相等的方法，即求出兩個項目使用年限的最小公倍數(shù) ? 二）年均凈現(xiàn)值法 ? 把項目總的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為項目每年的平均凈現(xiàn)值。 ? 公式為： ANPV＝ NPV ? PVIFAk,n ? ANPV－－年均凈現(xiàn)值 ? NPV－－凈現(xiàn)值 ? PVIFAk,n－－－建立在公司資本成本和項目壽命周期基。礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù) 77 1．某企業(yè)有一臺原始價值為 80000元，已使用 5年，估計還可使用 5年的舊設(shè)備，目前已提折舊 40000元，假定使用期滿無殘值，如果現(xiàn)在出售可行價款 20230元，使用該設(shè)備每年可獲收入 100000元，每年的付現(xiàn)成本為 60000元。該企業(yè)現(xiàn)準備用一臺高新技術(shù)設(shè)備來代替原有的舊設(shè)備，新設(shè)備的購置成本為 120230元，估計可使用 5年，期滿有殘值 20230元，使用新設(shè)備后，每年可獲收入 160000元，每年付現(xiàn)成本為 80000元，假定該企業(yè)的資本成本為 6％，所得稅率為 33％，新舊設(shè)備均用平均年限法計提折舊。問該企業(yè)是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是對其進行更新。 78 79 第八章內(nèi)部長期投資第三節(jié) 有風險情況下的投資決策 80 一、按風險調(diào)整貼現(xiàn)率法將與特定投資項目有關(guān)的風險報酬，加入到資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率中，構(gòu)成按風險調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù) 以進行投資決策分析的方法。 81 )( FmjFj RRRK ??? ? iiiVbRK ??82 按風險調(diào)整貼現(xiàn)率法的優(yōu)缺點 ?優(yōu)點 : ? 對風險大的項目采用較高的貼現(xiàn)率，對風險小的項目采用較低的貼現(xiàn)率，簡單明了，便于理解。 ?缺點 : ? 時間價值和風險價值混在一起，人為地假定風險一年比一年大，存在不合理因素。 83 二、按風險調(diào)整現(xiàn)金流量法先按風險調(diào)整現(xiàn)金流量，然后進行長期投資決策的評價方法。 84 確定當量法把不確定的各年現(xiàn)金流量，按照一定的系數(shù) (通常稱為約當系數(shù) )折算為大約相當于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后，利用無風險貼現(xiàn)率來評價風險投資項目的決策分析方法。 85 確定當量法的優(yōu)缺點 ?優(yōu)點 : ? 克服了調(diào)整貼現(xiàn)率法夸大遠期風險的缺點 ?缺點 : ? 如何準確、合理地確定約當系數(shù)十分困難 86 第八章內(nèi)部長期投資第四節(jié) 無形資產(chǎn)投資 87 一、無形資產(chǎn)的特點 ?無形資產(chǎn)沒有物質(zhì)實體 ?無形資產(chǎn)能帶來超額利潤 ?無形資產(chǎn)可在較長時期內(nèi)發(fā)揮作用 88 二、各種主要的無形資產(chǎn) ?專利權(quán) ?專有技術(shù) ?專營權(quán) ?場地使用權(quán) ?商標權(quán) ?商譽 89 三、無形資產(chǎn)的分類 ?按有無有效期限分為有期限的無形資產(chǎn)和無期限的無形資產(chǎn) ?按是否可以確指分為可確指的無形資產(chǎn)和不可確指的無形資產(chǎn) ?按是否受法律保護分為權(quán)利資產(chǎn)和非權(quán)利資產(chǎn) 90 四、無形資產(chǎn)投資決策無形資產(chǎn)投資更加復(fù)雜： ?無形資產(chǎn)投資有多種形式 ?無形資產(chǎn)投資期及取得超額收益的時間很難準確預(yù)測 ?無形資產(chǎn)所增加的超額收益額也存在不確定性 91 廣泛使用的原因、凈現(xiàn)值、內(nèi)部報酬率的特點、計算與決策規(guī)則第八章思考題 92

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