湖南辰州礦業有限公司可行性研究報告-資料下載頁

【導讀】中國五礦集團五礦有色公司。增資參股湖南辰州有限責任公司。凱捷（中國）有限公司。中國五礦有色增資參股湖南辰州礦業有限公司可行性研究報告

　　

【正文】 導致冶煉環節集中度有所提高，但產能仍然嚴重過剩 近幾年銻礦資源供給的相對短缺使得很多銻冶煉企業因缺少原材料而減產或停產，銻產量有所下降，從 2021 年 萬噸下降到 2021 年 萬噸，銻冶煉企業的數量也迅速下降，市場集中度有所提高。 2021 年前 10位銻品生產企業的銻品出貨量占全國總出貨量的 %，其中精銻出貨量占全國精銻出貨量的 %；氧化銻出貨量占全國氧化銻出貨量的 %。 由于精銻、普通氧化銻等初級產品的生產技術簡單，進入壁壘低，大多數企業都具備生產精銻和普通氧化銻的能力。目前中 國銻品的冶煉能力已經達到 28 萬噸 /年，大大高于市場需求和原料供應量，導致實際開工率不到 40%。眾多銻冶煉企業之間的盲目競爭，不利于整個銻行業的資源合理利用和上下游供需銜接。 （ C） 銻企業都在逐步向深加工轉型 銻的深加工產品很多，有銻合金（主要是鉛銻合金）和銻化合物（主要是深加工氧化銻）兩種。國內外銻品深度加工的重點是在銻系阻燃劑的研制上，主要是為解決銻系阻燃劑的一些缺點（例如消煙、減毒、提高銻與聚合物的相容性等）而進行新產品開發，是銻行業未來的競爭焦點。與國外相比，我國的銻深加工產品尚處于起步階段，與發達國家尚存 在較大差距。主要體現在：生產工藝和技術裝備水平低，工藝控制技術相對落后；產品品種少，質量穩定性較差；尚未形成生產批量和市場能力等等。 然而，從銻行業主要競爭者的發展動態來看，我國銻品生產企業都在逐步向深加工轉型。銻品生產的龍頭企業 —— 錫礦山閃星銻業有限公司已先后開發了 20 余種銻系列產品，其中某些深加工產品質量已達到國外先進水平，湖南省已計劃將錫礦山建設成為世界上領先的高純氧化銻等深加工銻品的生產基地。 （ D） 銻品出口結構逐步優化 我國是世界上主要的銻品出口國，銻品出口量已占世界銻品貿易量的80%以上。但我國出口的 銻品主要是精銻和中低檔氧化銻等初級產品。近年 中國五礦有色增資參股湖南辰州礦業有限公司可行性研究報告 20 來，我國氧化銻在國際中低檔氧化銻市場已顯示出很強的競爭力，出口比例有較大幅度的增加， 1997 年精銻和氧化銻在出口銻品中大約各占 50%， 2021年氧化銻占出口銻品的比例上升到 %，而精銻的出口比例下降為 %，硫化銻占 %，如表 1 所示。 表 5：中國銻品出口狀況（中國海關統計） 單位：噸 1997 年 1998 年 1999 年 2021 年 2021 年 2021 年 銻錠 28930 18946 44359 44959 22021 20276 氧化銻 28328 28062 36704 36086 36067 49539 為有效保護國家資源，整頓國家銻品出口經營秩序，優化出口產品結構，國家對銻品出口實行配額和許可證管理。從配額數量來看，銻品的出口配額在逐年下降，從 2021 年的 69750 噸下降到 2021 年的 65700 噸。從配額分配來看，配額主要集中在少數幾家企業手中。其中五礦、錫礦山、華晟、華錫四家企業的配額就已占全國的 85%，五礦近兩年的配額量基本保持在全國的40%左右。 （ 2） 當前銻行業的競爭格局 我國銻行業的競爭比較激烈，行 業內的一些領先企業都具備較強的競爭實力，它們在資源保障能力、冶煉能力、深加工能力和國際競爭能力方面都處于領先地位。湖南錫礦山閃星銻業有限責任公司（以下簡稱錫礦山）和華錫集團是我國最大的兩家銻品生產企業，這兩家企業控制了全國絕大部分的銻礦資源，銻礦產量占全國三分之一，銻品出貨量占全國 30%，并且還各自獲得了 27%和 5%的出口配額，處于行業第一集團；還有一些采選冶一體化的礦山企業和獨立的銻品生產企業，它們擁有一定的資源或者能夠獲得較穩定的資源供應，銻品產量約占全國 3%~7%，也具備一定的競爭能力，在競爭中處于第 二集團；另外，還有規模較小但數量眾多的一些銻品生產企業參與競爭。 （ A） 錫礦山 – 產業鏈現狀：錫礦山的銻礦資源非常豐富，截止到 2021 年，采礦范圍全礦區 B+C+D 礦石保有儲量 萬噸，銻金屬量 24 萬噸，可能提供的礦山服務年限約 19年。目前錫礦山已獲得湖南省支持，準備上報危機礦山找礦項目，通過 3~5 年的努力，投入 5000 萬元左右，可望找到 30 萬噸銻金屬量。錫礦山的銻品深加工能力和研發能力在國內遙遙領先，現已形成年產 1 萬噸精銻和 3 萬噸氧化銻系列產品的生產能力，已先后開發了 20 余種銻系列產品，“閃星牌”銻品現已成為 出口免檢產品。錫礦山的氧化銻出貨量占全國氧化銻總出貨量的 40%以上， 2021 年甚至占到了 90%； – 核心競爭力：錫礦山閃星銻業是我國銻品生產的龍頭企業，“閃星牌”銻品 90%用于出口，而且已經成為全球銻品質量優良的象征。 中國五礦有色增資參股湖南辰州礦業有限公司可行性研究報告 21 其核心競爭力主要體現在深加工生產與研發優勢、規模優勢和品牌優勢上； – 戰略走向：在國家和地方政府的大力支持下，可以預見，錫礦山在未來必將繼續加大其銻品深加工的技術投入，擴大其深加工銻品的生產規模，依托其技術優勢和產品優勢強化其在國內國際市場的競爭力； （ B） 華錫集團 – 產業鏈現狀：受“ ”事件的影響 ，華錫集團銻礦開采恢復正常還需要一段時間，而且后期治理的資金投入會比較大。但華錫集團所在的南丹礦區銻礦儲量豐富，截止 2021 年，大廠礦區保有礦石儲量 (A+B+C+D)4200 多萬噸，其中銻金屬 46 萬噸。華錫集團擁有年產 3 萬噸鉛銻的生產能力，產品以 “金海牌 ”銻錠和高鉛銻錠為主， 2021 年精銻出貨量約占全國精銻總出貨量的 %，居第一位；但深加工產品較少， 2021 年氧化銻產量為 1500 噸。目前，華錫集團正致力于銻、錫、鋅等系列高新技術產品的開發，已完成河池冶金化工廠年產 2500噸高純銻白項目和金城江礦山機械 廠年產 3500 噸焦銻酸鈉項目； – 核心競爭力：華錫集團在銻行業的影響力主要體現在其對銻礦資源的控制力，而且開采成本也比較低。另外，其銻品生產的規模優勢也比較明顯； – 戰略走向：由于華錫集團目前正面臨銻礦原料供應的問題，因此，其首要的任務是既要解決長期的銻礦開采與資源儲備問題，又要解決短期的資源供應問題。在此基礎上，華錫集團將會利用其資源優勢和規模優勢繼續向銻品深加工方向轉型； 中國銻產業未來發展 我國銻產業鏈呈現 “兩頭小，中間大 ”的特點。一方面資源儲量急劇下降，優質資源逐步減少；另一方面，冶煉環節的 生產能力急劇擴張，企業之間盲目競爭，導致產品結構不合理，生產的初級產品供過于于求，而一些深加工的銻品卻依賴于進口。因此，合理控制銻品生產規模，調整產品結構，逐步向銻深加工產業轉型，將是銻行業今后的發展重點。 控制產品規模的關鍵是要進一步提高冶煉和中間環節集中度，一方面要通過控制銻礦開采從源頭上來進行控制，另一方面可以通過有競爭實力的企業來整合其它小規模的銻品生產企業；向深加工產品延伸的關鍵是要通過技術改造來提升深加工生產與研發的能力，既可以以大型銻品生產企業為基地，聯合其它企業或者科研院所的力量，成 立研發中心，加速我國銻品深加工研究和新品應用的開發，還也可以利用資源優勢和生產能力與國外公司合作，引進技術和裝備，進行銻品深加工。 8. 盈利預測及投資可行性分析 中國五礦有色增資參股湖南辰州礦業有限公司可行性研究報告 22 資料情況 為了更好地加強對銻 、鎢 行業的控制，合理、有序地開發、銷售國家稀缺銻 、鎢 資源，湖南 辰州礦業有限公司 與五礦有色公司本著雙贏、互惠的原則開始探討雙方合作的可行性。凱捷（中國）咨詢顧問公司本著公正、獨立的原則對 湖南辰州礦業有 限公司進行了盡職財務調研，從第三方的角度評價雙方的合作基礎，并根據盈利預測結果設計不同的重組方案供雙方討論。 通過現場調研的方式，凱捷工作小組收集了 湖南辰州礦業 關于 企業資料、公司財務的資料。另外，因交通等原因，我們未對其下屬子公司進行調研，僅由辰州礦業方面提供其相關資料。 公司資料 （ 1） 資料 – 辰州礦業企業資料說明，主要描述企業歷史發展沿革 ； – 公司部門及組織架構設置 ； – 總部及下屬企業工資總額及人員整體情況 ； （ 2） 資料說明 – 通過本次對辰州礦業的實地調研，我們對該公司的經營歷史、現狀等有了比較清晰的了解。但鑒于由其它盡職調查小組負責公司的歷史沿革等方面的法律調研，我們未涉及該方面內容； – 在本次調研中，我們著 重了解辰州礦業本部、常德辰州銻品、湖南安化湘安鎢業、新邵辰州銻業及甘肅辰州方面的資料和信息。但鑒于其下屬公司與本部地域不同、辰州礦業提供的資料有限，而辰州礦業本部的資料相對齊全； 財務資料 （ 1） 資料 （ A） 辰州礦業 本部 – 近三年 (20212021)合并報表、本部的財務報表主表 (資產負債表、損益表和現金流量表 )及會計師出具的審計報告； – 近三年 (20212021)選礦工段、冶煉工段的作業成本表； – 近三年 (20212021)公司主要產品的生產成本表； – 近三年 (20212021)公司管理費用、銷售費用明細 表； （ B） 常德辰州銻品有限公司、湖南安化湘安鎢業有限公司、新邵辰州銻業有限公司 – 近三年 (20212021)公司財務報表主表 (資產負債表、損益表和現金流量表 )； 中國五礦有色增資參股湖南辰州礦業有限公司可行性研究報告 23 – 近三年 (20212021)公司主要產品的生產成本表； – 近三年 (20212021)公司管理費用、銷售費用明細表； （ C） 甘肅辰州礦產開發有限公司 – 2021 年 7 月份的資產負債表、損益表； – 2021 年 7 月份的產品生產成本； （ 2） 資料說明 （ A） 辰州礦業 – 由于辰州礦業本部的礦山是多金屬共生礦 (金、銻和鎢 )，在冶煉過和工藝比較復雜。盡管辰州方面提供了選礦工段和冶煉工段的作業 成本表，但由于作業成本表只含直接成本、而未含制造費用等間接成本，同時，我們亦未了解到其采礦等其它工段的詳細作業成本。因此，在財務預測時，我們無法建立精確的成本模擬模型，只能按產品品種進行成本分配； – 因 提供的成本明細只分直接材料、工資及附加和制造費用 3 個二級科目，未再進一步 提供這些成本的明細； （ B） 常德辰州銻品有限公司、湖南安化湘安鎢業有限公司、新邵辰州銻業有限公司 – 因未能實地調研，我們從其提供的資料中無法獲知詳細的成本構成，所以只能按照產品進行成本分配； – 未提供借款利息方面的數據，我們只能按中國人民銀行發布的短期貸款 (%)、長期貸款 (% )的借款利率計算其財務費用； （ C） 甘肅辰州礦產開發有限公司 – 因提供的資料太少，我們暫時無法進行財務預測； 下屬企業關系交易 – 因辰州礦業未提供其與下屬子公司之間的關聯交易說明，我們無法核實其相關情況； 凱捷 工作小組 將基于 湖南辰州礦業有限公司 提供 的上述 資料進行盈利預測，并假設 辰州礦業 提供的上述資料真實反映了 企業 情況。 預測方法 說明 凱捷將基于對收集資料的分析以及五礦有色、辰州礦業方面溝通的假設前提下對辰州礦業進行后續 5 年的盈利 預測。 鑒于對辰州礦業各單位的資料收集情況不同，我們對其本部及其下屬控股、參股子公司的盈利預測采同不同的處置方式，具體如下： 中國五礦有色增資參股湖南辰州礦業有限公司可行性研究報告 24 – 辰州礦業本部、常德辰州銻品廠、安化湘安鎢業、新邵辰州銻業主要從事公司的三大核心產品系列－黃金、精銻和鎢精礦的采選、冶煉和加工，是集團公司的主營業務板塊；且關于這些公司的資料相對齊全，因此，我們將對這些公司進行連續 5 年的財務預測； – 甘肅辰州礦產開發有限公司因新近成立，辰州礦業方面提供的資料不全，我們無法建立相應的財務模型，因此，我們依照甘肅辰州公司 2021 年半年報來推算后續 5 年的盈 利情況； – 由于全資子公司和控股子公司中與主業相關的某些子公司剛剛收購完成，或者還處于探礦階段，沒有實際的產出，今后的產出具有一定的不確定性，因此不在本次的預測范圍之內； – 控股子公司中的輔業公司都是獨立法人，自負盈虧，本預測將考慮其盈利情況； – 湘西金礦設計科研所和參股子公司雖然也是獨立法人，但是基本上屬于保本經營，本預測將不包括該等公司的盈利能力； 前提假設 在本次盈利預測中，根據五礦有色與辰州礦業就下列問題達成一致： （ 1） 在本次增資擴股過程中，不進行資產評估，而以年度某個時間為實點的凈資產做 為基礎，進行增資擴股。改制重組后新公司的注冊資本 億元，其中五礦有色出資 3000 萬元，持股 %； （ 2） 在本次改制重組后，除已經評估入帳的土地外，原來以劃撥方式取得的土地仍能保持劃撥方式，而不會因本次改制重組方案而改由轉讓方式獲取； （ 3） 本次改制重組后，辰州礦業公司將能夠繼續保留原有的采礦權證及采礦權價款優惠政策； （ 4） 考慮到五礦有色與辰州礦業合作后，