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利率和匯率的決定-資料下載頁

2026-07-23 18:47本頁面

【導讀】利率和匯率是金融市場。格和整個國民經濟活動具有極為重要的影響。基礎上，將進一步討論利率和匯率的決定。金融資產的名義利率在一定程度反映了其投資收益率。首先可能會去比較其名義利率。初步的比較我們就會發現以下幾個。2所示，各種期限的銀行存款利率都隨時間變動而變動。它被稱為利率的風險結構。第二種差異是由于金融資產的不同期限導致的，稱。低及其變動，則反映了經濟供求狀況等因素的影響。險溢價、期限溢價和信用風險溢價構成的。通貨膨脹風險溢價是對通貨膨脹導致的貨幣購買力損失的一種補償，是指無風險實際利率的決定。古典利率理論認為，儲蓄是人們對當期消費支出的一。8%的利率對應的投資需求僅100億元。古典利率理論認為，利率水平是由儲蓄與投資共同決定的，要求的利率將下降，從而使利率水平逼近均衡利率。節作用，這種自動調節作用將使失衡的經濟自動恢復均衡。決定，用古典利率理論就難以進行合理的解釋。衡，在此情況下，

　　

【正文】，人們將減少其持有的現金余額，貨幣的非窖藏形成，可貸資金的數量將增加。（ 3）銀行體系的貨幣創造 ? 商業銀行具有信用創造的功能。其創造的信用貨幣成為可貸資金的重要來源。中央銀行通過貨幣政策工具可以調控商業銀行信用創造的能力，從而影響整個可貸資金的供應。（ 4）國外對國內市場的貸款 ? 在資本可以自由流動的情況下，國外的資金供給將隨國內外利差的變化而變化，二者成正相關關系，利差越大，流盡的資金越多，反之越少。 ? 綜合可見，可貸資金的總供給與利率呈現正相關關系。如圖 89所示，可貸資金的供給曲線LFs為向左下方傾斜的曲線。均衡利率的決定 ? 根據可貸資金利率理論，均衡利率是由可貸資金的供給與需求共同決定的，即圖 89中的 E點決定均衡利率 ie。當市場利率暫時高于其均衡利率時，可貸資金的需求就會減少，供給就會增加，從而使市場利率逼近均衡利率。反之亦然。 ? 然而這種均衡只是一種局部均衡。因為，利率同時受到國內國外多種因素的影響。只有實體經濟市場、貨幣市場、可貸資金市場和外匯市場同時達到均衡的時候，利率才會保持穩定。一個長期的穩定的均衡利率需要滿足以下條件：（ 1）整個經濟的儲蓄 =投資，實現經濟的均衡；（ 2）貨幣供給 =貨幣需求，實現貨幣市場的均衡；（ 3）可貸資金的供給 =需求，實現信貸市場的均衡；（ 4）國外對國內的可貸資金供求差（資本項目差額） =進出口差額，實現國際收支和外匯市場均衡。 LFd LFs i E ie LFe LF 圖 89 可貸資金供求決定其均衡利率（四）理性預期利率理論 ? 20世紀末期，出現了一種重要的新的利率理論 ——理性預期利率理論。 ? 該理論假設所有的企業和個人都是理性人。他們能夠充分地利用所獲得的信息對未來的資產價格和利率做出最優的預測。這種預測是無偏的，即他們不會犯系統性的預測錯誤。同時，他們會根據其預測迅速的采取行動來獲取最大的利潤。因此，當有任何可能影響證券市場行為的新的信息產生的時候，理性人的預期和交易行為將使該信息在金融資產價格和利率變動上立即得到充分地反映。 ? 如果貨幣市場和資本市場真的是這么有效率的話，利率就會始終非常接近于均衡點。所有對均衡點的偏離都會迅速地消除。如何希望通過利用過去的信息來發現利率的“高估”或“低估”，以進行套利的行為都是不可能的。 ? 任何被預期到的信息都不會對金融資產價格和利率產生影響。但是，如果新的信息超出人們的預期，則將對金融資產價格和利率產生新的影響。比如，當經濟出現過熱，持續出現通貨膨脹的時候，人們預期最近即將召開的美聯儲（美國中央銀行）公開市場委員會會議將提高基準利率，實行緊縮性貨幣政策。因此，在該會議召開之前，金融市場的資產價格就將下跌，利率就會上升。其上升幅度取決于人們對美聯儲提高利率的預期幅度。圖 810 預期與實際利率的變動 D1 S0 Se S1 S2 L i D0 De D2 E0 Ee E2 E3 ? 如圖 810所示，如果預期產生前的資金需求為 D0，資金供給為 S0，則其均衡利率為由 E點決定的 2%。 ? 如果人們預期升息幅度為，市場利率就會提前上升 %。預期使資金供給曲線左移到 Se，使資金需求曲線左移到 De，其均衡點由 E0移到 Ee。 ? 如果，美聯儲實際決定提高利率，則該信息披露時，市場利率并不會再上升。 ? 但是，如果美聯儲決定提高利率，則資金供給曲線右移到 S1, 資金需求趨線右移到 D1,均衡點右移到 E2，市場利率將隨之下降約 % ? 如果美聯儲決定提高利率，則資金供給曲線繼續左移到 S2, 資金需求趨線左移到 D2，均衡點左移到 E3，則市場利率將隨之再上升約 %。 THE END!

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