公司金融學風險管理與跨國公司金融課件-資料下載頁

【導讀】理財的書中很少包含風險管理的內容。各類活動中，涉及到越來越多的新型金融工具。理財活動已經融入更多的風險管理因素了。公司理財的行為主體是各類公司，因此，我們需要特。別地分析公司在經營過程中面臨各種風險。指由于原料市場、產品市場、銷售網絡、管理模式和政策法規等市場。經營環境發生變化所帶來的公司價值變動的不確定性。一般而言，這類風險由實體經濟因素所決定，很難通過金融手段。依靠企業家創新、通過改善經營管理來控制。法律風險是指公司的交易合同因不符合法律或有關部門的規定而。不能得到實際履行所帶來的風險。它不僅包括合同文件的簽署是否具。恰當的方式轉移給對方或客戶的風險。與經濟景氣度密切相關的行業的公司，如原材料、能源、交通等。于經營困難缺乏支付能力違約造成，一旦受信企業無法按時履約支付。準，因此，利率風險是市場風險中影響最大的一種。司資產收益和控制權價值帶來的風險，對公司價值有較大

　　

【正文】 進行評價的標準，必須是能保證擬建項目 ? 在與東道國企業和對東道國出口的其他企業的競爭中處于不敗之地。 ? 在與東道國企業競爭時，擬建項目只有在獲取較高收益率時才具有可 ? 行性；在與東道國進口的其他企業產品競爭時，只有在扣除關稅對上 ? 述進口產品影響之后，雙方才具有可比性。 ? 從母公司的角度進行評價 ? 跨國公司項目投資，無論是股權參與式還是提供貸 ? 款，其決策的核心是這種投資能否帶來較高的股息或者利 ? 息收入，實現股東價值最大化目標。只有當項目投資能給 ? 母公司的股東帶來較高收益時，母公司才可能進行項目投 ? 資。 ? 三、外匯風險管理 ? 外匯風險是指由于匯率對跨國公司整體價值包括盈利能力、凈現 ? 金流量和市場價值的潛在影響。外匯風險是由于不同國家的貨幣相對 ? 價值的變化而產生的。 ? 一個跨國公司如果在不只一個國家和貨幣區域進行經營活動，并 ? 且現金流入量及現金流出量也不只使用一種貨幣，那么，它就面臨外 ? 匯敞口 (Exposure)問題。這里的 “ 敞口 ” 也可以稱為 “ 暴露 ” ，就是 ? 感受風險的部分。 ? 跨國公司既面臨現金流量不相匹配造成的短期經營外匯敞口問 ? 題，又面臨外幣資產和負債不相匹配造成的長期外匯敞口問題。由于 ? 匯率的變動，這些外匯敞口都可能引起外匯損失。 ? ? （一）外匯風險管理程序 ? 進行外匯風險管理是一項比較復雜的系統工程，必須按照科學的 ? 程序進行。這程序需要包括以下幾個方面： ? 確定計劃期 ? 確定適當的計劃期是為了在預測匯率變動時，規定一個適當的時 ? 間范圍。一般計劃期大概在 1年左右，并按照季度劃分，但是如果匯 ? 率變動幅度較大，則可以適當縮短計劃期。 ? ? 預測匯率的變化情況 ? 預測匯率的變化包括三方面內容：即匯率變動的方向、時間和幅 ? 度。在預測時必須考慮許多因素，綜合分析這些因素才可能得出正確 ? 的預測結果。這些因素包括：國際貨幣儲備的變化、國際收支的變化、 ? 貿易額的變化、通貨膨脹的程度、金融與財政政策以及貿易政策等。 ? 計算外匯風險金額 ? 計算外匯風險金額的目的是為了從數量上確定企業所面臨的外匯 ? 風險的程度。例如計算交易風險則可以通過計算結算期限相同的外幣 ? 債權與債務之間的差額所得出。 ? 確定是否采取行動 ? 在以下情況下，不采取行動： ? (1)外匯風險金額為正，且該外幣預計升值，匯率變動后，企業獲得 ? 收益。 ? (2)外匯風險金額為負，且該外幣預計貶值，匯率變動后，企業獲得 ? 收益。 ? (3)外匯風險金額為零，則不存在外匯風險。 ? 在以下情況，企業要采取一定的方法進行避險： ? (1)外匯風險金額為正，且該外幣預計貶值。 ? (2)外匯風險金額為負，且該外幣預計升值。 ? (3)外匯風險不為零，且外幣匯率趨勢難以預測。 選擇適當的避險方法 ? 公司必須認真分析各種避險方法，并選擇最適當的避險方法。 ? （二）規避外匯風險的策略 ? 規避外匯風險，主要是規避如前述的三種風險，即經濟風險、交 ? 易風險和會計風險。以下將逐一敘述各種風險的規避方法： ? ? 經濟風險的規避 ? 經濟風險 (Economic Exposure)又稱為經營風險 (Operating ? Exposure)是指未能預料到的匯率變化（意料到的匯率變化已經體現 ? 在跨國公司經營計劃中）對跨國公司產生的影響。 ? 經濟風險對跨國公司生存力的影響要比交易風險或者折算風險大 ? 得多，是企業最重要的外匯風險?？鐕镜膬r值取決于它所帶來的 ? 現金流，而匯率變化影響跨國公司未來的銷售量、價格及成本等等。 ? 因此，經濟風險取決于跨國公司投入產出市場的競爭結構以及 ? 這些市場如何受匯率變化的影響。而這種影響又取決于一系列經濟因 ? 素，如產品的價格彈性、來自國外的競爭、匯率變動對市場的直接影 ? 響（通過價格）及間接影響（通過收入）。 ? （ 1）對于經濟風險，管理的目標是預計以及改變未曾預計到的匯 ? 率變動對企業未來現金流量的影響。規避企業經濟風險的主要原則有 ? 以下兩點： ? 分散經營： 分散經營可以使跨國公司通過比較子公司的生產成本、 ? 毛利率或銷售量的變動，利用各國市場的不均衡，及時改變原料、零 ? 部件等的生產地點以及產品的銷售地點，從而抵銷匯率變化的現金流 ? 量變動。 ? 多元化籌資及多種貨幣組合 ：企業可運用多種貨幣組合的方法， ? 配合預期營業收入可獲得的貨幣組合來確定借入資金的貨幣組合來規 ? 避外匯風險；跨國企業也可以運用多元化籌資使跨國公司在金融市場 ? 利用國際費雪效應暫時偏離時利差與匯率變動的不吻合機會降低資本 ? 成本，從而規避外匯風險。 ? （ 2）在規避經濟風險中，主要有以下對策： ? 銷售方面：在銷售策略方面，跨國企業的銷售經理應預先制定 ? 好，在發生匯率變動時銷售政策的變通方案。在匯率真正發生重大變 ? 動時，再仔細研究當時的情況，做必要的政策修改。 ? 生產方面：在生產方面，跨國企業應該努力做到降低生產成本， ? 分散生產地點以及增加向軟貨幣國家購買原材料，減少向硬貨幣國家 ? 的采購。 ? 財務方面：在財務方面，國際企業對于長期借款，最好選擇借入 ? 軟貨幣，或者應將長期外幣借款的種類盡量分散，以降低外匯風險。 ? ? 交易風險的規避 ? 交易風險 (Transaction Exposure)是指以外幣計價成交的交 ? 易，由于所涉及的外幣與本國貨幣的比值發生變化而引起損失或收益 ? 的風險。也就是說，在達成外幣交易時的貨幣數目與實際完成交易時 ? 的貨幣數目可能不一致。 ? （ 1）交易風險的類型 ? A：以外幣計算的賒銷賒購業務：這是交易風險中較多的一類，當賒 ? 銷與賒購以外幣計量時，匯率變動時就會有此風險。 ? B：以外幣償付的資金借貸：當發生國際性借貸，償還貸款時匯率與 ? 發生借貸時匯率不同，就產生交易風險。 ? C：取得外幣資產與負債。 ? D：未履行的遠期合約。 ? （ 2）交易風險的規避策略 ? A：經營策略：規避交易風險的經營策略主要是重新安排資金轉 ? 移的時機和建立再開票中心。 ? 重新安排資金轉移的時機 主要指提前或延遲。當公司擁有弱幣資 ? 產而有強幣負債時，需要提前至弱幣未貶值前償付債務；反之，當公 ? 司擁有強幣資產和弱幣負債時，要延后至弱幣貶值后才償付負債。 ? 再開票中心 是跨國企業專設的，管理由內部貿易產生的全部交易 ? 風險的獨立子公司。再開票中心負責內部貿易的發票處理和開具。它 ? 的作用是可以將整個公司的交易風險集中，統一處理，并可統一安排 ? 全公司的提前和延遲。 ? B：避險合約：避險合約包括遠期外匯市場、期權市場以及貨幣 ? 市場等?？鐕髽I一般通過避險合約，采用套期保值的方法，規避交 ? 易風險。 ? 折算風險的規避 ? 所謂折算風險 (Translation Exposure)，又叫會計風險或損 ? 益表風險，是會計年度結束編制合并報表時，母公司將子公司以外幣 ? 為單位編制的報表，改為以母公司所在國貨幣為計價單位編制合并報 ? 表，由于外幣資產與外幣負債不相匹配引起的損益變化，在折算過程 ? 中產生的風險。 ? 對于規避折算風險有一個基本的觀念：對于硬貨幣資產要增 ? 加，負債要減少；對于軟貨幣資產要減少，負債要增加。 ? 對于折算風險的規避，主要有以下三種方法： ? （ 1）資產負債表避險法：資產負債表避險法基本原理是讓公司 ? 合并資產負債表中的外幣風險資產與風險負債數額相等。達到該種狀 ? 態后，凈風險資產為零，則匯率變化引起的風險被抵銷。 ? （ 2）遠期外匯市場避險法：子公司可利用遠期外匯市場的套期 ? 保值規避折算風險。 ? （ 3）貨幣市場避險法：跨國公司也可以利用貨幣市場的套期保 ? 值規避折算風險。 ? 規避外匯風險的幾種重要方法 ? （ 1）貨幣市場保值 ? 貨幣市場保值的方式是通過在貨幣市場中的借貸來抵消外匯的頭 ? 寸風險。許多企業在貨幣市場中保值。企業用當天即期匯率在一個市 ? 場內借入、在另一市場中貸出。保護凈資產頭寸的方法與保護債務頭 ? 寸的方法剛好相反。 ? （ 2）遠期市場保值 ? 遠期市場提供了另一種保值的方法，其步驟如下：凈資產頭寸由 ? 遠期市場中的負債保值，凈負債頭寸由遠期市場中的資產保值。 ? （ 3）貨幣期貨和期權合約 第七章：融資方式（二） 及工具 第三節 長期債務融資 一 、 長期借款 （ 一 ） 概述 長期借款是指企業向銀行或其他非銀行金融機構 借入的使用期限超過一年的借款 。 主要用于購建固定資產和滿足長期流動資金占用 的需要 。 ? 長期借款的種類 ? 按不同的標準，可作如下分類： ? （ 1）按用途不同分為： ? 固定資產投資借款； ? 更新改造借款； ? 科技開發和新產品試制借款 ? （ 2）按提供借款的機構不同分為： ? 政策性銀行貸款； ? 商業銀行貸款； ? 其他金融機構貸款 ? （ 3）按有無抵押品作擔?？煞譃椋? ? 抵押貸款； ? 信用貸款 ? ? 長期借款的保護性條款 ? 由于長期借款期限長，風險大，因此，除借款合同的基本條款之 ? 外，銀行等債權人通常還在借款的合同里附加各種保護性條款，以確 ? 保企業能按時足額償還貸款。保護性條款一般有以下三類： ? 一般性保護條款 例行性保護條款 特殊性保護條款 （ 1）一般性保護條款 ? 一般性保護條款是對貸款企業資產的流動性及償債能力等方面的 ? 要求條款，這類條款應用于大多數借款合同，主要包括： ? 企業需持有一定限額的貸幣資金及其他流動資產，以保護企 ? 業資金的流動性和償債能力。 一般規定企業必須保持最低營運資本凈值和最低的流動比率 ； ? 限制企業支付現金股利、再購入股票和職工加薪規模，以減 ? 少企業資金的過分外流； ? ? ? 限制企業資本支出的規模，以減少企業日后不得不變賣固定 ? 資產以償還貸款的可能性； ? 限制企業再舉債規模，以防止其他債權人取得對企業資產的 ? 優先索償權。 ? 限制企業的投資，如規定企業不準投資于短期內不能收回資 ? 金的項目，不能未經銀行等債權人同意而與其他企業合并以確保借款 ? 方的財務結構和經營結構。 ? (2)例行性保護條款 ? 這類條款作為例行常規，在多數借款合同中都會出現，它可以堵 ? 塞因一般條款規定不夠完善而遺留的漏洞，以確保貸款的安全。 ? 主要包括： ? 借款方定期向提供貸款的銀行或其他金融機構提交財務報表， ? 以使債權人隨時掌握企業的財務狀況和經營成果； ? 不準在正常情況下出售較多的非產成品（商品）存貨，以保持 ? 企業正常的生產經營能力； ? 如期清償應繳納的稅金和其他到期債務，以防被罰款而造成不 ? 必要的現金流失； ? ? 不準任何資產作為其他承諾的擔?；虻盅海员苊馄髽I遭受過 ? 重的負擔； ? 不準貼現應收票據或出售應收賬款，以避免或有負債； ?