《金融市場學(xué)rdcha》ppt課件-文庫吧

【正文】 范圍遠期合約多頭由一份遠期多頭與一份看跌期權(quán)多頭和一份看漲期權(quán)空頭構(gòu)成，其盈虧分布圖如圖 84所示。 (二 ) 非標(biāo)準(zhǔn)美式期權(quán) ? 標(biāo)準(zhǔn)美式期權(quán)在有效期內(nèi)的任何時間均可行使期權(quán)，而非標(biāo)準(zhǔn)美式期權(quán)的行使期限只限于有限期內(nèi)的特定日期。實際上，大多數(shù)認股權(quán)證都是非標(biāo)準(zhǔn)美式期限。有的認股權(quán)證甚至規(guī)定協(xié)議價格隨執(zhí)行日期的推遲而增長。 (三 ) 遠期期權(quán) ? 遠期期權(quán)是指期權(quán)費在現(xiàn)在支付，而有效期在未來某時刻開始的期權(quán)。 (四 ) 復(fù)合期權(quán) ? 復(fù)合期權(quán)就是期權(quán)的期權(quán)，它有四種基本類型，即看漲期權(quán)的看漲期權(quán)、看漲期權(quán)的看跌期權(quán)，看跌期權(quán)的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的看跌期權(quán)。 (五 ) 任選期權(quán) ? 任選期權(quán)（ “ As You Like It” Option，又稱Chooser Option) 是指在一定期限內(nèi)可由多頭選擇該期權(quán)為看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)的期權(quán)。 (六 ) 障礙期權(quán) ? 障礙期權(quán) (Barrier Option) 是指其收益依賴于標(biāo)的資產(chǎn)價格在一段特定時期內(nèi)是否達到了一個特定水平的期權(quán)。常見的障礙期權(quán)有兩種，一是封頂期權(quán) (Caps)，一是失效期權(quán) (Knockout Option)。 (七 ) 兩值期權(quán) ? 兩值期權(quán) (Binary Option) 是具有不連續(xù)收益的期權(quán)，當(dāng)?shù)狡谌諛?biāo)的資產(chǎn)價格低于協(xié)議價格時，該期權(quán)作廢，而當(dāng)?shù)狡谌諛?biāo)的資產(chǎn)價格高于協(xié)議價格時，期權(quán)持有者將得到一個固定的金額。 (八 ) 回溯期權(quán) ? 回溯期權(quán) (Lookback Option) 的收益依賴于期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)的最高或最低價格。回溯看漲期權(quán)的持有者可按期權(quán)有效期內(nèi)的最低價格購買標(biāo)的資產(chǎn)。回溯看跌期權(quán)的持有者則可按期權(quán)有效期內(nèi)的最高價格出售標(biāo)的資產(chǎn)。 (九 ) 亞式期權(quán) ? 亞式期權(quán) (Asian Option) 的收益依賴于標(biāo)的資產(chǎn)有效期內(nèi)至少某一段時間的平均價格。 ? 亞式期權(quán)有兩個基本類型： ?一是平均價格期權(quán) (Average Price Option)，它先按預(yù)定平均時期計算出標(biāo)的資產(chǎn)的平均價格，然后根據(jù)該平均價格與協(xié)議價格的差距計算出期權(quán)多空雙方的盈虧； ?二是平均協(xié)議價格期權(quán) (Average Strike Option)，它是把按預(yù)定平均時期計算出的標(biāo)的資產(chǎn)的平均價格作為平均協(xié)議價格，然后根據(jù)期權(quán)到期時標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格與平均協(xié)議價格之間的差距計算期權(quán)多空雙方的盈虧 (十 ) 資產(chǎn)交換期權(quán) ? 資產(chǎn)交換期權(quán) (Options to Exchange One Asset for Another) 是指期權(quán)買者有權(quán)在一定期限內(nèi)按一定比率把一種資產(chǎn)換成另一種資產(chǎn) 四、看漲－看跌期權(quán)平價關(guān)系 (PutCall Parity) ? (一 )歐式看漲期權(quán)與看跌期權(quán)之間的平價關(guān)系 ? (二 ) 有收益資產(chǎn)期權(quán) ? (三 ) 美式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)之間的關(guān)系 （一）歐式看漲期權(quán)與看跌期權(quán)之間的平價關(guān)系 ? ?考慮如下兩個組合： 組合 A：一份歐式看漲期權(quán)加上面值為期權(quán)執(zhí)行價格 X的零息票債券 組合 B：一份有效期和協(xié)議價格與看漲期權(quán)相同的歐式看跌期權(quán)加上一單位標(biāo)的資產(chǎn) ?在期權(quán)到期時，兩個組合的價值均為max(ST,X)。由于歐式期權(quán)不能提前執(zhí)行，因此兩組合在時刻 t必須具有相等的價值，即： SpXec tTr ??? ?? )(?其中 c表示歐式看漲期權(quán)的價格， p表示歐式看跌期權(quán)的價格， S表示標(biāo)的資產(chǎn)的價格。 ?這就是無收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)與看跌期權(quán)之間的平價關(guān)系 (putcall parity theorem) 。它表明歐式看漲期權(quán)的價值可根據(jù)相同協(xié)議價格和到期日的歐式看跌期權(quán)的價值推導(dǎo)出來，反之亦然。 ?兩個組合的價值不相等，這違背了平價關(guān)系，說明市場定價有誤，存在套利機會。投資者可以購買 “ 便宜 ” 的組合 (股票加看跌期權(quán) )，同時賣出 “ 貴 ” 的組合 (看漲期權(quán)加債券 )。于是，買進股票和看跌期權(quán)，賣出看漲期權(quán)，借款 35 即約 ，就可獲得約1美元的套利利潤。 5 % 0 .5e??(二 ) 有收益資產(chǎn)期權(quán) ? 在標(biāo)的資產(chǎn)有收益的情況下，我們只要把前面的組合 A中的零息債券改為 (D為在期權(quán)有效期內(nèi)所有紅利的現(xiàn)值 )，我們就可推導(dǎo)有收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的平價關(guān)系： )( tTrXeD ???SpXeDc tTr ???? ?? )((三 ) 美式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)之間的關(guān)系 ? ? 由于 Pp,從式 （ ） 中我們可得： ? 對于無收益資產(chǎn)看漲期權(quán)來說 ， 由于 c=C，因此： ? 即 （ 1） SXecP tTr ??? ?? )(SXeCP tTr ??? ?? )()( tTrXeSPC ?????無收益資產(chǎn)美式期權(quán) ? 考慮以下兩個組合： ? 組合 A：一份歐式看漲期權(quán)加上金額為 X的現(xiàn)金 ? 組合 B：一份美式看跌期權(quán)加上一單位標(biāo)的資產(chǎn) ? 如果美式期權(quán)沒有提前執(zhí)行，則在 T時刻組合 B的價值為 max(ST,X)，而此時組合A的價值為 。因此組合 A的價值大于組合 B。 ? 如果美式期權(quán)在時刻提前執(zhí)行，則在時刻 ，組合 B的價值為 X，而此時組合 A的價值大于等于 。因此組合 A的價值也大于組合 B。 XXeXS tTrT ?? ? )(),m ax (?)( trXe ??? 因