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財務管理學投資決策原理(已修改)

2025-08-31 10:57 本頁面

　

【正文】 2020/9/16 第 7章：投資決策原理現金流量的構成 ? 初始現金流量 ? 營業現金流量 ? 終結現金流量初始現金流量 ? 投資前費用 ? 設備購置費用 ? 設備安裝費用 ? 運輸成本 ? 建筑工程費 ? 營運資金的墊支 :項目建成投產后為開展正常經營活動而投放在流動資產（存貨、應收帳款等）上的營運資金。 ? 原有固定資產的變價收入扣除相關稅金后的凈收益 ? 不可預見費現金流量的構成 ? 初始現金流量 ? 營業現金流量 ? 終結現金流量營業現金流量 =稅后凈利 +折舊每年營業現金凈流量（ NCF ） = 年營業收入年付現成本所得稅? 某年付現成本＝該年外購原材料燃料和動力費＋該年工資及福利費＋該年修理費＋該年其他費用 ? 或＝該年不包括財務費用的總成本費用－該年折舊額－該年無形資產和開辦費的攤銷額 ? 式中，其他費用是指從制造費用、管理費用和銷售費用中扣除了折舊費、攤銷費、材料費、修理費、工資及福利費以后的剩余部分。凈現金流量（ Net Cash Flow 縮寫為 NCF）的計算終結現金流量固定資產殘值收入或變價收入收回墊支在流動資產上的資金停止使用的土地的變價收入指扣除了所需要上繳的稅金等支出后的凈收入現金凈流量 ? 通過計算一定期間現金流入量和現金流出量的差額： ? 現金凈流量＝現金流入量－現金流出量 ? 如果投資方案不能單獨計算盈虧，即不會使企業的銷售收入增加，但能使付現成本減少，現金凈流量可按下式計算： ? 現金凈流量＝付現成本節約額＝原付現成本－現付現成本 ? 折舊的影響：當企業決定購買一定金額的固定成本，就會引起固定資產投資的初始現金流出。這個固定資產被列入企業的資產負債表，每年計提一定數額的折舊，因為折舊費不涉及任何現金流出，它們不會支付給任何人，這樣就與投資決策不相關。然而公司必須納稅，盡管折舊不影響稅前現金流，但它對稅后現金流有影響。當公司繳稅時，折舊就成了相關因素，因為有它的存在，而使公司少交了所得稅，即減少了公司的應稅利潤。應稅收入越低，公司繳稅就越少，可以節省一筆等量的現金。這就是折舊的稅障作用。 ? 根據上面的公式： ? 各年營業現金流入＝各年營業收入－（各年營業成本－各年非付現成本）－所得稅＝凈利潤＋各年折舊、攤銷＝（收入－付現成本－折舊）（ 1－ T）＋折舊攤銷＝（收入－付現成本）（ 1－ T）＋折舊攤銷 T 全部現金流量的計算【例 73】大華公司準備購入一設備以擴充生產能力。現有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資 10000元，使用壽命為 5年，采用直線法計提折舊， 5年后設備無殘值。 5年中每年銷售收入為 6 000元，每年的付現成本為 2 000元。乙方案需投資 12 000元，采用直線折舊法計提折舊，使用壽命也為 5年， 5年后有殘值收入 2 000元。 5年中每年的銷售收入為 8 000元，付現成本第 1年為 3 000元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費 400元，另需墊支營運資金 3 000元，假設所得稅稅率為40%，試計算兩個方案的現金流量。全部現金流量的計算為計算現金流量，必須先計算兩個方案每年的折舊額：甲方案每年折舊額 =10 000/5=2 000(元 ) 乙方案每年折舊額 =(12 0002 000)/5=2 000(元 ) 全部現金流量的計算全部現金流量的計算表 72 投資項目的現金流量單位：元年份 t 0 1 2 3 4 5 甲方案：固定資產投資 10000 營業現金流量 3200 3200 3200 3200 3200 現金流量合計 10000 3200 3200 3200 3200 3200 乙方案：固定資產投資 12000 營運資金墊支 3000 營業現金流量 3800 3560 3320 3080 2840 固定資產殘值 2020 營運資金回收 3000 現金流量合計 15000 3800 3560 3320 3080 7840 折現現金流量方法折現現金流量指標主要有凈現值、內含報酬率、獲利指數、貼現的投資回收期等。對于這類指標的使用，體現了貼現現金流量的思想，即把未來現金流量貼現，使用現金流

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