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財務管理學投資決策原理-資料下載頁

2026-08-02 10:57本頁面

【導讀】營運資金的墊支:項目建成投產后為開展正常經營。原有固定資產的變價收入扣除相關稅金后的凈收。某年付現成本＝該年外購原材料燃料和動力費＋該年。或＝該年不包括財務費用的總成本費用－該年折舊額。式中，其他費用是指從制造費用、管理費用和銷售費。及福利費以后的剩余部分。通過計算一定期間現金流入量和現金流出量的。如果投資方案不能單獨計算盈虧，即不會使企。現金凈流量＝付現成本節約額。定資產投資的初始現金流出。這個固定資產被列入企業。與投資決策不相關。然而公司必須納稅，盡管折舊不影。響稅前現金流，但它對稅后現金流有影響。少交了所得稅，即減少了公司的應稅利潤。是折舊的稅障作用。各年營業現金流入。現有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投。舊，5年后設備無殘值。5年中每年銷售收入為6. 000元，每年的付現成本為2000元。元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費400元，–應選用凈現值是正值中的最大者。例：某企業擬建一個廠房，需投入200萬元，

　　

【正文】 5． 033。這樣，由于甲機床系數為 5，乙機床系數為 4. 5，相應的回收期運用內插法計算，得知甲機床 n=6． 94年，乙機床， n=6． 03年。 6 n 7 5() n甲＝ n乙＝ 2．每年現金凈流量不相等時的計算方法。在這種情況下，應把每年的現金凈流量逐一貼現并加總，根據累計現金凈流量現值來確定回收期。 (不考慮時間價值的項目回收期，n=3+()/5=）例 12： A公司有一個投資項目，需投資 150000元，使用年限為 5年，每年現金流量不等， i=5%,計算該項目的回收期。解：公司投資項目的貼現回收期為：項目回收期＝ 3+(150000112145)/41150=3． 92(年 ) ? 回收期法的優點是計算簡便、易于理解。這種方法是以回收期的長短來衡量方案的優劣，投資的時間越短，所冒的風險就小些。可見，回收期法是一種較為保守或穩妥的方法。 ? 回收期法中會計回收期的不足之處是計算回收期時只考慮了未來現金流量 =原投資額的部分，沒有考慮超過原投資額的部分。顯然，回收期長的項目，其超過原投資額的現金流量并不一定比回收期短的項目少。投資回收期計算方法 ? 如果每年的 NCF相等：投資回收期 =原始投資額 /每年 NCF ? 如果每年營業現金流量不相等：根據每年年末尚未收回的投資額來確定。投資回收期(PP,Payback Period) 代表收回投資所需的年限。回收期越短，方案越有利。投資回收期天天公司欲進行一項投資，初始投資額10000元，項目為期 5年，每年凈現金流量有關資料詳見表 75，試計算該方案的投資回收期。例 77 表 75 天天公司投資回收期的計算表單位：元年份每年凈現金流量年末尚未回收的投資額 1 2 3 4 5 3000 3000 3000 3000 3000 7000 4000 1000 0 / 從表 75中可以看出，由于該項目每年的凈現金流量均為 3000元，因此該項目的投資回收期為： 3+1000/3000= （年）投資回收期法的優缺點 ? 優點：投資回收期法的概念容易理解，計算也比較簡便 ? 缺點：它不僅忽視了貨幣的時間價值，而且沒有考慮回收期滿后的現金流量狀況。 ? 事實上，有戰略意義的長期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高。回收期法優先考慮急功近利的項目，它是過去評價投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來測定投資方案的流動性而非盈利性。現以下例說明投資回收期法的缺陷。非折現現金流量方法 – 投資回收期 – 平均報酬率 – 平均會計報酬率平均報酬率(average rate of return ，ARR)是投資項目壽命周期內平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬率。平均報酬率 ? 計算方法 ? 決策規則事先確定一個企業要求達到的平均報酬率，或稱必要平均報酬率。在進行決策時，只有高于必要的平均報酬率的方案才能入選。而在有多個互斥方案的選擇中，則選用平均報酬率最高的方案。 ( ) 1 0 0 %ARR ??平均現金流量平均報酬率原始投資額平均現金流量平均報酬率原始投資額( ) 1 0 0 %ARR ??平均現金流量平均報酬率原始投資額平均報酬率的優缺點 ? 優點：簡明、易算、易懂 ? 缺點：（ 1）沒有考慮資金的時間價值，第一年的現金流量與最后一年的現金流量被看作具有相同的價值，所以，有時會做出錯誤的決策；（ 2）必要平均報酬率的確定具有很大的主觀性。非折現現金流量方法 – 投資回收期 – 平均報酬率 – 平均會計報酬率平均會計報酬率(AAR,Average Accounting Return)是與平均報酬率非常相似的一個指標，它使用會計報表上的數據，以及普通會計的收益和成本概念，而不使用現金流量概念。平均會計報酬率 100?年均凈利潤平均會計收益率＝％原始投資額1200 1 0 0 % 1 2 %10000AAR ? ? ?甲100?年均凈利潤平均會計收益率＝％原始投資額年均凈利潤平均會計收益率＝％原始投資額如前面大華公司的例子中，兩個方案的平均會計報酬率分別為： ? ?1 8 0 0 1 5 6 0 1 3 2 0 1 0 8 0 8 4 0 5 1 0 0 % 8 . 8 %15000AAR? ? ? ? ?? ? ?乙平均會計報酬率計算簡單，但是它使用會計利潤而不使用現金流量，另外未考慮貨幣的時間價值，所以只能作為投資方案評價的一種輔助指標。

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