財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)知識概論8(已修改)

　

【正文】 第五章　投資管理從考試來看本章的分?jǐn)?shù)較多，在歷年試題中，除客觀題外，都有計(jì)算題或綜合題。本章屬于財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)章節(jié),從章節(jié)內(nèi)容來看，投資評價(jià)的基本方法是基礎(chǔ)，重點(diǎn)是投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的確定以及投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置。　　本章與2004年的教材內(nèi)容相比的變化主要是對項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量刪除了用會計(jì)β值法計(jì)算β系數(shù)的公式，此外對于利用類比法確定項(xiàng)目β系數(shù)，分為考慮所得稅和不考慮所得稅的兩種計(jì)算方法。　　　　第一節(jié)　投資評價(jià)的基本方法　　一、資本投資的概念 　　本書所論述的是企業(yè)進(jìn)行的生產(chǎn)性資本投資。企業(yè)的生產(chǎn)性資本投資與其他類型的投資相比，主要有兩個(gè)特點(diǎn)，一是投資的主體是企業(yè)，二是投資的對象是生產(chǎn)性資本資產(chǎn)。　　　　二、資本投資評價(jià)的基本原理　　資本投資項(xiàng)目評價(jià)的基本原理是：項(xiàng)目的收益率超過資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將增加；項(xiàng)目的收益率小于資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將減少。投資者要求的收益率即資本成本，是評價(jià)項(xiàng)目能否為股東創(chuàng)造價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。　　　　三、投資評價(jià)的一般方法　　（一）非貼現(xiàn)的分析評價(jià)法(P141)　　　　（1）含義：投資回收期是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。　　（2）計(jì)算方法：　　①在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金流入量相等時(shí)： 　　　　例:教材P138表51的C方案：　　1200/4600=（年）　　②如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，其計(jì)算公式為：（設(shè)M是收回原始投資的前一年）　　　　例:教材P138表51的B方案　　（3）指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)：P142　　優(yōu)點(diǎn):回收期法計(jì)算簡便，并且容易為決策人所理解。　　缺點(diǎn):不僅在于忽視時(shí)間價(jià)值，而且沒有考慮回收期以后的收益。　　特點(diǎn):主要用來測定方案的流動性，不能計(jì)量方案的盈利性。　　　　　　（1）含義：按財(cái)務(wù)會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量的收益率。　　（2）計(jì)算：　　它在計(jì)算上使用會計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)，以及普通的會計(jì)收益、成本觀念。　　會計(jì)收益率=年平均凈收益/原始投資額　　（3）優(yōu)缺點(diǎn)：計(jì)算簡便，與會計(jì)的口徑一致；但沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，年平均凈收益受到會計(jì)政策的影響。　　（二）貼現(xiàn)的分析評價(jià)法考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的分析評價(jià)法。（P、137）　　　　（1）含義：是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。　　（2）計(jì)算：Σ未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值Σ未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 　　（3）貼現(xiàn)率的確定：一種辦法是根據(jù)資本成本來確定，另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤率來確定。　　例:教材P138例題1　　（4）決策原則　　當(dāng)：NPV大于0，投資項(xiàng)目可行　　 　　（1）含義：指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。　　（2）計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)的公式為：　　Σ未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值247。Σ未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值　　例:教材P139例題1解答。　　（3）與凈現(xiàn)值的比較：　　P39可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會獲利能力的比較。這是因?yàn)楝F(xiàn)值指數(shù)是一個(gè)相對數(shù)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，反映投資的效益。　　（或內(nèi)部收益率）　　（1）含義： 　　是指能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。　　理解　　NPV〉0，方案的投資報(bào)酬率〉預(yù)定的貼現(xiàn)率　　NPV〈0，方案的投資報(bào)酬率〈預(yù)定的貼現(xiàn)率　　NPV=0，方案的投資報(bào)酬率=預(yù)定的貼現(xiàn)率　　（2）計(jì)算　　當(dāng)各年現(xiàn)金流入量均衡時(shí)：　　利用年金現(xiàn)值系數(shù)表，然后通過內(nèi)插法求出內(nèi)含報(bào)酬率。　　教材：P140例題1的C方案　　一般情況下：逐步測試法：　　計(jì)算步驟：首先通過逐步測試找到使凈現(xiàn)值一個(gè)大于０，一個(gè)小于０的，并且最接近的兩個(gè)貼現(xiàn)率，然后通過內(nèi)插法求出內(nèi)含報(bào)酬率。　　教材：P140表54，表55　　例題：某投資方案，當(dāng)貼現(xiàn)率為16%時(shí)，其凈現(xiàn)值為338元，當(dāng)貼現(xiàn)率為18%時(shí)，其凈現(xiàn)值為22元。該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為（　）。　　%　　　　%　　　　%　　　　%　　[答案]C　　[解析]本題的考點(diǎn)是利用插補(bǔ)法求內(nèi)含報(bào)酬率，內(nèi)含報(bào)酬率是使凈現(xiàn)值為0時(shí)的貼現(xiàn)率。　　內(nèi)含報(bào)酬率=16%+(18%16%)[338/（338+22）]　　=%　　（3）決策原則　　當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率大于資本成本率或企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率時(shí)，投資項(xiàng)目可行。　　　　（1）相同點(diǎn)　　 ①都考慮了資金時(shí)間價(jià)值；　　 ②都考慮了項(xiàng)目相關(guān)的全部現(xiàn)金流量；　　 ③評價(jià)方案可行與否的結(jié)論是一致的。 　　（2）不同點(diǎn)　　①凈現(xiàn)值與另外兩個(gè)貼現(xiàn)指標(biāo)的對比：　　凈現(xiàn)值：絕對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效益，適用于互斥方案之間的選優(yōu)；　　現(xiàn)值指數(shù)與內(nèi)含報(bào)酬率：相對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率，適用于獨(dú)立方案之間的比較　　例題：某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有的生產(chǎn)線,有兩個(gè)備選方案:A方案的凈現(xiàn)值為400萬元,內(nèi)含報(bào)酬率為10%； B方案的凈現(xiàn)值為300萬元，內(nèi)含報(bào)酬率為15%。據(jù)此可以認(rèn)定 A方案較好。 （　）　　答案：√　　說明：對于互斥投資項(xiàng)目，可以直接根據(jù)凈現(xiàn)值法作出評價(jià)。 　　②內(nèi)含報(bào)酬率與另外兩個(gè)貼現(xiàn)指標(biāo)的對比：　　內(nèi)含報(bào)酬率：指標(biāo)大小不受貼現(xiàn)率高低的影響，能反映方案本身所能達(dá)到的投資報(bào)酬率。　　凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)：指標(biāo)大小受貼現(xiàn)率高低的影響，對于現(xiàn)值指數(shù)法而言，貼現(xiàn)率的高低甚至?xí)绊懛桨傅膬?yōu)先秩序。 　　（例題）　　 項(xiàng)　目現(xiàn)金流量時(shí)間分布（年）折現(xiàn)率現(xiàn)值指數(shù)012A項(xiàng)目1002020010%B項(xiàng)目1001802010%A項(xiàng)目1002020020%B項(xiàng)目1001802020%　　其原因是：較高的折現(xiàn)率對于遠(yuǎn)期的現(xiàn)金流量的影響大。　　例題：某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表（部分）如下：　　現(xiàn)金流量表（部分）　　　　　　　　　　　　　　　　　 價(jià)值單位：萬元　　 建設(shè)期經(jīng)營期合　計(jì)0123456凈現(xiàn)金流量100010001001000（B）1000 10002900累計(jì)凈現(xiàn)金流量100020001900（A）90019002900－折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量1000－89705　　要求：　　（1）在答題紙上計(jì)算上表中用英文字母表示的項(xiàng)目的數(shù)值。　　（2）計(jì)算或確定下列指標(biāo)：①投資回收期；②凈現(xiàn)值；③現(xiàn)值指數(shù)。　　（3）評價(jià)該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。　　答案：　　（1）計(jì)算表中用英文字母表示的項(xiàng)目：　　（A）=1900+1000=900　　（B）=900（900）=1800　　（2）計(jì)算或確定下列指標(biāo)：　　 ① 投資回收期：　　 　　 ② 　　 ③ 原始投資現(xiàn)值=1000＋=（萬元） 　　 　　（3）評價(jià)該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性：　　∵＞0　　＞1　　∴該項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。　　　　　　　第二節(jié)　投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)　　一、現(xiàn)金流量的含義:　　（一）概念：（P143）所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個(gè)投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。在理解現(xiàn)金流量的概念時(shí)，要把握以下三個(gè)要點(diǎn)：　　①投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，是特定項(xiàng)目引起的；　　②現(xiàn)金流量是指增量現(xiàn)金流量；　　③這里的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。　　（二）現(xiàn)金流量的內(nèi)容（不考慮所得稅）　　在實(shí)務(wù)中更重視按時(shí)間劃分現(xiàn)金流量：　　　　（1）初始現(xiàn)金流量=原始投資額 　　（2）營業(yè)現(xiàn)金流量=銷售收入付現(xiàn)成本　　　　　　　　　　 =利潤+非付現(xiàn)成本　　（3）終結(jié)現(xiàn)金流量=回收額（回收流動資金、回收長期資產(chǎn)的凈殘值或余值）　　例題：（1）A公司是一個(gè)鋼鐵企業(yè)，擬進(jìn)入前景看好的汽車制造業(yè)。現(xiàn)找到一個(gè)投資機(jī)會，利用B公司的技術(shù)生產(chǎn)汽車零件，并將零件出售給B公司。 B公司是一個(gè)有代表性的汽車零件生產(chǎn)企業(yè)。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目需固定資產(chǎn)投資750萬元，可以持續(xù)五年。會計(jì)部門估計(jì)每年固定成本為（不含折舊）40萬元，變動成本是每件180元。固定資產(chǎn)折舊采用直線法，折舊年限為5年，估計(jì)凈殘值為50萬元。營銷部門估計(jì)各年銷售量均為40000件。B公司可以接受250元/件的價(jià)格。生產(chǎn)部門估計(jì)需要250萬元的凈營運(yùn)資本投資。