投資金融→財務管理(會計、金融)-wenkub

　

【正文】 000 2023000 1 600000 100000 2 300000 300000 3 100000 600000 4 202300 202300 5 300000 2100000 NPV（ 10%） 191399 230169 PI 決策準則比較 方法 輸入數據 決策準則 調整現金流 是否與價值最大化一致 計算 決策 接受 拒絕 時間 風險 NPV 現金流 K NPV NPV0 NPV0 是 是 是 PI 現金流 K PI PI1 PI1 是 是 是，互斥時可能不一致 IRR 現金流 IRR K IRR k IRRk 是 是 是，互斥或現金流特征變化不只一次時可能不一致 DPP 現金流 K DPP 截止期 DPP 截止期 DPP 截止期 在DPP期內 在 DPP期內 僅在折現回收期短于截止期 PP 現金流 PP 截止期 PP 截止期 PP 截止期 否 否 否 第三節 項目投資決策分析 ? SMC公司準備開發新型燈具，聘請了一家咨詢公司對這類產品的潛在市場做初步研究。 ? 識別投資機會，產生投資計劃 投資類型：必要投資、替代投資、擴張投資、多角化投資 ? 評估投資計劃 估計項目的相關現金流和恰當的折現率 ? 選擇決策方法（接受 /拒絕標準） 決策方法：凈現值、內部報酬率、獲利指數、回收期 ? 執行與補充 績效評估：監控現金流數量和發生時間，檢查項目是否仍然符合已選擇的準則，確定是繼續還是放棄，如果失敗率很高，重新考察以前的步驟 二、資本投資決策 ? 若你的住所附近有一塊地要出售，售價￥ 10000。綜合作用的結果使得營業獲利指數僅為 %。 公司 4：福特（ Ford）汽車公司 由于價格競爭和僅為 （典型的資本密集型企業），公司的營業利潤率相對較低（ 12%）。它的稅前 ROE只有 34%，還不及可口可樂公司的一半。 收購的動機之一：以低于成本價購置資產 五、市價比率 7．市盈率（市價與每股盈余比率） 8． MVA、 EVA 市場增加值 (Market Value Added, MVA) = Market value of capital ?Capital employed =資本的市場價值 ?占用 資本 經濟增加值 (Economic Value Added, EVA) =NOPAT ?WACC?Invested capital =稅后凈營業利潤 ?投資資本成本 每股盈余市價市盈率 ?MVA、 EVA （ 1996年 12月 31日數據，括號內為 1991年 12月 31日數據） MVA前 10名 MVC CE MVA ROIC WACC EVA (4) + + Electric(6) + + (14) + + (74) + + (2) + Morris(3) + + (12) + + Gamble(10) + + Johnson(7) + + Squibb(11) + + MVA、 EVA （ 1996年 12月 31日數據，括號內為 1991年 12月 31日數據） MVA價值損害者 MVC CE MVA ROIC WACC EVA Motors(1000) Nabisco(992) Motor(999) + Equipment(997) (153) Petroleum(967) Pacific(108) Paper(429) Metals(957) Electric(961) 六、財務比率的使用 1．財務報表數據不一定反映真實情況 1）未按通貨膨脹或物價水平調整 2）歷史成本記賬，不代表現行成本或變現價值 3） RD、廣告資本支出作為當期費用 4）無形資產攤銷和開辦費攤銷等是估計的 5）非常的或偶然的事項，如財產盤盈或壞賬損失 2．不同企業采用的會計程序不同，失去可比性 1）存貨成本和銷售成本的計價 2）折舊 3）投資收益的處理，成本法或權益法 4）所得稅的確認 第二節 趨勢分析 多期比較分析、結構百分比分析、定基百分比分析 一、多期比較分析 變動差額、變動百分比、多期財務比率 二、結構百分比分析 比較財務報表、比較百分比財務報表 三、定基百分比分析 四、企業之間的分析 五、圖解法 第三節 綜合分析與評價 一、財務比率綜合評分法 1．選定評價企業財務狀況的財務比率 2．根據各項財務比率的重要程度，確定其標準評分值，即重要性系數 3．規定各項財務比率評分值的上限和下限 4．確定各項財務比率的標準值 5．計算企業在一定時期各項財務比率的實際值 6．計算出各項財務比率實際值與標準值的比率，即關系比率 7．計算出各項財務比率的實際得分 財務比率綜合評分表 財務比率 評分值 1 上 /下限 2 標準值 3 實際值 4 關系比率 5=4/3 實際得分 6=1?5 流動比率 10 20/5 2 速動比率 10 20/5 資產 /負債 12 20/5 存貨周轉率 10 20/5 應收賬款周轉率 8 20/4 13 總資產周轉率 10 20/5 資產報酬率 15 30/7 % % 權益報酬率 15 30/7 % % 銷售凈利率 10 20/5 15% % 合計 100 第三節 綜合分析與評價 二、杜邦財務分析體系 1．股東權益報酬率 =資產報酬率 ?權益乘數 2．資產報酬率 =銷售凈利潤率 ?總資產周轉率 ——杜邦等式 3．銷售凈利潤率 =凈利潤 ?銷售收入 4．總資產周轉率 =銷售收入 ?資產平均總額 杜邦財務分析 權益報酬率 資產報酬率 ? 權益乘數 銷售利潤率 ? 資產周轉率 凈利潤 ? 銷售收入 銷售收入 ? 資產總額 杜邦分析系統 ，分析企業的銷售活動和資產管理 1）開拓市場，增加銷售收入 2）加強成本費用控制，降低費用，增加利潤 1）分析企業的資產結構是否合理 2）結合銷售收入，分析企業的資產周轉情況 三、權益回報率的驅動因素 （ 1995年 12月數據） 公司 營業利潤率 資本周轉率 投入資本回報率 財務杠桿乘數 稅前權益回報率 稅收影響 權益回報率 CocaCola 26% 44% 80% 55% Merck 30% 27% 34% 24% WalMart % 18% 30% 19% Ford 12% % 24% 15% Banc 24% % 23% 15% 三、權益回報率的驅動因素 營業利潤率 = 息稅前收益 / 銷售收入 資本周轉率 =銷售收入 /投入資本 其中投入資本 =現金 +營業資本需求 +固定資產凈值 投入資本回報率 = 息稅前收益 / 投入資本 財務杠桿乘數 = 稅前權益回報率 / 投入資本回報率 稅前權益回報率 = 稅前收益 / 所有者權益 稅收影響 = 稅后收益 / 稅前收益 =（ 1?實際稅率） 權益回報率 = 稅后收益 / 所有者權益 三、權益回報率的驅動因素 公司 1：可口可樂（ CocaCola）飲料公司 通過強勁的著名品牌和高超的營銷策略活動，取得了最強的營業獲利能力（ ROIC為 44%），是由于較優的營業利潤率（ 26%）和資本周轉率（ ），同時公司以 財務杠桿乘數增強了營業獲利能力，使得稅前 ROE為最高的80%。 （ 3）分析經營中存在的問題，提高銷售利潤率，加速資金周轉。 經營活動現金凈流量 負債總額償債保障比率 ? 利息費用息稅前利潤利息保障倍數 ?現金利息支出付現所得稅現金利息支出經營活動現金凈流量現金利息保障倍數 ???三、負債管理比率 6．影響長期償債能力的其他因素 （ 1）長期租賃 （ 2）擔保責任 （ 3）或有項目 四、獲利能力分析 獲利能力就是企業賺取利潤的能力。 （ 3）經營者：過大，超出債權人心理承受程度，借不得錢；不舉債或比例很少，利用債權人資本進行經營的能力很差，對前途信心不足。 營業周期 =存貨周轉天數 +應收賬款周轉天數 2．存貨周轉率 平均存貨銷售成本存貨周轉率 ?存貨周轉率存貨周轉天數 360?二、資產管理比率 3．應收賬款周轉率 應收賬款賬齡分析 影響指標正確計算的因素： （ 1）季節性經營； （ 2）大量使用分期付款結算方式； （ 3）大量生產的銷售使用現金結算； （ 4）年末大量銷售或年末銷售大幅度下降 應收賬款平均余額賒銷收入凈額應收賬款周轉率 ?應收賬款周轉率應收賬款平均收賬期360?二、資產管理比率 4．流動資產周轉率 5．固定資產周轉率 6．總資產周轉率 流動資產平均余額銷售收入流動資產周轉率 ?固定資產平均凈值銷售收入固定資產周轉率 ?資產平均總額銷售收入總資產周轉率 ?三、債務管理比率 是指債務和資產、凈資產的關系。 1．流動比率 營運資金 =流動資產 流動負債 流動負債流動資產流動比率 ?一、償債能力 2．速動比率 原因： （ 1）在流動資產中存貨的變現速度最慢； （ 2）由于某種原因，部分存貨可能已損失報廢還沒作處理； （ 3）部分存貨已抵押給某債權人； （ 4）存貨估價還存在著成本與合理市價相差懸殊的問題。 二、風險的衡量 風險的衡量使用概率和統計方法 ， 以期望值和標準離差來衡量 。 市場風險是指那些影響所有公司的因素引起的風險 ， 如戰爭 、 經濟衰退 、通貨膨脹 、 高利率等 ， 不能通過多角化投資來分散 ， 又稱為不可分散風險或系統風險 。 一、將來值 二、現值 ? ?nn rPVFV ?? 10? ?nnrFVPV ?? 10三、年金 ? ? ? ? ?????? ????? ??? rrArAFV nnttn11110 ? ?? ?? ??????? ????? ?? rrArAPVnntt1/111110rAPV1(0 ?永久年金）四、不同復利間隔期利率的轉換 計息周期與名義利率的利息周期不同時的將來值 實際年利率 mnNn mrPVFV ?????? ?? 10 11 ??????? ?? mNE mrr五、復利和折現的實際應用 1． 貸款等額攤還 已知現值求年金 例：某企業借入貸款 5000萬元 ， 年利率 10%， 5年年末等額攤還 。 3． 利率 利息率是個人 、 企業或政府部門借入資金時支付的價格 。 ?? ?? nt tt iFCFV 1 )1( 1三、委托代理問題 代理理論是研究股東、經理和債權人之間的利害沖突和如何使他們統一到企業目標上來的理論。 第二節 財務管理目標 一、企業目標 二、財務管理目標 三、委托代理關系 一、企業目標 生存：以收抵支、到期償債 發展：擴大收入、投資、籌資 獲利：資產收益超過投資要求的回報 二、財務管理目標 財務管理的目標是企業理財活動所希望實現的結果，是評價企業理財活動是否合理的基本標準。 (Present Value Analysis Th