投資金融→財務管理(會計、金融)-資料下載頁

　　

【正文】 ????ntnt kFkFiP1 )1()1(風險確定債券收益率： ?市場風險反映了債券價格對市場收益率變化的敏感性 ?信用風險或違約風險反映發行公司支付其債券本金與利息的能力 債券等級與市場收益率之間關系 債券等級 市場收益率 風險收益 政府 % 0 AAA % % A % % BB % % CCC % % 市場收益率變化對債券價格的 影響 ? 債券價格與市場收益率成反比關系 當市場收益率上升時，所有的債券價格都會下降 當市場收益率下降時，所有的債券價格都會上升 ? 債券的持有期限越長，債券價格對市場收益率變化的敏感性越高 ? 債券的票息率越低，債券價格對市場收益率變化的敏感性越高 資信評級 ? 債券的信用等級 ? 債券的評級程序 ? 債券的評級方法 債券信用等級表 Standard Poor’s Corporation Moody’s Investors Service AAA 最高級 Aaa 最高質量 AA 最高 Aa 高質量 A 上中級 A 上中質量 BBB 中級 Baa 下中質量 BB 中下級 Ba 具有投機因素 B 投機級 B 通常不值得正式投資 CCC 完全投機級 Caa 可能違約 CC 最大投機級 Ca 高投機性，經常違約 C 規定盈利付息但未能盈利付息 C 最低級 債券融資優缺點 ? 優點 成本較低、可利用財務杠桿、保障股東控制權、便于調整資本結構 ? 缺點 財務風險較高、限制條件較多、融資數量有限 第四節 租賃融資 ? 租賃方式 ? 租金 ? 租賃評價 ? 優缺點 一、租賃方式 ? 售后租回 (sale and lease back) ? 營業租賃 (operating leases)、服務租賃 ? 融資或資本租賃 (financial leases) 營業租賃 ? 租賃期較短 ? 承租企業可按規定提前解除租賃合同 ? 出租人提供專門服務 ? 租賃費較高 ? 租賃期滿或合同中止時，租賃設備由出租人收回 融資租賃 ? 租賃期限長 ? 在規定的租期內非經雙方同意，任何一方不得中途解約 ? 承租企業負責設備的維修保養和保險，但無權自行拆卸改裝 ? 租賃期滿時，按事先約定的辦法處置設備，一般有退還、續租或留購三種選擇 二、租金 ? 租賃設備的購置成本 ? 預計租賃設備的殘值 ? 利息 ? 租賃手續費 ? 租賃期限 ? 租金的支付方式 三、租賃評價 ? 承租方 決定租賃資產的成本是不是低于購買資產的成本（與借款購買比較） ? 出租方 決定租賃是否提供了合理的回報率 租賃決策 ? 聯合貨運公司決定更新 10輛叉車，這是一個凈現值為正的項目。如果購買，每輛叉車的成本為 10000元，可以通過一個 5年期的貸款來獲得這筆資金，貸款的年利率為 8%。設備壽命期為 5年，按無殘值直線法折舊。 5年后每輛叉車的稅后殘值為 1000元，公司所得稅率為 40%。若采用租賃，在每年年初支付租金 15000元。 ? 決策分析 四、租賃融資優缺點 ? 優點 迅速獲得資產、限制較少、降低技術更新風險、租金分期支付 ? 缺點 成本高、固定租金支付 第五節 混合性融資 ? 優先股 ? 可轉換證券 ? 認股權證 一、優先股 ? 特征 ? 種類 ? 動機 ? 優缺點 特征 ? 優先分配固定的股利 ? 優先分配公司剩余財產 ? 優先股股東一般無表決權 ? 優先股可由公司贖回 種類 ? 累積優先股與非累積優先股 ? 參與優先股與非參與優先股 ? 可轉換優先股與不可轉換優先股 ? 可贖回優先股與不可贖回優先股 動機 ? 防止公司股權分散化 ? 調劑現金余缺 ? 改善公司資本結構 ? 維持舉債能力 優缺點 ? 優點 無固定到期日，股利支付固定又有靈活性，保持普通股股東對公司的控制權，提高公司借款的舉債能力 ? 缺點 成本高于債券，籌資制約因素較多，可能形成較重的財務負擔 二、可轉換證券 ? 轉換期 ? 轉換率 每張債券可轉換成股票的股數 ? 轉換價格 面值除以轉換率 ? 可轉換債券的價值 三、認股權證 1????NN 認股價格附認股權價格執行認股權后價格執行認股權后價值附認股權價值一份認股權價值 ??認股權證發行對現有股東的影響 初始價值 決策 結束價值 4股 100=400 現金 = 80 合計 =480 執行 4份認股權證以 80元購買 1新股 5股 96=480 現金 = 0 合計 =480 以每份 4元出售 4份認股權證 4股 96=384 現金 = 96 合計 =480 第六節 資本成本 ? 資金成本是指企業為籌集和使用資金而付出的代價，包括資金籌集費和資金占用費。 ? 資金籌集費指在資金籌集過程中支付的各項費用，如發行股票、債券支付的印刷費、發行手續費、律師費、資信評估費、公證費、擔保費、廣告費等。 ? 資金占用費指占用資金支付的費用，如股票的股利，銀行借款、發行債券的利息等。 資本成本 fPDK??)1( FPDK??一、債務成本 長期借款成本 債券成本 )1()1(lll FLTIK???)1()1(bbb FBTIK???二、權益成本 優先股成本 普通股成本 留存收益成本 )1( pppp FPDK?? gFP DKcccc ??? )1(gPDKccr ??三、加權平均資本成本 WACC ???niiiWKWACC1第七節 杠桿與風險 ? 營業杠桿 ? 財務杠桿 ? 綜合杠桿 一、營業杠桿 ? 營業杠桿，又稱經營杠桿或營運杠桿，指企業在經營決策時對經營成本中固定成本的利用。 ? 營業杠桿利益 ? 營業風險 ? 營業杠桿系數 營業杠桿系數 SSEBITEBITDOL//???FVPQVPQDOLQ ????)()(二、財務杠桿 ? 財務杠桿，又稱融資杠桿，指企業在制定資本結構決策時對債務籌資的利用。 ? 財務杠桿利益 ? 財務風險 ? 財務杠桿系數 財務杠桿系數 EBITEBITEPSEPSDFL//???IEBITEBITDFL??三、綜合杠桿 SSEPSEPSDFLDOLDCL//?????IFVPQVPQ?????)()(第八節 資本結構 ? 資本結構指企業各種資本的構成及其比例關系 ? 資本結構的影響因素 ? 資本結構理論 一、資本結構的影響因素 ? 企業所有者和管理人員的態度 ? 貸款銀行和資信評級機構的態度 ? 企業的獲利能力 ? 企業的現金流量狀況 ? 企業的增長率 ? 稅收因素 ? 行業差別 二、資本結構理論 ? 股利決策指公司對股利支付有關事項的確定 ? 股利支付程序 ? 支付方式 ? 股利理論 ? 影響股利決策的因素 ? 股利政策 ? 股票股利 、 分割與回購 第九節 股利政策 一、股利支付程序 ? 股利宣告日 ? 股權登記日 ? 除權除息日 ? 實際支付日 二、股利支付方式 ? 現金股利 ? 股票股利 ? 財產股利 ? 實物股利 ? 負債股利 三、股利理論 ? 股利無關論 ? 股利相關論 股利無關論（ MM理論） ? 不存在個人或公司所得稅 ? 股票無發行成本 ? 股票無交易成本 ? 無信息成本 ? 財務杠桿不影響資本成本 ? 公司的資本預算政策與其股利政策無關 股利相關論 ? “在手之鳥”論 ? 信息傳播論 ? 所得稅影響理論 ? 投資者類別效應 四、影響股利決策的因素 ? 法律約束因素 資本完整性要求、凈利潤條件、法定公益金要求、股票回購限制 ? 債權人約束 ? 股東的要求 穩定收入的要求或避稅要求、控制權的稀釋 影響股利決策的因素 ? 公司內部因素 利潤和現金的穩定性、資產的流動性、償債能力、舉債能力、股利支付頻數 ? 公司的其他外部因素 投資機會的影響 資本成本的影響 通貨膨脹 五、股利決策 ? 剩余股利政策 ? 固定股利政策 ? 穩定增長的股利政策 ? 固定股利支付率政策 ? 正常股利加額外股利政策 剩余股利政策 固定股利政策 穩定增長的股利政策 固定股利支付率政策 正常股利加額外股利政策 六、股票股利、分割與回購 ? 發放股票股利后，引起每股收益和市價下降 ? 按比例配送紅股，每個股東的份額和市場價值不變 ? 對股東在稅負方面有利 ? 將增發股票和支付股息有機結合起來 ? 將股價維持在某一有利于交易的范圍內 ? 處理費用比現金股利高 ? 股票股利傳遞信息不明確，對股價不利 第六章 營運資本管理 ? 凈營運資本 =流動資產 流動負債 ? 營運資本決策：確定流動資產中各項資產的目標水平，以及決定流動資產的籌資方法。 營運資本管理 第一節 營運資本概述 第二節 現金管理 第三節 應收賬款管理 第四節 存貨管理 第五節 流動負債管理 第一節 營運資本概述 ? 概念與特點 ? 籌資組合 ? 資產組合 一、概念與特點 ? 營運資金指在企業生產經營活動中占用在流動資產上的資金 ? 企業現金流動 ? 營運資本決策內容 ? 收帳和現金支付：現金管理 ? 籌集短期資金：應付帳款 、 應計負債 、 匯票 、 短期銀行貸款 、 商業票據 、 短期抵押融資 ? 流動性管理 ? 應收帳款管理：應收帳款成本 、 信用政策 、 信用決策 ? 存貨管理：存貨投資成本、經濟進貨批量 二、籌資組合 ? 影響籌資組合的因素 風險與成本 企業所處的行業 經營規模 利息率狀況 ? 企業籌資組合策略 正常的籌資組合 冒險的籌資組合 保守的籌資組合 三、資產組合 ? 影響資產組合的因素 風險與報酬 企業所處的行業 經營規模對資產組合的影響 利息率的變化 ? 企業資產組合策略 適中的資產組合 保守的資產組合 冒險的資產組合 第二節 現金管理 ? 概述 ? 現金預算 ? 現金管理基本方法 ? 可交易證券管理 ? 最佳現金余額 一、概述 ? 狹義的現金指庫存現金，廣義的現金除了庫存現金以外，還包括各種現金等價物，即指隨時可以根據需要轉換成現金的貨幣性資產如有價證券，以及銀行存款和在途現金。 ? 持有現金的動機 ? 現金管理的內容 企業持有現金的動機 ? 交易的動機 現金流入與現金流出不同步 季節性變化 其他交易活動的需求 ? 預防的動機 愿冒現金短缺的風險 現金預測的準確性 臨時融通資金的能力 ? 投資的動機 等待良好的投資機會 積累資金 現金管理的內容 ? 編制現金收支計劃 ， 以便合理地估計未來的現金需求 。 ? 對日常的現金收支進行控制 ， 力求加速收款 ，延緩付款 。 ? 用特定的方法確定最佳的現金余額，當企業實際的現金余額與最佳的現金余額不一致時，采用短期融資策略或采用歸還借款和投資于有價證券等策略來達到理想狀況。 現金管理的內容 編制現金收支計劃 現金的日常控制 企業現金收支數量 建立理想現金余額 當現金短缺時采用短期融資策略 當現金多余時采用還款或有價證券投資策略 二、現金預算 ? 現金預算的內容，包括現金收入、現金支出、現金多余或不足的計算，以及不足部分的籌措方案和多余部分的利用方案等。 ? 銷售預算 ? 生產預算 ? 直接材料預算 ? 直接人工預算 ? 制造費用預算 ? 產品成本預算 ?