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公司理財有效資本市場-wenkub

2022-08-22 08:15:42 本頁面

　

【正文】效形式成立，技術分析沒有用。對壞消息的滯后反映 134 有效市場的不同形式 ? 弱有效 – 證券價格反映所有可得到的歷史價格和交易量的信息。 – 想通過公共信息來挑選股票是一種浪費時間的行為。 ? 有效資本市場理論對投資者和企業的啟示。 – 由于信息在資本市場上迅速反應，因此取得已經發布的信息對投資者而言不能得到好處。你選購股票所獲得的公平收益是基于所選購股票的風險。 ? 半強有效 – 證券價格反映所有公開的可獲得的信息。 ? 經常地，市場弱有效用下面的形式來表示： Pt = Pt1 + 期望收益 + 隨機誤差 (et) ? 由于股票價格只反映新信息（新信息隨機產生），股票價格服從隨機游動 (random walk)。 ? 公開可得的信息包括： – 歷時史價格和交易量。 138 市場強有效 ? 證券價格反映所有的信息 —公開的和內部的信息。 1311 有效市場假說說了什么，沒說什么 ? 投資者可以通過投擲飛鏢來挑選股票。 – 價格反映信息。 1312 證據 ? 有關有效市場研究的記錄非常廣泛 , 而且大量的計量結果都確認支持和贊成有效市場。 1314 你看到什么形式？隨機選擇數00 . 20 . 40 . 60 . 811 . 21 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25雙擊這個 Excel圖表可以看到不同系列的隨機數。 ? 大量的統計研究拒絕了這種形式存在的可能。 ? 為了檢驗這個假設，事件研究要檢驗隨時間變動的價格和收益 —尤其是當新信息到來之前之后的變化。 AR= R – RM ? 異常收益可以通過市場模型來計算： AR= R – (a + bRM) 1318 事件研究 : 股利取消公司宣布取消股利的累計異常收益 4 3 9 5 1 3 8 3 7 5 654321018 6 4 2 0 2 4 6 8公布取消股利前后的日期累積異常收益(%)有效市場對壞消息的反應 . Szewczyk, . Tsetsekos, and Z. Santout ―Do Dividend Omissions Signal Future Earnings or Past Earnings?‖ Journal of Investing (Spring 1997) 1319 事件研究結果 ? 這些年事件研究方法被運用于大量的事件中，包括： – 股利增發和減少 – 盈利發布 – 并購 – 資本支出 – 新股發行 – CEO突然去世 ? 這些研究支持了半強有效市場假說。 1323 共同基金紀錄美國不同類型的共同基金相對于市場指數的年收益表現 ( 1 9 6 3 1 9 9 8 )60. 00%50. 00%40. 00%30. 00%20. 00%10. 00%0. 00%A l l f u n d s S m a l l c o m p a n yg r o w t hf u n d sO t h e r a g g r e s s i v eg r o w t hf u n d sG r o w t hf u n d sI n c o m ef u n d sG r o w t h a n di n c o m ef u n d sM a x i m u mc a p i t a lg a i n sf u n d sS e c t o rf u n d s 年收益表現Taken from Lubos Pastor and Robert F. Stambaugh, ―Evaluating and Investing in Equity Mutual Funds,‖ unpublished paper, Graduate School of Business, University of Chicago (March 2020). 1324 共同基金表現 ? 如果共同基金經理人具備選股能力，那么我們應該觀測到

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