金融學(黃達)(文件)

　

【正文】 二、金融市場的構成要素交易主體：企業、政府、家庭、金融中介機構、中央銀行等交易對象：貨幣資金隨著二級市場的發展和衍生市場的興盛，實際的交易對象已經不再重要，更關注金融工具交易工具 也稱金融工具，證明債權債務關系并據以進行貨幣資金交易的合法憑證。（2）一級市場上的證券發行價格 溢價發行、平價發行和折價發行 證券發行價格的決定因素二級市場：已發行的證券進行流通轉讓的市場。 資本市場：指以期限1年以上的金融工具為媒介，進行長期性資金交易活動的市場。 如股票、債券、存折等。也叫基礎金融工具，它們的主要職能是媒介儲蓄向投資轉化或者用于債權債務清償的憑證。 三、具體的金融工具 （一）商業票據:工商業者之間由于信用關系形成的短期無擔保債務憑證的總稱。 股票的定義：股份有限公司發行的用以證明投資者的股東身份并據以獲得股息的所有權憑證。（二）債券概念：債券是發行主體依照法定程序發行，并約定在一定期限還本付息的債權債務憑證。 ?（1）期限不同。封閉型基金發行規模固定，并在封閉期限內不能再增加發行新的基金單位；開放型基金則沒有發行規模限制，投資者認購新的基金單位時，其基金規模就增加；贖回基金單位時，其基金規模就減少。? （4）交易價格主要決定因素不同。公司型基金的設立法律性文件是基金公司章程及招募說明書。契約型基金的設立法律性文件是信托契約，而沒有基金章程。?我國的證券投資基金業起步于20世紀80年代中后期。?第二階段是1997年至今，在《證券投資基金管理暫行辦法》頒布后，由中國證監會作為基金管理的主管機關。我國證券投資基金到2005年末已增至218只，其中封閉式基金為54只，資產規模為3869億元；開放式基金為164，資產規模為822億元，開放式基金規模占到基金市場的82%。（三）風險性 指購買金融工具的本金和預定收益遭受損失的可能性。 衡量收益性的三種方法：即期收益率、持有期收益率、到期收益率。到期收益率和即期收益率的關系四、金融工具的特征金融工具各特征之間的關系:期限性與收益率成正比流動性與收益率成反比風險與收益成正比期限性與風險性成正比流動性與安全性成正比，與風險性成反比第三節 貨 幣 市 場 一、貨幣市場概述二、同業拆借市場三、票據市場四、國庫券市場五、國債回購市場六、大額可轉讓定期存單市場一、貨幣市場概述貨幣市場的含義：融資期限在一年以下的金融交易市場。?中國存款準備金的調整：（13%8%)－（8%7%）－（差別準備金率＋%)－（7%%)－ （%8%)－（8%%)－（%9%)－（％）－ （10％）－ （％）（二）同業拆借市場的特征★短期貨幣的借貸★主要功能是為銀行提供流動性和調劑臨時性的頭寸★無擔保的信用貸款中國同業拆借市場的期限結構（三）同業拆借市場利率 ★同業拆借利率作為拆借市場上的資金價格，是貨幣市場的核心利率。從1996年6月1日起，取消銀行間同業拆借利率的上限限制，這是推進和完善我國同業拆借市場的重要舉措。商業本票（商業期票）：債務人向債權人發出的承諾在一定時期內支付一定數額款項的支付承諾書商業匯票：債權人通知債務人支付一定款項給第三人或持票人的無條件支付一定金額的支付命令書支票是出票人簽發的，委托辦理支票存款業務的銀行或者其他金融機構在見票時無條件支付確定金額給收款人或者持票人的票據。★在票據貼現之前，票據所體現的是出票人和持票人這兩個企業法人之間的債權債務關系。這表明，投資者僅以發行人的信譽做出投資決策。銀行給付的金額為多少？?銀行扣除的利息為： 500009%1/12=375元?銀行支付給A企業的金額為： 50000－375＝49625我國票據市場現狀★第一階段：1982年至1994年，票據推廣使用。 四、國庫券市場（一）國庫券的特點★國庫券是政府為滿足短期融資需要而發行的可流通有價證券，一般說來，國庫券的期限低于一年。 （三）國庫券的二級市場國庫券市場的功能最基本的功能也是提高國債的流動性，降低持有者的流動性風險。可在商業銀行柜臺進行交易的債券只能是記賬式國債 記賬式國債是由財政部發行的、在債券托管賬戶中記賬反映債權的債券。從1981年我國恢復發行國庫券到1990年底，我國的國庫券發行一直采用行政分配方法，面向企業和個人發行。★回購交易是指國債一方以協議價格在雙方約定的日期向另一方賣出國債，同時約定在未來的某一天按約定的價格從后者那里買回這些國債的協議。★逆回購：就是在購買某一證券的同時，簽訂協議在將來某一個日期更高的價格將該證券如數賣給原來的出賣者。1992年上海和深圳證券交易所和其它地區性證券交易中心不斷推出國債回購交易，三年后全國共有8家交易中心從事這種場外的國債回購交易業務。由于沒有建立起一套完善的制度性的法律規范，使我國國債回購業務在發展的同時也伴隨著諸多不規范的行為和風險。交易所市場是一直我國國債二級市場的主體，1997年以前商業銀行和其它金融機構都參與交易所國債市場進行國債回購交易，并憑借其強大的資金實力成為市場資金的主要供給方和國債現券的主要投資人。 六、 大額可轉讓定期存單市場大額可轉讓定期存單（Negotiable Certificates of Deposits）簡稱CDs，1961年美國的花旗銀行創造產生原因：美國商業銀行的存款利率上限限制特點（與傳統的定期存款區別）：不記名、可流通轉讓；存單金額大，美國最少為10萬美元，二級市場交易單位為100萬美元。只有在一年以上，企業才可能用在金融市場籌借到的資金建立起新的廠房和購置機器設備等。如果沒有高流動性的二級市場，一級市場的發行也會很困難。 承銷方式全額包銷是資本市場工具發行中最常見的承銷方式，是指承銷商接受發行人的全權委托，承擔將本次發行的相應的金融工具等全部銷售給投資者的職責。場外交易就是證券交易所交易大廳以外進行的各種證券交易活動的總稱。 二、資本市場債券價值評估P148（一）貼現債券與附息債券 按照付息的方式的不同，可將債券分為：?貼現債券：債券發行者在債券到期后按照債券票面金額向債券持有人兌付，但在債券到期前，債券的市場價格是低于其面值的。?決定債券的內在價值成為債券價值分析的核心。 ?過高的市盈率表明股票市場價格嚴重背離其內在價值，股票市場就形成了泡沫。現在該債券的市場價格為1080元，市場利率為9%，該債券值得投資嗎？三、股票價值評估一、市盈率評估P150?市盈率是指股票的市場價格與當期的每股收益之間的比率。二、債券價值評估方法－收入資本化?收入資本化法被認為任何資產的內在價值決定于投資者對持有該資產預期的未來現金流的現值。柜臺交易是指在證券公司或銀行開設的柜臺上進行的證券交易活動。 代銷就是承銷商接受公司的委托，承擔發行人發售債券或股票的職責。 資本市場工具的發行與交易資本市場工具的發行－一級市場私募發行和公募發行 承銷長期資本市場工具的發行是由承銷商來組織的。?二級市場就是供在一級市場上發行后的金融工具流通和轉讓的市場，它的存在提高了這些金融工具的流動性。股票市場、中長期政府債券市場等都是長期資本市場。1997年6月，人民銀行下令所有商業銀行退出交易所市場，并組建了銀行間債券市場，市場參與者主要為國有商業銀行、股份制商業銀行、城市合作銀行、保險公司及中央銀行。據估計在全國回購交易中相互拖欠的金額可能高達約700億元，這些資金有的短期難以收回，有的則成了無法收回的壞帳。1995年全國各集中性國債交易場所的回購交易量已超過4000億元。（二）國債回購市場的特點 ★期限都非常短★信用風險低★國債回購交易的利率一般要比同期限的同業拆借利率要低一些★國債回購市場的基本功能在于滿足資金短缺者的流動性需要我國國債回購市場的發展過程我國國債回購市場始于上世紀90年代初，隨著國債市場的迅速發展而發展起來，最初由各種金融機構、企業和個人自發推動的，在沒有相應成熟的法律規范的情況下就發展起來了。返售是指在購買國債的同時，約定在未來某個日期按照約定的價格再賣出這些國債的協議。我國是1988年開始建立國庫券二級市場。我國國庫券市場現狀一直到1994年之前，我國發行的國庫券實際上是中期和長期國債，并非規范意義上的國庫券。 國債交易場所（中國）★交易所交易（場內交易）：在上海和深圳證券交易所買賣國債。 荷蘭式招標：中標者雖然也是愿意支付最高價格的投標人，但他們所支付的價格卻是所有中標者的加權平均價格。以1995年《中華人民共和國票據法》的頒布為標志，初步建立并逐步完善了有關票據業務的法規和制度對再貼現政策作了比較大的調整，改進與完善了貼現利率的生成機制。 （二）票據貼現的計算P121?A企業持有一張商業票據，面額為50，000元，出票日期3月10日，6月8日到期。★融通票據是指不以真實商品交易為基礎，而是專為融通資金而發行的票據，融通票據又稱為商業票據。 商業匯票可流通轉讓，轉讓時須背書。截至2002年6月30日，同業市場成員達643家，聯網用戶達499家。 1993年下半年，我國開始實施金融宏觀調控，整頓金融秩序，同業拆借是整頓的一項重要內容。 二、同業拆借市場（一）同業拆借市場的概念?同業拆借市場就是金融機構之間為調劑臨時性的頭寸和滿足流動性需要而進行的短期資金信用借貸市場。 持有期收益率就是你在持有某種金融工具的期間所得到的收益率。（四）收益性：收益性是指金融工具能夠定期或不定期地給持有人帶來收益的特性。 四、金融工具的特征(一）償還性（期限性） （二）流動性 金融工具在必要時迅速轉變為貨幣而不致遭受損失的能力：變現的難易和快慢、變現成本、自身價格的穩定性和可預測性。證券投資基金已成為資本市場上的主力。基金總資產約96億元，在滬深證券交易所上市或掛牌交易的25只，在廣東、沈陽、南京、大連、武漢、天津等地證券交易中心聯網交易的約40多只。　　公司型基金和契約型基金的主要區別在于設立的組織架構及法律關系不同，但契約型基金較公司型基金設立方式更為靈活方便。契約型基金又稱為信托型基金，或稱單位信托基金（Unit Trust），它是由基金經理人（即基金管理公司）與代表受益人權益的信托人（托管人）之間訂立信托契約而發行受益單位，由經理人依照信托契約從事對信托資產的管理，由托管人作為基金資產的名義持有人負責保管基金資產。公司型基金又稱為互惠基金，或稱共同基金（Mutual Fund），是指基金公司依法設立，以發行股份的方式募集資金，投資者通過購買公司股份成為基金公司股東。封閉型基金在封閉期限內，投資者一旦認購了基金受益單位就不能向基金管理公司提出贖回，只能尋求在證券交易所或其他交易場所掛牌，交易方式類似于股票及債券的買賣，交易價格受市場供求情況影響較大。而開放型基金則沒有固定期限，投資者可以隨時向基金公司或銀行等中介機構提出贖回。?其最大的特點就是收益共享，風險共擔。H股：由大陸的公司在香港發行并在香港證券交易所上市的股票。 商業匯票可流通轉讓，轉讓時須背書。衍生金融工具。金融工具只有對其持有者而言才構成金融資產，對其發行人來講就不能構成金融資產。特點：（四） 債務市場和股權市場 債務工具： 股票：所有權憑證，有股息收入和資本收益。聯系：一級市場是二級市場的基礎和前提； 二級市場是一級市場存在的必要條件： 為證券提供流動性，有利于新證券的發行；二級市場提供給投資者有關資產的公平或公認的信息；二級市場的狀況影響新證券的價格。 助銷：投行買進未銷證券，收取較高傭金。直接融資和間接融資應當綜合發展，不能偏廢。（二）各國的融資狀況－銀行和資本市場的國際比較二、金融體系格局的形成原因 人為政策管制的影響三、金融體系格局的演進趨向 向金融市場的發展趨勢原因：信息技術降低了交易成本和信息成本利率和匯率的變動導致衍生金融工具的迅速發展銀行體系突破政府管制參與市場交易四、不同金融體系格局的優劣比較（一）風險分擔和管理方面（二）信息處理方面（三）監管方面（四）公司治理方面五、對不同金融體系格局所持的基本觀點 啟示：不能從融資比重的多少判斷直接融資和間接融資的好壞。因此，存在兩份獨立的合約。我們這門課稱為《金融學》，其前身是《貨幣銀行學》，也有稱為《貨幣和銀行經濟學》或《貨幣、銀行和金融市場經濟學》。這兩部分合起來即國外所指的finance，即金融。 而國外稱為finance的包括以下兩部分內容。 （二）對金融范疇的不同理解傳統上國內所說的金融是指兩部分內容。影響利率風險結構的因素有哪些？簡述利率期限結構理論的主要內容和假設前提。本章復習思考題為什么利息成為收益的最一般的形式？舉一個例子，說明收益的資本化。對事實二的解釋：如果短期利率現在較低，人們會預期它將來升到某個正常水平，即對未來短期利率預期是上升的，所以與當期的短期利率相比，未來短期利率預期的平均值將較高，由于存在正值的期限升水，長期利率會大大高于當期的短期利率，因而收益率曲線陡直向上傾斜。 int=（ it＋ it+1e＋ it+2＋ …it+n1e）/n＋PntPnt表示期限升水，且隨著債券期限的延長而增大流動性升水理論流動性升水理論認為：金融工具的期限和流動性成反比。短期債券的價格會高于長期債券的價格，因此，它的利率也比長期債券的利率低。分割市場理論對三個事實的解釋對事實一的解釋：不同期限的債券市場是完全獨立和分割的，一種債券的利率只受自身供求狀況的影響，不會影響對其他債券的利率。 投資者對一種期限的債券具有強烈的偏好，而對其他期限的債券根本不喜歡，所以，投資者一般只會關心他所喜歡的期限債券的預期回報率。如果短期利率現在較高，人們會預期它會回落，即對未來短期利率預期是下降的，所以長期利率相對于當期的短期利率要