金融學(黃達)(留存版)

　　

【正文】 自剩余價值（馬克思）：利息是職能資本家讓渡給借貸資本家的一部分剩余價值，體現資本家剝削雇傭工人的關系二、利息被看作是收益的一般形態（一）利息被看作是收益的一般形態的原因： 利息被看作資金所有者理所當然的收入。 三、年金終值的計算（一）年金的概念我們在前面只計算了投入一筆資金PV在N年后會獲得的本利和：FV=PV(1+r)n ，如果在每年連續投入等額的PV，則N年后會取出多少錢？我們把這一系列均等的現金流或付款稱為年金，通常用A表示。（四）現值的計算－投資項目評估 現有一工程需10年建成。在這種情況下，投機動機的貨幣需求將趨于無窮大，此時，若繼續增加貨幣供給，將如數地被人們無窮大的投機動機的貨幣需求所吸收，從而利率不再下降。利率是順周期的。因此，不同期限債券是可以完全替代的。對事實三的解釋：由于短期利率既可能上升又可能下降，從平均值看，典型的收益率曲線應水平。由于長期債券的流動性較短期債券低，因此，持有長期債券就要承擔更高的流動性風險。第一部分指的是貨幣銀行學(money and banking)。在最終貸款者與最終借款者之間就形成了一道風險屏障。 (二)場外交易市場和場內交易市場證券交易所：集中、固定進行證券交易的場所 特點：固定場所內集中交易 采用經紀制（委托代理）競價方式決定成交價格：價格優先、時間優先 交易證券是經批準的上市證券，且交易數量達到規定的成交單位場外交易市場：在證券交易所外進行證券交易的市場特點 無固定場所，通過通信網絡進行；證券交易可以通過交易商或經紀人，也可直接進行，無交易席位的限制；雙方協商議定價格；交易證券主要是非上市證券種類： 柜臺交易市場 第三市場：已在證券交易所上市但卻轉到場外交易的市場 第四市場：證券買賣雙方利用電腦網絡直接進行的大宗證券交易所形成的市場（三）貨幣市場和資本市場 貨幣市場：期限在一年以內的短期金融工具的交易市場。 商業票據未到期可以向銀行申請貼現 B商業銀行 轉貼現（率）工商企業 貼現（率）A商業銀行再貼現（率） 中央銀行 商業票據的發展趨勢：融資票據（無交易背景而只是以融資為目的的票據）美國60年代后金額、期限、折價出售、發行者和購買者 企業有了新的融資途徑：直接發行商業票據（原因；信息技術的改善是投資者易于分辨信用風險的高低） 有商品交易背景的票據稱為真實票據 思考：融資票據和真實票據有何區別？（二）股票 凱恩斯：在人類幾千年的商業文明中，最偉大又精巧的發明就是股票。開放型基金的投資者則可隨時向基金管理公司或銀行等中間機構提出認購或贖回申請，買賣方式靈活。這些基金名義上為封閉式基金，但大多數沒有封閉期、沒有托管人、甚至還承諾收益、并且基金規模小，運作也不規范，俗稱為“老基金”。到期收益率就是指你持有某種金融工具到期時為止所得到的收益率。 商業票據未到期可以向銀行申請貼現票據貼現、轉貼現與再貼現 ★票據貼現就是票據的持有人在需要資金時，將其持有的未到期票據轉讓給銀行，銀行扣除利息后將余款支付給持票人的票據行為。因此，荷蘭式招標中所有中標者都支付相同的價格，這既可以鼓勵投標者報出高的價格，又避免了歧視性價格所帶來的不利影響。按照債券和資金流向的不同，回購交易分為：★正回購：指康瑞在向健強出售證券，以從健強那里獲得資金的同時，雙方約定，在未來某一日期康瑞再以約定的價格從健強手中如數買回這些證券。因此，我國的國債回購市場形成了相互分離的兩個市場，全國銀行間債券回購市場和深、滬證券交易所債券回購市場。 二級市場交易交易所交易與場外交易交易所交易就是在像上海和深圳證券交易所進行的股票或債券的買賣。 ?市盈率之所以是衡量一只股票價值的重要指標，是因為當每股收益不變時，它在靜態上反映了投資者完全靠現金股利來收回投資本金所需要的時間，市盈率越高，收回投入的本金所花的時間就越長；反之，市盈率越低，收回投資所花費的時間就越短。 按照委托程度及承銷商所承擔的責任不同，承銷可以分為全額包銷、余額包銷和代銷三種方式。針對這些嚴重的問題，管理當局采取了一系列措施，并于其后逐步關閉了各地區性的證券交易中心，僅保留了上海和深圳證券交易所的國債回購交易。 五、國債回購市場 （一）國債回購的定義和分類★現券交易是根據合同商定的付款方式買賣債券，在一定時期內進行券款的交割，實現債券所有權的轉讓?！锏谌A段：1999年10月至今為中國票據市場發展的第三階段，票據市場快速發展階段，這對改善中國的金融結構發揮著越來越重要的作用。 三、票據市場（一）票據的定義和分類票據就是工商業者之間由于信用關系形成的短期無擔保債務憑證的總稱。 收益率是持有一種金融工具所得的回報與投入本金的比率。契約型基金在英國較為普遍，目前我國絕大多數投資基金都屬契約型基金?！? （2）發行規模要求不同。是在原生金融工具基礎上派生出來的金融產品，包括期貨、期權等，它們的價值取決于相關原生產品的價格，主要功能不在于調劑資金的余缺和直接促進儲蓄向投資的轉化，而是管理與原生工具相關的風險暴露。包銷：以承銷價買斷發行證券，再賣給投資者，發行風險由投行承擔。國外也有這方面的研究，如米什金《The Economics of Money Banking and Financial Markets》，譯為《貨幣金融學》。第三章 金融體系格局第一節 資金盈余者與短缺者之間的聯系機制一、金融的概念和范圍（一）金融的概念： 博迪、莫頓《金融學》：金融學是研究人們在不確定的環境中如何進行資源的時間配置的學科。所以，收益率曲線通常向上傾斜。如果在這n年中，期限為一年的短期債券的利率系列分別為it、it+1e、it+2e、……、it+n1e (1+int)n=(1+it)(1+it+1e)(1+it+2e)……(1+it+n1e) 則： int=(it+it+1e+it+2e+……+it+n1e) /n 期限為n年的長期債券等于人們對這期間短期利率預期的平均值。收益率曲線通常向上傾斜；（二）利率期限結構理論對利率期限結構影響因素的不同解釋，形成了幾種不同的利率期限結構理論 其理論核心是：利率與收入是在投資、儲蓄、貨幣供應、貨幣需求四個因素相互作用同時決定的。認為利率由貨幣的供求關系決定，而不是由投資和儲蓄的關系決定的。銀行給付的金額為:票據到期價值為：50000（1+10%90/360)＝51250銀行扣除的利息：512509%1/12=銀行支付給A企業的金額為： 51250－＝（二）年金現值－整存零取 　年金現值的含義：一定時期內每期期末收付款項的復利現值之和。例：假定你存入10000元，年利率為10%，按復利計算，五年后會有多少錢？（一年計息一次）（一）利息的計算方法：單利和復利第一年結束時，現值10000元的存款的終值為： 10000（1+10％）＝11000在第二年結束時，本息余額，即第二年結束時的終值為： 10000（1+10％）2 ＝12100依次類推，到第五年結束時的終值為： 10000（1+10％）5 ＝（一）利息的計算方法：單利和復利復利公式：S=P(1+r)n 復利計算利息的優缺點如果一年之中計算多次利息，稱為連續復利。試述貨幣制度的主要內容和演變過程。(3) 銀幣具有無限的法償能力（4）白銀可以自由輸入與輸出（5) 輔幣和銀行券可以自由兌換銀幣。例如M1/M2的增大，貨幣流動性增強，貨幣流通速度加快，也可能表明人們消費信心和投資信心的增強，經濟趨熱。歸納方法將貨幣狹義地界定為被普遍接受的交換媒介。 →改變了一定時期的貨幣流通量。（二）貨幣不等同于財富：貨幣和財富是存量，貨幣是財富的表現形式之一。 第二節 貨幣職能一、價值尺度：用以衡量和表現所有商品和勞務價值時,貨幣執行價值尺度職能.▲特點:只需要觀念或想象中的貨幣,不需要現實的貨幣.▲作用:為各種商品和勞務定價: 貨幣單位:以貨幣表示的價值計量單位. 價格:以貨幣單位表示的價值,即價值的貨幣表現. △價格的內在決定因素是價值,而外在的決定因素為供求,市場上的價格總是圍繞價值上下波動. △價格的倒數是貨幣購買力（對所有商品而言）,價格指數與貨幣購買力成反比.目前存在的爭議：第二節 貨幣職能二、流通手段：貨幣在商品交換中起媒介作用時,發揮流通手段職能.▲特點: ①必須使用現實的貨幣,一手交錢,一手交貨. 貨幣需求:流通中需要多少貨幣取決于3個要素:價格(P) 、待出售的商品數量(Q) 、貨幣流通速度(V). 在金屬貨幣制度下:M=PQ/V 在信用貨幣制度下： ②作為流通手段的貨幣在交換中轉瞬即逝。貨幣不等同于收入(ine) 收入是單位時間內收益的流量，是流量概念。（三）貨幣層次劃分的標準和各國的具體劃分劃分依據▲各國劃分貨幣層次的共同依據是金融資產的流動性。（在紙幣制度下，本位幣由國家壟斷發行） （2)本位幣具有無限法償力。由于這三種貨幣是在不同的地區流通，所以不會產生“格雷欣法則”效應。在人行制定的貸款基準利率基礎上,商業銀行、農村信用社貸款利率的浮動區間上限擴大到貸款基準利率的2倍2004年10月29日，放開了商業銀行貸款利率上限和存款利率的下限。 年金終值的計算： 以你在銀行的零存整取為例，假定你現在在招商銀行開了一個零存整取的賬戶，存期5年，每年年初存入10000元，每年計息一次，年利率為6%，那么，到第五年結束時，你的這個賬戶上有多少錢呢？ 實際上就是求你的零存整取的年金終值，它等于你各年存入的10000元的終值的和。均付固定利率抵押貸款就是在已知現值、利率和借款期限時計算每月的還款額。均衡利率的變動——貨幣需求的變動 貨幣供給曲線的移動對均衡利率的影響 四、可貸資金理論凱恩斯的學生羅伯遜(. Robertson)提出了可貸資金理論將實際因素和貨幣因素綜合考慮。有風險債券的風險溢價隨違約風險的增加而上升。方案一：購買一張兩年期的債券持有到期。一般來說，投資者更偏好期限較短、風險較小的債券，所以，對短期債券的需求會較長期債券的需求更大。對事實三的解釋：由于投資者偏好短期債券，所以隨著債券期限延長，期限升水將增加，即使人們對未來短期利率預期的平均值保持不變，長期利率也將高于短期利率，從而使收益率曲線向上傾斜。它實際上包括兩塊內容：一是公司融資，包括股權/債權結構、收購合并等；二是公司治理問題，如組織結構和激勵機制等問題。如德國判斷融資狀況的好壞取決于目前的融資是否滿足不同的融資需求和資產需求。 如股票、債券、存折等。（二）債券概念：債券是發行主體依照法定程序發行，并約定在一定期限還本付息的債權債務憑證。公司型基金的設立法律性文件是基金公司章程及招募說明書。我國證券投資基金到2005年末已增至218只，其中封閉式基金為54只，資產規模為3869億元；開放式基金為164，資產規模為822億元，開放式基金規模占到基金市場的82%。?中國存款準備金的調整：（13%8%)－（8%7%）－（差別準備金率＋%)－（7%%)－ （%8%)－（8%%)－（%9%)－（％）－ （10％）－ （％）（二）同業拆借市場的特征★短期貨幣的借貸★主要功能是為銀行提供流動性和調劑臨時性的頭寸★無擔保的信用貸款中國同業拆借市場的期限結構（三）同業拆借市場利率 ★同業拆借利率作為拆借市場上的資金價格，是貨幣市場的核心利率。這表明，投資者僅以發行人的信譽做出投資決策?？稍谏虡I銀行柜臺進行交易的債券只能是記賬式國債 記賬式國債是由財政部發行的、在債券托管賬戶中記賬反映債權的債券。1992年上海和深圳證券交易所和其它地區性證券交易中心不斷推出國債回購交易，三年后全國共有8家交易中心從事這種場外的國債回購交易業務。只有在一年以上，企業才可能用在金融市場籌借到的資金建立起新的廠房和購置機器設備等。 二、資本市場債券價值評估P148（一）貼現債券與附息債券 按照付息的方式的不同，可將債券分為：?貼現債券：債券發行者在債券到期后按照債券票面金額向債券持有人兌付，但在債券到期前，債券的市場價格是低于其面值的。二、債券價值評估方法－收入資本化?收入資本化法被認為任何資產的內在價值決定于投資者對持有該資產預期的未來現金流的現值。?二級市場就是供在一級市場上發行后的金融工具流通和轉讓的市場，它的存在提高了這些金融工具的流動性。1995年全國各集中性國債交易場所的回購交易量已超過4000億元。我國國庫券市場現狀一直到1994年之前，我國發行的國庫券實際上是中期和長期國債，并非規范意義上的國庫券。 （二）票據貼現的計算P121?A企業持有一張商業票據，面額為50，000元，出票日期3月10日，6月8日到期。 1993年下半年，我國開始實施金融宏觀調控，整頓金融秩序，同業拆借是整頓的一項重要內容。 四、金融工具的特征(一）償還性（期限性） （二）流動性 金融工具在必要時迅速轉變為貨幣而不致遭受損失的能力：變現的難易和快慢、變現成本、自身價格的穩定性和可預測性。契約型基金又稱為信托型基金，或稱單位信托基金（Unit Trust），它是由基金經理人（即基金管理公司）與代表受益人權益的信托人（托管人）之間訂立信托契約而發行受益單位，由經理人依照信托契約從事對信托資產的管理，由托管人作為基金資產的名義持有人負責保管基金資產。?其最大的特點就是收益共享，風險共擔。金融工具只有對其持有者而言才構成金融資產，對其發行人來講就不能構成金融資產。直接融資和間接融資應當綜合發展，不能偏廢。這兩部分合起來即國外所指的finance，即金融。本章復習思考題為什么利息成為收益的最一般的形式？舉一個例子