金融學(xué)教程[2]：金融調(diào)控(文件)

　

【正文】 值出現(xiàn)幅度較大的貶值，經(jīng)濟總量與經(jīng)濟規(guī)模出現(xiàn)較大的損失，經(jīng)濟增長受到打擊。 從本區(qū)域某一國家起源 ， 僅波及本區(qū)域 ? ３ 、 全球金融危機 。 資本市場危機與貨幣市場危機具有聯(lián)動作用 ， 資本市場危機可以導(dǎo)致貨幣市場危機 ， 而貨幣市場危機同樣也可以引發(fā)資本市場危機 ， 例如 19971998 年的東南亞金融危機 。 綜合金融危機一方面嚴重損害了相關(guān)國家的經(jīng)濟金融利益 ， 且極易升級為經(jīng)濟危機或政治危機 ， 另一方面也一定程度上暴露了危機國所存在的深層次結(jié)構(gòu)問題 。 ? 隨著金融市場的過度泡沫化 ， 人們對未來預(yù)期看好 ， 會使投資機會曲線大幅度上升 。 隨著金融市場泡沫的進一步擴大 ， 外延式投資回報的增長速度趕不上在金融市場中的投資 ， 資金向金融市場流動 ， 外延式投資也被擠出 ， 這就從根本上損害整個經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ) 。 2022/8/29 55 三、 金融危機的傳導(dǎo)機制 ? （ 二 ） 金融危機的國際傳導(dǎo) ? 金融危機在幾個國家或地區(qū)相繼發(fā)生并不一定是接觸性傳導(dǎo)的結(jié)果，而可能為同一外部原因所造成，也就是說，不是由一個傳導(dǎo)至別國，而是分別受同一個因素的影響，所以，它們的危機都是原發(fā)性的，這種情況被稱為“季風效應(yīng)”，屬于非接觸性傳導(dǎo)。 2022/8/29 57 （一） 有關(guān)國家政府之間的博弈 ? 假設(shè)除危機國外 ， 只有 A國和 B國 ， 它們的政府了解危機國的情況 ， 并對危機可能蔓延至本國的后果有 “ 共同知識 ” ，它們只有 “ 援助 ” 或 “ 不援助 ” 兩種選擇 ， 并且 ， 后援助者可以根據(jù)先援助者的行動選擇自己的行動 。 ? 援助與不援助都是這個博弈唯一的納什均衡。 2022/8/29 60 （二） IMF與有關(guān)國家政府的博弈 ? 盡管援助協(xié)議規(guī)定 ， 受援國政府有義務(wù)保證國民經(jīng)濟宏觀統(tǒng)計數(shù)據(jù)的透明 ， 但實際上卻很難做到 。 2022/8/29 62 五、 金融危機的防范 ? 發(fā)揮政府的積極作用 在金融危機中 ， 政府應(yīng)該遵循市場規(guī)律 ， 采取 “ 積極不干預(yù)政策 ” 進行疏導(dǎo)資金 ， 間接培養(yǎng)加強投資人的信心 。 2022/8/29 64 五、 金融危機的防范 ? 選擇合適的匯率制度 ? 僵化的匯率制度已經(jīng)不再適應(yīng)資本自由流動的世界，固守某一匯率會給經(jīng)濟帶來巨大危害，應(yīng)當采取靈活的匯率制度。尤其應(yīng)嚴格控制證券市場等利潤高風險大的行業(yè)短期外資貸款的注入。所以要對金融資產(chǎn) ,特別是證券資產(chǎn)價格嚴加關(guān)注 ,避免市場價格的過度劇烈波動。通過建立一套完備的金融風險防范體系，形成一個金融安全運行程序，從最大程度內(nèi)避免金融危機，減少其對經(jīng)濟的危害。 2022/8/29 68 五、 金融危機的防范 ? 建立金融風險防范體系 ? 金融危機的產(chǎn)生是金融風險積累與惡化的過程，也就是說金融危機源于金融風險。 2022/8/29 67 五、 金融危機的防范 ? 建立金融資產(chǎn)價格監(jiān)測系統(tǒng) ? 由于金融資產(chǎn)價格受人們心理預(yù)期影響較大，投資者的信心深受資產(chǎn)價格波動而波動，一旦資產(chǎn)價格波動較強，投資者的信心就會遭受嚴重打擊，作出一些非理性選擇，如“ 擠兌 ” 等。在吸收外資的同時 ,不能對外資這把雙刃劍掉以輕心，倘若在整個世界經(jīng)濟灰暗期，對蜂擁而來的外資浪潮未采取之有效的措施進行調(diào)控、監(jiān)管，一旦外資流入失控就會給未來的金融危機埋下伏筆。依據(jù)國際先例 ,資本項目自由化一般需要一個漫長的過程。 2022/8/29 61 （二） IMF與有關(guān)國家政府的博弈 ? 這種博弈的“分離均衡”是弱勢政府選擇“合作”，強勢政府選擇“不合作”，基金組織根據(jù)受援國政府是否選擇“不合作”，來推斷它是強勢政府，還是弱勢政府，然后選擇是否與之談判，并繼續(xù)提供援助；這種博弈的“混同均衡”是弱勢政府和強勢政府迫于國內(nèi)政治壓力，都選擇“不合作”，基金組織仍然維持對受援國政府原有的判斷，經(jīng)“討價還價”修改協(xié)議后，繼續(xù)援助行動。 求援國政府聲稱 ，是外部勢力迫使他們進行不得人心的 、 卻是必要的改革；援助國也可以就此推卸造成受援國痛苦的罪責 ， 從而使得基金組織被置于金融危機的中心 。 ? 如果政府 A因為危機國與自己利益關(guān)系密切，先行決定援助危機國，政府 B的選擇構(gòu)成一個特定的博弈，如果政府 B也選擇 “ 援助 ” ，那么援助力量的擴大，甚至足以阻止危機的繼續(xù)傳播，并迅速化解危機， A、 B兩國均會從中受益。 2022/8/29 56 四、 金融危機國際援助的博弈論分析 ? 一國爆發(fā)金融危機 ， 經(jīng)濟實力雄厚的發(fā)達國家 ， 往往并不及時給危機國必要的援助；已經(jīng)接受國際貨幣基金組織援助的國家 ， 又在援助協(xié)議的具體執(zhí)行上與 IMF爭論不斷 ， 以致危機問題遲遲不能解決 。 2022/8/29 54 三、 金融危機的傳導(dǎo)機制 ? （ 二 ） 金融危機的國際傳導(dǎo) ? 接觸性傳導(dǎo)指某些經(jīng)濟因素的變化引起其他因素變化 ， 最終導(dǎo)致經(jīng)濟金融部分或整體變化 ， 從而引發(fā) 、 擴大和加劇金融危機的跨國作用 ， 這就是金融危機的溢出效應(yīng) 。 2022/8/29 52 三、 金融危機的傳導(dǎo)機制 ? （ 一 ） 金融危機的國內(nèi)傳導(dǎo) ? 在金融市場過度泡沫化的初期 ， 最先被擠出的是內(nèi)涵式投資 ，因為 ， 這種投資的周期長 ， 收效慢 ， 回報不確定 ， 遠不如金融市場中投資那樣立竿見影 。 2022/8/29 50 二、金融危機的類型 ? （ 三 ） 以金融危機的影響程度來劃分 ? 非系統(tǒng)性金融危機 ? 這一類危機源于非系統(tǒng)性金融風險 ， 其影響往往局限于某一特定金融機構(gòu) 、 金融市場或金融領(lǐng)域 ， 一般不會對一國的金融體系形成直接威脅 ， 如 1990 年的美國德累塞爾投資銀行破產(chǎn) 、 1992 年的印度 “ 邁赫塔股票詐騙案 ” 和 1995 年的英國巴林銀行倒閉 ， 但是也并不排除非系統(tǒng)性金融危機由于處理不當在一定條件下轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)性金融危機的可能性 。 如 196165 年的香港銀行倒閉風潮和 1996 年的日本 “ 住專丑聞 ” 。 如 1997 年東南亞金融危機中的泰國危機和 1998 年俄羅斯金融危機 。 2022/8/29 44 二、金融危機的類型 ? （ 一 ） 以金融危機的影響地域來劃分 ? 國內(nèi)金融危機 。減稅可以增加民間的可支配收入，在財政支出規(guī)模不變的情況下，也可以擴大社會總需求；財政支出是社會總需求的直接構(gòu)成因素，增加財政支出會直接增加社會總需求。而提高企業(yè)的所得稅和其他稅率則可降低企業(yè)的投資收益率，抑制投資支出。 ? （Ｄ）在政府直接控制市場利率的國家，中央銀行也可直接提高利率，或直接減少信貸規(guī)模。 ? 緊縮性貨幣政策和財政政策都是為了從需求方面加強管理，通過控制社會的貨