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期權定價理論_2-全文預覽

2026-03-02 04:45 上一頁面

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【正文】的價格為 P，則期權的時間價值為： ? 看漲期權時間價值（買權）： max｛ C（ SK）， C｝ ? 看跌期權時間價值（賣權）： max｛ P（ KS）， P｝期權交易策略 ? 期權存在 4種交易策略 ? 買進買權（ buy a call, long a call） ? 買進賣權 ? 賣出買權 ? 賣出買權（ sell a put, short a put）期權交易策略損益 ? 期權存在 4種交易策略 ? 買進買權：損失有限，收益無限 ? 買進賣權：損失有限，收益無限 ? 損失為期權費，損失為行權價差 ? 賣出買權：收益有限，損失無限 ? 賣出買權：收益有限，損失無限 ? 收益為權益金，損失為行權價差 ? 不考慮交易手續費和稅費的假設下，期權交易是“零和游戲”（ zerosum game），買賣雙方損失相等第三節期權定價理論 ? 買賣權平價理論（ callput parity） ? 無風險套期保值 ? 風險中立估值 ? BS期權估值買賣權平價理論（ callput parity） ? 買權、賣權和其他金融工具可以組成多種復雜的投資組合，其中將買權、賣權、股票和債券組合在一起的投資組合最為典型，且存在如下的買賣權平價關系： ? 其中 S表示股票的價格， C和 P分別表示買權和賣權的價格， K為執行價格， r為無風險收益率， T為歐式期權的到期時間 ? 注：表示折現因子，等價于 rTS P C K e ?? ? ?rTe? (1 ) Tr ??買賣權平價理論（ callput parity） ? 分別構造投資組合 A和 B： ? A: 持有一個歐式賣權和一股標的股票 ? B：持有一個歐式買權和一個到期日價值為 K的無風險債券 ? 分別考慮到期日 T， A和 B投資組合的價值 ? 到期日 T時， A投資組合的價值為 max（ K， ST） A投資組合 STK STK 歐式賣權 0 KST 標的股票 ST ST 合計 ST K 買賣權平價理論（ callput parity） ? B：持有一個歐式買權和一個到期日價值為 K的無風險債券 ? 分別考慮到期日 T， A和 B投資組合的價值 ? 到期日 T時， B投資組合的價值為 max（ K， ST） ? 投資組合 A和 B在到期日具有相同價值 B投資組合 STK STK 歐式買權 STK 0 無風險債券 K K 合計 ST K 買賣權平價理論（ callput parity） ? 投資組合 A和 B在到期日前的任意時刻也應具有相同的價值（無套利機會） ? A: 持有一個歐式賣權和一股標的股票 ? B：持有一個歐式買權和一個到期日價值為 K的無風險債券 ? 考慮投資組合 A和 B在當前的價值 ? 注：表示折現因子，有時也表示為 rTS P C K e ?? ? ?rTe? (1 ) Tr ??簡單的例題 ? 假設某標的股票當前的市場價格為 44元（ S），與之相關的歐式期權價格信息如下： ? 看漲期權價格 1元（ C） ? 看跌期權價格 7元（ P） ? 執行價格均為 55元（ K） ? 到期日為 1年（ T） ? 無風險收益率為 10%（ r） ? 買賣權平價關系是否成立？ ? 當前股價為 44元，假設一年后股票的價格可能變化為 58元或 34元 ? 投資組合（購買股票 +買進 put+賣出 call）的到期日價值無波動 ? 該投資組合無風險，只應獲得無風險收益率： 50（ 1+10%） =55 投資組合初始現金流到期日投資組合價值股價 =58 股價 =34 購買股票 44 58 34 買進 put 7 0 5534=21 賣出 call +1 5558=3 0 合計 50 55 55 無風險套期保值（ Riskless Arbitrage Argument） ? 在有風險的假設下，投資組合未來的現金流是不確定的。重要術語 ? 標的資產：期權合約持有者買入或者賣出的特定目標資產 ? 執行價格：又叫敲定價格（ strike price）或履約價格，是期權合約所規定的，期權合約持有者行權時買進或者賣出標的資產的價格 ? 到期日：期權合約持有者有權履約的最后一天 ? 期權價值：具有雙重含義，它既是期權合約的持有者為了獲得該合約支付的購買價格，也是期權合約的出售者出售期權合約并承擔履約義務而收取的費用，代表期權合

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